المعرفة الخلفية

السيولة هي مفهوم أساسي في الأسواق المالية يشير إلى سهولة وسرعة شراء الأصول أو بيعها دون التأثير بشكل كبير على أسعار السوق. يسمح السوق ذو السيولة العالية للمتداولين بتنفيذ المعاملات بسرعة دون التسبب في تقلبات كبيرة في الأسعار. يلعب صانعو السوق دورًا حاسمًا في توفير السيولة من خلال تقديم أسعار البيع والشراء باستمرار. إنهم مستعدون دائمًا لشراء الأصول أو بيعها، ويعملون كأطراف مقابلة للمتداولين الآخرين ويعززون نشاط السوق والسيولة.

في الأسواق المالية التقليدية، عادة ما يكون صانعو السوق مؤسسات مالية كبيرة أو شركات تجارية محترفة. إنها توفر عمق السوق، وتساعد في الحفاظ على سيولة السوق واستقرارها، وتسهل اكتشاف الأسعار، وتوفر الراحة للمتداولين، مما يجعل السوق أكثر كفاءة وتنظيمًا.

لا يزال سوق العملات المشفرة جديدًا نسبيًا، مع قاعدة مستخدمين أصغر وأحجام تداول أقل. ونتيجة لذلك، فهي أكثر عرضة لتحديات السيولة. يمكن أن تتسبب السيولة غير الكافية في زيادة تقلبات الأسعار، وفروق أسعار أوسع بين العرض والطلب، وارتفاع تكاليف التداول. في عالم العملات المشفرة، يتسم السوق باللامركزية، مع وجود منصات تداول متعددة، وقد يكون سلوك المشاركين غير متوقع وغير عقلاني، مما يزيد من تفاقم مشكلات السيولة.

الخوض في عالم صناع سوق العملات المشفرة

يوفر صانعو سوق العملات المشفرة سيولة وفيرة لعالم العملات المشفرة ويحققون أرباحًا من خلال شراء وبيع العملات المشفرة، بشكل أساسي من فروق أسعار العرض والطلب. دعونا نبسط العملية من خلال افتراض أن صانعي السوق يوفرون السيولة لبيتكوين (BTC) على منصة التداول:

1. إعداد أسعار البيع والشراء:
   1. يحدد صانعو السوق أسعار البيع والشراء على منصة التداول. على سبيل المثال، قد يحدد صانع السوق سعر شراء عند 40,000 دولار وسعر بيع عند 40,100 دولار.
2. تنفيذ الصفقات:
   1. عندما يقبل المتداولون الآخرون هذه الأسعار وينفذون الصفقات، يستفيد صناع السوق من المعاملات.
   2. على سبيل المثال، إذا اشترى أحد المتداولين 1 BTC من صانع السوق مقابل 40,100 دولار، وقام آخر ببيع 1 BTC إلى صانع السوق مقابل 40,000 دولار، فإن صانع السوق يكسب ربحًا قدره 100 دولار (باستثناء رسوم المعاملات والتكاليف الأخرى).
3. التوفير المستمر للسيولة:
   1. يقوم صانعو السوق باستمرار بتحديث أسعار البيع والشراء وتعديل استراتيجيات التداول الخاصة بهم بناءً على ظروف السوق لضمان الربحية المستمرة.

من الناحية العملية، قد يستخدم صانعو السوق خوارزميات واستراتيجيات معقدة لإدارة طلباتهم ومخاطرهم، وتعظيم الأرباح مع تقليل الخسائر. ويمكنهم أيضًا الاستفادة من الحوافز الإضافية من منصات التداول، مثل مكافآت تعدين السيولة، لزيادة دخلهم. من خلال هذه الوسائل، لا يوفر صانعو السوق السيولة اللازمة للسوق فحسب، بل يستفيدون أيضًا من فروق أسعار العرض والطلب، ويحققون عوائد مقابل خدماتهم.

بدون لوائح في سوق العملات المشفرة، يمكن أن تكون فروق أسعار العملات المشفرة كبيرة، مع تقلبات السوق العالية والدخل غير المستقر. وبالتالي، يمتلك صانعو سوق العملات المشفرة مصادر إضافية للإيرادات، وتشمل قاعدة عملائهم مشاريع التشفير ومنصات التداول:

مشاريع التشفير

1. خدمات التداول خارج البورصة (OTC): يقدم صانعو السوق خدمات التداول خارج البورصة لمساعدة مشاريع العملات المشفرة في زيادة السيولة وحجم التداول، وبالتالي تحقيق الإيرادات. تأتي الأرباح بشكل أساسي من فروق أسعار العرض والطلب ورسوم المعاملات.
2. التحول إلى مزودي سيولة رمزية: يتعاون صانعو السوق مع مشاريع العملات المشفرة كمزودي سيولة لرموزهم، ويشاركون في أنشطة تعدين السيولة. مع زيادة السيولة الرمزية، يتلقى صانعو السوق الرموز كمكافآت. بالإضافة إلى ذلك، من خلال توفير عمق السوق والمشاركة في عمليات الإنزال الجوي والعروض الترويجية للسوق من خلال مشاريع التشفير، يمكن لصانعي السوق كسب دخل إضافي.

منصة التداول

1. حوافز صانع السوق: لجذب صناع السوق للمشاركة في صناعة السوق، تقدم بعض بورصات العملات المشفرة حوافز لصانعي السوق. عندما يضع صانعو السوق أوامر في سوق البورصة ويلبيون متطلبات معينة لحجم التداول، يمكنهم الحصول على الحوافز التي تقدمها البورصة. هذه إحدى الطرق التي يحقق بها صانعو السوق الدخل. على سبيل المثال، توفر Gate حوافز مماثلة لصانعي السوق.
2. مزود السيولة: يعمل صانعو السوق على تعزيز سيولة السوق من خلال توفير خدمات البيع والشراء للعملات المشفرة، ومساعدة منصات التداول على جذب المزيد من المستخدمين وزيادة حجم التداول. ونتيجة لذلك، تدفع بعض بورصات العملات المشفرة رسوم سيولة إضافية لصانعي السوق.

إذا كنت ترغب في معرفة المزيد عن برنامج Gate للتوظيف في السوق، فيرجى النقر فوق مزايا Market Maker وكيفية التقديم

بالإضافة إلى توفير السيولة، فإن صانعي سوق العملات المشفرة لديهم وظائف وأدوار أخرى، مثل:

1. تضييق فرق السعر بين العرض والطلب: من خلال تسهيل التداول النشط، يساعد صانعو السوق على تقليل الفجوة بين أسعار البيع والشراء، وبالتالي خفض تكاليف تداول المستخدمين وتحسين كفاءة السوق.
2. عمق السوق واستقراره: من خلال أنشطة البيع والشراء المستمرة، يوفر صانعو السوق العمق للسوق، مما يساعد على استقرار أسعار السوق وتخفيف تأثير تقلبات الأسعار على المدى القصير.
3. اكتشاف الأسعار وكفاءة المعلومات: يشارك صانعو السوق في عملية اكتشاف الأسعار من خلال أنشطة التداول الخاصة بهم، مما يساهم في أسعار السوق الأكثر دقة التي تعكس القيمة الأساسية للأصول ومعلومات السوق.
4. تسهيل التداول: تجذب السيولة وفرص التداول التي يوفرها صانعو السوق المزيد من المتداولين للمشاركة في السوق، وبالتالي زيادة نشاط السوق وحيويته.

بشكل عام، يضيف وجود صانعي سوق العملات المشفرة حيوية إلى عالم التشفير ويعمل كجسر لتداول العملات المشفرة. استنادًا إلى درجة اللامركزية، يمكن تقسيم صانعي سوق العملات المشفرة إلى صانعي السوق المركزيين وصانعي السوق الآلي اللامركزي (AMMs).

صناع السوق المركزي

تاريخ التطوير

يمكن إرجاع عملية تطوير صانعي سوق العملات المشفرة المركزية إلى المراحل الأولى من البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى. على الرغم من أن العملية لم يتم تقسيمها بشكل نشط من قبل المشاركين، إلا أنه يمكن تقسيمها تقريبًا إلى أربع مراحل بناءً على حجم السوق:

1. المرحلة المبكرة (2009-2013): في هذه المرحلة، بدأت عملة البيتكوين وبعض العملات المشفرة الأخرى في الظهور. نظرًا لصغر حجم السوق ونقص المشاركين، كانت سيولة السوق منخفضة جدًا.
2. مرحلة نضج السوق (2014-2017): مع ظهور المزيد من العملات المشفرة ومنصات التداول، بدأ صانعو السوق المركزيون في اكتساب مكانة بارزة. لقد قاموا بزيادة سيولة السوق من خلال توفير أسعار البيع والشراء مع الاستفادة من فرق السعر بين العرض والطلب.
3. صعود التداول اللامركزي (2017-2020): في هذه المرحلة، بدأت البورصات اللامركزية (DEXs) مثل Uniswap و SushiSwap في الارتفاع. وقد دفع ذلك صانعي السوق إلى استكشاف إمكانيات صناعة السوق اللامركزية، مثل توفير السيولة من خلال نماذج صانع السوق الآلي (AMM).
4. مزيد من تطوير الصناعة (2020 إلى الوقت الحاضر): مع النضج المستمر لسوق العملات المشفرة والتوضيح التدريجي للبيئة التنظيمية، بدأت المزيد من المؤسسات المالية التقليدية وصناع السوق المحترفين في دخول سوق العملات المشفرة. في الوقت نفسه، اعتمد صانعو سوق العملات المشفرة أيضًا استراتيجيات وتقنيات أكثر تقدمًا وتعقيدًا لصنع السوق لتحسين الكفاءة وتقليل المخاطر.

مع مرور الوقت، يستمر صانعو سوق العملات المشفرة المركزيون في الابتكار واعتماد تقنيات واستراتيجيات جديدة لتحسين خدماتهم. على سبيل المثال، قد يستخدمون تقنيات التعلم الآلي والذكاء الاصطناعي للتنبؤ باتجاهات السوق أو استخدام العقود الذكية والبيانات على السلسلة لتحسين استراتيجيات صنع السوق. وفي الوقت نفسه، تتوسع خدماتها لتتجاوز مجرد منصات التداول، وتمتد تدريجيًا إلى التداول خارج البورصة ومنصات التبادل اللامركزية. بالإضافة إلى ذلك، لا يقدم بعض صانعي السوق المركزيين خدمات صنع السوق فحسب، بل يقدمون أيضًا خدمات مثل التحكيم وإدارة الأصول.

بشكل عام، تعكس عملية تطوير صانعي سوق العملات المشفرة رحلة سوق العملات المشفرة بأكملها من المرحلة المبكرة إلى النضج التدريجي. في المستقبل، مع التطور المستمر لسوق العملات المشفرة وزيادة تحسين البيئة التنظيمية، من المتوقع أن يستمر صانعو سوق العملات المشفرة في لعب دور حاسم في تحسين سيولة السوق وتعزيز تطوير السوق.

أمثلة على صانعي السوق المركزي النموذجيين

التداول السريع

تأسست Jump Trading في عام 1999 ومقرها في شيكاغو، وهي متخصصة في صنع السوق في أسواق الخيارات والعقود الآجلة والعملات الأجنبية والدخل الثابت، من بين مجالات أخرى. في السنوات الأخيرة، دخلت Jump Trading أيضًا في سوق العملات المشفرة من خلال شركتها الفرعية Jump Crypto، حيث قدمت خدمات تتعلق بالعملات المشفرة وبلوكتشين، بما في ذلك صنع السوق وتوفير السيولة والمساعدة في تطوير تقنيات ومنصات تداول العملات المشفرة الجديدة.

مختبرات DWF

DWF Labs هي شركة عالمية لصناعة سوق الأصول الرقمية وشركة استثمار Web3 متعددة المراحل. تتداول الشركة في الأسواق الفورية والمشتقة في أكثر من 60 بورصة من الدرجة الأولى. تقدم DWF Labs الدعم للحلول التي تتراوح من إدراج الرموز إلى صناعة السوق إلى التداول خارج البورصة.

سوق جي إس آر

GSR Markets هي شركة عالمية لتداول الأصول الرقمية تأسست في عام 2013، وتوفر السيولة وإدارة المخاطر والمنتجات المهيكلة للمشاركين في النظام البيئي العالمي للأصول الرقمية. تقدم الشركة مجموعة من الخدمات المالية لسوق العملات المشفرة، بما في ذلك التنفيذ البرنامجي وإدارة المخاطر وسيولة السوق والتداول والخدمات الأخرى. بالإضافة إلى دورها كصانع سوق في سوق العملات المشفرة، تعمل GSR Markets أيضًا كشريك ومستثمر نشط متعدد المراحل في النظام البيئي.

كتم الشتاء

تأسست Wintermute في عام 2017، وهي تعمل بشكل أساسي على تطوير منصات تداول العملات المشفرة، وإنشاء أسواق سائلة وتمكين صناعة السوق الاحترافية في سوق العملات المشفرة من خلال خوارزميات وتقنيات التداول المتقدمة. تعد Wintermute أيضًا مشاركًا نشطًا في النظام البيئي، حيث تستثمر في مشاريع DeFi في المراحل المبكرة، وتوفر خدمات السيولة لمشاريع blockchain رفيعة المستوى، وتدعم بناء التمويل اللامركزي.

المزايا

الميزة الرئيسية لصانعي السوق المركزية هي قدرتهم على توفير سيولة عالية. تفضل العديد من منصات التداول التعاون مع صانعي السوق المركزيين للحفاظ على سيولة عالية وتسهيل التداول السريع بالأسعار المرغوبة وتقليل مخاطر الانزلاق وضمان المشاركة الفعالة في السوق.

بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما يقدم صانعو السوق المركزيون خدمات مخصصة ودعم العملاء. يمكن للمستخدمين اختيار صانعي سوق مختلفين أو استراتيجيات مختلفة من نفس صانع السوق بناءً على عوامل مثل الرسوم وطرق صنع السوق والمنصات. تتكون فرق صنع السوق عادةً من خبراء المجال الذين يمكنهم تقديم المزيد من الخدمات الاحترافية.

هناك أيضًا عوامل تأثير محتملة، مثل الترويج للعلامة التجارية. يمكن أن يؤدي العثور على صانع سوق ذي سمعة طيبة إلى تعزيز اعتراف السوق بسيولة الرمز المميز، مما يساهم في بناء صورة إيجابية للعلامة التجارية. علاوة على ذلك، يتمتع صانعو السوق بخبرة واسعة في الخدمة، والتي يمكن أن تساعد العملاء على التواصل مع المزيد من الموارد. على سبيل المثال، يمكن لبعض المشاريع الوصول بشكل أسرع إلى منصات التداول المركزية بعد الشراكة مع صانعي السوق المعروفين.

القيود

تكمن المشكلة الرئيسية في صانعي السوق المركزيين في افتقارهم للشفافية، والذي ينتج عن غياب التنظيم في سوق العملات المشفرة. لا يتمتع معظم صانعي سوق العملات المشفرة بنفس المستوى من التنظيم الشامل والموحد مثل صانعي السوق التقليديين. يمكن أن يؤدي ذلك إلى قيام بعض صانعي السوق المركزيين بالتلاعب بالسيولة بشكل ضار بعد التعاون مع فرق المشروع، مما يؤدي إلى تأثير «المنعطفات» والتسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين من خلال التلاعب بالأسعار.

خطر آخر مهم هو المخاطر الأمنية والتكنولوجية. نظرًا لأن البنية التكنولوجية الأساسية لصانعي السوق المركزية مبنية على خوادم خاصة، كما أن حفظ الأصول مركزي أيضًا، فإن أي مخاطر أمنية أو مشكلات تشغيلية فنية يمكن أن يكون لها تأثير كبير على مصالح أصحاب المصلحة في التوكنات.

وأخيرا، هناك مسألة التكلفة. العديد من صانعي السوق لديهم رسوم مختلفة للمشاريع ومنصات التداول. بالإضافة إلى الرموز المميزة، قد تكون هناك أيضًا خيارات وحدود للقروض. إلى جانب الرسوم التي تُدفع لمرة واحدة، قد تكون هناك أيضًا رسوم متكررة (نوع من الرسوم الدورية) يجب تحصيلها، والتي قد تكون باهظة الثمن بالنسبة لبعض فرق المشروع.

صناع السوق اللامركزيون

تاريخ التطوير

يشير صانعو السوق اللامركزيون إلى المشاريع التي تقدم خدمات صنع السوق بدون تنظيم مركزي أو إدارة شركة. يتم تصميمها عادةً استنادًا إلى الإطار التكنولوجي لصانع السوق الآلي (AMM). جاء التطوير الرسمي لصانعي السوق اللامركزيين بعد صانعي السوق المركزيين ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بتطوير البورصات اللامركزية (DEX). يمكن تلخيص التطوير الشامل في أربع مراحل:

محاولات DEX و AMM المبكرة

يمكن إرجاع أقدم DEX إلى عام 2014، مدفوعًا ببروتوكول الطرف المقابل القائم على بلوكتشين بيتكوين. ومع ذلك، نظرًا لبيئة السوق الصغيرة والنظام البيئي، لم تحظ باهتمام كبير.

في أغسطس 2018، قدمت Bancor فكرة بناء صانع سوق آلي لتعطيل أسواق التداول بأسلوب دفتر الطلبات. على الرغم من أن Bancor كانت رائدة في استخدام نموذج AMM، إلا أن حجم تداولها المنخفض أثر على ربحية مزودي السيولة، مما أدى إلى حلقة مفرغة من انخفاض السيولة والانزلاق المرتفع.

صعود يونيسواب وانفجار DEX

تم إطلاق Uniswap في نوفمبر 2018، وبحلول فبراير 2019، تجاوز حجم تداولها Bancor. كان تصميم Uniswap أكثر كفاءة وسهولة في الاستخدام، حيث دعم الإدراج غير المصرح به للأصول المشفرة وإنشاء درجة كبيرة من قابلية التركيب داخل نظام DeFi البيئي الأوسع.

في عام 2018، شهد حجم تداول DEX نموًا هائلاً، حيث وصل إلى 2.7 مليار دولار. في عام 2019، على الرغم من الانكماش الطفيف في حجم التداول، إلا أنه لا يزال يتجاوز 2.5 مليار دولار.

تطوير AMM و DEX في عام 2020

في النصف الأول من عام 2020، تم إطلاق العديد من مشاريع DEX و AMM المهمة مثل Aave و Curve و Balancer و Uniswap v2. مع إدخال Compound لتعدين السيولة وتكامل الإقراض مع DEX، جلبت حيوية جديدة إلى DeFi.

أدت حرب السيولة بين Uniswap و SushiSwap، جنبًا إلى جنب مع التوزيع المجاني لرمز UNI، إلى زيادة النمو السريع لإجمالي القيمة السوقية لمشاريع DeFi، بالإضافة إلى الزيادة الهائلة في حجم تداول DEX وعدد المستخدمين.

صعود DEX عبر السلاسل والتطوير المستمر للمجمعات

ومع ظهور العديد من سلاسل بلوكتشين من الطبقة الأولى وشبكات إيثريوم من الطبقة الثانية، ظهر المزيد والمزيد من DEXs، جنبًا إلى جنب مع خوارزميات AMM المحسّنة والعديد من الحلول عبر السلاسل. بالإضافة إلى ذلك، مع توزيع السيولة عبر مختلف DEXs، ظهرت منتجات مجمعة مثل 1inch، مما يسمح للمستخدمين بالعثور على أفضل مسار تداول دون البحث يدويًا عن السيولة.

حتى هذه اللحظة، ظهر عدد كبير من DEXs في السوق، جنبًا إلى جنب مع خوارزميات AMM المختلفة، مما يعزز ازدهار DeFi. ومع ذلك، لا تزال هناك تحديات مثل الخسارة غير الدائمة وعدم كفاءة رأس المال، ويعمل السوق باستمرار على تحسين خوارزميات AMM لمعالجة هذه المشكلات وتحسينها.

أمثلة على مزود خدمة AMM النموذجي

يونيسواب

استخدم الإصدار الأولي من Uniswap، V1، خوارزمية تسمى Constant Product Market Maker (CPMM) لحساب الكميات النسبية من الرموز المميزة المخزنة في العقد الذكي لمجمع السيولة، مما يوفر عروض أسعار مستمرة. يمكن تبسيط مبدأ العمل كتطبيق للصيغة الرياضية X * Y = K.

تمثل X و Y كميات التوكنين في مجمع السيولة، بينما تمثل K قيمة ثابتة. إذا قمنا برسمه على نظام الإحداثيات الديكارتية، يمكننا أن نرى أنه يشكل قطعًا زائدًا. عندما يتبادل المستخدمون الأصول من خلال مجمع السيولة، فإن ذلك يتسبب فقط في تغييرات في كميات الرمز X والرمز Y في المجمع، بينما يظل إجمالي السيولة K غير متأثر. وبالتالي، تتحرك أسعار التوكن على طول الخط المغالي. عندما يدفع المستخدمون الرمز X للحصول على الرمز Y من المجموعة، يمكنهم حساب السعر النسبي بين الرمز Y والرمز X بقسمة الكمية المكتسبة من الرمز Y على الكمية المدفوعة من الرمز X.

المصدر: مقال جيت ليرن《ما هو Uniswap》

نظرًا لخصائصها الرياضية، يزداد إجمالي السيولة في مجمع السيولة المصمم من قبل CPM لـ DEX، مما يجعل المجمع أكثر مرونة في مواجهة تقلبات الأسعار الناتجة عن مقايضات المستخدمين ويقلل الانزلاق (الفرق بين السعر المنفذ والسعر المتوقع) للمستخدمين. وعلى العكس من ذلك، فإن خفض إجمالي السيولة في المجمع يجعله أكثر عرضة لتغيرات الأسعار من مقايضات المستخدمين، مما يؤدي إلى زيادة الانزلاق.

إذا كنت ترغب في معرفة المزيد حول التفاصيل الفنية والمعلومات ذات الصلة بـ Uniswap، يرجى الرجوع إلى مقالة Gate Learn «ما هو Uniswap»

منحنى

يهدف Curve، الذي تم إطلاقه في عام 2020، إلى تزويد المتداولين ببورصة AMM منخفضة التكلفة ومنخفضة الانزلاق وعالية السيولة. قدم كيرف خوارزمية StableSwap، المناسبة لإنشاء مجمعات سيولة للأصول المربوطة بنسبة 1:1، وخاصة العملات المستقرة. على عكس CPMM المذكور أعلاه، تستخدم خوارزمية StableSwap منحنى تداول مبسط يقترب من الخط المستقيم عندما يكون سعر زوج التداول قريبًا من 1:1، مما يقلل من انزلاق التداول. عندما ينحرف السعر عن 1:1، يصبح المنحنى أكثر حدة لحماية مزودي السيولة من الخسائر.

مقارنة منحنى Stableswap مع الخوارزميتين الأخريين (المصدر: StableSwap Whitepaper)

تكمن فائدة هذه الخوارزمية في أنها تركز السيولة حول السعر الحالي، مما يقلل من الانزلاق ويسمح بالتداولات الكبيرة دون التأثير بشكل كبير على السعر. ومع ذلك، عندما تواجه الأصول انحرافات عن ربطها، يكون منحنى StableSwap أكثر حدة مقارنة بالخوارزميات الأخرى، مما يعني أنه يشجع أيضًا الانحرافات عن الربط.

إذا كنت تريد معرفة المزيد عن Curve، يمكنك قراءة مقالة Gate Learn «ما هو Curve؟ »

موازن

يعمل Balancer أيضًا على تحسين خوارزمية AMM الخاصة بـ Uniswap ويضيف العديد من الميزات. في إطار تصميم Balancer، يمكن لمزودي السيولة وصانعي السوق إنشاء تجمع تداول قابل للتخصيص بدرجة كبيرة مع وظائف ومزايا مخصصة متعددة. أولاً، يسمح بتخصيص الرسوم، حيث يمكن تعيين رسوم المعاملة بشكل أقل أو أعلى مقارنة برسوم Uniswap الثابتة البالغة 0.3٪. ثانيًا، يسمح بنسب الأصول المخصصة، مما يتيح إضافة السيولة إلى المجمع بأي نسبة، بينما تتطلب Uniswap نسبة 1:1. علاوة على ذلك، يدعم Balancer إضافة ما يصل إلى 8 أصول في مجموعة واحدة، بينما يسمح Uniswap فقط بأصلين لكل مجموعة. يتيح هذا التصميم لمجمعات Balancer متعددة الأصول العمل مثل صناديق المؤشرات، مما يسمح بالاستثمارات السلبية.

إذا كنت ترغب في معرفة المزيد عن Balancer، يرجى قراءة مقالة Gate Learn « ما هو Balancer (BAL)».

المزايا

استنادًا إلى المبادئ الأساسية لـ AMM، يمكننا مقارنتها بصناع السوق المركزيين وتسليط الضوء على المزايا التالية:

• لا حاجة للثقة والإذن: توفر أجهزة الصراف الآلي بيئة تداول خالية من الأذونات والثقة تمامًا دون الحاجة إلى قيام المتداولين بالتسجيل أو الخضوع للتحقق من الهوية.
• حاجز أقل لمزودي السيولة: يمكن لأي شخص أن يصبح مزودًا للسيولة عن طريق إيداع أصوله في مجمعات السيولة لكسب رسوم المعاملات، مما يوفر سيولة إضافية للسوق.
• كفاءة التداول: تقدم أجهزة الصراف الآلي تجارب تداول سريعة وبسيطة وفعالة، خاصة مع السيولة الكافية.
• شفافية السوق: تتم جميع عمليات التداول وأحكام السيولة على السلسلة، مما يوفر للمستخدمين شفافية كاملة.
• الانفتاح وقابلية التركيب: يمكن أن تتكامل AMMs بسلاسة مع البروتوكولات والأنظمة الأساسية الأخرى داخل نظام DeFi البيئي، مما يخلق إمكانيات لا حصر لها للمستخدمين والمطورين.

القيود

نظرًا لأسباب تكنولوجية وخوارزمية، فإن أجهزة الصراف الآلي الشفافة والمفتوحة لها بعض القيود المتأصلة:

• آلية اكتشاف الأسعار المحدودة: نظرًا لأن أجهزة الصراف الآلي تعتمد على صيغ رياضية ثابتة لتحديد الأسعار، فإنها قد لا تعكس بدقة أسعار السوق في الوقت الفعلي، خاصة خلال فترات تقلبات السوق العالية.
• تجزئة السيولة: قد يتم تجزئة السيولة في أجهزة الصراف الآلي عبر مجمعات سيولة متعددة، مما قد يؤدي إلى عدم كفاية السيولة وزيادة انزلاق التداول.
• انخفاض كفاءة رأس المال: بالمقارنة مع صانعي السوق التقليديين، تتمتع أجهزة الصراف الآلي بكفاءة رأسمالية أقل لأنها تتطلب من مزودي السيولة حجز كمية كبيرة من رأس المال للحفاظ على سيولة السوق.
• مخاطر العقود الذكية: تعتمد AMM على التنفيذ الذكي للعقود، والذي ينطوي على مخاطر أخطاء العقد أو الثغرات الأمنية.
• الخسارة غير الدائمة: قد يواجه مزودو السيولة مخاطر الخسارة غير الدائمة، خاصة عندما تتعرض أسعار الأصول لتقلبات كبيرة. تأتي غالبية الخسائر غير الدائمة من الخسائر غير المعوضة.

إذا كنت ترغب في معرفة المزيد عن الخسارة غير الدائمة، يرجى الرجوع إلى مقالة Gate Blog «ما هي الخسارة غير الدائمة؟ ».

مقارنة بين صناع السوق المركزية واللامركزية

بعد المقدمة أعلاه، نفهم كلاً من صانعي السوق المركزيين واللامركزيين. تختلف هاتان المقاربتان المختلفتان لصنع السوق في جوانب مختلفة، وفهم الاختلافات بينهما يمكن أن يساعد فرق المشروع على اختيار استراتيجية صنع السوق المناسبة واكتساب المزيد من الأفكار أثناء بحث المشروع.

آلية توفير السيولة

يوفر صانعو السوق المركزيون السيولة بشكل أساسي باستخدام أموالهم الخاصة أو أموال العملاء. إلى جانب الاحتفاظ بالأصول، غالبًا ما يكون لديهم إمكانية الوصول إلى أموال إضافية من خلال الاقتراض، مما يسمح لهم بتوفير السيولة. من ناحية أخرى، يحصل صانعو السوق اللامركزيون على السيولة من تجمعات المستخدمين. على سبيل المثال، على Uniswap، يمكن لأي شخص إنشاء تجمع السيولة الخاص به من خلال تعيين معايير العقد الذكي المنشور على blockchain.

متطلبات رأس المال

يحتاج صانعو السوق المركزيون إلى رأس مال كبير لتوفير السيولة حيث يتعين عليهم نشر السيولة عبر منصات تداول متعددة وإدارتها مركزيًا. في المقابل، لا تتطلب بروتوكولات صنع السوق اللامركزية متطلبات حجم السيولة، وحتى كمية صغيرة من رأس المال يمكن استخدامها لبدء تجمع السيولة.

نموذج الربح

غالبًا ما يمتلك صانعو السوق المركزيون مجموعة متنوعة من الخدمات، بما في ذلك الاستثمار والاحتضان والتسويق، بالإضافة إلى صناعة السوق. يمكنهم أيضًا المشاركة في صناعة سوق المشتقات. من ناحية أخرى، يركز صانعو السوق اللامركزيون عادةً على صناعة السوق الفورية وينشرون السيولة فقط.

إدارة المخاطر

عادة ما يكون لدى صانعي السوق المركزيين أقسام لإدارة المخاطر للتعامل مع المخاطر. في المقابل، يعتمد صانعو السوق اللامركزيون بشكل أساسي على التدابير الفنية، مثل المصادر المفتوحة للكود الخاص بهم والخضوع لعمليات التدقيق من قبل شركات التدقيق، لإدارة المخاطر.

سرعة المعاملات وكفاءتها

غالبًا ما يستخدم صانعو السوق المركزيون أطر تكنولوجيا التداول المتخصصة عالية التردد وواجهات برمجة التطبيقات الأسرع والاتصالات المخصصة مع منصات التداول، مما يمكنهم من تحقيق سرعة وكفاءة أعلى للمعاملات. في المقابل، يحتاج صانعو السوق اللامركزيون إلى تأكيد على السلسلة، مما يؤدي عادةً إلى تباطؤ سرعة المعاملات وكفاءتها.

واجهة المستخدم والخبرة

لا يمتلك صانعو السوق المركزيون عادةً واجهات منفصلة لمستخدمي التجزئة (أي المستثمرين الأفراد والتجار). بدلاً من ذلك، فإنها توفر السيولة مباشرة إلى منصات التداول أو DEXs، ويمكن للمستخدمين الوصول إلى السيولة من خلال هذه المنصات. من ناحية أخرى، غالبًا ما يتم تزويد بروتوكولات صنع السوق اللامركزية بواجهات سهلة الاستخدام تسمح للمستخدمين بالمشاركة مباشرة في عمليات مثل التداول وإضافة السيولة وسحب السيولة.

معيار السعر

غالبًا ما يكون لدى صانعي السوق المركزيين هياكل رسوم مختلفة. بالنسبة للعديد من فرق المشروع، بالإضافة إلى رسوم الخدمة لمرة واحدة، قد تكون هناك حاجة أيضًا إلى رسوم منتظمة للحفاظ على السيولة، مما يجعلها أكثر ملاءمة للمشاريع المتوسطة والكبيرة. من ناحية أخرى، تسمح بروتوكولات صنع السوق اللامركزية بعمليات أبسط، مثل نشر السيولة من خلال أجهزة الصراف الآلي، ويمكنها أيضًا جذب حاملي الأسهم الآخرين للانضمام إلى تجمع السيولة، مما يؤدي إلى تأثيرات قفل الرموز. وهذا يجعلها أكثر ملاءمة لتوفير السيولة الأولية للمشاريع الصغيرة ومتناهية الصغر.

آلية التسعير

عادةً ما يستخدم صانعو السوق المركزيون خوارزميات معقدة لتحديد أسعار البيع والشراء، والتي قد تأخذ في الاعتبار الطلب في السوق والعرض وعوامل الاقتصاد الكلي الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن العديد من مصدري الرموز هم من عملائهم، يتم أخذ طلب العملاء أيضًا في الاعتبار عند التسعير. من ناحية أخرى، تستخدم بروتوكولات صنع السوق اللامركزية عمومًا خوارزميات صنع السوق الثابتة، مثل صانع سوق المنتجات الثابتة (CPMM) المذكور سابقًا. تتسم عملية النشر ونشر العقد بالشفافية والانفتاح على الجمهور.

الشفافية

قد تكون شفافية صانعي السوق المركزية محدودة حيث قد لا يتم الكشف عن عملياتهم ونماذج التسعير الخاصة بهم بشكل كامل، وقد تكون هناك درجة معينة من التدخل البشري في عملياتهم، مما قد يؤثر على عدالة وشفافية الأسعار. بروتوكولات صنع السوق اللامركزية مفتوحة وشفافة تمامًا، مما يسمح لأي شخص بمشاهدة شفرة المصدر وسجلات المعاملات، مما يوفر مستوى أعلى من الانفتاح والشفافية.

الاتجاهات المستقبلية وتوقعات الصناعة لصناعة سوق العملات المشفرة

من وجهة نظر صانعي السوق، يظل التنظيم قضية مهمة. في سوق العملات المشفرة، حيث تعتمد السيولة بشكل كبير على BTC و ETH، غالبًا ما يؤدي الحجم الصغير للسوق إلى أزمة سوق محتملة عندما يواجه صانعو السوق الرئيسيون مشاكل، حيث لا يخضعون للتنظيم مثل صانعي السوق التقليديين.

على سبيل المثال، كانت Alameda Research ذات يوم صانعًا رئيسيًا للسوق في مجال العملات المشفرة، حيث توفر سيولة بمليارات الدولارات للتوكنات ذات القيمة السوقية المتغيرة. ومع ذلك، واجهت كل من بورصة FTX المرتبطة وشركة Alameda Research أزمة ثقة وسيولة، مما أدى في النهاية إلى الإفلاس. لم يؤثر ذلك على ثقة الصناعة وتصور الجمهور لصناعة العملات المشفرة فحسب، بل تسبب أيضًا في انخفاض كبير في السيولة. لذلك، يعتبر إدخال اللوائح اتجاهًا مستقبليًا للتنمية وأحد الاتجاهات الرئيسية في صناعة العملات المشفرة.

وفقًا لبيانات TheBlock، تمثل DEX أقل من 15٪ من حجم التداول مقارنة بـ CEX. لا تزال هناك إمكانات كبيرة لـ DEX. من الرسم البياني أدناه، يمكننا أيضًا رؤية اتجاه آخر في مجال AMM - تحتل AMM DEX الناضجة غالبية حصة السوق. أصبحت Uniswap الشركة الرائدة المطلقة في مجال DEX، حيث تمتلك باستمرار أكثر من 50٪ من حصة السوق. تمثل أفضل 3 DEX أكثر من 85٪ من التداول عبر السلسلة. على الرغم من وجود ابتكار في مجال AMM، إلا أن حجم التداول لا يزال يهيمن عليه عمالقة مثل Uniswap و Pancake Swap و Curve. ومع ذلك، كقادة في الصناعة، فإنهم يبتكرون باستمرار. على سبيل المثال، خضعت Uniswap لثلاثة تحديثات وأطلقت مؤخرًا Uniswap V4، بالإضافة إلى مجمع UniSwapx.

المصدر：https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/dex-non-custodial

يوفر صانعو السوق السيولة ويستفيدون منها أيضًا. حاليًا، خلال السوق الهابطة، تأثر العديد من صانعي سوق العملات المشفرة من حيث الأرباح وأرقام العملاء. بأخذ السيولة على السلسلة كمثال، وفقًا لبيانات من DeVillama، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi (بما في ذلك أصول مجمع AMM) من ذروتها البالغة 200 مليار دولار إلى 40 مليار دولار، بانخفاض قدره 80٪ تقريبًا. يمكن توقع أنه عندما تتحسن البيئة الكلية، من المتوقع أن تزداد أرباح صانعي سوق العملات المشفرة.

المصدر：https://defillama.com/

في المستقبل، مع تطبيق تقنيات أكثر ابتكارًا مثل حلول التوسع خارج السلسلة والتكنولوجيا عبر السلاسل، بالإضافة إلى مشاركة المزيد من المؤسسات المالية التقليدية، نتوقع أن صانعي سوق العملات المشفرة سيحققون التحسين والترقيات بأبعاد متعددة. في الوقت نفسه، مع التوسع في حجم السوق وزيادة قاعدة المستخدمين، سيواجه صانعو سوق العملات المشفرة لوائح أكثر صرامة وتوقعات أعلى للسوق، مما سيدفعهم إلى تحسين جودة الخدمة باستمرار وتعزيز شفافية السوق والإنصاف.

الاستنتاج

يُظهر كل من صانعي السوق المركزيين واللامركزيين مزاياهم وقيودهم الفريدة، بينما يكملون بعضهم البعض أيضًا، ويقودون بشكل جماعي نمو السيولة والتقدم في سوق العملات المشفرة. مع التقدم التكنولوجي المستمر واللوائح الأكثر سلامة، سيستمر دور وتأثير صانعي سوق العملات المشفرة في التوسع، مما يوفر دعمًا أقوى للنظام البيئي للأصول الرقمية بأكمله.