昨晚这波跌得挺意外——明明降息预期在升温，市场怎么反而开始调整了？

直接说答案：关键在「流动性切换」，全球资金的玩法变了。

先看几个反常信号。12月那波降息利好？早就被交易完了。现在市场一只眼盯着降息余温，另一只眼已经在防着日元加息的连锁反应，聪明钱提前跑了。

再看债市。1年期短债收益率不降反升，这玩意儿对利率最敏感，往上走就说明12月降息这事儿被过度定价了，债市其实没啥信心。更诡异的是10年期和30年期美债收益率直接飙升——按理说押注降息的话，资金应该抢着买长债锁收益才对，但现在的逻辑已经不是「交易降息」这么简单。

两件事在推着长债往上涨。第一，9月PCE数据虽然没继续上行，但通胀黏性强得要命，市场开始担心后面会不会反弹。第二，日元加息预期越来越实，资本开始回流日元资产，美元降息+日元加息把利差缩窄了,套利交易在平仓,美债和日债收益率一起涨。

股市这边也很分裂。三大指数表面飘红，VIX跌到15附近看着挺乐观，但罗素2000在持续走低，说明短期风险偏好其实没那么强。

总结一下：市场的核心逻辑已经从「降息预期降温」切到「日元加息预期升温」了。流动性在转向，BTC也被波及。下周亚盘需要小心机构抛售BTC，别重演本周一那波行情。