为何美联储缩表却股市上涨

来源：CryptoNewsNet
原文标题：为何美联储缩表时股市仍大涨
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尽管美联储缩减资产负债表27%，但标普500指数三年内上涨了82%。

市场预计本周降息25个基点的概率为86%。不过，经济压力和关于美联储领导层变动的讨论可能使政策方向变得不那么明朗。

市场表现超越传统流动性理论

在量化紧缩期间的股市反弹挑战了长期以来的市场信念。

美联储资产负债表11月减少了$37 亿美元，降至6.53万亿美元，为2020年4月以来的最低水平。在12月1日结束的量化紧缩(QT)计划期间，美联储已削减2.43万亿美元资产，占比27%。

数据显示，标普500指数上涨82%，而美联储资产几乎减少了四分之一。

这种背离表明，除了央行政策之外，现在有其他因素在影响投资者信心。分析人士指出，推动股市上涨的其他流动性来源包括：

• 财政赤字
• 企业强劲的回购
• 外资流入
• 稳定的银行准备金对冲了量化紧缩

市场对未来政策预期做出反应，而不仅仅是当前资产负债表的规模。

然而，涨幅主要集中在少数几家超大盘科技公司。因此，表面上的市场强劲掩盖了与经济基本面相关的板块弱势。

心理流动性同样重要。市场对预期中的政策变化做出反应，而不仅仅是当前状况。这种前瞻性的思维方式使得即便美联储维持收紧立场，股票也能上涨。

股市上涨掩盖经济压力

强劲的股市表现掩盖了更深层的经济压力。随着借贷成本上升，企业破产率接近15年来高点。与此同时，信用卡、汽车贷款和学生贷款的消费者违约率也在上升。

商业地产受到物业价值下跌和再融资条件收紧的影响。这些压力没有体现在主要股指中，因为小型企业和脆弱板块的代表性较低。指数表现与整体经济健康状况之间的联系如今更为薄弱。

这种分化表明，股市主要反映了大型公司的实力。拥有稳健资产负债表、面向消费者程度有限的公司表现良好，而依赖信贷或可自由支配消费的企业则面临阻力。

这种经济分裂加大了美联储的政策难度。虽然主要股指显示金融状况宽松，但底层数据揭示了许多经济领域正承受收紧压力。

降息临近，美联储声誉受压

如今，许多投资者和分析师开始质疑美联储的政策方向和有效性。批评者认为美联储臃肿、反应滞后，敦促市场信号应减少对美联储言论的依赖。

美联储已成为一个后视镜式的机构，依赖失效模型和糟糕数据。财政部长Scott Bessent也公开批评，质疑美联储的有效性，并指出其预测很少准确。

这些观点反映出市场对美联储预测经济拐点和迅速行动能力的怀疑。批评者认为政策制定者往往落后于市场，加剧了不确定性。

尽管如此，市场仍预计本周三将降息25个基点。

领导层不确定性与通胀风险

美联储领导层变动为政策前景增添波动。Kevin Hassett很可能成为下任美联储主席，他的鸽派立场可能带来更宽松的政策，从而推高通胀预期。

这一前景影响了债券市场。10年期美债收益率上涨，投资者权衡新任领导下更宽松货币政策是否会推高通胀。除了近期降息，市场还定价了整体更宽松的基调。

投资者预计2026年还将有两次各25个基点的降息，可能分别在3月和6月。如果Hassett最早于2月成为美联储主席，鲍威尔剩余任期可能被边缘化。

这一过渡使美联储政策指引变得难以预测，市场关注即将到来的领导层更迭。

这种不确定性发生在美联储试图管理略高于目标的温和通胀和在更紧金融环境下保持经济韧性的背景下。政策或时机上的失误很容易重新点燃通胀，或导致原本可避免的经济恶化。

历史趋势提供了一些参考：牛市平均持续时间是熊市的5倍，显示复利收益的重要性大于择时。

当前的涨势可能会持续，但涨幅集中、经济压力和对美联储政策路径的疑虑，使市场在货币政策演变过程中能否持续如此强劲变得不确定。