انفصال USX وانهيار مفاجئ بنسبة 90%! أزمة سيولة تتفجر في عملة مستقرة سولانا

12 ديسمبر، انخفضت عملة USX المستقرة على شبكة Solana بنسبة 90% إلى 0.1 دولار بسبب نفاد السيولة. قامت PeckShield بتحذير مسبق، وارتفعت العملة بعد تدخل طارئ من قبل Solstice Labs إلى 0.94 دولار. وأكد المصدر أن الضمانات لا تزال فوق 100% وأن عمليات الاسترداد في السوق الأولي طبيعية. هذا الانفصال عن السعر ليس ثغرة في البروتوكول وإنما نتيجة لانفصال هيكل السوق عن السيولة، ويطلب Solstice شهادة طرف ثالث.

فخ السيولة: من 1 دولار إلى 0.1 دولار خلال 48 ساعة

(المصدر: Trading View)

12 ديسمبر، نفدت سيولة السوق الثانوي لعملة USX بشكل مفاجئ على شبكة Solana. وفقًا لبيانات المراقبة على السلسلة، انخفض سعر تداول USX إلى 0.10 دولار ثم تعافى لاحقًا. وبسبب سرعة وانخفاض السعر، أثار هذا الحدث اهتمامًا واسعًا في سوق العملات المشفرة. حذرت شركة الأمان PeckShieldAlert مسبقًا من هذا الحدث، وأشارت إلى أن سعر USX انحرف بشكل كبير عن الهدف عند 1 دولار.

تُظهر البيانات أن سيولة USX في السوق الثانوي تراجعت بسرعة. مع انخفاض السيولة، ضغط البيع أدى إلى انخفاض حاد في السعر. وصل سعر USX إلى أدنى مستوى عند حوالي 0.10 دولار، وهو أدنى بكثير من السعر المستهدف. هذا الانفصال عن السعر لم يكن نتيجة لثغرة في البروتوكول أو فشل الضمانات، بل نتيجة لضغط هيكلي في السوق، حيث زادت قلة السيولة من تقلبات السعر. مثل هذه الأحداث أكثر شيوعًا في الأسواق ذات السيولة النادرة أو الموزعة. عندما ينسحب مزودو السيولة في وقت واحد، حتى أوامر البيع الصغيرة قد تتسبب في تقلبات حادة في السعر.

هذا النمط من الانهيار المفاجئ ليس الأول في تاريخ DeFi. ففي عام 2022، انخفض USDe على منصة Binance إلى 0.65 دولار، وفي عام 2021، انهارت عملة IRON المستقرة الخوارزمية من 1 دولار إلى 0 خلال ساعات. والخصائص المشتركة هي أن فشل آلية اكتشاف السعر عند نفاد السيولة، حيث يمكن لصفقة واحدة أن تتسبب في سعر متطرف. انخفض USX إلى 0.1 دولار، مما يعني أن أوامر بيع بقيمة 100,000 دولار فقط، في غياب طلبات الشراء، يمكن أن تكسر السعر.

تدخل طارئ من Solstice وحقيقة الضمانات

بعد انخفاض السعر، تدخل مصدر إصدار USX، Solstice، على الفور، محاولًا استعادة استقرار السوق. وأكد فريق Solstice أنهم أدخلوا سيولة جديدة في السوق الثانوي بعد وقت قصير من الحادث. بعد التدخل، ارتفع سعر USX إلى حوالي 0.94 دولار. على الرغم من أنه لا يزال أدنى من السعر العادل، إلا أن ذلك يمثل انتعاشًا سريعًا من أدنى مستوى خلال اليوم. وأوضح Solstice أن هذا الحدث محدود بالسوق الثانوي فقط. ووفقًا لفريق Solstice، كانت عمليات التداول في السوق الأولي تعمل بشكل طبيعي طوال فترة الحادث.

ثلاثة محاور رئيسية في رد Solstice الرسمي

ضمانات كافية: حافظت أصول USX على أكثر من 100% من الضمانات، ولم تتأثر قيمة الأصول الصافية، ولم تتضرر الأصول المودعة

استرداد طبيعي: عمليات الاسترداد 1:1 في السوق الأولي كانت متاحة تمامًا خلال تقلبات السوق، ويمكن للمستخدمين الخروج في أي وقت بناءً على القيمة الصافية

شهادة طرف ثالث: تم طلب تدقيق مستقل لإجراء شهادة إضافية، وسيتم نشر تقرير شفاف بعد الانتهاء

أكدت Solstice أن لا أصول مودعة تضررت. وصفت الشركة هذا الحدث بأنه سوء توزيع السيولة، وليس مشكلة في القدرة على الدفع. هذا التمييز مهم جدًا: فمشاكل القدرة على الدفع تعني نقص الضمانات لدعم حجم التداول، وهو خطر نظامي قاتل؛ بينما سوء توزيع السيولة يعني وجود أصول كافية ولكن عدم القدرة على تحويلها بسرعة أو نقص الطلب في السوق، وهو مشكلة مؤقتة في هيكل السوق.

تعتبر PeckShield أن انفصال السعر هو فشل في هيكل السيولة السوقية. يدعم هذا التصنيف قول Solstice، لكنه يثير تساؤلات: لماذا نفدت السيولة فجأة؟ من بين الأسباب المحتملة: انسحاب مزودي السيولة الكبار من DeFi على Solana؛ انخفاض عمق السوق خلال موسم العطلات؛ ضعف شهرة USX، وقلة مزودي السيولة؛ أو حالة من الذعر أدت إلى انسحاب عدة مزودين في وقت واحد.

تحذير من المخاطر النظامية لانفصال العملات المستقرة

تسلط حادثة USX الضوء على المخاطر المستمرة في مجال العملات المستقرة الذي يتوسع باستمرار. حتى بدون وجود مشكلة في الضمانات، يمكن أن تتسبب ديناميكيات السوق الثانوي في كسر ربط السعر بسرعة عند نفاد السيولة. أشار المتداولون إلى أن تقلبات الأسعار الحادة تحمل مخاطر وفرصًا. بعض المتداولين استغلوا انخفاض السعر إلى 0.1 دولار، وحققوا أرباحًا تصل إلى 840% خلال وقت قصير (من 0.1 إلى 0.94 دولار). ومع ذلك، فإن هذا التقلب الشديد قد يعرض المستخدمين غير القادرين على الخروج بسرعة لخسائر مفاجئة.

مع إطلاق المزيد من المشاريع لعملات مستقرة على شبكات مختلفة، يتوقع المحللون حدوث أحداث مماثلة. نقص السيولة، وتشتت أماكن التداول، وتقلبات السوق السريعة، كلها عوامل قد تؤدي إلى انهيار آلية الربط، حتى لو كان مؤقتًا. أظهرت أزمة USX القصيرة أن درسًا رئيسيًا هو أن العملات المستقرة لا تعتمد فقط على الضمانات، بل تعتمد أيضًا على استمرارية ووفرة السيولة. إذا غابت هاتان الركيزتان، حتى على شبكات رئيسية مثل Solana، قد يتم كسر استقرار السعر خلال دقائق.

بالنسبة لمستخدمي العملات المستقرة، تقدم هذه الحادثة دروسًا مهمة. أولاً، لا تعتبر جميع العملات المستقرة خالية من المخاطر، حتى المشاريع التي تدعي ضمانات بنسبة 100% قد تنهار مؤقتًا خلال أزمة السيولة. ثانيًا، غالبًا ما يكون عمق السوق للعملات المستقرة الصغيرة غير كافٍ، مما يجعلها أكثر عرضة لحدوث تقلبات سعرية حادة تحت ضغط السوق. ثالثًا، خلال موسم العطلات، يقل عمق السوق بشكل عام، مما يزيد من مخاطر العملات المستقرة الصغيرة. رابعًا، رغم توفر وظيفة الاسترداد في السوق الأولي، إلا أن عمليات الاسترداد الجماعي عند آلاف المستخدمين قد تؤدي إلى ازدحام أو تأخير، وغالبًا ما يكون البيع في السوق الثانوي أسرع ولكن بأسعار أسوأ.