كوريا تطلب من البورصات تعويض بدون خطأ مع قيود على الأسهم، وتدخل رسمياً في تنظيم بمستوى البنوك!

تعتزم كوريا الجنوبية تصنيف البورصات الكبرى كمرافق أساسية حيوية، وتقييد حصة المساهمين الكبار، وتعزيز مسؤولية الاستقرار والعملات الرقمية المستقرة والتعويضات، مما قد يؤدي إلى إعادة تشكيل حقوق إدارة Upbit و Bithumb.

إدخال آلية فحص أهلية المساهمين الكبار، مع احتمال إعادة تشكيل حقوق إدارة Upbit و Bithumb

يشهد سوق الأصول الرقمية في كوريا الجنوبية تحولًا تنظيميًا هو الأشد منذ التاريخ. وفقًا لمقترح قانون الأصول الرقمية في مرحلته الثانية الذي قدمته لجنة المالية في كوريا (FSC) إلى البرلمان، تخطط الهيئة التنظيمية لتصنيف بورصات العملات المشفرة التي يتجاوز عدد مستخدميها 11 مليونًا رسميًا كـ«مرافق أساسية حيوية». الهدف الرئيسي من ذلك هو كسر الاحتكار المطلق الحالي الذي تسيطر عليه بعض المؤسسين أو المساهمين الكبار.

وأوضحت FSC في المقترح أن العائدات الكبيرة من رسوم المعاملات التي تولدها البورصات الكبرى مركزة بشكل مفرط في أيدي بعض الوسطاء، ولتعزيز شفافية السوق ومنع تضارب المصالح، تعتزم إدخال نظام فحص أهلية المساهمين الكبار المشابه لنظام «نظام التداول البديل (ATS)» في الأسواق المالية التقليدية، مع تقييد نسبة حصة المساهمين الكبار بين 15% و20%.

إذا تم تطبيق هذا الحد الأقصى لنسبة الحصص، فسيؤدي ذلك مباشرة إلى تأثير على هيكل إدارة أكبر بورصات كوريا الجنوبية. على سبيل المثال، شركة التشغيل لـ Upbit، Dunamu، حيث يملك رئيس مجلس الإدارة Song Chi-hyung حوالي 25% من الأسهم، وإذا سُنت القوانين، فسيُجبر على بيع ما لا يقل عن 10% من الأسهم في السوق المفتوحة أو عبر اتفاقات خاصة.

أما التأثير الأكثر حدة فسيكون على Bithumb و Coinone، حيث يملك رئيس مجلس إدارة Coinone، Cha Myung-hoon، حصة تصل إلى 54%، مما يعني أنه يجب عليه بيع أكثر من 34% من الأسهم ليكون متوافقًا مع اللوائح؛ بينما تمتلك الشركة القابضة لـ Bithumb حصة تصل إلى 73%، مما قد يؤدي إلى تغييرات واسعة في حقوق الإدارة.

وتخشى الصناعة بشكل عام أن تؤدي هذه القيود الإلزامية على توزيع السلطة إلى تحسين الشفافية، لكنها قد تؤدي أيضًا إلى عدم استقرار في تشغيل البورصات، بل وتقليل مرونة الشركات الكورية في السوق الدولية.

جدار مسدود في إصدار العملات الرقمية المستقرة، وقواعد 51% للبنك المركزي تثير جدلاً حول الابتكار

بالإضافة إلى هيكل ملكية البورصات، دخلت السلطات التنظيمية في كوريا أيضًا في نزاع حاد حول مسؤولية إصدار العملات الرقمية المستقرة، مما أدى إلى تأجيل تمرير قانون الأصول الرقمية (DABA) حتى عام 2026.

وفقًا لتقرير وكالة يونهاب، فإن جوهر النزاع يكمن في صراع السلطة بين البنك المركزي الكوري (BOK) ولجنة المالية. يصر البنك المركزي على تطبيق «قاعدة 51%»، التي تنص على أن الكيان الذي يصدر العملات المستقرة المرتبطة بالوون الكوري يجب أن يمتلك أكثر من 51% من الأسهم بشكل مطلق.

يرى البنك المركزي أن العملات المستقرة مرتبطة بشكل وثيق بالنظام النقدي التقليدي، وأن المؤسسات المصرفية التي تخضع لرقابة صارمة، وتتمتع بقدرة عالية على السداد، وتلتزم بمعايير مكافحة غسيل الأموال (AML)، هي الوحيدة القادرة على مواجهة المخاطر النظامية المحتملة وحماية السيادة النقدية.

لكن لجنة المالية والحزب الديمقراطي الحاكم يعارضان ذلك، معتبرين أن هذا الشرط الحصري قد يقيد ابتكار الشركات التقنية. وتستشهد FSC بقوانين MiCA الأوروبية ونماذج التنظيم اليابانية كمقارنات، وتؤكد أن العديد من الشركات المالية التي تمتلك مزايا تقنية البلوكشين يجب أن يُسمح لها بالمشاركة في سوق العملات المستقرة، وليس أن تحتكرها البنوك التقليدية فقط.

كما أن مُصدري العملات المستقرة الأجانب، مثل Circle التي تصدر $USDC ، أصبحوا نقطة خلاف. وفقًا للمسودة الأولية، يجب على المصدّرين الأجانب الراغبين في العمل بشكل قانوني داخل كوريا أن يؤسسوا فروعًا أو شركات تابعة ويحصلوا على تراخيص تشغيل. هذا الجمود حول «من يمكنه السيطرة على الرموز المرتبطة بالعملة القانونية» من المتوقع أن يستمر حتى عام 2026، مما يؤثر على مستقبل بيئة المدفوعات الرقمية في كوريا.

إنشاء شبكة حماية للمستهلكين بمستوى البنوك، مع تحمل البورصات مسؤولية التعويض بدون خطأ

لإعادة بناء ثقة الجمهور في سوق الأصول الرقمية، تخطط الحكومة الكورية لتطبيق إجراءات حماية للمستهلكين بمستوى مماثل للقطاع المالي التقليدي.

وفقًا لتفاصيل القانون، يجب على مُصدري العملات المستقرة أن يودعوا 100% من أصول الاحتياط في بنوك أو مؤسسات مرخصة، ويجب أن تقتصر استثمارات الأصول على ودائع بنكية أو سندات حكومية، لضمان عدم تأثر أصول المستثمرين في حال إفلاس المُصدر أو وقوع حالات طارئة أخرى.

بالإضافة إلى ذلك، ستواجه مزودات خدمات الأصول الرقمية (VASP) متطلبات مسؤولية مالية غير مسبوقة. أعلنت FSC عن نيتها تطبيق «قاعدة التعويض بدون خطأ»، مما يعني أنه في حال تعرضت البورصة لهجمات قرصنة، أو أعطال تقنية نظامية، أو أخطاء بشرية أدت إلى خسائر للمستخدمين، فإن البورصة ستكون مسؤولة عن التعويض بالكامل دون الحاجة لإثبات الخطأ.

تهدف هذه المسؤولية القانونية الصارمة إلى دفع البورصات لبناء أنظمة أمنية عالية المستوى وآليات تأمين. كما يفرض القانون معايير صارمة على إعلانات الأصول الرقمية، وشروط الخدمة، وواجبات الكشف عن المعلومات، بحيث تقترب من معايير البنوك وشركات الوساطة التقليدية.

منذ توليه الرئاسة، اعتبر الرئيس الكوري لي جاي-مين أن تطوير سوق العملات المستقرة هو استراتيجية مهمة لحماية السيادة النقدية ومواجهة هيمنة الدولار. ولتخفيف أثر التنظيمات الصارمة على القطاع، تفكر الحكومة في إدراج إمكانية إعادة فتح عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO) داخل البلاد. على الرغم من أن ICO محظور منذ 2017، إلا أن القانون الجديد، إذا وضع معايير صارمة للكشف عن المعلومات وإدارة المخاطر، قد يعيد الشركات المحلية القوية إلى المسار الصحيح.

التوازن بين التنظيم وتطوير القطاع، في ظل ظلال قضية Do Kwon، وإعادة هيكلة القانون

توجه تنظيم كوريا الجنوبية الصارم على سوق العملات الرقمية في الوقت الحالي بشكل كبير نتيجة للأحداث الكبرى التي شهدها السوق في السنوات الأخيرة، خاصة رد الفعل الناتج عن قضية مؤسس Terraform Labs، Do Kwon. ومع صدور حكم بالسجن 15 سنة على Do Kwon في الولايات المتحدة، واحتمال سجنه لمدة تصل إلى 40 سنة في كوريا، أدركت السلطات أن عليها وضع نظام قانوني وقائي.

اقرأ أيضًا
حكم بالسجن 15 سنة على مؤسس Terra! مسؤولية انهيار LUNA، وتحديد الموقف رسميًا

بالإضافة إلى فرض قيود على حصة المساهمين الكبار في البورصات الكبرى، تتجه الحكومة تدريجيًا إلى تخفيف بعض القيود على القطاع مقابل دفع عجلة النمو، مثل إلغاء حظر استثمار صناديق رأس المال المخاطر (VC) في الشركات المشفرة مؤخرًا، والسماح لبورصات دولية مثل Binance بالعودة إلى السوق من خلال استحواذها على منصات محلية مثل Gopax.

من خلال تقييد حصة المساهمين الكبار بين 15% و20%، وتطبيق إدارة احتياطيات على مستوى البنوك، وتعزيز مسؤولية التعويض بدون خطأ، تسعى الحكومة الكورية إلى إيجاد توازن ديناميكي بين «تشجيع الابتكار» و«الاستقرار المالي».

على الرغم من أن ذلك قد يسبب ألمًا وإعادة تشكيل للسلطات في شركات مثل Upbit و Bithumb، إلا أن المدى الطويل سيؤدي إلى رفع معايير التشغيل في البورصات الكورية لتتماشى مع المؤسسات المالية التقليدية، مع زيادة الشفافية وتقليل مخاطر العمليات الفردية.

ومع اقتراب موعد تنفيذ القانون بشكل كامل في 2026، ستودع صناعة العملات الرقمية في كوريا حقبة النمو غير المنظم، وتدخل عصرًا جديدًا من التنظيم العالي، بقيادة إطار قانوني اتحادي.