تداول التوكنات في بورصة نيويورك يتعرض للانتقاد "شيك بدون رصيد"! أستاذ جامعة كولومبيا: يخالف روح التشفير

نيويورك بورصة أعلنت عن خطة لتوكننة blockchain، لتحقيق تداول الأسهم وصناديق ETF على مدار الساعة وتسوية فورية. انتقد أستاذ كلية الأعمال في كولومبيا أوميد مالكان هذا الأمر ووصفه بأنه “شيك بدون رصيد”، مشيرًا إلى نقص التفاصيل مثل نوع السلسلة المستخدمة وما إذا كانت بحاجة إلى إذن أم لا، وأشار إلى أن “الهيمنة الاحتكارية” لنيويورك بورصة تتعارض مع روح التوكننة. على الرغم من الانتقادات المستمرة، لا تزال الصناعة تدعمها بقوة، وتوقع استثمار ARK أن سوق RWA سيزيد من 222 مليار دولار إلى 11 تريليون دولار.

نيويورك بورصة تتعرض لانتقادات من أستاذ جامعة كولومبيا بسبب شيك بدون رصيد

قالت نيويورك بورصة وشركتها الأم، بورصة شيكاغو، يوم الاثنين إن المنصة ستستخدم نظام تداول blockchain بعد المعاملات لتحقيق تداول على مدار الساعة وتسوية فورية للأسهم وصناديق التداول، بما في ذلك دعم متعدد السلاسل ووظائف الحفظ. يُعتبر هذا المشروع علامة مهمة في تبني القطاع المالي التقليدي لتقنية blockchain، حيث أن نيويورك بورصة هي واحدة من أكبر البورصات في العالم، ومشاركتها ستعزز الثقة والسيولة في سوق الأوراق المالية الموكنة.

ومع ذلك، أعرب أستاذ كلية الأعمال في كولومبيا أوميد مالكان عن قلقه من نقص التفاصيل حول خطة نيويورك بورصة لبناء blockchain مخصص لتوكنة الأصول الواقعية، خوفًا من أن يتعارض ذلك مع روح العملات المشفرة. في تغريدة على منصة X يوم الثلاثاء، قال إن إعلان نيويورك بورصة يبدو وكأنه “شيك بدون رصيد”، وأن العديد من الأسئلة لا تزال بلا إجابة.

الانتقادات الأساسية التي طرحها مالكان تشمل

أي سلسلة: لم تحدد نيويورك بورصة بوضوح على أي blockchain ستبني، هل على إيثريوم، سولانا، أم على سلسلة مخصصة؟

نموذج الإذن: هل التوكنات بحاجة إلى إذن، أم بدون إذن، أم مزيج من الاثنين؟

النموذج الاقتصادي: كيف ستكون نماذج اقتصاد التوكن والتكاليف؟

الهندسة التقنية: كيف سيتم دعم متعدد السلاسل؟ وكيف سيتم ضمان التوافق بين السلاسل؟

“المنتج المفهومي” هو المنتج الذي تم إصداره وترويجه بشكل كبير، لكنه لم يُنَفَّذ بعد كوظيفة، وغالبًا يفتقر إلى تفاصيل حول كيفية التنفيذ. يعتقد مالكان أن نموذج أعمال نيويورك بورصة متجذر في “هيكل مركزي واحتكاري”، وأشار في مقال لمجلة فوربس إلى أنه ما لم تتخلى نيويورك بورصة عن علاقاتها مع العديد من الشركاء، فلن يغير الكثير من علوم الحاسوب والتشفير ذلك.

هل تتنافى توكننة نيويورك بورصة مع روح اللامركزية؟

قارَن مالكان خطوة نيويورك بورصة بمحاولة شركة الاتصالات الأمريكية AT&T في أواخر التسعينيات السيطرة على الإنترنت المبكر، وأشار إلى أن إحداث عصر تقني لا يعني أنهم سيستمرون في القيادة في العصر التالي. هذا التشبيه التاريخي ملهم جدًا، حيث كانت AT&T القوة المهيمنة في عصر الهاتف، لكنها فقدت مكانتها في عصر الإنترنت بسبب تعارض خصائص اللامركزية للإنترنت مع نموذج أعمالها المركزي.

“تمثل التوكننة بنية مختلفة تمامًا. فهي تتطلب مهارات ونماذج أعمال مختلفة لتحقيق النجاح،” كتب في منشور على منصة X، وختم قائلاً إنه لا يرى كيف ستنجح بورصة نيويورك في التركيز على blockchain المخصص للتوكننة. الحجة الأساسية لمالكان هي أن قيمة نيويورك بورصة تأتي من مكانتها كسوق مركزي، حيث تتحكم في التوفيق بين المعاملات، والتسوية، والامتثال التنظيمي.

لكن جوهر توكننة blockchain هو إزالة الوسيط، حيث يمكن إجراء المعاملات بشكل نظير إلى نظير، والتسوية فورية، ولا حاجة لوسيط مركزي. إذا كانت نيويورك بورصة ستتبنى حقًا روح اللامركزية في blockchain، فستقلب نموذج أعمالها الخاص. وإذا كانت تستخدم تقنية blockchain فقط لتحسين الهيكل المركزي الحالي، فإن هذا “التوكننة” يكون غير حقيقي.

هذه المخاوف ليست بلا أساس. عندما تحاول المؤسسات المالية التقليدية تبني تقنية blockchain، غالبًا ما تقع في مأزق “الضرورة والاختيار”: فهي تريد من blockchain أن يوفر الكفاءة والشفافية، وفي الوقت نفسه تريد الحفاظ على السيطرة الحالية ونماذج الأعمال. هذا التناقض غالبًا ما يؤدي إلى أن المنتج النهائي يكون “قاعدة بيانات مركزية مغطاة بعباءة blockchain”، ويفقد المزايا الأساسية لتقنية blockchain.

الصناعة تدعم خطة نيويورك بورصة وتغير قواعد اللعبة

على الرغم من أن مالكان أعرب عن شكوكه، إلا أن خبراء الصناعة الآخرون يرون أن خطة نيويورك بورصة للتوكننة بشكل عام إيجابية لصناعة blockchain. قال كارلوس دي مينغو، مؤسس ومدير تنفيذي لمنصة RWA للتوكننة، يوم الثلاثاء: “تداول الأسهم الأصلية على blockchain بدون الحاجة إلى تغليف، أو أدوات مشتقة، أو حقوق موكنة، يبدو واعدًا.”

رأي دي مينغو يمثل التيار العملي في صناعة التشفير. يعتقدون أنه حتى لو كانت طريقة تنفيذ نيويورك بورصة غير “نقية”، فإن الدفع نحو اعتماد الأوراق المالية المكنة هو تقدم إيجابي. شركة Securitize، التي تركز على توكننة الأوراق المالية، ستستفيد بشكل كبير من دخول نيويورك بورصة، مما يجلب اهتمامًا وتدفقات مالية ضخمة إلى سوق RWA.

“حان الوقت لاستخدام أحدث التقنيات،” أضاف ألكسندر سبايجلمان، مدير أبحاث Aptos Labs. تعليق سبايجلمان يوحي أن استعداد نيويورك بورصة لاستكشاف تقنية blockchain بحد ذاتها يستحق الثناء، وأن مشاركة المؤسسات المالية التقليدية ستسرع من نضوج وتوحيد معايير تقنية blockchain.

حجج داعمي الصناعة تشمل أيضًا التأثير الشبكي. تمتلك نيويورك بورصة آلاف الشركات المدرجة وقيمة سوقية تريليونات الدولارات، وإذا تمكنت من توكنة هذه الأصول وتداولها على blockchain، فستوفر سيولة هائلة وميزات تطبيقية للبيئة المشفرة بأكملها. حتى لو كانت طريقة تنفيذها مركزية، فهي تمهد الطريق لحلول أكثر لامركزية في المستقبل.

ARK Invest تتوقع أن سوق التوكننة سيصل إلى 11 تريليون دولار

توقع ARK Invest يوم الأربعاء أن سوق RWA للتوكننة، بدعم من تنظيم أكثر وضوحًا وتحسين البنية التحتية للمؤسسات، سينمو من 222 مليار دولار إلى 11 تريليون دولار بحلول عام 2030. هذا التوقع يوفر خلفية ماكروية لخطة نيويورك بورصة: التوكننة ليست تجربة صغيرة، بل هي الاتجاه الأساسي للبنية التحتية المالية المستقبلية.

الزيادة من 222 مليار دولار إلى 11 تريليون دولار تعني حوالي 50 ضعفًا، بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 100%. هذا النمو المتوقع يعتمد على فرضيات متعددة: تحسين تدريجي في الإطار التنظيمي، اعتماد واسع من قبل المستثمرين المؤسساتيين، نضوج البنية التحتية التقنية، وقبول أصحاب الأصول التقليديين بقيمة التوكننة.

مشاركة نيويورك بورصة قد تكون المحفز الرئيسي لتحقيق هذا التوقع. كأكبر بورصة في العالم، فإن دعمها سيقضي على الكثير من مخاوف المستثمرين المؤسساتيين بشأن الأوراق المالية المكنة.