انخفض سعر سهم AMD بنسبة 17% في يوم واحد، مسجلاً أسوأ أداء خلال ثماني سنوات، لماذا لا تزال شركة إنتل تتعرض لعملية بيع قوية في السوق رغم نتائجها المالية التي فاقت التوقعات؟

انخفض سعر سهم شركة سوبر مايكرو سيميكوندكتور AMD بأكثر من 17٪ في يوم واحد، وهو أكبر انخفاض منذ منتصف 2017. على الرغم من أن تقرير أرباح الربع الرابع كان أفضل من المتوقع، إلا أن التوجيهات للربع الأول لم ترق إلى توقعات بعض المحللين العالية، إلى جانب تأثير ضوابط الصين على الصادرات وتدوير أسهم التكنولوجيا، أدت عوامل هبوطية متعددة إلى ضغط مبيعات ذعر.
(ملخص: AMD تسببت في ارتفاع سعر سهم OpenAI بنسبة 24٪، معلنة الحرب على Nvidia Cuda؟) ）
(ملحق خلفي: دليل سو زيفينغ للبقاء في عصر الذكاء الاصطناعي للشباب: الاستراتيجيات الثلاث الرئيسية ل AMD، هل الدراسة للحصول على الدكتوراه مفيدة؟ يجب أن يؤكل الكاكي بقوة :)

جدول محتويات هذا المقال

• أداء التقارير المالية: الأرقام لافتة للنظر، لكنها “ليست كافية”
• إرشادات الربع الأول لعام 2026: الانخفاض الشهري هو جرس إنذار
• عامل الصين: تأثير ضوابط التصدير التابعة ل MI308
• موجة الطلبات الكبيرة في الربع الرابع من العام الماضي يصعب تكرارها
• الخلفية الكلية: مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي وتدوير أسهم التكنولوجيا
• رد الرئيس التنفيذي سو زيفنغ
• ما رأي المحللين؟
• درس قاس في إدارة التوقعات

انخفض سعر سهم شركة سوبر مايكرو سيميكوندكت (AMD) بأكثر من 17٪ الليلة الماضية (الرابع)، مما يمثل أسوأ انخفاض ليوم واحد منذ مايو 2017، حيث أغلق عند 200.19 دولار. ومن المفارقات أن الانهيار جاء بعد أن سلمت الشركة للتو تقرير أرباح للربع الرابع تجاوز توقعات وول ستريت.

ما السبب في أن تقرير الأرباح “أفضل من المتوقع” أدى إلى عملية بيع مفاجئة؟

أداء التقارير المالية: الأرقام لافتة للنظر، لكنها “ليست كافية”

أعلنت AMD عن تقريرها المالي للربع الرابع من عام 2025، بإيرادات بلغت 102.7 مليار دولار، وزيادة بنسبة 34٪ على أساس سنوي، وربح السهم (EPS) بلغ 1.53 دولار، وكلاهما يتجاوز توقعات السوق البالغة 96.7 مليار دولار من الإيرادات وربحية ربحية بقيمة 1.32 دولار. وصلت الإيرادات السنوية إلى أعلى مستوى قياسي بلغ 346 مليار دولار، وبقي هامش الربح الإجمالي عند 50٪.

من بينها، كان قسم مراكز البيانات هو الأكبر نقطة البارزة، حيث بلغت إيرادات الربع الرابع 5.4 مليار دولار، وزيادة سنوية بنسبة 39٪، وإيرادات سنوية كاملة بلغت 166 مليار دولار، بزيادة سنوية بنسبة 32٪. كل هذا يبدو خبرا جيدا، لكن المشكلة أن المستثمرين يتوقعون ليس فقط “جيدا” بل “مذهلا”.

في ظل استمرار تصاعد موجة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، أعلنت عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت وميتا وجوجل عن خطط استثمار في البنية التحتية الذكاء الاصطناعي بعشرات المليارات من الدولارات، وكان بعض المحللين يراهن في البداية على أن توجيهات AMD المستقبلية ستكون أقوى. عندما يكون الرقم الفعلي فقط “أفضل من الإجماع” بدلا من “تجاوز ذلك بشكل كبير”، فإن خيبة الأمل من التوقعات العالية المخيبة تتحول بسرعة إلى ضغط على البيع.

إرشادات الربع الأول لعام 2026: الانخفاض الشهري هو جرس إنذار

المحفز الذي أدى فعليا إلى الانخفاض في التخفيض كان توجيهات أداء AMD للربع الأول من عام 2026. تقدر الشركة إيرادات الربع الأول بحوالي 9.8 مليار دولار (صعودا وانخفاض 3 مليارات دولار)، وهو أعلى من توقع السوق السابق البالغ 93.8 مليار دولار، ويمثل معدل نمو سنوي يقارب 32٪، ولكن مقارنة ب 102.7 مليار دولار في الربع الرابع، أظهرت انخفاضا ملحوظا على أساس شهري.

بالإضافة إلى ذلك، تقدر AMD هامش ربح إجمالي غير متوافق مع الحلول المقبولة (GAAP) بحوالي 55٪ في الربع الأول، منخفضا من 57٪ في الربع الرابع، مما زاد من تعميق الشكوك في السوق مع انخفاض هامش الربح الإجمالي.

مقارنة بنموذج المنافس Nvidia طويل الأمد “المراجعة الصاعدة بما يتجاوز التوقعات”، تبدو توجيهات AMD محافظة، ويشعر المستثمرون بالقلق من ما إذا كان هذا يعني أن زخم نمو الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي يتباطأ، أو أن AMD ليست تنافسية في سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع.

عامل الصين: تأثير ضوابط تصدير MI308

بالإضافة إلى ذلك، هناك تفصيل في التقرير المالي للربع الرابع يسهل تجاهله لكنه له تأثير كبير: ساهمت شحنة AMD لشرائح Instinct MI308 الذكاء الاصطناعي إلى الصين بحوالي 3.9 مليار دولار في الإيرادات؛ ومع ذلك، وبسبب تشديد سياسات الرقابة على الصادرات الأمريكية، تتوقع الشركة أن تنخفض إيرادات الصين إلى حوالي 100 مليون دولار فقط في الربع الأول.

بعبارة أخرى، فجوة الإيرادات في السوق الصينية وحدها تصل إلى حوالي 2.9 مليار دولار، وهو ما يمثل تقريبا معظم انخفاض الإيرادات الشهري من الربع الرابع إلى الربع الأول. ومع ذلك، إذا تم استبعاد الصين، فقد يكون مسار الأعمال الأساسي ل AMD أكثر قوة مما يبدو عليه على السطح.

ومن الجدير بالذكر أن AMD اعترفت بإجمالي حوالي 4.4 مليار دولار من المخزون والنفقات المرتبطة به نتيجة ضوابط الحكومة الأمريكية على تصدير MI308 طوال عام 2025. على الرغم من أن الربع الرابع استفاد من الإفراج عن احتياطيات المخزون البالغة 3.6 مليار دولار التي خصصت سابقا، إلا أن عدم اليقين بشأن ضوابط التصدير لا يزال سيفا معلقا فوق رأس AMD.

موجة الطلبات الكبيرة في الربع الرابع من العام الماضي صعبة التكرار

في الربع الرابع من عام 2025، أطلقت AMD موجة من التعاونات والطلبات واسعة النطاق. عززت الطلبات من عملاء كبار مثل OpenAI وOracle بالإضافة إلى شحنات MI308 إلى الصين أداء الربع بشكل جماعي. هذه العوامل الموسمية أو المرة الواحدة وضعت توقعات عالية بشكل غير واقعي لمستقبل المستثمرين في المستقبل.

عندما أظهرت إرشادات الربع الأول أن هذه العوامل الإيجابية لا يمكن تكرارها على المدى القصير، تفاعل السوق بعنف خاص. هذا هو “ضغط أساسي عالي” نموذجي، حيث كلما كان الأداء الأفضل في الربع السابق، زادت صعوبة الحفاظ على نفس النمو في الربع التالي.

خلفية كلية: مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي وتدوير أسهم التكنولوجيا

في الواقع، هبوط AMD ليس حدثا معزولا، لكنه انخفض أكثر مما كان متوقعا.

في 4 فبراير، كان قطاع أشباه الموصلات بأكمله تحت ضغط كامل. انخفض برودكوم بحوالي 3.8٪، وانخفض ميكرون بنسبة 9.5٪، وانخفضت نفيديا بنسبة 3.4٪. انخفض مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بمقدار 347.18 نقطة (-4.36٪) ليغلق عند 7,619.16 نقطة.

كما تراجعت أسهم البرمجيات، حيث انخفضت أوراكل بنسبة 5.1٪ وانخفضت CrowdStrike بحوالي 1.51٪. هناك حالة من الذعر في السوق من أن أدوات الذكاء الاصطناعي ستؤثر على نماذج الأعمال التقليدية للبرمجيات، كما أن تدفق الأموال من أسهم التكنولوجيا إلى قطاعات أخرى يتسارع.

رد الرئيس التنفيذي سو زيفينغ

في مواجهة الانخفاض الحاد في أسعار الأسهم، دافع الرئيس التنفيذي ل AMD سو زيفنغ بنشاط عن الشركة في مقابلة أجراها في 4 فبراير. أكدت إلى:

• سرعة تسارع الذكاء الاصطناعي “تجاوزت خيالها”
• الطلب على العملاء يستمر في الارتفاع، متجاوزا وتيرة توريد ونشر موارد الحوسبة الحالية
• تسارعت أعمال مراكز البيانات بشكل كبير من الربع الرابع إلى الربع الأول
• الطلب على المعالجات “ينفجر”

حاول سو زيفنغ توجيه تركيز السوق من تقلبات التوجيه قصير الأجل إلى اتجاه النمو الهيكلي للطلب طويل الأجل على الذكاء الاصطناعي.

ما رأي المحللين؟

ومع ذلك، وعلى الرغم من الانخفاض الحاد في أسعار الأسهم، لا يزال موقف محللي وول ستريت إيجابيا في الغالب:

متوسط هدف سعر المحللين حوالي 289 دولارا، مقارنة بسعر الإغلاق الذي يبلغ حوالي 200 دولار، مما يشير إلى أن هناك ارتفاعا يزيد عن 40٪. يعتقد معظم المحللين أن السوق بالغ في رد الفعل تجاه التوجيهات قصيرة الأجل، ولم يتغير منطق النمو طويل الأمد لدى AMD في مجالات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.

الدرس الصعب في إدارة التوقعات

التناقض الأساسي في انهيار سعر سهم AMD هو أن أداء الشركة ليس سيئا فعليا، لكن توقعات السوق مرتفعة جدا. في وقت وصل فيه هوس الاستثمار الذكاء الاصطناعي إلى ذروته، لم يعد “تلبية التوقعات” كافيا، ويريد المستثمرون “تجاوز التوقعات وتجاوز التوقعات”.

على المدى القصير، أدى جمع ثلاثة عوامل، فجوة الإيرادات الناتجة عن ضوابط الصادرات الصينية، والتأثير الأساسي المرتفع في الربع الرابع، والتجنب العام للمخاطر في مخزونات التكنولوجيا، إلى خلق هذه العاصفة المثالية. ومع ذلك، من منظور متوسط إلى طويل المدى، لا تزال أعمال مراكز البيانات في AMD تنمو بسرعة، ولم يتغير الاتجاه الهيكلي للطلب على الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة للمستثمرين، قد يكون هذا تذكيرا كلاسيكيا: في سوق مدفوع بالسرديات والتوقعات، الأداء الجيد لا يعني أداء جيد في سعر السهم. ما يحدد حقا اتجاه أسعار الأسهم قصيرة الأجل غالبا ليس جودة الأرقام المطلقة، بل الفجوة بين هذه الأرقام وتوقعات السوق.