العملات المشفرة للمستشارين: تطور حفظ الأصول المشفرة

في رسالة اليوم الإخبارية، يشرح بول فروست-سميث، الرئيس التنفيذي لشركة Komainu، كيف يتقارب التمويل المؤسسي في مجال العملات الرقمية مع التمويل التقليدي، لكن السرعة قد تُدخل مخاطر إذا لم تكن طبقات الامتثال والقانون متوافقة.

ثم، في قسم “اسأل خبيرًا”، يتناول سام بوبوف، من “Fintech Wrap Up”، بالتفصيل مخاطر التنسيق الرئيسية التي يتعين على المؤسسات معالجتها.

ما وراء الحفظ: لماذا سيحدد الاتصال الحقبة التالية.

أسواق العملات الرقمية المؤسسية

لقد نضج اعتماد العملات الرقمية بشكل مؤسسي بسرعة كبيرة. لم تعد التحديات تقتصر فقط على تأمين الأصول، بل تتعلق بنقلها وإدارتها بكفاءة عبر منظومة مجزأة من أمناء الحفظ (Custodians) والبورصات والأطراف المقابلة. وبما أن الأصول تحت الحفظ المهني باتت تتجاوز 200 مليار دولار، فإن أوجه القصور في البنية التحتية المعزولة أصبحت تؤثر بشكل متزايد وبشكل ملموس على التداول والتحوط وإدارة السيولة.

غالبًا ما تجد فرق الخزانة الأصول متروكة في أماكن متعددة عبر منصات مختلفة، ما يخلق احتكاكًا تشغيليًا يبطئ تنفيذ الصفقات، ويقيد السيولة داخل اليوم، ويزيد التعرض لمخاطر الأطراف المقابلة. ترتبط الأصول الخاملة برأس المال وتُعظّم مخاطر الطرف المقابل وترفع تكلفة وتعقيد إدارة المحافظ المؤسسية. في سوق يعمل على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع حيث تُعد السرعة والتنفيذ والقدرة على رؤية فورية أمرًا حاسمًا، لم تعد إمكانية تعبئة رأس المال عبر المنصات خيارًا؛ بل هي شرط أساسي للحجم والكفاءة والمرونة.

ستُحدد المرحلة التالية من تطور السوق طبيعة الاتصال. لم تعد المنصات التي تربط الحفظ والسيولة والضمانات (collateral) في الوقت الفعلي “ميزة لطيفة”، بل أصبحت بنية تحتية حيوية. تُمكّن الأنظمة المترابطة الأصول من التحرك بسرعة أكبر، والضمانات من إعادة الرهن (rehypothecation) بأمان، ويمكن تعديل المراكز فورًا دون التأخيرات الملازمة للإعدادات المعزولة. المؤسسات التي تستطيع الاستفادة من البنية التحتية المتكاملة تحصل على ميزة مباشرة في كفاءة رأس المال وإدارة المخاطر والمرونة التشغيلية.

توضح تقنيات مثل شبكة Liquid التابعة لـ Bitcoin الإمكانات. من خلال الجمع بين الأمان والشفافية والتسوية شبه الفورية، تقدم هذه الشبكات نموذجًا للمؤسسات للعمل بكفاءة مع التخفيف من مخاطر الطرف المقابل والمخاطر التشغيلية. يمكن رهن الأصول الرقمية الأصلية القابلة للبرمجة ونقلها وإطلاقها تلقائيًا وفقًا لقواعد محددة مسبقًا، مما يقرب أسواق العملات الرقمية من المعايير التشغيلية المتوقعة في التمويل التقليدي.

النتائج واضحة. تؤثر كفاءة وتكامل البنية التحتية الأساسية بشكل مباشر على نتائج المحفظة. لم يعد تحديد قيمة الأصل الرقمي يعتمد فقط على سعره في السوق؛ فالحركية والمنفعة (utility) لهما أهمية بنفس القدر. تستفيد الشركات التي تستطيع توصيل “هذه الأنابيب” للتمويل الرقمي من سيولة أفضل وتنفيذ أسرع ومرونة استراتيجية على نطاق واسع، مما يمكّنها من توظيف رأس المال بشكل أكثر فعالية عبر أنشطة التداول والتحوط وإنتاج العائد.

يشير هذا التحول أيضًا إلى اتجاه أوسع، حيث يتطور الحفظ بما يتجاوز دوره التقليدي. كان يُقصد به في السابق كمرادف للتخزين، لكنه الآن يعمل كطبقة نشطة وديناميكية تتحقق من الأصول وتُنقل وتتفاعل معها بشكل برمجي. يجب على المستثمرين المؤسسيين الذين يقيّمون مزودي الخدمة أن ينظروا إلى ما هو أبعد من الأمان والامتثال التنظيمي، مع مراعاة القدرة على دعم نشاط سوقي سريع ومترابط وموثوق.

وبالنظر إلى المستقبل، فإن قابلية التشغيل البيني والاتصال الشبكي، وليس فقط وضوح التنظيم، هما ما سيحدد أي المؤسسات يمكنها التوسع بكفاءة في أسواق العملات الرقمية. ستتموضع المؤسسات التي تبني استراتيجياتها حول بنية تحتية متصلة ومتكاملة في موقع يسمح لها بالاستفادة من الفرص التي لا يستطيع المنافسون المعزولون اغتنامها.

ومع تعمق المشاركة المؤسسية، ستأتي الميزة التنافسية في أسواق العملات الرقمية بشكل متزايد من مدى فعالية الشركات في نشر رأس المال وتعبئته. سيحدد الاتصال وقابلية التشغيل البيني وحركية الضمانات الفورية البنية التحتية التي تعتمد عليها المؤسسات للتداول والتحوط وإدارة المخاطر على نطاق واسع. ستتواجد الشركات التي تعطي الأولوية للأنظمة المتكاملة في وضع أفضل لتجاوز سوق يصبح أسرع وأكثر ترابطًا وأكثر تطلبًا من الناحية التشغيلية.

- بول فروست-سميث، الرئيس التنفيذي، Komainu

اسأل خبيرًا

س1: ما الذي يحدد المرحلة التالية من هيكل سوق العملات الرقمية المؤسسية؟

تُحدد المرحلة التالية بواسطة التقارب مع البنية التحتية المالية التقليدية. لم تعد العملات الرقمية تعمل كنظام موازٍ؛ بل يتم امتصاصها في الأطر المؤسسية القائمة. يظهر ذلك في ثلاثة مجالات: الحفظ المنظم، والأدوات المالية المُمَثَّلة (tokenized) وstablecoins كممرات للتسوية (settlement rails). لا تعتمد المؤسسات العملات الرقمية للمضاربة، بل من أجل كفاءة الميزانية العمومية، وتسوية أسرع، وتدفقات مالية قابلة للبرمجة. يتغير هيكل السوق من سيولة تقودها البورصات إلى تكامل تقوده البنية التحتية.

س2: أين يتم إنشاء القيمة الحقيقية الآن؟

تتحرك القيمة إلى أسفل طبقات البنية نحو البنية التحتية. أصبحت الحفظ، ومنصات التُمَثيل (tokenization)، وإصدار stablecoin نقاط التحكم الأساسية. تحدد هذه الطبقات كيفية إصدار الأصول ونقلها وتسويتها. ما تزال التوزيعات مهمة، لكن الدفاعية تتشكل في السيطرة على التسوية وتمثيل الأصول. لذلك نرى الجهات الفاعلة التقليدية تركز على صناديق أسواق نقدية ممثلة (tokenized money market funds)، وrepo عبر السلسلة (on-chain repo)، وstablecoins ذات مستوى مؤسسي.

س3: ما المخاطر الرئيسية التي يتعين على المؤسسات حلها؟

الخطر الأساسي ليس التقلب، بل التنسيق عبر طبقات القانون والتقنية والتشغيل. يمكن للأصول المُمَثَّلة أن تتم تسويتها فورًا، لكن حقوق الملكية وقواعد الامتثال وإنفاذ الاختصاصات القضائية (jurisdictional enforcement) ما تزال تعمل خارج السلسلة (off-chain). هذا يخلق عدم توافقًا بنيويًا. تحتاج المؤسسات إلى أنظمة تكون فيها منطق دفتر الأستاذ (ledger) ومنطق الامتثال والأطر القانونية متوافقة. وبدون ذلك، فإن السرعة تُدخل مخاطر بدلًا من أن تُحدث كفاءة.

- سام بوبوف، مؤسس، Fintech Wrap Up

تابع القراءة

• يدخل Bitcoin سوق السندات العامة بعد أن منح Moody’s أول صفقة تخص العملات الرقمية من نوعها تصنيفًا.
• تقوم Franklin Templeton بإطلاق قسم مخصص للعملات الرقمية، Franklin Crypto، مدعومًا بعمليتها المخططة للاستحواذ على شركة استثمار عملات رقمية 250 Digital.
• لقد أقرّت أستراليا أول قانون شامل للعملات الرقمية لديها، والذي يتطلب من البورصات ومنصات الحفظ الحصول على تراخيص الخدمات المالية خلال ستة أشهر.