超微半導士（AMD）Aktien stürzten gestern (4. Tag) um über 17 % ab und verzeichneten den schlimmsten Tagesverlust seit Mitte 2017. Der Schlusskurs lag bei 200,19 US-Dollar. Ironischerweise fiel der Kurs nach der Veröffentlichung eines Quartalsberichts, der die Erwartungen der Wall Street übertraf.
Was hat also dazu geführt, dass ein „besser als erwartet“ ausgefallener Quartalsbericht eine Panikverkäufe auslöste?
Quartalsbilanz: Zahlen beeindruckend, aber „nicht genug“
AMD veröffentlichte die Finanzergebnisse für das vierte Quartal 2025, mit einem Umsatz von 102,7 Milliarden US-Dollar, einem Anstieg von 34 % im Jahresvergleich, und einem Gewinn je Aktie (EPS) von 1,53 US-Dollar, beide über den Markterwartungen von 96,7 Milliarden US-Dollar Umsatz und 1,32 US-Dollar EPS. Der Jahresumsatz erreichte mit 346 Milliarden US-Dollar einen Rekord, die Bruttomarge blieb bei etwa 50 %.
Der Bereich Rechenzentren war das größte Highlight: Im vierten Quartal erzielte er 5,4 Milliarden US-Dollar Umsatz, ein Plus von 39 % im Jahresvergleich, und im Gesamtjahr 16,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 32 %. Das klingt alles nach guten Nachrichten, doch das Problem liegt darin, dass die Investoren nicht nur „gut“, sondern „beeindruckend“ erwartet hatten.
Im Kontext des anhaltenden AI-Investitionsbooms kündigten große Tech-Unternehmen wie Microsoft, Meta und Google Investitionen in Milliardenhöhe in die AI-Infrastruktur an. Einige Analysten setzten auf eine noch stärkere Prognose für AMD. Als die tatsächlichen Zahlen nur „über den Erwartungen“ lagen und nicht „deutlich übertrafen“, führte die enttäuschte Erwartungshaltung schnell zu Verkaufsdruck.
Prognose für das erste Quartal 2026: Environment-Downturn schlägt Alarm
Der eigentliche Auslöser für den Verkaufssturm war die Prognose für das erste Quartal 2026. Das Unternehmen schätzte einen Umsatz von etwa 9,8 Milliarden US-Dollar (mit Schwankungen von 300 Millionen US-Dollar), was über den vorherigen Markterwartungen von 9,38 Milliarden US-Dollar lag und einem Jahreswachstum von etwa 32 % entspricht. Im Vergleich zum vierten Quartal mit 10,27 Milliarden US-Dollar zeigt sich jedoch ein deutlicher Rückgang.
Außerdem schätzte AMD eine nicht-GAAP-Bruttomarge von etwa 55 %, niedriger als die 57 % des vierten Quartals. Der Rückgang der Bruttomarge verstärkte die Marktunsicherheit weiter.
Im Vergleich zu Nvidia, das langfristig seine „über den Erwartungen liegenden“ Prognosen regelmäßig nach oben revidiert, wirkt AMDs Guidance eher konservativ. Investoren befürchten, dass das Wachstum bei KI-Chips nachlassen könnte oder AMD im Markt für KI-Beschleuniger weniger wettbewerbsfähig ist als erwartet.
China-Faktor: Auswirkungen der MI308 Exportkontrolle
Ein Detail, das leicht übersehen wird, aber erheblichen Einfluss hat: Im vierten Quartal trug der Verkauf von AMDs Instinct MI308 KI-Chips nach China etwa 390 Millionen US-Dollar zum Umsatz bei. Aufgrund verschärfter US-Exportkontrollmaßnahmen rechnet das Unternehmen im ersten Quartal mit einem Rückgang der chinesischen Umsätze auf nur noch etwa 100 Millionen US-Dollar.
Das bedeutet, dass allein der Umsatzrückgang in China etwa 290 Millionen US-Dollar beträgt, was den Großteil des Rückgangs im Vergleich zum vierten auf das erste Quartal ausmacht. Ohne den China-Effekt könnte AMDs Kerngeschäftsverlauf tatsächlich stabiler sein, als die nackten Zahlen vermuten lassen.
Es ist zudem zu beachten, dass AMD im Jahr 2025 durch die US-Exportkontrollen für MI308 insgesamt etwa 440 Millionen US-Dollar an Lagerbeständen und damit verbundenen Kosten anerkannt hat. Zwar wurde durch die Freigabe der Rückstellungen für Lagerbestände in Höhe von 360 Millionen US-Dollar im vierten Quartal davon profitiert, doch die Unsicherheit durch die Exportkontrollpolitik bleibt eine ständige Bedrohung.
Die schwer zu wiederholende Großauftragswelle im vierten Quartal 2025
Im vierten Quartal 2025 erlebte AMD eine Welle großer Aufträge und Partnerschaften. Bestellungen von Schwergewichten wie OpenAI, Oracle und anderen, zusammen mit den MI308-Lieferungen nach China, trieben die Quartalszahlen nach oben. Diese einmaligen oder saisonalen Faktoren führten dazu, dass die Investoren unrealistische Erwartungen für die Zukunft setzten.
Als die Prognose für das erste Quartal zeigte, dass diese positiven Effekte kurzfristig nicht wiederholt werden können, reagierte der Markt äußerst heftig. Das ist typisch für den „High-Base-Effekt“: Je besser die Leistung im Vorquartal, desto schwieriger ist es, das gleiche Wachstum im nächsten Quartal zu halten.
Makro-Hintergrund: AI-Blase und Tech-Umverteilung
Der Absturz von AMD ist kein Einzelfall, sondern wurde stärker als erwartet. Am 4. Februar geriet die gesamte Halbleiterbranche unter Druck: Broadcom fiel um ca. 3,8 %, Micron sank um 9,5 %, Nvidia um 3,4 %. Der Philadelphia Semiconductor Index fiel um 347,18 Punkte (-4,36 %) auf 7619,16 Punkte.
Auch Softwareaktien wurden stark verkauft: Oracle fiel um 5,1 %, CrowdStrike um etwa 1,51 %. Die Angst vor einer disruptiven Wirkung von KI-Tools auf traditionelle Software-Geschäftsmodelle führte zu einer Flucht der Gelder aus Tech-Aktien in andere Sektoren.
CEO Susie Fu’s Reaktion
Angesichts des starken Kursrückgangs verteidigte AMD-CEO Susie Fu das Unternehmen in einem Interview am 4. Februar. Sie betonte:
- Die Geschwindigkeit der KI-Entwicklung „übertrifft ihre bisherigen Vorstellungen“
- Die Kundennachfrage steigt weiterhin kontinuierlich und übertrifft die aktuellen Kapazitäten und Deployment-Raten
- Das Datenzentrumsgeschäft beschleunigt sich „deutlich“ vom vierten ins erste Quartal
- Die Nachfrage nach CPUs wächst „explosiv“
Susie Fu versucht, den Fokus des Marktes von kurzfristigen Prognoseschwankungen auf das langfristige strukturelle Wachstum der KI-Nachfrage zu lenken.
Wie sehen die Analysten die Lage?
Trotz des Kursrutsches bleiben die Einschätzungen der Wall Street-Analysten überwiegend positiv:
| Institution |
Rating |
Zielpreis |
| UBS |
Kaufen |
310 USD (von 330 USD nach unten korrigiert) |
| BofA |
— |
280 USD (aufgestockt) |
| Wells Fargo |
Übergewichten |
345 USD |
| KeyBanc |
Übergewichten |
300 USD (von 270 USD nach oben korrigiert) |
| Mizuho |
Outperform |
275 USD (von 285 USD nach unten korrigiert) |
| Benchmark |
Kaufen |
325 USD |
Der durchschnittliche Zielpreis der Analysten liegt bei etwa 289 USD, was mehr als 40 % Aufwärtspotenzial im Vergleich zum aktuellen Kurs von rund 200 USD bedeutet. Die meisten Analysten sind der Ansicht, dass die Reaktion des Marktes auf die kurzfristigen Prognosen übertrieben ist und die langfristigen Wachstumsaussichten von AMD im Bereich KI und Rechenzentren unverändert bleiben.
Die harte Lektion des Erwartungsmanagements
Der Kern des Kursrutsches bei AMD liegt darin: Die Performance des Unternehmens ist eigentlich nicht schlecht, aber die Erwartungen waren zu hoch. In der aktuellen KI-Hype-Phase reicht „Erwartung erfüllen“ nicht mehr aus; Investoren wollen „die Erwartungen übertreffen und noch eins draufsetzen“.
Kurzfristig führen die Exportbeschränkungen in China, der hohe Basis-Effekt im vierten Quartal und die Risikoaversion im Technologiesektor zu einem perfekten Sturm. Langfristig betrachtet wächst AMDs Rechenzentrumsgeschäft weiterhin schnell, und die strukturelle Nachfrage nach KI bleibt intakt. Susie Fu’s Aussage von „explosivem Bedarf“ wird durch zahlreiche Daten gestützt.
Für Investoren ist dies vielleicht eine klassische Erinnerung: In einem Markt, der von Narrativen und Erwartungen getrieben wird, bedeutet gute Performance nicht automatisch einen guten Aktienkurs. Entscheidend für die kurzfristige Kursentwicklung ist oft die Differenz zwischen den tatsächlichen Zahlen und den Erwartungen des Marktes.
