En resumen; no leído

Distinguiendotokens de reddetokens respaldados por la empresapuede ser difícil, porque ambos tipos de tokens pueden tener utilidad y derivar algún valor tanto del funcionamiento en cadena de un blockchain como de los esfuerzos fuera de la cadena de una empresa. Pero es importante distinguir entre ellos: los tokens de red y los tokens respaldados por la empresa plantean riesgos muy diferentes para los titulares y, por lo tanto, deben tratarse de manera diferente según las leyes aplicables. Entonces, ¿dónde está la línea?

La característica única de los tokens de red que los distingue de los tokens respaldados por empresas es que los tokens de red principalmente acumulan su valor a partir de una cadena de bloques o un protocolo de contrato inteligente. Esto es clave porque estos sistemas son capaces de operar de forma autónoma y descentralizada —operación sin intervención humana o control. Debido a esto, las redes basadas en blockchain pueden ser verdaderamente abiertas: The efectos de redlos efectos de red se capturan en la cadena y se acumulan para los titulares de tokens, y esos efectos de red en principio pueden ser accesibles y construidos por cualquier persona.

A la inversa, los tokens respaldados por empresas principalmente obtienen su valor de sistemas externos o fuentes que no son capaces de operaciones autónomas — sistemas centralizados que requieren intervención y control humanos. Esta relación es más a menudo explícita — por ejemplo, cuando el precio del token está vinculado a las ganancias de una aplicación, producto o servicio externo, o cuando el token tiene utilidad en tales sistemas. Pero también puede ser implícita — por ejemplo, un token sin propósito o utilidad que utilice la marca de una empresa puede implicar que la empresa impulsará valor al token. En cualquier caso, si un token está intrínsecamente vinculado a un sistema que no es capaz de autonomía y principalmente deriva — o se espera que derive — su valor de ese sistema, entonces el token es un token respaldado por una empresa. La falta de autonomía significa que cualquier red relacionada, aunque pueda parecer pública, en la práctica está cerrada — al igual que en una red social web2 controlada por una sola empresa — y por lo tanto, los efectos de red del token recaen en la empresa que controla el sistema y no en sus usuarios.

Estas diferencias en el diseño de la red (cerrado vs. abierto) tienen consecuencias económicas y regulatorias reales. Debido a que los tokens de red se relacionan con redes abiertas que no están controladas por nadie, son más similares a commodities, ya que son capaces de operar de una manera que excluye a cualquier parte unilateralmente.afectando o estructurando el riesgoasociado con el token de la red. La eliminación de esta dependencia de confianza distingue los tokens de red de los valores, y la eliminación de la confianza se ve reforzada si la red aporta valor al token de red a través de su funcionamiento, como a través de un programacompra-y-quema.

Para obtener más información sobre los tipos de tokens, lea nuestro definiciones de token.

Por el contrario, los tokens respaldados por empresas tienen dependencias de confianza similares a los valores: Si un token obtiene su valor de una red cerrada controlada por una sola entidad, esa entidad puede alterar unilateralmente el valor esperado del token. Por ejemplo, la entidad controladora podría alterar la utilidad del token o inflar el suministro del token, o incluso apagar todo el sistema, a voluntad. Esto sugiere fuertemente que las leyes de valores deberían aplicarse cuando las personas están invirtiendo en tokens respaldados por empresas.

Dos ejemplos ayudan a resaltar aún más la distinción:

• ETH es un claro ejemplo de un token de red. Permite a los titulares realizar transacciones en la Red Ethereum y proporciona a los titulares con un interés económico en la red. La red es descentralizada y funciona de forma autónoma (sin que una sola persona o equipo de gestión la controle). Como resultado, la SEC misma ha concluido que las leyes de valores no se aplican a ella.
• FTT, mientras tanto, es un claro ejemplo de un token respaldado por una empresa. Su valor dependía enteramente de la operación continua del intercambio de FTX, que a su vez era un intercambio centralizado operado y controlado por una empresa. FTX, la empresa, tomaba una parte de las ganancias de la empresa por operar el intercambio y las utilizaba para recomprar FTT, impulsando así su valor económico. Como resultado, FTT era esencialmente un interés en las ganancias de FTX — su utilidad y valor estaban controlados por FTX — y debería haber estado sujeto a leyes de valores.

Entre estos extremos las cosas pueden volverse confusas. Pero si un token es un token de red o un token respaldado por una empresa generalmente se puede determinar respondiendo tres preguntas:

1. ¿El diseño de red del sistema es abierto?
2. ¿Los efectos de red del sistema se acumulan para el protocolo y los titulares de tokens?
3. ¿El sistema permite que el valor independiente se acumule para el protocolo y los titulares de tokens?

Si la respuesta a todas las preguntas anteriores es sí, entonces teóricamente el sistema debería ser capaz de seguir funcionando, incluso si es de forma disminuida, sin el equipo de desarrollo inicial. Esto es crucial, ya que significa que el sistema es capaz de funcionar sin ser controlado.

Ejemplos adicionales ayudan a ilustrar estos conceptos:

Los tokens asociados con la mayoría de los protocolos de contratos inteligentes de intercambio descentralizado (DEX) son tokens de red aunque los equipos de desarrollo inicial a menudo operan sitios web frontales y software de enrutamiento fuera de la cadena para dichos protocolos. ¿Por qué?

Los protocolos DEX suelen ser redes abiertas, lo que significa que cualquiera, no solo el equipo de desarrollo inicial, puede operar un sitio web frontend y su propio software de enrutamiento en la parte superior del protocolo. Eso significa que los efectos de red de la mayoría de los DEX se acumulan en el protocolo y los titulares de tokens, no en las empresas que los construyeron. Específicamente, la liquidez crítica para el funcionamiento del DEX es controladopor el propio protocolo, no por el equipo de desarrollo inicial.

La acumulación de valor puede ocurrir en varios lugares, pero la pregunta clave es: ¿Puede acumularse para el protocolo y los titulares de tokens de forma independiente al equipo de desarrollo inicial? Los DEXs suelen tener sus propios mecanismos económicos programáticos incrustados en el protocolo (normalmente llamados un 'interruptor de tarifas'), y los operadores del sitio web frontend también suelen recolectar tarifas de los usuarios.

Críticamente, la presencia de esta colección de tarifas en el nivel de interfaz no es descalificante si los mecanismos económicos que subyacen al valor del token de red funcionan de forma independiente y no dependen de los productos y servicios fuera de la cadena del equipo de desarrollo inicial.

En otras palabras, si se activa el interruptor de la tarifa del protocolo, entonces el valor del token de red se acumulará de forma independiente para los poseedores de tokens, independientemente de la operación de una sola empresa de una interfaz (incluida la interfaz del equipo de desarrollo inicial). Eso significa que el token de red es económicamente independientede y no controlado por el equipo de desarrollo inicial.

Como resultado, incluso si un equipo de desarrollo inicial abandonara un DEX que cumpla con todos los criterios anteriores, ese DEX seguiría siendo capaz de continuar funcionando. Por lo tanto, el token del sistema debería clasificarse adecuadamente como un token de red.

O considera los juegos. Si bien hay muchos casos de juegos totalmente en cadena, la mayoría de los juegos web3 dependen de servicios fuera de la cadena (por ejemplo, servidores) para funcionar. Pero solo porque un juego no esté completamente en cadena no significa que los juegos no puedan tener tokens de red. Si los activos principales — objetos, personajes, y demás — son emitidos y registrados en cadena y no están controlados por ninguna parte única, entonces el sistema puede decirse que funciona como una red en cadena. Como resultado, la red podría ser abierta y permitir a cualquiera construir con los activos principales de la red (es decir, si ese privilegio no está reservado para el equipo de desarrollo inicial), lo que significa que los efectos de red del juego podrían acumularse para los poseedores de tokens en lugar del desarrollador original del juego. Los mecanismos económicos programados diseñados para acumular valor al token del juego respaldarían entonces la afirmación de que el token es un token de red — el sistema sería capaz de seguir funcionando y creando valor sin el equipo de desarrollo inicial.

O considerar protocolos de medios sociales descentralizados. Muchos de estos protocolos utilizan una combinación de componentes en cadena y fuera de cadena. Para que una red social sea abierta y para que sus efectos de red se acumulen a los poseedores de tokens en lugar de a una empresa centralizada, los usuarios deben ser capaces de encontrarse y comunicarse, incluso si el resto de la red quiere impedirlo. Una forma de lograr esto es mantener los registros de cuentas de usuario y las claves de autenticación asociadas para publicar mensajes de redes sociales en la cadena, y permitir que cualquier desarrollador construya sus propios clientes en la parte superior de la red, mientras tanto, almacena publicaciones y otras interacciones de usuario a través de una red de "hubs" fuera de la cadena, cada uno de los cuales replica los datos y el estado de la red. Como resultado de estas características, se puede decir que la red es abierta: cualquiera puede crear una cuenta utilizando contratos inteligentes de blockchain de acceso abierto y luego usar esa cuenta para publicar. Y la red tiene una protección sólida contra el control centralizado porque los centros son mantenidos por una amplia gama de partes. Dicha red sería capaz de tener un token de red, a pesar de la presencia de aplicaciones de usuario controladas centralmente que proporcionan acceso a la red. El sistema podría fortalecerse aún más agregando mecanismos económicos programáticos que acumulen valor al token de la red, haciéndolos económicamente independientes.

En contraste, considere qué sucedería si Apple lanzara un token de la App Store. Tener el token podría otorgar a los usuarios descuentos en la App Store, o podría usarse para realizar pagos por aplicaciones, y un porcentaje de todos los pagos basados en blockchain por aplicaciones en la tienda de aplicaciones podría dirigirse a través de un contrato inteligente que luego distribuiría valor a los poseedores de tokens. A pesar de este uso de la tecnología blockchain, el token de Apple estaría respaldado por la empresa: el sistema es cerrado, y nada sobre el uso de las vías de blockchain permitiría a terceros capitalizar en los efectos de red de Apple y construir tiendas de aplicaciones competidoras en dicho sistema. Además, el valor se derivaría de productos y servicios fuera de la cadena propietarios controlados por Apple (la tienda de aplicaciones). Incluso con mecanismos económicos programáticos dentro de la cadena, si Apple simplemente cerrara la tienda de aplicaciones, toda la acumulación de valor cesaría. Como resultado, el perfil de riesgo del token se asemejaría mucho más a una acción de APPL y sería muy diferente de un token de red, y es probable que las leyes de valores se apliquen.

Antes de creerle a alguien que su token es descentralizado, piense si su cadena de valor realmente puede operar sin control o intervención humana. Si su valor depende de la operación fuera de la cadena de una aplicación, producto o servicio que no es capaz de ser autónomo, no es un token de red.

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