1. Pengantar: Bisakah RWA Menjadi Tonggak Pasar Berikutnya?

Dengan peluncuran Bitcoin spot ETF, sektor kripto memasuki titik balik baru. Arah kebijakan selama administrasi Trump membentuk dasar bagi bidang ini, dan sekarang, raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock lebih mempercepat pengembangan sektor RWA (Real World Assets). Semakin banyak lembaga keuangan yang mengeksplorasi cara menggunakan teknologi blockchain untuk memungkinkan perdagangan on-chain dan manajemen aset tradisional seperti saham dan obligasi, dan tren ini sedang membentuk ulang lanskap pasar keuangan.

Inisiatif terkini seperti Pasar Global Ondo Finance dan Rantai Ondo menandai pemusatan sektor RWA yang stabil. Transformasi ini juga memicu putaran kompetisi baru di Wall Street, diam-diam mengubah aturan permainan antara pasar kripto dan keuangan tradisional.

2. Diferensiasi dan Persamaan di Antara Proyek RWA Track

Sumber gambar: Situs web resmi Ondo

2.1 Ondo Finance — Proyek Perwakilan Didukung oleh BlackRock

Ondo Finance telah sangat aktif belakangan ini. Pada 5 Februari, mereka meluncurkan platform Ondo Global Markets, yang utamanya menyediakan layanan integrasi blockchain untuk saham, obligasi, dan ETF. Tak lama setelah itu, Ondo Finance mengumumkan proyek baru mereka, yaitu rantai publik Layer 1 bernama Ondo Chain, yang bertujuan untuk membangun infrastruktur keuangan yang lebih kokoh dan mempromosikan tokenisasi RWA.

Ondo Chain bertindak sebagai infrastruktur untuk Pasar Global Ondo (Ondo GM), berfokus pada kombinasi tokenisasi RWA dan teknologi blockchain. Ondo Chain memungkinkan investor global mengakses sekuritas yang terdaftar di AS (seperti saham, obligasi, ETF) melalui blockchain, meruntuhkan batasan geografis dan menawarkan layanan perdagangan 24/7 tanpa henti.

Ondo Chain telah meluncurkan solusi yang mengintegrasikan kepatuhan berkelas institusi ke dalam arsitektur rantai publik, menggunakan metode inovatif seperti node validator berizin dan protokol cross-chain asli untuk mengatasi titik-titik masalah saat ini dari RWA on-chain. Dengan menggunakan aset keuangan tradisional sebagai jaminan, Ondo Chain memastikan keamanan jaringan dan beroperasi dengan sistem kliring tradisional, lebih jauh mempertemukan likuiditas on-chain dan off-chain.

2.2 Kompetitivitas dan Batasan Keuangan Ondo di Jalur yang Sama

Daya saing ini terkait dengan desain arsitektur uniknya dan sumber daya institusional yang kuat, tetapi juga mencerminkan perjuangan kekuatan dan kepentingan antara blockchain dan keuangan tradisional.

Daya saing

Dengan berkolaborasi dengan lembaga keuangan terkemuka seperti BlackRock, mereka telah membangun infrastruktur keuangan blockchain yang mampu mendukung tokenisasi besar-besaran aset dunia nyata, memastikan keseimbangan antara kepatuhan dan desentralisasi.

• Tokenisasi dan Transfer Gratis RWA: Dengan memasangkan aset seperti saham, obligasi, dan ETF dengan token 1:1, investor dapat secara bebas mentransfer aset yang ditokenisasi ini di luar AS dan terintegrasi dengan DeFi, terlibat dalam pemberian pinjaman, pertanian hasil, dan kegiatan keuangan lainnya.
• Gabungan Keterbukaan dan Kepatuhan: Ondo Chain mencampur keterbukaan dari blockchain publik dengan kepatuhan dari blockchain berizin. Validator ditinjau untuk kepatuhan, sementara pengembang atau pengguna mana pun dapat menerbitkan token dan mengembangkan aplikasi pada blockchain, memastikan inovasi dan aktivitas.
• Partisipasi Institusi dan Pembangunan Ekosistem: Tim penasihat Ondo Chain termasuk lembaga keuangan seperti Franklin Templeton, Wellington Management, dan WisdomTree, yang mempromosikan aplikasi berkelas institusi di sektor TradFi dan DeFi.
• Mekanisme Oracle dan Keamanan Data: Sistem oracle bawaan memastikan akurasi dan ketepatan waktu data on-chain, mengurangi risiko manipulasi data. Desain ini meningkatkan kredibilitas data kunci seperti harga aset, suku bunga, dan indeks pasar.
• Fungsionalitas Cross-Chain dan Keamanan: Melalui Jembatan Ondo, transfer aset antar rantai menjadi mungkin, memastikan keamanan untuk jaringan verifikasi terdesentralisasi (DVN) dan mendukung manajemen aset institusi dan likuiditas untuk transaksi berskala besar.

Keterbatasan

Ketergantungan berat Ondo pada lembaga-lembaga membatasi partisipasi pengguna ritel dan komunitas terdesentralisasi, dengan elemen-elemen terpusat masih memainkan peran utama, dan sebagian besar kekuatan tetap berada di tangan beberapa lembaga.

• Ketergantungan Berat pada Institusi, Kurangnya Dorongan Komunitas: Arsitektur Ondo Finance sangat bergantung pada partisipasi lembaga keuangan tradisional, dengan kredibilitas dan likuiditas aset ter-tokenisasi yang didukung utamanya oleh lembaga-lembaga ini. Sementara hal ini memastikan kualitas aset dan kepatuhan, juga membawa isu inti: ekosistemnya secara utama didesain untuk institusi, dengan keterlibatan terbatas dari pengguna ritel. Dibandingkan dengan proyek RWA yang sepenuhnya terdesentralisasi, Ondo terasa lebih seperti perpanjangan dari dunia keuangan tradisional, dengan sirkulasi aset ter-tokenisasi dan transaksi yang terutama terjadi antara institusi, mengurangi pengaruh investor individual dan komunitas terdesentralisasi.
• Distribusi Kekuasaan Terpusat di Bawah Kendali Institusi: Meskipun Ondo Chain tetap mempertahankan beberapa keterbukaan, validatornya berizin, yang berarti kekuatan inti terkonsentrasi di tangan beberapa institusi. Hal ini sangat kontras dengan proyek RWA yang sepenuhnya terdesentralisasi, di mana setiap peserta dapat menjadi simpul kunci dalam jaringan. Desain Ondo, sampai batas tertentu, mencerminkan struktur kekuasaan keuangan tradisional, di mana sebagian besar kontrol tetap berada di tangan beberapa institusi keuangan besar. Kendali terpusat ini dapat menyebabkan konflik dalam tata kelola dan distribusi sumber daya di masa depan, terutama ketika kepentingan pemegang token bertentangan dengan para pemain institusi.
• Kecepatan Inovasi Mungkin Terbatas oleh Kepatuhan dan Institusi Tradisional: Karena pilar inti Ondo Finance adalah kepatuhan dan keterlibatan institusi, hal ini dapat membatasi laju inovasinya. Dibandingkan dengan proyek yang sepenuhnya terdesentralisasi, Ondo mungkin menghadapi proses kepatuhan yang kompleks dan persetujuan institusi saat memperkenalkan produk atau teknologi keuangan baru. Hal ini dapat membuatnya lambat bereaksi di ruang kripto yang terus berkembang dengan cepat, terutama saat bersaing dengan proyek DeFi yang lebih gesit, di mana struktur yang berorientasi pada kepatuhan dan institusi dapat menjadi beban.

3. Kendala Dunia Nyata yang Dihadapi oleh Proyek RWA

Meskipun teknologi blockchain menyediakan dasar teknis untuk mewakili aset dunia nyata (RWA), blockchain publik saat ini masih kesulitan memenuhi tuntutan keuangan tradisional dalam hal perdagangan frekuensi tinggi dan penyelesaian real-time. Sementara itu, fragmentasi ekosistem lintas rantai dan isu keamanan semakin mempersulit implementasi RWA oleh institusi. Penerapan RWA dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi) menghadapi beberapa hambatan dunia nyata:

Pertama, kepercayaan dan konsistensi aset dan data on-chain adalah tantangan inti untuk melakukan tokenisasi RWAs. Kunci keberhasilan tokenisasi RWAs terletak pada memastikan konsistensi antara aset dunia nyata dan data on-chain. Sebagai contoh, begitu real estat ditokenisasi, kepemilikan dan nilai yang tercatat on-chain harus sesuai dengan dokumen legal dan status aset di dunia nyata. Namun, ini melibatkan dua isu krusial: keaslian data on-chain, yaitu bagaimana memastikan bahwa data on-chain dapat dipercaya dan tidak dapat dimanipulasi; dan sinkronisasi data real-time, yaitu bagaimana memastikan bahwa informasi on-chain dapat mencerminkan perubahan dalam status aset dunia nyata. Memecahkan masalah-masalah ini seringkali memerlukan pengenalan pihak ketiga yang terpercaya atau lembaga yang berwenang (seperti pemerintah atau lembaga sertifikasi), tetapi hal ini bertentangan dengan sifat terdesentralisasi dari blockchain, dan masalah kepercayaan tetap menjadi tantangan inti untuk tokenisasi RWA.

Keamanan jaringan juga merupakan kekhawatiran utama. Keamanan jaringan blockchain biasanya bergantung pada insentif ekonomi dari token asli, tetapi volatilitas RWAs umumnya lebih rendah daripada kriptocurrency, terutama selama penurunan pasar, yang dapat menyebabkan penurunan keamanan jaringan. Selain itu, kompleksitas RWAs menuntut standar keamanan yang lebih tinggi, yang mungkin tidak sepenuhnya dipenuhi oleh sistem blockchain yang ada.

Masalah kompatibilitas antara RWAs dan arsitektur DeFi juga belum terpecahkan. DeFi awalnya dirancang untuk melayani aset kripto asli daripada sekuritas tradisional. Tokenisasi RWAs melibatkan perilaku keuangan kompleks (seperti pemecahan saham dan distribusi dividen) yang sulit dikelola secara efektif dalam sistem DeFi saat ini. Perhatian khusus adalah sistem oracle, yang menghadapi persyaratan waktu nyata dan keamanan yang diperlukan untuk menangani data keuangan tradisional dalam skala besar.

Tantangan terkait fragmentasi likuiditas lintas-rantai dan keamanan lebih mempersulit tokenisasi RWA. Penerbitan RWA lintas-rantai menyebabkan likuiditas terfragmentasi, meningkatkan kompleksitas manajemen aset. Sementara mekanisme jembatan lintas-rantai menawarkan solusi, mereka juga memperkenalkan risiko keamanan baru, seperti serangan pengeluaran ganda dan kerentanan protokol.

Regulasi dan kepatuhan institusi adalah hambatan non-teknis terbesar untuk tokenisasi RWA. Banyak lembaga keuangan yang diatur tidak dapat melakukan transaksi di blockchain publik karena alasan seperti anonimitas, kurangnya kerangka kepatuhan, dan perbedaan standar regulasi global. Persyaratan kepatuhan seperti KYC (Kenali Pelanggan Anda) dan anti-pencucian uang lebih mempersulit proses tokenisasi RWA, dan dalam beberapa kasus, bahkan membatasi aliran modal.

Keterbatasan likuiditas pasar dan partisipasi institusi juga membatasi perkembangan RWAs. Saat ini, nilai pasar keseluruhan RWAs terutama terkonsentrasi pada aset berisiko rendah (seperti obligasi pemerintah dan dana), sementara tokenisasi kelas aset yang lebih besar seperti saham dan real estat berlangsung lambat. Likuiditas RWAs masih bergantung pada protokol kripto asli, dan pasar secara keseluruhan masih berada pada tahap perkembangan awalnya.

Akhirnya, konflik antara mekanisme kepercayaan DeFi dan keuangan tradisional adalah masalah lain yang harus diatasi untuk tokenisasi RWAs. DeFi mengandalkan kode dan kriptografi untuk membangun kepercayaan, sementara keuangan tradisional mengandalkan kontrak hukum dan lembaga terpusat. Perbedaan dalam mekanisme kepercayaan ini telah membuat lembaga keuangan tradisional waspada terhadap teknologi blockchain, terutama mengenai penyimpanan aman, pengendalian risiko, dan aspek penting lainnya.

Sementara teknologi blockchain menyediakan kemungkinan untuk tokenisasi RWA, beberapa tantangan tetap ada dalam aplikasi praktisnya. Mulai dari konsistensi data, keamanan jaringan, dan kompatibilitas hingga likuiditas, kepatuhan, dan keselarasan model teknis dan ekonomi, serta konflik dalam mekanisme kepercayaan, masalah-masalah ini harus secara bertahap diselesaikan dalam proses pengembangan untuk memungkinkan adopsi luas RWAs dalam DeFi.

Jika RWA Berhasil, Ondo Chain Mungkin Menjadi Redistribusi Kekuasaan Antara Sistem Keuangan Baru dan Lama dari "Permainan Wall Street"

Sumber Gambar: Occupy Wall Street

Bab ini menganalisis kepentingan inti Wall Street di balik Ondo Chain, dan saya yakin perlu untuk melihat lebih dari fenomena blockchain dan tokenisasi aset dunia nyata. Fokus harus pada logika operasi keuangan dan kekuatan pendorong di balik persaingan kepentingan. Seperti yang disebutkan sebelumnya, tantangan non-teknis terbesar bagi RWAs adalah mencapai kepatuhan, dan di balik kepatuhan terletak kebutuhan akan pengakuan organisasi otoritas terpusat yang kuat.

BlackRock, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, telah berpartisipasi dalam investasi dan konstruksi RWA setelah mendorong ETF Bitcoin. Pada dasarnya, ini adalah upaya untuk menjadi yang pertama dalam mengamankan redistribusi kekuasaan antara sistem keuangan tradisional dan teknologi terdesentralisasi yang sedang berkembang berdasarkan blockchain. Perjuangan ini bukan hanya kompetisi revolusi teknologi atau inovasi keuangan, tetapi juga kontes untuk kekuasaan pembuatan aturan keuangan global, kontrol modal, dan mekanisme distribusi kekayaan di masa depan.

Meskipun teknologi blockchain membawa harapan desentralisasi, di hadapan modal dan kekuasaan yang sangat terkonsentrasi, Wall Street berusaha untuk mengendalikan revolusi teknologi ini dengan menggunakan bentuk baru manipulasi pasar dan sekuritisasi aset, sehingga tetap mempertahankan posisi dominannya dalam sistem keuangan global.

4.1 Pembalasan Kekuatan Sistem Keuangan Global

Wall Street telah lama mendominasi sistem keuangan global, mengendalikan simpul kunci dalam pergerakan modal, manajemen aset, dan layanan keuangan. Institusi keuangan tradisional telah mencapai kontrol atas modal global dengan memonopoli infrastruktur keuangan (seperti bank, bursa saham, dan sistem kliring). Namun, munculnya teknologi blockchain telah mengganggu situasi ini:

Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) melemahkan kendali yang telah lama dipegang oleh Wall Street atas infrastruktur keuangan tradisional dengan mendesentralisasi peran perantara. DeFi memungkinkan fungsi kunci seperti aliran modal dan pengelolaan aset beroperasi di platform-platform terdesentralisasi, memungkinkan pengguna untuk mengelola aset, meminjamkan, berdagang, dll., langsung di blockchain tanpa perantara seperti bank atau bank investasi. Namun hal ini merupakan ancaman besar bagi Wall Street, karena pergeseran kekuasaan ini berarti bahwa Wall Street bisa kehilangan peran dominannya dalam sistem keuangan global.

Tokenisasi Aset 4.2: Siapa yang Bisa Mengendalikan Infrastruktur Keuangan Baru?

Tokenisasi RWAs yang dipromosikan oleh platform seperti Ondo Chain, sambil bertujuan untuk meningkatkan likuiditas aset, menyembunyikan perjuangan yang lebih dalam atas kontrol infrastruktur keuangan baru. Jaringan blockchain muncul sebagai kandidat generasi berikutnya untuk infrastruktur keuangan global. Siapa pun yang dapat mendominasi infrastruktur ini akan memiliki posisi dominan dalam menghubungkan aset dunia nyata ke blockchain di masa depan.

Minat Wall Street tercermin dalam niatnya untuk mengendalikan jaringan terdesentralisasi ini. Alih-alih menolak blockchain secara langsung, mereka mungkin berinvestasi, mengakuisisi, atau bekerjasama dengan platform blockchain yang sedang berkembang, menyebabkan rekonsentrasi modal. Meskipun blockchain dirancang untuk terdesentralisasi, modal dan likuiditas yang substansial kemungkinan tetap akan terkonsentrasi di tangan beberapa lembaga keuangan besar atau dana lindung nilai. Hal ini pada akhirnya akan menyebabkan sumber daya kunci (seperti likuiditas dan tata kelola protokol) di platform blockchain dikendalikan oleh beberapa pemain, menyebabkan pasar aset terdesentralisasi bergantung pada kekuatan sentral besar untuk menggerakkannya.

4.3 Arbitrase Regulasi dan Kekuasaan di Luar Pengadilan

Menurut laporan oleh Cointelegraph pada 6 Februari, survei terbaru dari trader institusional JPMorgan menunjukkan bahwa 29% dari trader institusional sudah atau berencana untuk melakukan perdagangan kriptokurensi tahun ini, naik 7 poin persentase dibandingkan dengan tahun lalu.

Arbitrase telah lama menjadi strategi perdagangan yang ahli digunakan oleh elit Wall Street. Menghadapi lingkungan regulasi yang tidak pasti seputar sifat terdesentralisasi dari blockchain, lembaga-lembaga Wall Street mungkin memanfaatkan perbedaan regulasi antara negara dan wilayah dengan mendirikan entitas operasional di yurisdiksi dengan regulasi yang lebih longgar, sehingga menghindari pengawasan yang lebih ketat. Contohnya:

Dalam proyek-proyek seperti Ondo Chain, beberapa tokenisasi RWA dapat melewati peraturan sekuritas tradisional atau undang-undang pasar keuangan. Dengan memanipulasi aliran aset dan struktur modal di lingkungan peraturan yang berbeda, Wall Street dapat lebih memperkuat kontrolnya atas pasar negara berkembang. Ada kemungkinan bahwa operasi "area abu-abu" semacam itu adalah salah satu strategi Wall Street untuk mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi melalui blockchain.

4.4 Likuiditas Pasar dan Manipulasi Harga: Perjuangan Tersembunyi untuk Dominasi

Likuiditas berada di inti manipulasi pasar, memungkinkan manipulasi harga halus bahkan di pasar yang tampaknya “terdesentralisasi”. Tokenisasi RWAs Ondo Chain menawarkan peluang investasi baru bagi investor global, tetapi likuiditas dan kedalaman perdagangan masih sangat bergantung pada aliran modal besar. Kontrol likuiditas akan terus menjadi senjata sentral bagi pemain Wall Street. Bahkan di lingkungan blockchain terdesentralisasi, institusi dengan lebih banyak modal, teknologi perdagangan, dan wawasan pasar masih bisa mendominasi tren pasar.

4.5 Dana Lindung Nilai RWA: Membentuk Ulang Permainan Sekuritisasi Aset

Secara historis, Wall Street telah mencapai keuntungan besar melalui sekuritisasi aset (seperti sekuritas hipotek subprime). Tokenisasi RWAs di blockchain memberikan kesempatan baru untuk generasi berikutnya dari sekuritisasi aset. Sebagai contoh, Wall Street dapat menerbitkan produk keuangan baru dengan menjadikan portofolio aset token, menarik investor global. Produk-produk ini dapat didasarkan pada RWAs, seperti token real estate investment trust (REIT) atau token obligasi korporat, menawarkan lebih banyak pilihan ke pasar.

Pada saat yang sama, pasar derivatif juga dapat diperluas melalui blockchain. Wall Street dapat merancang derivatif keuangan kompleks (seperti opsi, futures, dan swap), sekali lagi membalut risiko dan menjualnya kepada investor global. Permainan transfer risiko dan generasi profit akan terus berkembang di era tokenisasi RWA.

5. Jalur Menuju Kemajuan di Dunia Kripto: Industri Terpaksa Menekan Tombol Akselerator

Kami menganalisis tiga faktor — ETF aset kripto yang dipimpin Bitcoin, peristiwa yang terkait dengan Donald Trump, dan masa depan RWA — yang sedang mempercepat perkembangan industri dalam berbagai cara. Dampak langsung dari faktor-faktor ini adalah peningkatan kesulitan profitabilitas industri. Faktor-faktor ini memengaruhi industri kripto melalui dinamika pasar yang kompleks, tekanan regulasi, dan infiltrasi bertahap dari ekosistem keuangan tradisional.

5.1 Kematangan Pasar karena Pengenalan ETF

Peluncuran ETF menandai penerimaan bertahap industri kripto oleh lembaga keuangan utama dan investor. Namun, ini mungkin tidak selalu bermanfaat bagi pertumbuhan keseluruhan industri kripto, mirip dengan bagaimana pengenalan emas melalui ETF menghasilkan periode pertumbuhan harga yang berkepanjangan.

• Likuiditas Pasar yang Menurun dan Volatilitas:
  Pengenalan ETF berarti aset kripto masuk ke pasar keuangan tradisional, menarik investor institusional yang gaya investasinya lebih konservatif. Peningkatan derivatif keuangan juga mengakibatkan volatilitas yang lebih rendah pada aset kripto. Penurunan volatilitas ini berarti lebih sedikit peluang untuk perdagangan frekuensi tinggi dan arbitrase, yang sangat penting bagi pedagang ritel dan dana lindung nilai kripto, sehingga mengurangi potensi keuntungan.

• Konsentrasi Arus Modal:
  ETF menyebabkan modal pasar kripto mengalir lebih berkonsentrasi, terutama ke aset besar seperti Bitcoin. Hal ini dapat menyebabkan penurunan likuiditas dan penurunan harga untuk aset kripto yang lebih kecil, mengurangi peluang pengembangan untuk proyek-proyek kecil. Akibatnya, peluang keuntungan untuk proyek-proyek baru menurun, dan profitabilitas industri secara keseluruhan menjadi lebih sulit dicapai.

• Persaingan yang Meningkat dari Keuangan Tradisional:
  Pengenalan ETF berarti bahwa aset kripto sedang diinstitusionalisasikan sebagai produk keuangan tradisional, membawa transparansi dan persaingan pasar yang lebih besar. Hal ini meningkatkan persaingan antara industri kripto dan instrumen keuangan tradisional seperti saham, obligasi, dan komoditas, mengalihkan dana dan perhatian investor.

5.2 Ketidakpastian Pasar yang Disebabkan oleh Efek Trump

Tindakan oleh tokoh politik seperti Trump dapat memengaruhi pasar kripto melalui kebijakan, sikap regulasi, dan hubungan internasional mereka, meningkatkan ketidakpastian dan kompleksitas industri:

• Ketidakpastian Kebijakan yang Meningkat:
  Sikap kebijakan dan gaya kepemimpinan Trump seringkali penuh dengan ketidakpastian, terutama ketika menyangkut regulasi ekonomi dan keuangan. Selama pemerintahannya, kebijakan regulasi apa pun (seperti menindak tegas atau melonggarkan regulasi untuk mata uang digital) dapat langsung memengaruhi sentimen pasar dan meningkatkan ketidakstabilan di pasar kripto. Ketidakpastian ini menciptakan risiko kebijakan yang lebih besar bagi industri kripto, memengaruhi stabilitas profitabilitas jangka panjang.

• Persyaratan Anti-Pencucian Uang dan KYC yang Lebih Ketat:
  Saat politikus seperti Trump menerapkan peraturan anti pencucian uang (AML) dan kenal-pelanggan-anda (KYC) yang lebih ketat, bursa dan proyek kripto akan menghadapi biaya kepatuhan yang lebih tinggi. Hal ini akan secara signifikan meningkatkan biaya operasional dan menekan margin keuntungan, terutama bagi bisnis kripto yang kurang memiliki pengalaman kepatuhan.

• Koin meme "TRUMP" menciptakan "efek siphon" di pasar:
  Volatilitas tinggi cenderung menarik modal spekulatif, dan “TRUMP” memiliki efek pemasaran alami yang dapat menarik sejumlah besar uang ke aset tunggal ini. Dalam pasar dengan likuiditas dan modal terbatas, efek konsentrasi ini dapat menyebabkan “efek siphon” di mana dana mengalir ke koin meme ini. Namun, ketika harga turun kemudian, likuiditas mungkin sulit didistribusikan ulang, yang berpotensi merugikan keseimbangan pasar secara keseluruhan.

5.3 Penetrasi Keuangan Tradisional dengan Pengembangan RWA

Peningkatan tokenisasi RWA (Real-World Asset) di ruang kripto mewakili integrasi bertahap pasar kripto dengan aset keuangan tradisional, namun integrasi ini juga meningkatkan kesulitan dalam mencapai profitabilitas:

• Pengenalan Struktur Biaya Keuangan Tradisional dan Persaingan:
  Setelah proyek RWA sepenuhnya ditokenisasi dan ditingkatkan di blockchain, aset keuangan tradisional seperti obligasi, saham, dan real estat akan bersaing dalam ekosistem yang sama dengan aset kripto. Kematangan, efisiensi biaya, dan karakteristik risiko rendah dari produk keuangan tradisional akan menarik investor institusional, artinya aset kripto harus bersaing dengan produk keuangan yang sudah mapan ini.

• Konflik Antara Desentralisasi dan Kepatuhan:
  Tokenisasi RWAs melibatkan persyaratan regulasi kompleks, terutama dalam hal kepatuhan dan tanggung jawab hukum. Dibandingkan dengan aset kripto terdesentralisasi saat ini, pengenalan RWAs mungkin mendorong banyak proyek kripto menuju kepatuhan, menyebabkan beberapa proyek yang gagal memenuhi standar regulasi keluar dari pasar, sehingga mengurangi peluang keuntungan.

• Arus Modal Menuju Aset Berisiko Rendah:
  Tokenisasi aset dunia nyata seperti obligasi pemerintah dan obligasi korporasi akan menarik investor konservatif ke pasar blockchain. Karena lebih banyak dana mengalir ke RWA berisiko rendah, proyek berisiko tinggi dan pengembalian tinggi di pasar kripto (seperti protokol DeFi atau token yang muncul) mungkin kehilangan sebagian dukungan finansial mereka. Pergeseran modal ke aset berisiko rendah ini akan semakin menekan margin keuntungan pasar kripto.

6. Kesimpulan: Apakah RWA sebuah Gelembung Naratif atau Permainan Pemutarbalikan Pasar?

Berdasarkan poin-poin yang dibahas di atas, pendapat pribadi saya adalah bahwa munculnya ETF, efek Trump, dan munculnya RWA masing-masing akan meningkatkan kesulitan profitabilitas dalam industri crypto melalui saluran yang berbeda dan pada intensitas yang berbeda. Pematangan pasar dan pelembagaan yang dibawa oleh ETF mengurangi volatilitas pasar dan peluang keuntungan. Kebijakan Trump dapat meningkatkan ketidakpastian pasar dan membawa risiko kebijakan tambahan. Sementara itu, pengenalan RWA berarti bahwa pasar crypto akan menghadapi lebih banyak persaingan dari keuangan tradisional. Ketika pasar crypto menjadi lebih "konvensional," ia menghadapi lebih banyak kemacetan, dan tantangan di depan akan lebih besar.

Dengan demikian, apakah RWA adalah "gelembung naratif" atau "pengubah permainan pasar" tergantung pada fondasi teknologinya, permintaan pasar, dan kematangan jalur implementasinya. Melihat perkembangan dan tantangan tahap awal, RWA memiliki beberapa karakteristik "gelembung naratif," tetapi dengan keterlibatan institusi terkenal, ia memiliki potensi untuk menjadi katalis baru untuk perubahan di pasar crypto.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [YBB Capital]. Semua hak cipta milik penulis asli [Ac-Core]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.