Los datos de flujo de ETF no muestran un retorno de la liquidez que mueve el mercado para Bitcoin

La reciente acción del precio de Bitcoin, que cotiza en torno a los $90,000, ha dado esperanza a los alcistas, pero la estructura subyacente del mercado cuenta una historia más humilde, según la última publicación de CryptoQuant. Los dos fondos más directamente relacionados con la formación del precio, FBTC de Fidelity y ARKB de ARK, ya no están impulsando al alza de la misma manera que lo hicieron el año pasado, y esa ausencia de poder de compra en el mercado visible si se mira más allá de los titulares. A mediados de enero, Bitcoin se sitúa cerca de los $95,600, habiendo rebotado tras las recientes caídas, pero sin lograr construir el tipo de rally amplio y basado en convicción que históricamente necesita una liquidez profunda en los ETF para mantenerse.

FBTC de Fidelity todavía posee una gran cantidad de Bitcoin, pero el perfil de flujo se ha aplanado; FBTC no ha vuelto a probar los máximos alcanzados alrededor de marzo del año pasado, y en conjunto, sus flujos acumulados se han estancado. Eso importa porque el precio de Bitcoin ha seguido los flujos combinados de FBTC y ARKB con una fidelidad asombrosa desde que los ETFs spot se hicieron mainstream. Cuando esos dos fondos dejan de ser compradores constantes, la profundidad del mercado se reduce. Los rastreadores de participaciones en criptomonedas muestran que FBTC tenía aproximadamente 202,000 BTC a mediados de enero, una posición sustancial, pero que ya no parece ser el motor de la demanda fresca que fue en el pasado.

ARK de ARK presenta una imagen aún más clara de la disminución de la liquidez. Tras un pico a mediados de 2025, el fondo estuvo por encima de aproximadamente 49k BTC durante el verano. El saldo de ARKB ha ido bajando hacia los meses de otoño e invierno, una pérdida lenta que es fácil de pasar por alto a menos que sigas los gráficos de participaciones todos los días. Esa tendencia a la baja reduce una clase de demanda marginal que, en conjunto con los flujos de Fidelity, ayudó a elevar a Bitcoin en rallies anteriores. Las estimaciones actuales de participaciones públicas sitúan la exposición de ARKB en torno a las 40-45 mil BTC, por debajo de sus máximos de verano.

¿Y qué pasa con IBIT de BlackRock?

Sigue siendo la fuente de liquidez más importante en el universo de los ETF, y su acumulación ha sido masiva. La confianza de BlackRock mantiene una posición que supera las centenas de miles de BTC, con rastreadores públicos que muestran participaciones en torno a las 780k–790k en los últimos informes. Pero una nuance importante es que muchas compras de IBIT se realizan fuera del mercado, a través de mesas OTC. Eso significa que esas compras no siempre aparecen como ofertas agresivas en el mercado que impulsen los precios en tiempo real. En efecto, IBIT ha sido un respaldo; sin sus compras fuera de mercado, la última corrección podría haber sido mucho más profunda.

El eco histórico merece ser destacado: las acciones de MicroStrategy alcanzaron su pico alrededor de noviembre de 2024 y luego no lograron establecer máximos más altos durante casi un año, un patrón que se refleja en lo que estamos viendo a nivel de ETF: demanda máxima, luego un enfriamiento largo y gradual. Para los traders y asignadores, esto importa: las entradas a corto plazo podrían volver a aparecer por titulares o impulso, pero la tendencia sigue siendo negativa a menos que los grandes compradores de ETF vuelvan a realizar compras constantes y visibles en el mercado.

Si no lo hacen, los vendedores OTC eventualmente pondrán inventario en el mercado abierto y la próxima caída podría ser más violenta de lo que parece hoy. Por ahora, los inversores deberían tratar cualquier rally como tentativo. El precio puede acercarse a nuevos máximos a corto plazo, pero sin una absorción robusta en los ETF en mercado, el rally será frágil, y los rallies frágiles tienen la tendencia a colapsar rápidamente.