En résumé;

Suite au hack de 1,4 milliard de dollars de Bybit, le marché des cryptomonnaies a été confronté à une grave crise. La façon dont les plateformes DeFi (Finance décentralisée) ont réagi au plus gros hack de l'histoire, ainsi que les risques potentiels de contagion et les fluctuations du prix de l'USDe, sont devenus le point focal de l'espace crypto.

Après l'attaque, l'équipe de Chaos Labs, en collaboration avec bgdlabs, AaveChan et LlamaRisk, a formé une force de travail d'urgence pour évaluer les risques auxquels Aave pourrait être confronté et les risques systémiques potentiels.

L'équipe spéciale s'est concentrée sur plusieurs questions clés : la solvabilité de Bybit, la possibilité d'une attaque à plus grande échelle, et l'impact potentiel de la faillite ou de la restructuration de la dette sur Aave, en particulier compte tenu de l'exposition de sUSDe.

Ethena Labs a confirmé que leurs fonds étaient détenus en garde par Copper.co, mais le marché restait préoccupé par la réaction en chaîne potentielle de l'incapacité de Bybit à régler les profits et les pertes, et si le USDe ferait face à d'autres risques de découplage.

Une analyse du risque de faillite de Bybit a mis en évidence trois préoccupations principales : le risque d'exposition lié à l'échec de la couverture de l'USDe, le risque de liquidation en chaîne déclenché par la chute des prix de l'ETH, et le potentiel de contagion dans le domaine de la DeFi. Cela a incité les parties prenantes à quantifier précisément les pertes afin de déterminer si des mesures telles que le gel du marché sUSDe étaient nécessaires. Les tableaux de bord de transparence ont révélé la configuration ETH d'Ethena avec Bybit, tandis que le collatéral d'Ethena Labs était stocké en toute sécurité hors chaîne chez Copper.co. Cette solution de garde et ce mécanisme de règlement hors chaîne ont permis à Ethena et à l'USDe d'éviter efficacement les risques de faillite observés avec des échanges comme FTX.

Dans le scénario où la position nominale de 400 millions de dollars d'ETH ne pourrait pas être liquidée, et en supposant que les prix de l'ETH ont chuté de 25% avant que Copper.co ne libère des fonds, Ethena pourrait faire face à une perte non couverte de 100 millions de dollars. Cependant, en tenant compte d'un fonds d'assurance de 60 millions de dollars, le soutien total de la perte pour USDe a été estimé à seulement 0,5%.

Sur la base de l'évaluation des risques relativement maîtrisée, Aave a préparé des plans de réponse aux risques et a surveillé en continu les développements.

En ce qui concerne la tarification, l'USDe a montré d'importantes divergences de prix sur différentes plateformes. Sur la plateforme Bybit, en raison de ventes paniques et du manque d'opportunités d'arbitrage immédiates, l'USDe/USDT est brièvement tombé à 0,96 $.

En revanche, les prix on-chain étaient plus stables, avec seulement un bref découplage à 0,994 $, qui a été rapidement rétabli grâce à l'arbitrage. Cette disparité était principalement due au mécanisme de rachat et au rôle des oracles.

Contrairement au CeFi, le rachat de l'USDe pourrait se produire de manière continue et atomique sur la chaîne grâce au contrat de création et de rachat. Le mécanisme de rachat sur chaîne a fonctionné en douceur, complétant 117 millions de dollars de rachats en quelques heures. Ethena Labs a également augmenté le tampon de rachat à 250 millions de dollars et a maintenu la stabilité des prix en le reconstituant continuellement jusqu'à ce que l'USDe retrouve son ancrage. En raison de la nature atomique des rachats de l'USDe, les racheteurs sur liste blanche ont rapidement comblé l'écart de prix sur Curve.

Cependant, les anomalies de l'oracle ont exacerbé les risques du marché. L'oracle de prix USDe/USD de Chainlink a divergé des prix on-chain, chutant à 0,977 $, même si le mécanisme de rachat fonctionnait toujours normalement.

Cet écart a conduit à une liquidation de 22 millions de dollars sur Aave, les traders ayant été liquidés en raison de fluctuations des prix sur le marché secondaire, malgré le fait que la collatéralisation de leurs actifs USDe était en bonne position.

Cela a mis en lumière le besoin d'amélioration du mécanisme de l'oracle. Une source de données intelligente intégrée à la Preuve des Réserves pourrait potentiellement offrir une valorisation USDe plus précise, empêchant des liquidations inutiles. Cela prendrait en compte les rachats en temps réel au lieu de se fier uniquement au prix moyen pondéré des échanges. De tels oracles intelligents pourraient : Prévenir des liquidations inutiles ; Maintenir l'efficacité en capital ; Réduire la pression sur le marché.

Domaines d'amélioration

Les données sur les risques, les prix et les réserves doivent fonctionner de concert plutôt que de manière isolée pour garantir la valeur et maintenir la résilience des systèmes DeFi sous pression. Les oracles de prix doivent refléter le véritable support des garanties, plutôt que simplement les prix du marché secondaire.

Dans l'ensemble, l'écosystème DeFi a réussi ce test de résistance. L'équipe de Gate a stabilisé le marché en maintenant une communication transparente, l'équipe de Ethena Labs a rapidement éliminé l'exposition au risque pour garantir des rachats fluides, et Aave a géré efficacement le risque sans générer de mauvaises dettes.

Cet événement met en évidence le besoin d'oracles plus intelligents et d'une infrastructure de détection des risques pour construire des systèmes plus résilients. Tout en assurant la sécurité, l'efficacité du capital devrait également être améliorée. Un test de résistance majeur n'est qu'une question de temps, et l'industrie doit se préparer à l'avance.

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