Bitwise enregistre un ETF sur Uniswap, étape précoce vers un dépôt potentiel

En résumé

• Bitwise a constitué une fiducie statutaire du Delaware pour un éventuel ETF lié à Uniswap, dans une étape juridique routinière qui précède généralement un dépôt auprès de la SEC.
• La démarche fait suite à la décision de la SEC l’année dernière de clore son enquête sur Uniswap Labs, dans le cadre d’un retrait plus large de l’application de la réglementation dans la crypto.
• Selon les analystes, toute révision d’un ETF dépendrait davantage de la structure du marché, de la liquidité et des considérations de garde que de la légalité du protocole.

Bitwise a enregistré une fiducie statutaire du Delaware pour un potentiel fonds négocié en bourse lié à Uniswap, selon un document déposé mardi.
Le dépôt représente une étape préparatoire courante utilisée par les émetteurs d’ETF pour établir un véhicule juridique avant tout dépôt fédéral potentiel.
Au lieu de cela, la démarche établit une entité sous le nom de « Bitwise Uniswap ETF », positionnant la société pour poursuivre un ETF lié au protocole de finance décentralisée si elle décide ultérieurement de faire avancer un dépôt fédéral.


De telles inscriptions au niveau de l’État sont souvent effectuées plusieurs mois avant toute soumission à la SEC, et beaucoup ne progressent pas au-delà de cette étape.
L’enregistrement est une « étape de réserve qui préserve l’option » pour Bitwise et suggère qu’elle « se positionne en avance » sans impliquer « une révision active par la SEC ou un calendrier de lancement défini », a déclaré Vincent Liu, directeur des investissements chez Kronos Research, à Decrypt.
La démarche fait suite à la décision de la SEC en février 2025 de clore son enquête sur Uniswap Labs, mettant fin à une enquête qui examinait si l’activité liée au protocole violait les lois sur les valeurs mobilières américaines.
L’affaire faisait partie de la précédente poussée d’application de la réglementation de l’agence dans la finance décentralisée, qui se concentrait sur la question de savoir si les projets décrits comme décentralisés dépendaient encore d’opérateurs identifiables soumis à la supervision fédérale.

Depuis que le président Donald Trump a pris ses fonctions pour un second mandat, la SEC a retiré au moins 17 affaires majeures d’application contre des entreprises et projets crypto.
Aujourd’hui, les analystes disent que l’attention s’est déplacée vers la structure, la liquidité et l’exécution.
L’enregistrement de Bitwise « fait le pont stratégiquement entre la clarté réglementaire issue de l’enquête SEC clôturée et un lancement pratique d’un ETF », a déclaré Ryan Yoon, analyste principal chez Tiger Research, à Decrypt.
« Bien que les incertitudes juridiques aient diminué, le processus d’approbation se concentrera désormais sur la vérification de la décentralisation du protocole et de la liquidité réelle », a indiqué Yoon, ajoutant que la dernière démarche de Bitwise « pourrait être limitée » en termes d’impact sur le marché.
Une telle condition pourrait rendre « la mise en œuvre stable de politiques de partage des revenus comme le Fee Switch une priorité plus urgente pour la valorisation », a-t-il ajouté, en faisant référence à un mécanisme de gouvernance qui redirige une partie des frais de trading des fournisseurs de liquidité vers le protocole.
Ce mécanisme a été proposé en novembre et approuvé par vote majoritaire un mois plus tard.
Jusqu’à présent, Uniswap « affiche une forte liquidité en chaîne, bien que des volumes fragmentés et une gouvernance décentralisée présentent des défis pour la tarification et la supervision », a déclaré Liu de Kronos Research.
Si Bitwise poursuit avec son ETF Uniswap, des facteurs tels que la garde seraient essentiels, a-t-il expliqué.

« La garde repose sur des contrats intelligents, ce qui augmente le risque opérationnel. Ces facteurs seraient centraux pour l’évaluation de la SEC concernant toute exposition à un ETF », a-t-il déclaré.
Un examen de la SEC examinerait l’« intégrité du marché, le risque de manipulation et la profondeur de la liquidité sur la chaîne, y compris la dépendance à des marchés surveillés », a-t-il noté.
Le jeton UNI d’Uniswap a enregistré un volume de trading de 161 millions de dollars en 24 heures, selon les données de CoinGecko. La plateforme d’échange décentralisée du protocole a traité environ 859 millions de dollars sur la même période.