Logique des actions américaines + 72 heures de trading en chaîne : mécanismes et données de marché détaillées

Auteur : 137Labs

Récemment, plusieurs avancées concrètes ont été réalisées dans le domaine des actions tokenisées (Tokenized Stocks) :

• Kraken a lancé la plateforme d’actions tokenisées en chaîne xStocks
• Coinbase cherche à obtenir une licence réglementaire
• Solana a soumis un cadre pour la tokenisation de titres basé sur la blockchain
• Robinhood a lancé des produits d’actions tokenisées sur le marché européen

Par ailleurs, les données du marché mondial montrent que la taille du marché des actions tokenisées est en forte croissance, fournissant un contexte important pour comprendre cette tendance.

1. Mécanisme de trading en chaîne sur 72 heures

1.1 Mécanisme traditionnel de trading des actions américaines

Le marché traditionnel des actions américaines possède les caractéristiques principales suivantes :

• Horaires de trading fixes

Les heures de trading principales sont celles du marché principal en heure de l’Est, en semaine. La liquidité avant et après la séance est faible, la liquidité étant concentrée durant les heures principales.

• Règlement T+1

Après la transaction, la livraison des fonds et des titres s’effectue généralement le jour ouvrable suivant (historiquement T+2).

• Système de compensation mature

Les transactions et règlements sont effectués par des courtiers agréés et des organismes de compensation, avec un système mature et une haute certitude de livraison.

Avantages : stabilité du système, clarté juridique, gestion des risques avancée.

Limitations : horaires de trading limités, les investisseurs mondiaux doivent faire face à des décalages horaires.

1.2 Mécanisme d’extension des horaires de trading en chaîne

Une caractéristique notable des actions tokenisées en chaîne est l’extension des horaires de trading :

• xStocks offre un trading 24h/24, 5j/7
• La version européenne de Robinhood propose un accès 24h/5j
• Plusieurs solutions en chaîne tentent d’approcher un trading 7j/7

Participants représentatifs :

• Backed Finance
• Solana Policy Institute
• Ondo Finance

Différences clés :

Les tokens en chaîne peuvent être transférés en temps réel, mais cela ne signifie pas que la livraison légale des actions sous-jacentes est immédiate.

Dans la majorité des structures :

• Les actions réelles sont toujours détenues par un courtier ou un dépositaire
• La transaction en chaîne se manifeste par la circulation de parts ou de certificats
• La livraison légale finale dépend du système traditionnel de compensation

Donc :

Transfert en chaîne en temps réel ≠ Livraison finale en temps réel

2. Catégorisation des plateformes supportant la tokenisation des actions américaines en chaîne

Le marché actuel peut être divisé en quatre catégories :

1. Bourses centralisées (CEX)
2. Émetteurs de tokens conformes
3. Plateformes blockchain + cadres écosystémiques
4. Protocoles de produits dérivés (non authentiques actions tokenisées)

2.1 Bourses centralisées (CEX)

(1) Kraken – xStocks

• Lancement prévu : juin 2025
• Partenaires : Backed Finance, Solana
• Actifs supportés : plus de 200 actions américaines
• Horaires de trading : 24h/24, 5j/7

Partenariats écosystémiques :

• Raydium
• Jupiter
• Kamino Finance
• Chainlink
• Alpaca

Caractéristiques :

• Supporte à la fois le trading sur CEX et en chaîne
• Peut servir de collatéral pour des prêts
• Intègre un système de market makers
• Structure relativement complète

(2) Coinbase

• En recherche d’une exemption ou d’un non-action letter auprès de la SEC
• Prévoit d’ouvrir la tokenisation d’actions aux utilisateurs américains
• En 2020, avait proposé une émission en chaîne de COIN

Si approuvé, sera la première plateforme de grande envergure pour la tokenisation d’actions destinée aux utilisateurs américains.

(3) Robinhood (version européenne)

• Basé sur Arbitrum
• Supporte la distribution de dividendes
• Accès 24h/5j
• Interdiction de transfert libre en chaîne

Il s’agit essentiellement d’un système de suivi de prix, non d’actions en chaîne totalement libres de circulation.

(4) Bybit

• Participe à l’écosystème xStocks
• A lancé une plateforme de trading d’indices américains basée sur MT5
• Utilise principalement une logique de produits dérivés

2.2 Émetteurs conformes de tokens

(1) Dinari (enregistrement aux États-Unis)

• Créé en 2021
• A lancé la tokenisation d’actions en 2023
• Partenaires courtiers : Alpaca, Interactive Brokers
• Réseaux supportés : Ethereum, Arbitrum, Base
• KYC obligatoire
• Trading limité aux heures de marché américaines
• Pas de circulation libre en chaîne

Taille :

• Actions d’un montant de plusieurs millions de dollars
• TVL principalement concentré sur des produits d’obligations d’État

Caractéristiques : fonctionne entièrement dans le cadre de la SEC.

(2) Backed Finance (enregistrement en Suisse)

• Créé en 2021
• Lancé début 2023
• Émet ERC-20 bSTOCK
• Supporte la circulation libre en chaîne
• KYC non obligatoire pour les utilisateurs finaux

Données publiques :

• Taille des actions tokenisées : environ 20 millions USD
• TVL du pool de liquidité : environ 8 millions USD
• Rendement moyen pour LP : +30%

Réseaux supportés :

• Gnosis
• Base
• Avalanche

(3) SwarmX

• Enregistrement en Europe
• Modèle similaire à Backed
• Plus petit en taille
• Supporte la circulation en chaîne

(4) Exodus (NYSE : EXOD)

• Entreprise cotée aux États-Unis
• Permet de migrer ses actions vers Algorand
• Pas de trading en chaîne
• Ne possède pas de droits d’actionnaire complets

Relève de la “numérisation en registre” de tokens.

3. Plateformes blockchain + cadres écosystémiques

(1) Solana – Project Open

• Promu par Solana Policy Institute
• A soumis un cadre pour l’émission de titres tokenisés
• Émetteurs doivent s’enregistrer
• Investisseurs doivent faire KYC
• Permet l’enregistrement de transferts en chaîne via des agents

En cours de demande d’une exemption de 18 mois pour supporter le trading en chaîne.

(2) Ondo – Global Markets

• Acteur clé dans le domaine des RWA (actifs réels) et des obligations d’État
• Prévoit de lancer des actions tokenisées américaines
• Trading 24h/24, 7j/7
• Création et destruction instantanées
• Peut servir de collatéral
• Ciblant les non-US

(3) Superstate

• Lié au cadre Solana
• Focalisé sur la conformité des RWA
• Pas encore lancé à grande échelle la tokenisation d’actions

4. Protocoles de produits dérivés (non authentiques actions tokenisées)

Ce type de plateforme ne détient pas de véritables actions, mais propose des produits de suivi de prix.

(1) Gains Network

• Déployé sur Arbitrum / Polygon
• Similaire à des contrats perpétuels
• Utilise Chainlink pour les prix
• KYC non requis
• Volume quotidien < 2 millions USD

(2) Helix (Injective)

• Supporte actions américaines et devises étrangères
• Volume quotidien < 10 millions USD
• KYC non requis

(3) Synthetix / Mirror

• Lancé en 2020
• Mode synthétique d’actifs
• Volume insuffisant pour une échelle significative

(4) Shift

• Utilise une structure de tokens de référence d’actifs
• Actions américaines détenues par des courtiers
• KYC non requis
• Pas de droits d’actionnaire

5. Exploration de l’onchain pour les ETF

Les actifs indiciels sont plus adaptés à la tokenisation en chaîne, par exemple :

• Invesco
• Invesco QQQ Trust

Caractéristiques :

• Exposition à un indice
• Diversification des risques
• Plus adapté comme collatéral ou sous-jacent pour LP

Actuellement, la taille des ETF en chaîne est encore faible, mais ils sont considérés comme plus facilement standardisables.

6. Différences de règlement T+1 / T+2

Marché traditionnel des actions américaines

• Règlement T+1 actuel
• Nécessite une compensation et un règlement après la transaction
• Historiquement T+2

Structure en chaîne tokenisée

• Les tokens peuvent être transférés en temps réel
• Les actions sous-jacentes restent détenues par le courtier
• La livraison légale dépend du système traditionnel de compensation

Ce qui crée une “structure à deux niveaux” :

1. La circulation en chaîne est rapide
2. La livraison des actifs sous-jacents suit les règles traditionnelles

Cela peut entraîner :

• Des écarts de prix à court terme
• Une liquidité en chaîne insuffisante pouvant augmenter le slippage
• Un risque de contrepartie dépendant de la structure d’émission

Conclusion

Le marché actuel des actions tokenisées est encore de petite taille, représentant une part très faible du marché global des actions américaines, mais la diversité des acteurs s’accroît.

Ses caractéristiques structurales incluent :

• Une extension notable des horaires de trading
• Une capacité accrue de circulation en chaîne
• Une coexistence des chemins de règlement traditionnels et en chaîne
• Une différenciation claire des plateformes

La tokenisation des actions américaines est encore à ses débuts, mais l’allongement des horaires de trading + la composabilité en chaîne changent la façon dont les actifs circulent, ouvrant de nouvelles voies technologiques pour le trading intermarchés.

Avertissement :

Cet article se limite à une synthèse et une analyse des mécanismes de marché et des informations publiques, sans constituer une quelconque recommandation ou invitation à investir. Le marché comporte des risques, la prudence est de mise.