Ce que la réserve de liquidités record de Berkshire Hathaway nous dit : le message du marché de Warren Buffett décodé

La grosse absente : pourquoi Warren Buffett détient $382 milliards

Le dernier chapitre de Warren Buffett chez Berkshire Hathaway en dit long à travers ce que la société n’a pas fait autant que ce qu’elle a fait. L’indicateur le plus frappant de la perspective de marché de la légende de l’investissement est cristallisé dans un chiffre unique et ahurissant : $382 milliards en liquidités et équivalents de trésorerie au bilan de Berkshire à la fin du T3. Cette forteresse de liquidités représente un sommet historique pour le conglomérat et signale quelque chose de profond sur la façon dont Buffett perçoit les valorisations actuelles du marché.

Depuis des décennies, détenir une telle quantité de fonds disponibles aurait été considéré comme une inefficacité du capital. Pourtant, sous la direction de Buffett, cette retenue stratégique envoie un message tout autre — qui contredit l’euphorie dominante à Wall Street.

Trois grands mouvements de portefeuille qui redéfinissent notre compréhension

Sortie des investissements passifs en indices

L’une des décisions les plus contre-intuitives est celle où Berkshire a démantelé ses positions de longue date dans deux des plus grands véhicules de suivi d’indices américains : le Vanguard S&P 500 ETF (VOO) et le SPDR S&P 500 ETF (SPY). Il ne s’agissait pas de détentions occasionnelles ; elles représentaient l’approbation publique de Buffett pour l’investissement passif en indices pour le grand public.

L’importance d’abandonner ces positions ne doit pas être sous-estimée. Si Buffett ne croit plus que l’exposition passive au S&P 500 offre des rendements ajustés au risque attrayants à ces niveaux de prix, les investisseurs particuliers devraient en prendre note.

Une vente de deux ans totalisant $184 milliards

Alors que Buffett a bâti la réputation de Berkshire Hathaway sur une propriété patiente et à long terme, son comportement récent peint un tableau différent. Depuis la fin de 2022, la société a systématiquement réduit son portefeuille d’actions, réalisant ce qui équivaut à une réduction nette de $184 milliards en actions en environ 24 mois.

Ce n’est pas une vente tactique dispersée. Des positions majeures ont été constamment réduites, y compris des sorties complètes de Citigroup, tout en réduisant simultanément ses participations dans des investissements clés comme Apple et Bank of America. Le schéma révèle une entreprise qui préfère délibérément lever des fonds plutôt que de les déployer.

Peu de nouvelles engagements dans un marché « chaud »

Peut-être ce qui est le plus révélateur, c’est la retenue dont Buffett a fait preuve pour déployer du capital malgré des conditions de marché favorables. Les nouveaux investissements dans UnitedHealth Group et Alphabet étaient modestes — ils représentent ensemble seulement 2 % du portefeuille total de Berkshire. Ces positions suggèrent que Buffett n’est pas totalement mis de côté, mais que la taille de ses allocations témoigne d’un scepticisme profond quant aux valorisations en général.

Déchiffrer la thèse d’investissement derrière ces mouvements

Warren Buffett n’a jamais été du genre à suivre les tendances, et ses décisions récentes s’alignent avec sa philosophie d’investissement contrariante et axée sur la valeur. Le récit qui émerge de ces mouvements mène à une conclusion unique : les niveaux actuels du marché ne reflètent peut-être pas des valorisations soutenables pour l’ensemble du marché actions.

Considérons la configuration structurelle : la récente remontée du S&P 500 s’est concentrée de plus en plus dans des narratifs liés à l’intelligence artificielle et des histoires de croissance à prix premium. La préférence de Buffett pour des entreprises établies, raisonnablement valorisées, avec des avantages concurrentiels durables, contraste fortement avec cette dynamique.

En accumulant des positions en bons du Trésor et en amassant des liquidités, Berkshire fait en réalité un pari implicite. La société se positionne pour une correction du marché qui offrirait de meilleures opportunités d’entrée ou pour une période prolongée où des valorisations élevées rendraient la détention d’actions moins attractive que des titres du gouvernement sans risque rapportant 4-5 %.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Le sous-texte des actions de Berkshire au cours des deux dernières années offre une masterclass en positionnement contrarien. Warren Buffett — avec un rendement annuel composé de 20 % sur 60 ans, contre environ 10 % pour le S&P 500 — n’a pas construit sa réussite en suivant la foule dans des marchés surchauffés.

Une gestion intelligente du portefeuille dans cet environnement consiste à équilibrer la conscience des opportunités avec la prudence. Plutôt que d’être entièrement investi ou totalement en dehors du marché, adoptez l’approche de Buffett : constituer progressivement une position en cash tout en maintenant une exposition sélective à des entreprises de qualité, négociées à des valorisations raisonnables par rapport à leurs pairs.

La patience dont Buffett a fait preuve tout au long de sa carrière — la volonté d’attendre de véritables opportunités attractives — reste aussi pertinente aujourd’hui qu’hier. Lorsque le marché se corrigera finalement, ceux qui auront conservé des fonds disponibles auront une option ; ceux qui seront entièrement investis devront attendre.

La conclusion

La position record de liquidités de Berkshire Hathaway, combinée à ses recentrages sur des fonds indiciels passifs et à son approche mesurée du déploiement de nouveau capital, dessine un tableau cohérent. Warren Buffett ne déclare pas que le marché est cassé, mais il signale clairement que le rapport risque-rendement a changé de manière défavorable.

Pour les investisseurs, la leçon est simple : des rendements exceptionnels ne viennent pas en poursuivant les sommets. Ils proviennent d’une allocation disciplinée du capital, de la patience lors des périodes d’excès, et d’une action décisive lorsque la véritable valeur apparaît. La position actuelle de Berkshire suggère que ces trois conditions sont mises à l’épreuve en temps réel.