De la capitalisation boursière de 5 milliards de dollars à la radiation : le moment le plus sombre de la première action blockchain

En janvier 2026, la première action à concept blockchain au monde est au bord du précipice.

Le 16 janvier 2026, Canaan Inc. (NASDAQ : CAN) a publié un communiqué confirmant avoir reçu le 14 janvier une notification officielle de NASDAQ — en raison de la clôture de ses ADS (American Depositary Shares) à un prix inférieur à 1 dollar pendant 30 jours de négociation consécutifs, la société a déclenché le mécanisme de conformité pour le prix d’achat minimum. Selon la règle de cotation NASDAQ 5550(a)(2), Canaan doit faire en sorte que son prix reste au-dessus de 1 dollar pendant 10 jours de négociation consécutifs dans les 180 jours (soit avant le 13 juillet 2026), sinon elle risque la radiation.

C’est la deuxième fois en moins d’un an que Canaan reçoit un avertissement de radiation. La dernière fois remonte à mai 2025, lorsque la forte reprise du prix du Bitcoin avait permis à ses actions de sortir temporairement de la zone de danger. Cependant, avec la récente morosité persistante du marché des cryptomonnaies, le cours de l’action a chuté de près de 30 % au cours des 30 derniers jours de négociation, pour une clôture à seulement 0,79 dollar, avec une capitalisation réduite à environ 4,43 milliards de dollars.

L’éclat d’antan : de "Pumpkin Zhang" à la première action blockchain

L’histoire de Canaan était autrefois une fierté de l’industrie blockchain chinoise. En novembre 2019, cette société fondée par Zhang Nan Geng (surnommé "Pumpkin Zhang" dans le secteur) a réussi son IPO à NASDAQ, devenant la première société purement concept blockchain à être cotée dans le monde, faisant sensation à l’époque.

Au début, le cours de Canaan était longtemps en dessous du prix d’émission, mais avec l’arrivée du marché haussier des cryptomonnaies fin 2020, son action a grimpé en flèche, atteignant un sommet historique de près de 40 dollars en mars 2021, avec une capitalisation dépassant 50 milliards de dollars. À cette époque, Canaan représentait le modèle commercial "vendre des pelles" dans l’ère dorée du crypto — peu importe la volatilité du Bitcoin, les fabricants de machines de minage pouvaient toujours faire des bénéfices.

Mais le bon temps n’a pas duré. En 2021, l’interdiction minière en Chine, combinée au marché baissier des cryptomonnaies tout au long de 2022, a continué de faire chuter le cours de l’action. Même lors du nouveau cycle haussier de 2024-2025, où le prix du Bitcoin a atteint le double de son sommet de 2021, le cours de Canaan n’a pas suivi la tendance, tombant pour la première fois en avril 2024 sous 1 dollar — ce qui était presque inimaginable selon la logique traditionnelle du "vendre des pelles".

Changement de secteur : quand la vente de "pelles" ne marche plus

La difficulté de Canaan reflète une crise structurelle dans l’ensemble de l’industrie des fabricants de machines de minage Bitcoin.

Dans la compétition du marché des mineurs, Bitmain domine depuis longtemps, Canaan étant restée en deuxième position jusqu’en 2021. Après cette date, MicroBT (Shenma Miners) a rapidement émergé grâce à une meilleure efficacité énergétique, reléguant Canaan à la troisième place. Selon un rapport de Intel Market Research publié en décembre 2025, MicroBT détient désormais entre 15 % et 20 % de parts de marché, contre seulement 10 % à 15 % pour Canaan.

Le défi encore plus sérieux vient du changement complet de narration dans l’industrie. La sur-exploitation des attentes autour du minage de Bitcoin et la concurrence accrue ont poussé de nombreuses entreprises à se reconvertir dans l’infrastructure de calcul pour l’IA. Sur le marché actuel, l’histoire du Bitcoin est moins crédible que celle de l’IA, et les capitaux affluent vers les entreprises liées à l’IA. La clientèle de Canaan s’érode — de nombreux mineurs se tournent vers la fourniture de puissance de calcul pour des projets d’intelligence artificielle, entraînant une chute brutale de la demande pour leurs machines.

Les données financières révèlent la dure réalité : le bénéfice net de Canaan est passé d’un profit de plus de 300 millions de dollars en 2021 à une perte de près de 250 millions de dollars en 2024. Les stocks accumulés lors du marché baissier de 2022 continuent d’être amortis en dépréciation, les dépenses de R&D et d’exploitation restent élevées, mais la part de marché n’augmente pas efficacement — sous cette triple pression, l’ancien "vendeur de pelles" vacille.

Échec de la transition vers l’IA : un départ trop tôt, un retard dans la course

En réalité, Canaan n’était pas sans avertir du danger. Dès il y a près de 10 ans, la société a commencé à se positionner dans le domaine des puces d’IA. En 2018, Canaan a lancé Kendryte K210, la première puce commerciale d’IA edge basée sur l’architecture RISC-V, principalement pour des scénarios de calcul en périphérie, supportant la vision et l’audio IA. Au cours des six années suivantes, la société a lancé trois générations de puces, accumulant une certaine expérience.

Cependant, le secteur des puces IA est déjà dominé par des géants comme Nvidia et Intel. Bien que Canaan possède des points forts technologiques, elle manque de soutien écologique et de demande commerciale à grande échelle. En 2024, ses revenus liés à l’IA n’étaient qu’environ 900 000 dollars, tandis que ses dépenses opérationnelles représentaient 15 % de ses coûts — un ratio investissement/rendement très déséquilibré.

En juin 2025, Canaan a officiellement annoncé la cessation de ses activités dans le domaine des semi-conducteurs IA non stratégiques, fermant son département de puces IA. La société a reconnu dans son communiqué avoir exploré la vente de cette activité depuis mars 2022, sans succès, et a finalement décidé de se concentrer sur les machines de minage et le marché nord-américain. Ce retrait stratégique marque l’échec total de la diversification de Canaan.

Une voie de sauvetage : la fusion inversée et la concentration sur le cœur de métier

Face à la menace de radiation, Canaan a indiqué qu’elle envisageait une fusion inversée — c’est-à-dire une opération de regroupement d’actions pour réduire le nombre total d’actions en circulation et augmenter artificiellement le prix par action. Ce n’est pas la première fois que la société utilise cette stratégie : en août 2025, Canaan avait effectué une fusion inversée 1:50, maintenant temporairement le prix au-dessus du seuil réglementaire, mais le marché crypto étant volatile, le prix est retombé sous 1 dollar peu après.

Bien que la fusion inversée puisse satisfaire temporairement aux exigences réglementaires, elle ne résout pas le problème de fond. Wall Street est divisé : Rosenblatt Securities a réaffirmé en décembre 2025 une note "achat" et estime que Canaan est "sous-évaluée", avec un objectif de 2,91 dollars ; à l’inverse, Wall Street Zen a abaissé sa recommandation à "vendre", arguant que la fusion inversée ne fait que retarder une crise structurelle inévitable.

Sur le plan opérationnel, Canaan réduit ses activités et se concentre sur ses activités principales. Au deuxième trimestre 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 100,2 millions de dollars, dont 28,1 millions issus du minage — un record, avec une réserve de 1511 BTC ; au troisième trimestre, le chiffre d’affaires a encore augmenté à 150,5 millions de dollars, avec 30,55 millions de revenus de minage, et une détention de 1610 BTC et 3950 ETH.

Dans le domaine du matériel, en octobre 2025, Canaan a obtenu une commande massive de 50 000 machines Avalon A15 Pro, la plus importante en plus de trois ans, ce qui a brièvement fait grimper le cours de 25 % ; en novembre, la société a réalisé une levée de fonds stratégique de 72 millions de dollars, avec des investisseurs comme BH Digital, Galaxy Digital et Weiss Asset Management.

Par ailleurs, Canaan explore activement la commercialisation de la chaleur résiduelle du minage. En janvier 2026, la société a lancé un projet pilote de 3 MW dans le Manitoba, utilisant la chaleur des machines pour l’agriculture en serre ; elle a également signé un contrat de 4,5 MW avec un fournisseur japonais d’ingénierie électrique pour la régulation de la charge du réseau électrique.

Le climat macroéconomique froid du marché des cryptomonnaies

La situation de Canaan n’est pas isolée. En décembre 2025, Kindly MD, un fournisseur de Bitcoin, a également reçu un avertissement NASDAQ pour un prix inférieur à 1 dollar ; Windtree Therapeutics, un fournisseur de BNB, a été radié en août 2025.

Au niveau macroéconomique, le marché des cryptomonnaies connaît une consolidation volatile début 2026. Au 26 janvier, le prix du Bitcoin est retombé autour de 87 300 dollars, après un pic récent. La morosité du marché se répercute directement sur la performance des actions des fabricants de machines de minage — l’année dernière, le cours de Canaan a chuté de 63 %, bien plus que la volatilité du Bitcoin lui-même.

Il est notable que, dans ce cycle, le prix du Bitcoin a atteint plusieurs nouveaux sommets, tandis que le cours des fabricants de machines de minage ne cesse de baisser, contrastant avec la tendance de 2021 où tout montait et tout tombait ensemble. La logique du marché a changé : le lancement des ETF Bitcoin permet aux investisseurs traditionnels de détenir directement du BTC, sans passer par des actions de minage ; de plus, la montée en puissance de la narration autour de l’IA détourne les fonds de l’univers crypto.

Conclusion : Pumpkin Zhang a besoin d’une nouvelle histoire

La situation de Canaan est le reflet des difficultés du secteur "réel" dans l’écosystème Web3. Même des fabricants de machines de minage Bitcoin comme Ebang International ont vu leur cours chuter de près de 99 %, passant de près de 450 dollars en 2020 à environ 3 dollars. Pour un fabricant de matériel, une valorisation mature et fixe signifie qu’une fois le secteur sans croissance, il devient très facile de tomber dans un cercle vicieux : "baisse du cours → difficulté de financement → sous-investissement en R&D → perte de parts de marché → nouvelle chute du cours".

Canaan dispose encore d’un certain délai. La période de conformité de 180 jours, ses 72 millions de dollars en liquidités, ses revenus record en minage autonome, et ses applications innovantes pour la chaleur résiduelle sont autant d’atouts pour se relever. Mais le marché a besoin d’un nouveau récit — à l’heure où l’IA domine la parole des investisseurs en capital-risque, vendre des pelles ou accumuler du Bitcoin seul ne suffisent plus à susciter l’enthousiasme.

Pumpkin Zhang et Canaan doivent prouver au marché : en dehors de fabriquer des machines de minage, quel rôle peuvent-ils jouer dans le prochain chapitre du Web3 ?

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