#BitcoinFallsBehindGold Bitcoin Prend du retard : une pause à court terme ou un changement narratif ?

Les récentes fluctuations des prix ont vu l’actif refuge traditionnel, l’or, surpasser le concurrent numérique, le Bitcoin. Cette dynamique a suscité des débats et modifié le sentiment, soulevant des questions cruciales : s’agit-il d’une rotation temporaire dans un environnement axé sur le risque, ou assistons-nous à un défi plus profond et fondamental à la thèse fondamentale de l’investissement du Bitcoin ?

Analysons les principaux facteurs et les implications.

Les catalyseurs immédiats : pourquoi l’or brille maintenant

1. Fuite macro vers la sécurité : Face à des tensions géopolitiques renouvelées (conflicts en Ukraine, au Moyen East) et à une inflation persistante et obstinée, le capital institutionnel affiche une rotation classique de « remise au risque ». L’or, avec son historique de 5 000 ans en tant que réserve de valeur, est le bénéficiaire naturel. Son prix atteint des sommets historiques alors que les banques centrales et les fonds souverains accélèrent leurs achats.
2. Retard des anticipations de baisse de taux : Les attentes du marché concernant des baisses rapides de taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale ont été repoussées en raison de données économiques solides et d’une inflation persistante. Des taux plus élevés pour plus longtemps exercent une pression sur les actifs de croissance, y compris les actions technologiques et les cryptomonnaies, en augmentant le coût d’opportunité de détenir des actifs non rentables. Cet environnement favorise la stabilité non corrélative de l’or.
3. La corrélation « Risk-On » du Bitcoin : Malgré le récit de « l’or numérique », Bitcoin se négocie en étroite corrélation avec le Nasdaq. Alors que les craintes d’un assouplissement monétaire retardé frappaient les actions technologiques, Bitcoin a été entraîné vers le bas avec elles. Cela a temporairement découplé la corrélation BTC-Or, soulignant que dans les moments de stress aigu, les mandats institutionnels traditionnels considèrent toujours la crypto comme un actif risqué.

Les vents contraires spécifiques au Bitcoin

1. Normalisation des flux post-ETF : Le lancement historique des ETF Bitcoin au comptant américains a provoqué une forte poussée de liquidité ponctuelle. Aujourd’hui, cette première vague d’allocation institutionnelle s’est normalisée. Alors que les flux d’entrée continuent, les volumes quotidiens explosifs et en mouvement du marché se sont atténués, retirant un propulseur clé à court terme des prix.
2. Prise de profits et effet de levier : Bitcoin a connu une énorme progression de 25 000 $ à plus de 73 000 $. Une période de consolidation naturelle, marquée par des prises de bénéfices de la part des détenteurs à long terme et le débarrassage de positions sur les dérivés surendettés, était inévitable. Cela a créé une pression de vente alors que l’or subissait une pression d’achat.

Le récit de « l’or numérique » est-il brisé ?

Pas forcément, mais c’est soumis à un test de stress. Cette période met en lumière la nuance de la comparaison :

· L’or est la couverture ultime de la « guerre et inflation ». Il excelle en période de peur géopolitique tangible et de préoccupation de dépréciation monétaire.
· Le Bitcoin est de plus en plus présenté comme une « technologie monétaire et une couverture souveraine ». Sa thèse porte moins sur les craintes quotidiennes de la guerre que sur l’adoption institutionnelle à long terme, la résistance à la censure et son rôle de couverture contre des faillites souveraines ou bancaires spécifiques.

À court terme, ils peuvent et vont diverger en fonction de l’appétit du marché pour le risque. À long terme, les deux peuvent coexister comme réserves de valeur complémentaires et non corrélées dans un portefeuille diversifié.

Les points de surveillance critiques à venir

1. Le Catalyseur de la Moitié (April 2024) : La prochaine coupe de l’offre de Bitcoin est imminente. Historiquement, les halvings ont créé d’importants chocs de l’offre qui ont catalysé de nouveaux marchés haussiers, bien que leurs effets se fassent généralement sentir au cours des 6 à 18 mois suivants, et non immédiatement.
2. Domination fiscale américaine et dynamique du dollar : Le véritable test pour Bitcoin pourrait venir d’un autre angle : niveaux de dette américaine insoutenables et faiblesse potentielle future du dollar. Si les marchés commencent à se fixer dans une véritable crise budgétaire de confiance, la nature décentralisée et souveraine du Bitcoin pourrait le faire surpasser tous les actifs traditionnels, y compris l’or.
3. Trajectoire d’adoption institutionnelle : Le flux à long terme de capitaux institutionnels dans les ETF Bitcoin reste le critère le plus important. Si cela reprend un rythme soutenu après la consolidation, cela confirmera la thèse de l’allocation stratégique.

Conclusion : Un marché de phases, pas un jeu à somme nulle

Le fait que le Bitcoin « prenne du retard » sur l’or à ce moment macroéconomique précis reflète davantage la mécanique traditionnelle du marché qu’un échec de sa proposition de valeur sous-jacente. Cela souligne que Bitcoin est encore en train de mûrir en tant que classe d’actifs. Le véritable statut d'« or numérique » exige qu’elle se découple finalement des actions technologiques et démontre ses propriétés refuge selon ses propres conditions en temps de crise — un test qu’elle n’a pas encore franchi de manière concluante.

Pour les investisseurs, cette divergence est un rappel sain : la construction du portefeuille compte. L’allocation intelligente n’est peut-être pas le Bitcoin ou l’or, mais le Bitcoin et l’or, car ils se protègent contre des risques systémiques différents, bien que parfois chevauchants. La sous-performance actuelle est un moment pour tester les convictions et observer si la prochaine impulsion du Bitcoin sera motivée par la peur macro, ou par sa propre adoption unique et sa feuille de route technologique.