Une vision contrarienne : pourquoi les valorisations des ETF logiciels pourraient offrir une véritable opportunité

Les entreprises de logiciels connaissent une réinitialisation significative de leur valorisation. L’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) a chuté de 18 % par rapport à son récent sommet, principalement en raison des préoccupations généralisées des investisseurs selon lesquelles l’intelligence artificielle va fondamentalement remplacer les solutions logicielles d’entreprise traditionnelles. Mais ce récit pourrait passer à côté de ce que la performance financière sous-jacente nous dit réellement.

Le pessimisme actuel du marché présente une opportunité contrarienne pour les investisseurs prêts à examiner les fondamentaux derrière les titres. Bien que l’IA générative pose certainement des défis légitimes à certaines catégories de logiciels, l’hypothèse selon laquelle les entreprises abandonneraient leurs écosystèmes logiciels existants au profit d’outils alimentés par l’IA sous-estime fortement la complexité de la transformation des entreprises.

Le marché manque une réalité commerciale cruciale

La principale crainte qui fait baisser les valorisations est l’idée qu’un outil d’IA complet peut remplacer des logiciels spécialisés. Cependant, ce scénario ignore plusieurs vérités difficiles sur le fonctionnement réel des entreprises.

Premièrement, les organisations ne risqueront pas de perturbations majeures simplement pour réaliser des économies marginales. Les transitions logicielles d’entreprise entraînent des coûts de mise en œuvre importants, nécessitent une formation extensive des employés et introduisent un risque opérationnel. Peu de managers sont prêts à risquer leur carrière en migrant vers des systèmes non éprouvés, quel que soit le bénéfice financier potentiel. De plus, la différence de prix entre l’adoption de logiciels spécialisés et une solution d’IA généraliste est souvent négligeable à l’échelle de l’entreprise.

Deuxièmement, l’industrie du logiciel elle-même intègre activement des capacités d’IA plutôt que d’être remplacée par elles. Cette distinction est extrêmement importante. Des entreprises comme Microsoft et Palantir ont déjà intégré l’IA générative dans leurs plateformes — et le résultat a été des capacités accrues, non obsolètes. Ces intégrations élargissent les cas d’utilisation, réduisent les barrières techniques à l’adoption et augmentent le revenu par utilisateur.

Ce qui se cache réellement derrière la stratégie contrarienne

Le fonds IGV suit des entreprises de logiciels nord-américaines, avec une exposition significative aux gagnants reconnus de la transition vers l’IA. Les plus grandes positions du fonds incluent Microsoft, Palantir Technologies et Oracle, qui représentent collectivement environ un quart des avoirs du fonds.

Cependant, les trois quarts restants méritent une attention équivalente. Des holdings comme Salesforce, Intuit et Adobe ont connu une compression de leur valorisation en raison des craintes de displacement par l’IA. Pourtant, chacune de ces entreprises a démontré sa capacité à intégrer des fonctionnalités d’IA générative dans ses offres principales — générant ainsi une accélération significative de ses revenus. Les capacités d’IA de Salesforce ont amélioré la gestion de la relation client, tandis que les fonctionnalités alimentées par l’IA d’Adobe ont attiré de nouveaux utilisateurs et élargi la fonctionnalité.

Cette composition de portefeuille crée une thèse contrarienne : le fonds contient des entreprises à différents stades de transformation par l’IA, dont beaucoup se négocient à des multiples de valorisation déprimés qui ne reflètent pas leurs trajectoires financières réelles.

Où les résultats financiers contredisent le sentiment du marché

La croissance du chiffre d’affaires parmi les composants d’IGV reste relativement robuste malgré la vente émotionnelle. Cet écart entre l’amélioration des fondamentaux commerciaux et la baisse des cours est précisément ce qui crée une opportunité pour les investisseurs contrarians.

Les preuves empiriques sont frappantes. Considérons le précédent historique : Netflix, ajouté aux listes de recommandations d’investissement en décembre 2004, a délivré environ 46 000 % de rendement pour les premiers investisseurs. De même, Nvidia, recommandée en avril 2005, a généré environ 115 000 % de rendement. Ces cas illustrent comment des secteurs souvent négligés — souvent lors de périodes de scepticisme — peuvent produire une création de richesse exceptionnelle à long terme.

Le marché boursier intègre parfois les scénarios pires, oubliant de prendre en compte comment les entreprises s’adaptent et prospèrent. Le secteur du logiciel aujourd’hui reflète cette dynamique. Bien que l’IA représente une disruption réelle, les entreprises au sein d’IGV sont positionnées comme des participants à cette transformation, et non comme des victimes.

La stratégie d’investissement contrarienne

Pour les investisseurs cherchant une approche simple de l’opportunité dans le secteur des logiciels piloté par l’IA, IGV offre un point d’entrée accessible. Le fonds offre une exposition diversifiée à des entreprises qui font face à un scepticisme temporaire du marché mais maintiennent une forte croissance des revenus sous-jacents et une expansion des capacités d’IA.

Une stratégie d’investissement contrarienne reconnaît que les acteurs du marché extrapolent souvent les peurs actuelles en désavantages compétitifs permanents — une erreur logique qui crée des décalages de prix. L’ETF logiciel présente précisément ce type de divergence : des vents contraires à court terme authentiques, associés à de solides fondamentaux commerciaux à long terme et à une véritable dynamique d’intégration de l’IA.

Les entreprises de ce fonds ne font pas face à un displacement ; elles deviennent plus puissantes grâce à l’intégration de l’intelligence artificielle. Parfois, les meilleures opportunités d’investissement apparaissent précisément lorsque cette réalité est sous-estimée.