Après l'ère Multicoin : le départ de Kyle révèle le tournant majeur des VC en crypto, passant d'une narration enthousiaste à un investissement basé sur les fondamentaux

Il a été le « Grand Prêtre » de Solana, ainsi qu’un évangéliste de la vision Web3. Dans une brève déclaration du 5 février 2026, Kyle Samani, co-fondateur de Multicoin Capital, a annoncé son départ. Avec lui, c’est aussi une ère d’investissement cryptographique guidée par de grandes narrations qui s’achève. Ce n’est pas un simple changement de personnel ordinaire. En tant qu’un des investisseurs les plus influents du secteur, la phrase qu’il a laissée sur les réseaux sociaux — « La cryptomonnaie n’a en réalité jamais été aussi intéressante que beaucoup l’avaient imaginé » — a rapidement suscité des discussions.

Adieu à la narration

Le départ de Kyle Samani ne se limite pas à une simple évolution professionnelle d’un investisseur. Il marque la fin d’une période importante dans le domaine de l’investissement en cryptomonnaie. Cette période, autrefois alimentée par de grandes narrations et une imagination sans limite, cède désormais la place à une orientation plus pragmatique.

Haseeb Qureshi, managing partner de Dragonfly, a déclaré : « Kyle est l’un des rares véritables investisseurs contraires dans le domaine de la cryptomonnaie. » Connu pour ses articles approfondis, ses positions tranchées et sa conviction ferme, cet investisseur est l’une des voix les plus influentes de l’industrie cryptographique. Son départ est perçu comme un signal d’un goulot d’étranglement dans une étape du secteur.

En réalité, Multicoin s’est toujours positionné comme une « institution d’investissement axée sur la recherche » et est l’une des « usines de narration » les plus en vue du secteur. Web3, DePIN, PayFi, souveraineté des données, IA combinée à la cryptographie… derrière ces narrations principales, on retrouve presque toujours la présence de Multicoin. Depuis le second semestre 2025, le rythme d’investissement de Multicoin Capital a nettement ralenti. Selon les données, cette institution n’a participé qu’à 4 tours de financement durant cette période, avec seulement 10 investissements depuis octobre 2024, ce qui représente une nette baisse de la fréquence par rapport aux autres VC renommés de la même période.

Investissement et fonds

Juste avant l’annonce du départ de Kyle, la stratégie d’investissement de Multicoin montrait déjà des signes de changement. Ces ajustements illustrent la mutation du paradigme d’investissement dans le secteur.

En matière de stratégie d’investissement, Multicoin a récemment adopté une approche plus pragmatique et axée sur les fondamentaux. En novembre 2025, l’institution a acheté au total 338 000 tokens AAVE en un mois et demi, à un coût moyen d’environ 219 dollars. À cette date, ces investissements représentaient une perte non réalisée d’environ 13,5 millions de dollars.

En décembre 2025, Multicoin a également acheté 60 millions de tokens Worldcoin via un OTC pour 30 millions de USDC, à un prix moyen de 0,50 dollar par token. La particularité de cette transaction réside dans le fait qu’elle a été réalisée dans un contexte où Worldcoin faisait face à des pressions réglementaires et à une chute des prix, mais s’est néanmoins déroulée sans encombre. La gestion de Multicoin a atteint un sommet de 5,9 milliards de dollars, faisant d’elle l’un des acteurs les plus en vue dans l’investissement cryptographique. Cependant, avec l’évolution du marché et l’ajustement de sa stratégie, son rythme d’investissement a clairement ralenti.

Les données montrent également que l’environnement macroéconomique du capital-risque en cryptomonnaie évolue. En novembre 2025, le total des financements annuels a atteint 18,8 milliards de dollars, dépassant les 16,54 milliards de dollars de toute l’année 2024. Le rapport de CoinShares indique que 2025 marque le retour des actifs cryptographiques à une logique d’investissement VC, mettant fin à une période de quasi-stagnation de près de deux ans.

Deux paradigmes

La transition entre l’ancien et le nouveau paradigme d’investissement ne se limite pas au rythme ou à la stratégie, mais concerne aussi le critère central d’évaluation de la valeur des projets. Voici les principales différences entre ces deux paradigmes :

L’investissement basé sur la narration consiste à rechercher et à créer la prochaine « grande histoire ». La « triple méga-thèse » proposée par Multicoin a influencé toute une génération de professionnels dans leur compréhension de la valeur native de la cryptomonnaie. Parmi leurs narrations les plus réussies figure celle de DePIN (réseau d’infrastructures physiques décentralisées), un concept que Multicoin a commencé à discuter et promouvoir de manière répétée dès 2019.

DePIN stimule la construction de réseaux physiques via des incitations en tokens, transformant des actifs du monde réel en ressources de production sur la blockchain. Sous l’impulsion de Multicoin, des projets comme Helium, Hivemapper, GEODNET ont prospéré dans l’écosystème Solana. D’ici 2025-2026, DePIN est devenu une catégorie incontournable pour les institutions.

En revanche, l’investissement basé sur les fondamentaux privilégie des modèles économiques durables, une utilité concrète et une capacité à générer des flux de trésorerie. Un article de la revue Barron’s souligne qu’en 2026, l’investissement en IA et cryptomonnaie entre dans une « phase de test de résistance », où les investisseurs commencent à accorder une véritable importance à la rentabilité des entreprises, à la conformité réglementaire et aux résultats opérationnels concrets.

Le marché exige désormais une responsabilité : prouver que l’investissement en IA améliore réellement la productivité, que la tokenisation peut apporter de l’efficacité, et que les actifs cryptographiques peuvent répondre à de véritables besoins économiques.

Résistance et évolution

Malgré la mutation du paradigme d’investissement, l’infrastructure du marché cryptographique se renforce, offrant des possibilités pour de nouvelles logiques d’investissement. Ce changement ne se produira pas du jour au lendemain, mais se déploiera progressivement à différents niveaux.

La position de Bitcoin et d’Ethereum en tant que piliers du marché reste solide. Selon les données de Gate, au 9 février 2026, le prix du Bitcoin s’élevait à 70 503,6 dollars, avec une capitalisation de 1,41 billion de dollars, représentant 56,14 % de la capitalisation totale ; le prix d’Ethereum était de 2 079,27 dollars, avec une capitalisation de 252,82 milliards de dollars, soit 10,04 % du marché.

L’environnement réglementaire s’améliore également progressivement. La loi « GENIUS » (GENIUS Act) aux États-Unis et le règlement européen sur le marché des actifs cryptographiques (MiCA) ont établi un cadre réglementaire systématique pour le secteur.

En termes d’investissement, CoinShares prévoit qu’en 2026, le VC se concentrera sur quatre grands domaines : RWA (avec une forte composante stablecoin), applications de consommation combinant IA et cryptomonnaie, plateformes d’investissement on-chain pour les particuliers, et infrastructures améliorant la praticité du Bitcoin. Les stablecoins sont devenus la principale catégorie dans le domaine RWA, avec une capitalisation en hausse de 50 % par rapport à l’année précédente, et devraient devenir dans les prochaines années une classe d’actifs de 2 000 milliards de dollars.

Bien que Kyle ait quitté le secteur de l’investissement cryptographique au niveau professionnel, il a clairement indiqué qu’il continuerait à faire des investissements personnels dans ce domaine, tout en conservant son poste de président chez Forward Industries, qui détient le plus grand trésor de SOL sur le marché.

Tendances futures

La redéfinition du paysage de l’investissement cryptographique après Multicoin est en cours, et les nouvelles tendances et changements structurels qui en émergent détermineront les prochains leaders du cycle.

La tokenisation des actifs du monde réel dépasse désormais le stade conceptuel pour entrer dans une application concrète. Au troisième trimestre 2025, la taille de la tokenisation d’actifs physiques a dépassé 30 milliards de dollars, soit dix fois celle de 2022. Le fonds de BlackRock, BUIDL, dédié à la tokenisation des obligations d’État, a connu une croissance de son portefeuille de 615 millions à 1,87 milliard de dollars en un an.

La fusion entre IA et blockchain s’étend également du niveau infrastructure au niveau applicatif. Certains prédisent qu’en 2030, des « agents IA » fonctionneront sur la blockchain, avec leur propre portefeuille cryptographique, négociant avec d’autres robots et exécutant des tâches sans intervention humaine.

L’émergence de blockchains modulaires offre de nouvelles voies technologiques. Les développeurs décomposent la blockchain en plusieurs couches : une seule pourrait gérer la vitesse des transactions, tandis qu’une autre se concentrerait sur la sécurité et l’accessibilité des données. Cette approche « Lego » rend le développement Web3 plus flexible.

L’impact de la réglementation sur l’innovation ne doit pas être sous-estimé. La loi GENIUS aux États-Unis a établi un cadre fédéral pour les stablecoins de paiement, et d’ici la fin 2025, la capitalisation des stablecoins dépassera 250 milliards de dollars, représentant plus de 30 % de toutes les transactions on-chain. Les stablecoins en euro sous le cadre MiCA en Europe ont également reçu l’approbation réglementaire.

Le rapport de CoinShares indique que le style d’investissement VC évolue d’une approche dispersée vers une concentration accrue sur quelques grands projets, avec une attention renforcée à leur utilité réelle et à leur flux de trésorerie. En 2025, le financement VC en cryptomonnaie a dépassé celui de 2024, confirmant que l’investissement cryptographique est un « bêta élevé » dans la liquidité macroéconomique.

Kyle Samani, qui avait écrit sur X que « la blockchain est principalement un registre d’actifs, capable de remodeler la finance, mais avec un potentiel limité dans d’autres domaines », a évoqué dans une lettre ouverte qu’il consacrerait désormais du temps à d’autres secteurs technologiques. Parallèlement, les infrastructures cryptographiques qu’il valorise deviennent plus puissantes que jamais. Avec l’attraction de milliards de dollars par les ETF Bitcoin, le nombre d’utilisateurs de réseaux de couche 2 d’Ethereum dépasse les dizaines de millions, et les stablecoins traitent des transactions d’un trillion de dollars. La narration autrefois utopique du Web3 prend racine dans la réalité financière. Ce secteur, autrefois porté par l’idéalisme, apprend désormais à prouver sa valeur par la rentabilité.