Le projet de loi sur la structure du marché de la cryptographie progresse rapidement : pourquoi les revenus des stablecoins sont-ils devenus le principal point de divergence politique ?

La question de la répartition des revenus des stablecoins devient actuellement le principal point de divergence. Sur cette controverse centrale, les représentants du secteur bancaire et de l’industrie cryptographique ont exprimé leurs positions lors d’une réunion organisée à la Maison Blanche, le processus de négociation étant bloqué.

Parcours de l’avancement du projet de loi

Le cadre réglementaire du marché cryptographique américain connaît un moment clé. Récemment, le président du Comité sénatorial de l’agriculture, John Boozman, a clairement indiqué qu’il « était très convaincu » qu’un accord pourrait être trouvé cette année sur la loi relative à la structure du marché des cryptomonnaies.

Ce projet de loi vise à établir une structure réglementaire nationale pour les actifs numériques, principalement sous la supervision de la Commodity Futures Trading Commission.

Le calendrier est déjà fixé : la version finale de la loi sur la structure du marché pourrait être soumise au président pour signature dès avant la Journée des morts. De plus, le conseiller de la Maison Blanche, Patrick Witt, a révélé qu’après l’adoption du « Genius Act », le président Trump avait personnellement placé ce projet de loi en priorité.

Le processus législatif est passé du stade du consensus de principe à celui de la rédaction des dispositions concrètes, avec pour objectif principal de faire adopter le texte par le Sénat et la Chambre des représentants.

Noyau de la controverse sur les revenus des stablecoins

La question des revenus des stablecoins est considérée comme le « plus grand point de divergence » dans le processus législatif actuel. La controverse porte principalement sur la possibilité pour les échanges centralisés d’être autorisés à verser des revenus passifs sur les soldes de stablecoins inactifs.

Lors d’une réunion organisée début février par la Maison Blanche, les représentants du secteur bancaire et de l’industrie cryptographique ont discuté longuement, plus de deux heures, sur cette question.

Les représentants du secteur bancaire ont fermement rejeté la répartition des revenus des stablecoins, affirmant que ces gains « ressemblent trop aux paiements d’intérêts », et que la législation précédente interdisait déjà des opérations similaires.

L’industrie cryptographique considère quant à elle que cette distribution de revenus est une pratique naturelle du marché. Brian Armstrong, PDG de Coinbase, a même déclaré que s’il y avait dans le texte du comité bancaire du Sénat une proposition de modification « étouffant les récompenses des stablecoins », il ne pourrait pas soutenir le projet de loi.

En tant qu’élément clé du marché cryptographique, la stabilité des prix des stablecoins, notamment USDC, a été maintenue relativement stable lors des récentes fluctuations du marché. Selon les données de Gate, le 10 février, le prix de USDC était de 1,0000 dollar, avec un volume de transactions de 14 745 822 208 dollars. Le même jour, le prix de USDT était de 0,999558 dollar, avec un volume de 95 206 121 472 dollars.

Positions et lignes rouges des différentes parties

Un certain consensus de base existe déjà sur la question des revenus des stablecoins. Par exemple, il est généralement convenu d’interdire les comportements trompeurs, notamment la promotion des stablecoins comme étant garantis par la FDIC.

Dans une déclaration conjointe après la réunion, le groupe bancaire a souligné : « Nous devons nous assurer que toute législation soutient les prêts locaux aux familles et aux petites entreprises, ce qui stimule la croissance économique tout en protégeant la sécurité et la stabilité de notre système financier. »

L’industrie cryptographique craint quant à elle qu’une réglementation excessive n’étouffe l’innovation. Summer Mersinger, directrice générale de l’Association blockchain, a déclaré que l’événement de lundi représentait « une étape importante dans la recherche d’une solution législative bipartite pour la structure du marché des actifs numériques ».

Les « lignes rouges » dans le processus législatif ont été clairement définies : le principal enjeu actuel est de trouver un équilibre entre la protection de la stabilité financière et la promotion de l’innovation.

Rôle fondamental de la DeFi

La DeFi (finance décentralisée) joue un rôle fondamental dans la législation sur la structure du marché cryptographique. Patrick McHenry a souligné que sans la DeFi, la législation « ne pourrait tout simplement pas fonctionner ».

Il a également indiqué que la décentralisation est précisément la raison pour laquelle le système cryptographique est supérieur à la finance traditionnelle en termes d’efficacité, de transparence et de coûts. Les produits de prêt tokenisés sont nettement moins coûteux que les prêts sur titres traditionnels.

Ethereum, en tant que plateforme principale de la DeFi, représente 58 % des dépôts totaux sur la blockchain. Si l’on inclut des réseaux de couche 2 comme Base, Arbitrum et Optimism, cette proportion dépasse 65 %.

Malgré la volatilité récente du marché, Ethereum maintient sa position de leader en termes de valeur totale verrouillée (TVL), avec la plus grande application décentralisée sur son réseau principal dépassant 23 milliards de dollars.

Environnement réglementaire mondial

La mise en place d’un cadre réglementaire pour le marché cryptographique américain ne constitue pas un événement isolé, mais s’inscrit dans une tendance mondiale. Le règlement européen sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) a été mis en œuvre, avec des exigences claires pour les prestataires de services d’actifs numériques opérant dans l’Union européenne.

L’Autorité des marchés financiers française a rappelé qu’en vertu de MiCA, les prestataires de services d’actifs numériques opérant en France doivent obtenir une autorisation au plus tard le 1er juillet 2026, faute de quoi ils ne pourront plus fournir de services.

Par ailleurs, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine ajuste également sa méthode de supervision. Mark T. Uyeda, commissaire de la SEC, a indiqué que la SEC a cessé d’utiliser l’application de la loi comme principal moyen d’expression de ses positions, privilégiant désormais la promotion de pilotes à portée limitée via des directives réglementaires.

Il a souligné que les règles de la SEC doivent rester neutres sur le plan technologique, se concentrant sur les résultats plutôt que sur les processus, tout en assurant une protection adéquate des investisseurs.

Impact sur le marché et stratégies des investisseurs

L’avancement de la loi sur la structure du marché cryptographique influence directement le marché. Christopher Waller, membre de la Réserve fédérale, a récemment indiqué que l’optimisme suscité par la relance du marché après l’élection du président Trump pourrait s’éroder.

Face à une incertitude réglementaire accrue, les grandes institutions financières ajustent leurs positions pour gérer les risques, ce qui entraîne une pression à la baisse sur le marché.

Le marché des dérivés d’Ethereum reflète l’inquiétude des investisseurs face à une baisse supplémentaire. La prime mensuelle des contrats à terme ETH par rapport au marché au comptant est d’environ 3 %, inférieure au niveau neutre de 5 %, ce qui indique un manque d’optimisme global chez les traders d’Ethereum.

Pour les investisseurs, il est crucial de surveiller attentivement :

• L’impact potentiel des évolutions réglementaires sur le modèle de revenus des stablecoins
• Les ajustements possibles des principales plateformes cryptographiques pour se conformer aux nouvelles règles
• Les opportunités d’arbitrage liées aux différences réglementaires selon les juridictions
• La capacité des protocoles DeFi à s’adapter dans un cadre réglementaire en évolution

Conclusion

La stabilité des prix des stablecoins sur Gate montre une relative stabilité du marché. Cependant, le mode de répartition des revenus, représenté par ces deux stablecoins clés, demeure un point de divergence crucial pour l’adoption du projet de loi sur la structure du marché américain.

La Maison Blanche a fixé une échéance claire pour la participation de toutes les parties, exigeant des progrès concrets sur les détails techniques de la législation d’ici la fin du mois. La mise en place d’un cadre réglementaire pour le marché cryptographique américain est en cours, et ses résultats auront des répercussions profondes sur le développement du marché mondial des actifs numériques.