Pourquoi les VC en crypto lors de Consensus Hong Kong jouent un jeu sur 15 ans

Jamie Crawley

Jeu, 12 février 2026 à 02:01 GMT+9 2 min de lecture

L’ambiance parmi les principaux capital-risqueurs lors de Consensus Hong Kong n’était pas à la retraite, mais à la recalibration, alors que le marché des cryptomonnaies connaissait une baisse prolongée.

Hasseeb Qureshi, associé gérant de Dragonfly, a décrit le marché du capital-risque actuel comme un « barbell » : d’un côté, des secteurs éprouvés en croissance à grande échelle ; de l’autre, un ensemble restreint de paris à haut risque, de nouvelle génération.

« Il y a des choses qui fonctionnent, et c’est comme, intensifiez-les, allez encore plus grand », a déclaré Qureshi, en soulignant « les stablecoins, les paiements et la tokenisation en particulier ». Dans un marché refroidi par rapport à l’excès spéculatif, ce sont les secteurs qui continuent de démontrer un ajustement produit-marché et des revenus.

De l’autre côté se trouve l’intersection de la crypto avec l’intelligence artificielle (IA). Qureshi a dit qu’il passe du temps sur des agents IA capables de transiger en chaîne, même si « si vous donnez à un agent IA des cryptos, il va probablement les perdre en quelques jours ». L’opportunité est réelle, mais les vecteurs d’attaque et les défauts de conception le sont aussi.

Ce ton prudent reflète les leçons tirées. Qureshi a dit qu’il avait initialement rejeté les jetons non fongibles (NFT) comme « définitivement une bulle », pour revenir sur sa position quelques mois plus tard et soutenir des infrastructures comme Blur. Cette expérience, a-t-il dit, lui a rappelé de trouver un équilibre entre conviction et adaptabilité dans des cycles rapides.

Dragonfly a aussi manqué une opportunité précoce dans le marché de prédiction Polymarket.

« Nous étions en fait sa première proposition de termes », a déclaré Qureshi à propos du fondateur Shayne Coplan, mais ils ont passé leur tour lorsqu’un fonds rival a proposé une valorisation plus élevée. « Une erreur générationnelle », a-t-il appelé cela, bien que Dragonfly ait ensuite rejoint une levée de fonds en 2024 avant l’élection américaine et soit aujourd’hui un actionnaire majeur. La leçon : la conviction thématique, dans ce cas autour des marchés de prédiction, peut prendre des années à porter ses fruits.

Maximum Frequency Ventures, représenté par Mo Shaikh, a soutenu que le succès dans la crypto en capital-risque dépend toujours de longues horizons temporels. Sa meilleure thèse, a-t-il dit, n’était pas un trade mais un pari sur 15 ans que la blockchain pourrait réarchitecturer les systèmes de gestion des risques financiers.

« Avoir une vision sur 15 ans », a-t-il conseillé, en exhortant les fondateurs et investisseurs à résister à une pensée cyclique de 18 mois.

Si l’environnement de capital-risque semble plus restrictif, les données de Pantera Capital le confirment. Le managing partner Paul Veradittakit a déclaré que le capital VC en crypto a augmenté de 14 % d’une année sur l’autre, même si le nombre d’accords a chuté de 42 %, preuve, selon lui, d’un « flight vers la qualité ». Les investisseurs se concentrent sur « des entrepreneurs accomplis » et « des cas d’utilisation tangibles ».

Après plus d’une décennie de levées de fonds en crypto — des premiers fonds de 25 millions de dollars dominés par des family offices jusqu’à la plateforme de 6 milliards de dollars d’aujourd’hui — Veradittakit voit de plus en plus d’institutions prendre le relais pour la prochaine étape. Mais son conseil aux fondateurs dans un marché plus mou était direct : « Concentrez-vous sur le produit, l’adéquation marché… Si un jeton existe, il viendra naturellement. »

Dans un cycle en ralentissement, le message du capital-risque est clair : faites évoluer ce qui fonctionne, expérimentez de manière sélective et ne confondez pas narration et fondamentaux.

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