-9,2万 de croissance négative : le mystère de l'économie américaine derrière le choc non agricole

Le soir du 6 mars, heure de Pékin, une nouvelle a secoué les marchés mondiaux : en février, l'emploi non agricole aux États-Unis a diminué de 92 000, bien en deçà des 55 000 emplois attendus par le marché, marquant la deuxième baisse mensuelle depuis 2020. Le taux de chômage a surpris en augmentant à 4,4 %, contre 4,3 % prévu.

C'est une donnée suffisamment choquante pour faire "douter de la vie" le marché.

I. Panorama des données : d'où vient le froid ?

En apparence, la détérioration des données d'emploi de février bénéficie d'une "facteur ponctuel" — le Bureau of Labor Statistics américain indique que le froid hivernal et la grève de plus de 30 000 employés du groupe médical Caesar ont lourdement pesé sur les chiffres du mois. La grève, qui a eu lieu durant la semaine de l'enquête, a directement entraîné une réduction de 28 000 postes dans le secteur de la santé.

Mais si l'on regarde à plus long terme, le froid ne peut être entièrement expliqué par la météo ou la grève.

C'est la troisième fois en cinq mois que le nombre d'emplois diminue. Le BLS a également révisé à la baisse ses données historiques : pour décembre, l'emploi non agricole est passé de +48 000 à -17 000, et pour janvier, de +130 000 à +126 000, soit une baisse totale de 69 000 par rapport aux chiffres précédents. Ces révisions renforcent l'inquiétude du marché quant à la poursuite du ralentissement du marché de l'emploi.

Par secteur, les mauvaises nouvelles sont quasi omniprésentes : l'industrie manufacturière a perdu 12 000 emplois, en contraste avec l'objectif de relocalisation industrielle par le gouvernement Trump via des tarifs douaniers ; le secteur des services d'information a perdu 11 000 emplois, ce qui, sur 12 mois, représente une baisse mensuelle d'environ 5 000 postes, généralement liée à la tendance de licenciements liés à l'intelligence artificielle ; le transport et l'entreposage ont perdu 11 000 emplois, et l'emploi dans le secteur fédéral a diminué de 10 000. Depuis octobre 2024, l'emploi fédéral a chuté de 330 000, soit 11 % de l'effectif total.

II. Paradoxe salarial : contraction de l'emploi et salaires résilients

Dans un contexte de faiblesse globale de l'emploi, les données sur les salaires ont paradoxalement progressé, compliquant la décision de la Réserve fédérale. En février, le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 % par rapport au mois précédent, stable par rapport à janvier, et supérieur aux 0,3 % anticipés ; la croissance annuelle est passée de 3,7 % à 3,8 %, également au-delà des prévisions du marché.

Ce mélange de "refroidissement de l'emploi, rigidité des salaires" est caractéristique d'un environnement de stagflation. La hausse continue des salaires indique que, bien que le marché du travail ralentisse, la pression sur les coûts de main-d'œuvre ne diminue pas. Seema Shah, stratège en chef de Principal Asset Management, avertit que ces données poussent l'économie américaine vers une zone de stagflation.

III. Hausse des prix du pétrole : une nouvelle poussée externe

En contraste frappant avec le marché de l'emploi, le marché du pétrole continue de grimper. En raison de l'escalade du conflit en Iran et des perturbations dans le détroit d'Hormuz, les prix internationaux du pétrole ont fortement augmenté — le contrat à terme WTI pour avril a bondi de 12,21 %, avec un gain cumulé de 35,6 % cette semaine ; le contrat Brent pour mai a augmenté de 8,52 %, avec une hausse hebdomadaire de 27,88 %.

La hausse des prix du pétrole aggrave la complexité économique via deux voies. La première est la transmission de l'inflation : la hausse des coûts énergétiques augmente directement ceux de tous les secteurs, renforçant la pression inflationniste ; la seconde est la dynamique de la politique monétaire : la flambée des prix du pétrole suscite des inquiétudes concernant une reprise de l'inflation, influençant les anticipations de baisse des taux de la Fed.

Ellen Zentner, responsable de la stratégie d'investissement chez JPMorgan Wealth Management, indique dans un rapport que, combinée à la montée des tensions au Moyen-Orient, à l'incertitude sur les tarifs douaniers et à la complexité de l'emploi, la Fed fait face à un ensemble de risques de stagflation particulièrement difficile.

IV. Dilemme : la Fed dans l'incertitude

Après la publication des données non agricoles, les traders ont légèrement augmenté leurs paris sur une baisse des taux par la Fed au moins une fois d'ici 2026. Selon CME "FedWatch", la probabilité d'une baisse cumulée de 25 points de base d'ici juin est montée à 40 %, contre 31,5 % avant la publication.

Cependant, la voie de la baisse des taux n'est pas linéaire. Certains analystes avertissent qu'avec la montée des tensions au Moyen-Orient, l'inquiétude concernant le stagflation américaine s'intensifie, et la Fed pourrait se retrouver dans une impasse.

Nick Timiraos, journaliste économique en chef du Wall Street Journal, surnommé "le porte-voix de la Fed", indique que ce rapport rapproche la Fed de son scénario le plus redouté — une inflation en hausse et un marché de l'emploi en déclin simultanément.

Les déclarations des responsables de la Fed montrent aussi des divergences. La gouverneure Lael Brainard pense que la guerre au Moyen-Orient n'aura pas d'effet durable sur l'inflation américaine, et réaffirme sa préférence pour une baisse des taux. Le président de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré que le rapport de février approfondissait ses inquiétudes sur le marché du travail, mais que, dans le contexte de la hausse des prix du pétrole, une inflation encore trop élevée comportait des "risques bilatéraux".

Olu Sonora, responsable de la notation économique de Fitch Ratings, indique à界面新闻 qu'avec la reprise des tensions commerciales, la hausse des prix de l'énergie et la nouvelle pression inflationniste, la Fed se trouve essentiellement dans l'incertitude, ne pouvant que attendre que ces données se stabilisent.

V. Réaction du marché : la panique s'étend

Le 6 mars, heure de New York, les trois principaux indices américains ont tous chuté fortement, le Dow Jones ayant brièvement perdu plus de 900 points en séance, le Nasdaq a clôturé en baisse de 1,59 %, et le S&P 500 a reculé de 1,33 %. L'indice de peur VIX a augmenté de 22 %, atteignant son niveau le plus élevé depuis avril de l'année dernière.

Bob McNally, président de Rapidan Energy Group, déclare : "L'humeur des investisseurs est passée d'une suffisance à une panique proche, et le marché pourrait bientôt connaître un vrai moment de panique."

Jeff Palma, directeur de la recherche macro et multi-actifs chez Cohen & Steers, souligne : "D'un côté, une économie faible, de l'autre, la flambée des prix du pétrole, ces données sont très difficiles à digérer pour le marché."

Conclusion

-9,2K de croissance négative, un taux de chômage de 4,4 %, une hausse de 3,8 % des salaires, et la montée des prix du pétrole — ces données dessinent ensemble un tableau complexe de l'économie américaine au printemps 2026.

Ce n'est pas une simple histoire de ralentissement économique, ni une simple histoire d'inflation. C'est la superposition des deux, une réapparition de l'ombre de la stagflation. Pour la Fed, la double pression sur l'emploi et l'inflation pousse la politique monétaire vers un carrefour sans précédent. $BTC

Comme le révèle le dernier "Livre Beige" de la Fed, les 12 districts de la Réserve fédérale signalent tous une tendance à la hausse des prix, les entreprises évoquant une augmentation continue des coûts d'assurance, d'énergie et de matières premières. Dans un contexte où les coûts importés s'accélèrent en raison de la tension géopolitique, la double pression sur l'emploi et l'inflation met à l'épreuve la résilience de l'économie américaine et la sagesse des décideurs politiques. #2月非農意外負增長