M. Larry Fink parle de l'IA et de la tokenisation d'actifs : l'avenir de l'investissement et de la gestion d'actifs

La raison pour laquelle la taille des actifs de BlackRock a atteint 12,5 trillions de dollars ne réside pas uniquement dans ses compétences managériales, mais aussi dans une obsession pour l’innovation technologique et une philosophie de gestion des risques à long terme. Lors d’un « entretien légendaire » organisé par Citi, Larry Fink a évoqué son parcours, la formation de sa pensée et sa vision stratégique qui ont conduit à transformer l’industrie financière. Les points clés de cet échange révèlent une tendance majeure qui façonnera la reconstruction des investissements et de la gestion d’actifs à l’avenir.

Comment les leaders issus de la Silicon Valley ont conquis Wall Street

Le parcours de Larry Fink est profondément ancré dans l’éducation reçue de ses parents et ses expériences d’enfance. Ses parents, porteurs d’idées socialistes, mettaient l’accent sur la poursuite des études et la responsabilité individuelle, lui répétant sans cesse : « Face aux difficultés, ne blâme pas tes parents, c’est ta responsabilité. » Son expérience de travail dans une cordonnerie dès l’âge de 10 ans lui a permis de développer ses compétences en relation client et en communication.

En janvier 1976, après avoir quitté la côte ouest pour New York, Larry Fink a vu pour la première fois la neige lors de son entretien d’embauche chez First Boston. Son style californien, avec des accessoires en turquoise et ses cheveux longs, détonnait dans le Wall Street de l’époque. Pourtant, les dirigeants de First Boston ont directement affecté ce jeune talent au département trading. À cette époque, Wall Street était beaucoup plus petit qu’aujourd’hui, avec un capital total d’environ 200 millions de dollars pour toutes les banques d’investissement, et les recrutements étaient très limités.

Dès son premier mois sur le trading floor, Larry Fink a été convaincu qu’il était fait pour cette profession. Par la suite, il a été affecté au département hypothécaire et de garanties, devenant à 27 ans le plus jeune directeur général. Mais le succès a été suivi de revers.

La construction de BlackRock sur l’ère des ordinateurs et des outils de gestion des risques

Larry Fink souligne que c’est l’ordinateur qui a véritablement changé Wall Street. Avant 1983, l’industrie financière dépendait d’outils rudimentaires comme Monroe ou la HP-12C. Le tournant est survenu en 1983, lorsque plusieurs ordinateurs ont été introduits dans le département hypothécaire, permettant de reconstruire des pools hypothécaires et de calculer en temps réel leurs flux de trésorerie.

Cette innovation technologique a engendré le processus de titrisation. À l’époque, de nombreux calculs étaient encore effectués manuellement, mais le domaine des dérivés est né grâce à l’application de la technologie sur le trading floor. La structure même de Wall Street a été transformée par la technologie.

À 31 ans, Larry Fink intègre le comité exécutif, et à 34 ans, il devient trop confiant. Entre 1984 et 1985, il dirigeait la division la plus rentable de la société, établissant des records trimestriels. Mais en second trimestre 1986, il subit une perte soudaine d’un milliard de dollars. Cette crise lui enseigne deux leçons cruciales : d’une part, sa pensée n’avait pas suivi l’évolution du marché, et d’autre part, il avait été aveuglé par l’ambition de gagner des parts de marché. Sans outils de gestion des risques, il prenait des risques inconsidérés sans s’en rendre compte.

Cet échec a jeté les bases de la création de BlackRock. En 1988, Larry Fink a investi dès le départ dans le développement d’outils de gestion des risques. Deux des huit membres fondateurs étaient des experts techniques, et 25 000 dollars ont été consacrés à l’acquisition de stations Sun. La culture de BlackRock, dès ses origines, était profondément ancrée dans la « technologie du risque ».

Pourquoi le système Aladdin a été la clé face aux crises financières

La véritable valeur de BlackRock s’est révélée lors de la faillite de Kidder Peabody en 1994. Sous l’égide de GE, Kidder Peabody était en crise, et BlackRock a obtenu le mandat via son système Aladdin. Larry Fink n’a pas exigé de rémunération de conseil, proposant plutôt de percevoir des honoraires après succès. En neuf mois, le portefeuille a généré des profits, et GE a payé des honoraires de conseil record.

Ce qui est remarquable, c’est la décision de Larry Fink d’ouvrir le système Aladdin à tous ses clients et concurrents. Cette stratégie signifiait que la différenciation de BlackRock ne résidait pas dans la propriété exclusive de l’outil, mais dans ses capacités opérationnelles et sa fiabilité.

Lors de la crise financière de 2008, BlackRock a exploité cette confiance pour devenir le principal conseiller du gouvernement américain. Pendant le week-end de la faillite de Bear Stearns, BlackRock a été embauché par JPMorgan pour analyser le portefeuille d’actifs, puis a fourni une évaluation des risques le vendredi et le samedi. Dimanche matin à 6h, la Fed a appelé pour demander une assistance, et Larry Fink a répondu qu’il fallait d’abord obtenir l’accord du CEO de JPMorgan avant de basculer vers le service gouvernemental. Pour accélérer le processus, BlackRock a été directement embauché par le gouvernement américain.

Face à la question du secrétaire au Trésor : « Les contribuables américains subiront-ils une perte lors du transfert des actifs ? », Larry Fink a suggéré d’inclure le principal et les intérêts, soulignant que la dépréciation massive des actifs laissait espérer que les contribuables pourraient récupérer une partie de leur investissement. Par la suite, BlackRock a également été chargé de restructurer AIG et de gérer la crise en Grande-Bretagne, aux Pays-Bas, en Allemagne et au Canada.

La gestion d’actifs axée sur les résultats — le rôle du long terme et des lettres annuelles aux actionnaires

En 2009, lorsque BlackRock a acquis BGI, devenant ainsi la plus grande société d’indices au monde, Larry Fink a commencé à rédiger ses lettres annuelles aux actionnaires. À cette époque, BlackRock gérait une quantité énorme d’actions, mais ne détenait que des droits de vote, sans pouvoir disposer des titres. Le message central de ses premières lettres était de promouvoir la « philosophie long-termiste », en insistant sur l’importance de considérer les tendances à long terme pour les investisseurs à long terme.

L’essence de la gestion d’actifs est la performance. BlackRock ne tire pas profit du turnover ou du volume de transactions, mais de ses résultats concrets. En tant que troisième plus grand gestionnaire de retraites au Mexique, le plus grand gestionnaire étranger de retraites au Japon, et le plus grand gestionnaire de fonds de pension au Royaume-Uni, l’entreprise s’est toujours concentrée sur des enjeux à long terme. Cette influence ne peut être reproduite, elle repose sur une confiance construite au fil des années. Larry Fink rencontre chaque nouveau leader national avant leur prise de fonction pour assurer un flux d’informations fiable.

L’impact de l’IA et de la tokenisation des actifs financiers sur la nouvelle génération d’investissements

Larry Fink identifie deux grandes tendances à venir : l’intelligence artificielle (IA) et la tokenisation des actifs financiers. Le secteur bancaire, en retard dans de nombreux domaines technologiques, voit émerger des plateformes numériques comme New Bank au Brésil ou Trade Republic en Allemagne, qui bouleversent les modèles traditionnels. En combinant cette révolution avec l’analyse de Big Data, leur puissance destructrice devient plus claire.

En 2017, BlackRock a créé un laboratoire d’IA à Stanford, recrutant une équipe de professeurs pour développer des algorithmes d’optimisation. Avec 12,5 trillions de dollars d’actifs sous gestion et un volume de transactions colossal, l’innovation technologique ramène la gestion à ses fondamentaux.

Les premiers opérateurs à grande échelle disposent d’un avantage considérable, ce qui inquiète la société dans son ensemble. Les grandes institutions capables de supporter ces coûts dominent le marché. Cependant, avec la diffusion de la deuxième génération d’IA, cette supériorité sera challengée. La position actuelle de BlackRock dépasse de loin celle d’il y a un an ou cinq ans. Les investissements technologiques sont colossaux, et toutes les opérations reposent sur une infrastructure technologique avancée.

Les trois acquisitions majeures de Prequin, HBS et Bio modifient la répartition des actifs dans le privé. Lors de l’achat de BGI (incluant iShares) en 2009, les doutes du marché ont été nombreux, mais la stratégie « passive + active + concentration totale du portefeuille » a déjà prouvé son succès. La taille d’iShares est passée de 340 milliards à près de 5 trillions de dollars.

En 2023, le secteur privé de BlackRock connaît une croissance spectaculaire : les investissements dans l’infrastructure ont atteint 50 milliards de dollars, contre zéro auparavant, et le crédit privé s’est également fortement développé. La fusion entre actifs publics et privés s’accélère, et cette tendance concerne aussi tous les investisseurs institutionnels et les plans 401(k).

Changement de perception du Bitcoin — une couverture contre le risque systémique

Autrefois, Larry Fink, avec Jamie Dimon, critiquait sévèrement le Bitcoin, le qualifiant de « monnaie pour le blanchiment d’argent et le vol ». Mais ses réflexions et investigations durant la pandémie ont modifié cette vision. Il a découvert qu’une femme payait en Bitcoin une autre femme, employée par les Talibans, qui lui avait été interdite d’emploi. Dans un système bancaire contrôlé, les crypto-actifs sont devenus une échappatoire.

Progressivement, Larry Fink a reconnu la valeur inestimable de la technologie blockchain derrière le Bitcoin. Ce n’est pas une monnaie, mais une « asset de peur » face au risque systémique. Les gens détiennent du Bitcoin par crainte de la sécurité nationale ou de la dévaluation monétaire, et 20 % de ces avoirs sont détenus illégalement en Chine.

En tant que couverture contre un avenir incertain, le Bitcoin, dans un environnement à haut risque et en rapide mutation, exige un apprentissage continu et une gestion active.

La règle d’or du leadership — apprendre chaque jour

Le principe central du leadership selon Larry Fink est l’importance de continuer à apprendre chaque jour. La stagnation équivaut à reculer. Diriger une grande entreprise ne permet pas de faire une pause : il faut donner le maximum. Si vous souhaitez devenir un leader, vous devez constamment vous challenger et exiger la même rigueur de votre équipe.

Après 50 ans dans cette industrie, Larry Fink continue de rechercher chaque jour la meilleure version de lui-même. En fin de compte, seul le déploiement total de ses capacités chaque jour lui permet de conserver sa légitimité dans le dialogue et son influence dans le secteur. Ce droit s’acquiert par la performance quotidienne, il n’est jamais acquis d’avance.

Dans la mutation des paradigmes d’investissement, chaque investisseur doit rechercher des informations que le marché ne perçoit pas encore pleinement. Les anciennes nouvelles ne génèrent pas de surperformance. L’IA analyse des jeux de données différenciés pour produire des insights uniques. L’équipe systématique d’actions de BlackRock a surperformé le marché pendant 12 ans, battant 95 % des investisseurs fondamentaux au cours de la dernière décennie, grâce à ses algorithmes et stratégies big data.

Mais si l’investissement actif était réellement efficace, les ETF n’auraient jamais émergé. La capitalisation des gestionnaires d’actifs traditionnels stagne, tandis que BlackRock atteint 1700 milliards de dollars. La différence réside dans leur capacité à investir dans la mise à niveau technologique.

Si la croissance économique américaine ne peut maintenir un taux de 3 %, le déficit deviendra un problème majeur pour le pays. En 2000, le déficit était de 8 trillions de dollars, il a explosé à 36 trillions en 25 ans. Maintenir une croissance de 3 % permettrait de maîtriser le ratio dette/PIB. Les risques plus profonds incluent la détention étrangère de 20 % des obligations américaines, la possibilité que des politiques protectionnistes réduisent la détention de dollars, le développement des marchés domestiques et l’épargne locale, ainsi que la digitalisation des monnaies et des stablecoins, qui pourrait diminuer le rôle mondial du dollar.

Lorsque les actifs et passifs sont équilibrés, et que la déleveraging progresse, les pertes ne se propagent pas au risque systémique. La philosophie de Larry Fink repose sur trois piliers : la gestion des risques, la vision à long terme et l’apprentissage continu.