Indicateurs PnL affaiblissants, le signal de l'afflux de capitaux Bitcoin s'éteint

Le PDG de CryptoQuant a récemment identifié un changement notable sur le marché du Bitcoin. La capitalisation boursière réalisée, qui était en tendance constante à la hausse depuis deux ans et demi, montre désormais une stabilité, ce qui suggère que de nouveaux fonds n’entrent plus activement sur le marché. En particulier, le signal composite appelé indicateur PnL a commencé à baisser à son sommet prévu à la mi-2025, révélant une subtilité dans le sentiment du marché. Actuellement, le prix du Bitcoin tourne autour de 70 400 dollars, soit environ 44 % en dessous de son record historique de 126 080 dollars atteint en octobre 2025.

Signification de l’indicateur PnL et son message pour le marché

Qu’est-ce que l’indicateur PnL ? Il s’agit d’un indicateur composite basé sur le rendement réalisé (Realized Profit/Loss), intégrant le ratio MVRV, le NUPL (Profit/Perte non réalisé) et le SOPR (Spent Output Profit Ratio) à court et long terme. Calculé sur une moyenne mobile de 365 jours, il donne une vue d’ensemble de la situation des gains et pertes des investisseurs en Bitcoin.

Du point de vue de l’analyse des données on-chain, une augmentation de la capitalisation réalisée indique une entrée continue de nouveaux fonds sur le marché. À l’inverse, si la capitalisation réalisée stagne alors que la capitalisation totale diminue, cela signifie que la faiblesse des achats ne suffit pas à compenser la pression de vente. La récente faiblesse de l’indicateur PnL est donc une preuve claire de cette réduction de l’afflux de capitaux.

La tendance des pertes réalisées révélée par les données on-chain

Les données on-chain montrent clairement la psychologie complexe du marché. Selon l’analyse de Glassnode, les détenteurs à long terme ont réalisé un profit total de 3,27 millions de BTC depuis début 2024, dépassant le cycle complet de 2021. Pendant cette période, l’afflux constant de fonds dans les ETF spot et l’activité agressive des acheteurs ont en grande partie absorbé ces ventes massives.

Cependant, ce mécanisme de vente massive semble aujourd’hui s’essouffler. Selon un rapport de CryptoQuant, les détenteurs de Bitcoin sont entrés pour la première fois depuis octobre 2023 dans une phase de pertes réalisées nettes. La perte réalisée depuis le 23 décembre s’élève à environ 69 000 BTC, et le profit réalisé net annuel est passé d’environ 4,4 millions de BTC en octobre à environ 2,5 millions, ce qui rappelle la faiblesse du marché de mars 2022.

Pas de ventes forcées, mais un range latéral attendu

Dans le contexte actuel, la probabilité d’une chute de plus de 70 % comme lors des cycles passés semble limitée. Tant que les institutions détenant 712 647 BTC n’auront pas vendu, une chute extrême paraît peu probable. Leur prix d’achat moyen de 76 037 dollars par BTC, même en situation de perte, ne génère pas de pression de liquidation forcée. De plus, avant le troisième trimestre 2027, les obligations convertibles n’arriveront pas à échéance, ce qui limite toute pression immédiate de vente à ces niveaux de prix.

Ainsi, cette phase de correction pourrait plutôt se résoudre par une période prolongée de consolidation dans un range, plutôt qu’un rebond brutal. Historiquement, lorsque l’indicateur PnL a connu une baisse après avoir atteint un sommet similaire, un marché latéral de plusieurs mois s’est souvent installé avant une tendance claire.

Diminution de l’afflux institutionnel, mais pas forcément un marché baissier

Cependant, tous les analystes ne s’accordent pas sur cette lecture pessimiste. Sean Dawson, responsable de la recherche sur la plateforme d’options on-chain Derive, suggère que la baisse du profit réalisé net ne signifie pas forcément un marché baissier. Selon lui, ce phénomène pourrait résulter d’un afflux accru d’investisseurs institutionnels et de traders professionnels, qui, en entrant massivement sur le marché, ont naturellement réduit la volatilité excessive. Dans cette optique, cette situation pourrait plutôt indiquer une maturation du marché et une évolution vers une structure plus stable, plutôt qu’un signal de faiblesse.

En fin de compte, la faiblesse de l’indicateur PnL et le ralentissement de l’afflux de capitaux suggèrent que le marché du Bitcoin entre dans une nouvelle phase. Avant qu’une tendance claire ne se dessine, il sera crucial d’observer de près la stratégie des investisseurs institutionnels et les subtilités des données on-chain dans un contexte de range.