Le Z-Score MVRV du Bitcoin Signale une Pression d'Évaluation Extrême alors que le BTC se Négocie Près de 67,7 K$

Le 26 février, l’analyste de marché Axel a publié une analyse on-chain qui a relancé le débat sur la valorisation actuelle du Bitcoin. Le rapport, citant des données de CryptoQuant, révèle que le score Z MVRV du Bitcoin est actuellement à -2,28 — un niveau qui exige une attention sérieuse de la part des traders et investisseurs surveillant la santé du marché.

Comprendre le score Z MVRV : ce que les extrêmes négatifs nous disent

Le score Z MVRV mesure la déviation statistique entre la valeur de marché d’une cryptomonnaie et sa valeur réalisée (le prix moyen auquel tous les coins ont été déplacés pour la dernière fois sur la blockchain). Lorsque cette métrique devient profondément négative, cela suggère que les participants au marché, en moyenne, ont payé un prix bien plus élevé pour leurs holdings en Bitcoin que ce que reflète la valeur actuelle du marché.

À -2,28, le score Z MVRV actuel a dépassé les creux enregistrés lors des précédentes phases de marché baissier : -1,6 en 2018 et -1,4 en 2022. Cette lecture extrême place le Bitcoin dans ce que les analystes qualifient de « zone baissière forte », indiquant que les pertes non réalisées sont exceptionnellement répandues parmi les détenteurs. Pour contextualiser, lorsque la valeur de marché chute brutalement en dessous de la valeur réalisée, cela signale généralement que la majorité des participants sont en perte sur leurs positions.

L’impact de l’ère des ETF : pourquoi ce cycle diffère

Fait intéressant, l’analyse d’Axel met en évidence une distinction importante entre la dynamique actuelle du marché et celles des cycles baissiers précédents. L’afflux institutionnel via les ETF Bitcoin a fondamentalement modifié la composition de la base de coûts on-chain. Les achats institutionnels à grande échelle — notamment lors de phases de prix plus élevés — ont considérablement augmenté la valeur réalisée globale, rendant le score Z MVRV plus sensible à la pression baissière. Ce changement structurel signifie que l’indicateur peut enregistrer des lectures plus extrêmes que lors de cycles moins institutionnels.

NUPL révèle une capitulation incomplète

Cependant, la vision globale devient plus nuancée en examinant l’indicateur NUPL (Profit/Perte Non Réalisé), qui suit si les détenteurs sont collectivement en profit ou en perte. Actuellement à 0,197, cette métrique reste fermement dans la « zone d’espoir » — bien au-dessus du territoire de capitulation observé lors des creux cycliques historiques.

Lors de véritables événements de capitulation (décembre 2018, mars 2020, novembre 2022), le NUPL aurait plongé en territoire négatif, indiquant que la majorité des détenteurs subissaient des pertes nettes. La lecture actuelle de 0,197, bien qu’en baisse par rapport à ses sommets précédents, reste confortablement dans la fourchette médiane historique. Cela suggère que, malgré la profondeur alarmante du score Z MVRV, le marché dans son ensemble ne s’est pas encore laissé gagner par la panique ou la capitulation totale.

Ce dont le Bitcoin a besoin pour sortir de la zone de pression

Pour qu’une confirmation technique significative que le Bitcoin sort de cette zone baissière soit validée, les traders surveillent deux niveaux critiques : d’abord, le score Z MVRV devrait dépasser -1,5, et simultanément, le BTC doit maintenir un prix supérieur à 65 000 $. Avec le Bitcoin qui se négocie actuellement autour de 67 720 $, la condition de prix est déjà remplie — il ne reste plus que la récupération du score Z comme variable clé.

La divergence entre les lectures du score Z MVRV et du NUPL souligne une réalité importante : alors que les détenteurs on-chain subissent des pertes papier significatives en raison de l’élévation du coût institutionnel, le sentiment général n’a pas encore sombré dans des niveaux de panique historiques. Les participants au marché restent dans une zone intermédiaire entre inconfort et résilience, un équilibre précaire qui pourrait basculer dans l’une ou l’autre direction en fonction de l’évolution à court terme du prix.