#BOJAnnouncesMarchPolicy BOJ Maintient ses taux stables en mars, mais adopte une posture hawkish face à la crise au Moyen-Orient

La Banque du Japon (BOJ) a décidé de maintenir son taux d’intérêt de référence à 0,75 % après sa réunion de politique monétaire de deux jours conclue le 19 mars 2026. La décision, largement anticipée par les économistes, marque la deuxième réunion consécutive où la banque centrale a choisi de faire une pause dans son cycle de resserrement. Cependant, les déclarations accompagnant la décision et la publication ultérieure du « Résumé des opinions » ont révélé une banque centrale confrontée à des risques externes importants tout en restant fermement engagée à augmenter les taux à l’avenir.

La décision : un vote divisé face à l’incertitude

Le conseil de politique de la BOJ a voté 8-1 pour maintenir le taux de politique inchangé, le membre du conseil Hajime Takata s’étant opposé pour la deuxième réunion consécutive. Takata a proposé d’augmenter le taux de 25 points de base à environ 1,0 %, arguant que l’objectif de stabilité des prix avait été largement atteint et que les risques pour les prix étaient orientés à la hausse.

La décision de la banque centrale de faire une pause a été fortement influencée par une escalade dramatique des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Suite à l’attaque des États-Unis et d’Israël contre l’Iran fin février, les prix du pétrole brut ont bondi, introduisant une nouvelle variable significative dans les perspectives économiques du Japon. Le Japon dépend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de pétrole brut, ce qui le rend particulièrement vulnérable aux chocs d’approvisionnement.

Un équilibre délicat : inflation vs croissance

Le « Résumé des opinions » de la réunion de mars, publié le 30 mars, a fourni une compréhension plus approfondie des délibérations du conseil. Les décideurs ont exprimé leur inquiétude que, bien que l’économie et l’inflation aient progressé en grande partie conformément aux prévisions, le conflit croissant pourrait forcer un compromis difficile.

Les membres du conseil ont noté qu’une hausse soutenue des coûts énergétiques pourrait avoir un double effet : faire augmenter les prix de l’essence, de l’électricité et d’une large gamme de biens tout en ralentissant simultanément l’activité économique. Un membre a averti que l’élargissement des pressions sur les coûts pourrait conduire à un scénario de stagflation rappelant les années 1970, où l’économie stagne même lorsque les prix augmentent.

Courants hawkish : se préparer à un resserrement accéléré

Malgré la décision de maintenir les taux, la communication de la BOJ était notablement hawkish. Dans sa déclaration officielle, la banque a réitéré que si les perspectives pour l’activité économique et les prix évoluent comme prévu, elle « continuera à augmenter le taux d’intérêt de politique ». Cette inclusion d’un engagement clair en faveur d’un resserrement futur a été perçue comme une démarche délibérée pour éviter une interprétation dovish du marché qui pourrait affaiblir davantage le yen.

Le débat interne révélé dans le résumé des opinions était encore plus pointu. Plusieurs décideurs ont soutenu que la banque centrale pourrait devoir accélérer le rythme de ses hausses de taux si le conflit au Moyen-Orient se prolonge. Un membre a déclaré que la politique monétaire pourrait devoir « évoluer vers une position neutre ou restrictive » si la situation perdure.

Un autre officiel a souligné le risque que la BOJ « prenne du retard involontairement » si les effets de second tour liés à la hausse des coûts d’importation et à un yen faible deviennent plus prononcés. Le conseil a également convenu que, bien que des mouvements précipités doivent être évités si l’inflation s’avère transitoire, la banque « devrait augmenter le taux d’intérêt de politique sans hésitation » s’il n’y a pas de signes significatifs de détérioration économique.

Perspectives du marché et prochaines réunions

Après l’annonce, le yen japonais s’est légèrement renforcé, et le Nikkei 225 a chuté de 3,4 %. Les prévisions du marché et les enquêtes auprès des économistes suggèrent actuellement une probabilité d’environ 60 % d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion de politique prévue pour fin avril.