Stablecoins, l’un des modèles commerciaux les plus lucratifs de l’histoire de l’humanité.

Au premier trimestre 2024, le bénéfice net de Tether s’élevait à 4,5 milliards de dollars.
À cette époque, l’équipe de Tether comptait seulement environ 100 personnes, ce qui signifie un bénéfice trimestriel par personne de 45 millions de dollars.
En comparaison : Goldman Sachs aurait besoin de 45 000 employés pour réaliser un profit équivalent.
Quel est le secret de Tether ?
C’est un « shadow banking » parfait.
En utilisant les coûts de distribution extrêmement faibles de la blockchain, il exploite la différence de crédit en dollars à l’échelle mondiale.
Cependant, cette activité très lucrative comporte aussi des risques mortels.
Boîte noire côté actif : dépendance rigide au système bancaire traditionnel
Limitation des revenus : profits fortement liés aux taux d’intérêt macroéconomiques
Pressions réglementaires : en tant qu’entité centralisée, toujours sous la surveillance réglementaire
I. Évolution du paradigme des stablecoins : de 1.0 à 3.0
C’est pourquoi l’industrie explore sans cesse la « triple impasse » des stablecoins.
1.0 : MakerDAO (basé sur la garantie d’actifs).
2.0 : Stablecoins algorithmiques (basés sur la confiance).
3.0 : La génération synthétique de dollars, représentée par Ethena.
L’essence d’Ethena réside dans l’utilisation de la logique de couverture des dérivés financiers pour réaliser une expansion du crédit indépendante du système bancaire.
Basé sur une stratégie delta neutre « long spot + short position correspondante ». USDe ne dépend pas de garanties d’actifs externes, mais capitalise sur le différentiel de marché cryptographique.
D’après les données TVL, USDe est désormais la quatrième stablecoin mondiale, derrière USDT, USDC et USDS.
II. La stratégie clé d’Ethena : du protocole de rendement à la plateforme financière
Récemment, Ethena a multiplié ses actions, montrant que ses ambitions ne se limitent plus aux revenus DeFi.
▌Mécanisme de désengagement dynamique
La période de refroidissement pour le déstaking de sUSDe est passée d’un fixed de 7 jours à un système de Cooldown dynamique.
Lorsque le marché est stable et la liquidité abondante, la période peut être réduite à 1 jour ; en cas de pression de rachat concentrée, le système prolonge automatiquement jusqu’à 7 jours.
▌Focalisation sur le trading Perp
À ce jour, Ethena a distribué plus de 2 millions de dollars d’incitations via @etherealdex et @hyenatrade.
USDe n’est plus un actif qui dort dans le portefeuille pour générer des intérêts, mais devient une marge et une monnaie de règlement pour le trading de contrats dérivés. Lorsqu’il devient la « monnaie forte » du marché dérivé on-chain, sa barrière à l’entrée sera construite par la demande réelle de trading.
▌Intégration approfondie de Privy et connexion WalletConnect Pay
Privy intégration profonde : connecte 1,2 milliard de comptes, intégrant directement la fonction de génération de rendement dans diverses interfaces d’applications.
WalletConnect Pay : permet même de payer en scannant un QR code ! Réalise la boucle parfaite « gagner en chaîne, dépenser hors chaîne ».
III. Conclusion
Historiquement, les stablecoins sont la seule application dans l’écosystème blockchain à réellement générer des « profits externes » et à pouvoir traverser les cycles.
Si Tether a confirmé la lucrativité commerciale de la distribution du dollar numérique, alors Ethena tente de résoudre le problème d’endogénéité des stablecoins.