#GENIUSImplementationRulesDraftReleased

Le Trésor américain vient de publier sa première proposition de réglementation pour mettre en œuvre la loi GENIUS, et c’est un enjeu plus important pour les stablecoins que ce que la plupart pensent.

La question centrale à laquelle cette proposition de 87 pages tente de répondre : quand un régime de stablecoin au niveau des États peut-il être considéré comme « substantiellement similaire » au cadre fédéral ? Car, selon la loi GENIUS, tout émetteur dont l’offre en circulation est inférieure à $10 milliards peut choisir — supervision fédérale ou supervision étatique, à condition que cet État remplisse la condition.

Le Trésor demande maintenant au public de donner son avis sur la limite exacte de cette condition. Une période de 60 jours pour les commentaires est ouverte, et la FDIC a récemment prolongé sa propre période de consultation parallèle de 90 jours pour les banques non membres et les associations d’épargne qui souhaitent émettre des stablecoins de paiement via des filiales.

En termes simples : les États-Unis mettent enfin en place une infrastructure pour un système de stablecoins à deux voies. Les grands émetteurs relèvent du fédéral. Les plus petits peuvent rester sous réglementation étatique — mais seulement si leur État fait ses preuves pour démontrer que ses règles respectent les normes fédérales. Toute législation future que le Congrès adoptera sur les stablecoins s’appliquera automatiquement aux émetteurs régulés par les États aussi, sauf si le Congrès prévoit explicitement leur exclusion.

Le contexte plus large est important ici. La loi GENIUS elle-même a déjà établi le premier cadre fédéral pour les stablecoins dans l’histoire des États-Unis — couverture en réserve totale, conformité AML, divulgations publiques régulières. Cette réglementation est la première étape concrète pour faire respecter ces normes à grande échelle.

Pour le marché des stablecoins, la clarté est l’enjeu principal. Les projets situés dans la fourchette $1B à $10B ont désormais une voie concrète pour comprendre sous quel régime réglementaire ils évolueront. Ce n’est pas une chose anodine — les coûts de conformité, les relations bancaires et l’utilisabilité transfrontalière dépendent tous de cette distinction.

La période de consultation est le moment pour l’industrie de faire entendre sa voix ou d’influencer le langage. Une fois que ces principes seront finalisés, l’architecture à deux voies sera verrouillée.