Venant de m'intéresser à USA Rare Earth (USAR), il y a quelque chose d'intéressant ici qui ne reçoit pas assez d'attention par rapport à MP Materials.

La différence clé réside dans ce qu'ils extraient réellement. USA Rare Earth vise les éléments des terres rares lourds (HREEs) issus de leur gisement de Round Top — on parle de dysprosium, terbium, des composants critiques pour les missiles, drones et véhicules électriques. MP Materials se concentre sur les terres rares légères (LREEs) comme le néodyme et le praséodyme provenant de Mountain Pass.

Voici où ça devient intéressant : les HREEs se négocient à 10x à 100x le prix des LREEs. Ce n’est pas une petite différence. La raison en est la rareté et le fait que la Chine contrôle essentiellement la chaîne d’approvisionnement. Obtenir des éléments des terres rares lourds non chinois est véritablement stratégique, pas seulement économiquement intéressant.

Mais voici le hic — et c’est pour cela que le marché des actions des terres rares devient compliqué. MP Materials a déjà des opérations en cours et a obtenu un accord avantageux avec le gouvernement : des plafonds de prix sur 10 ans pour leurs produits, plus des contrats DOD garantissant des achats. USA Rare Earth a obtenu des financements et des prêts, mais sans garanties de prix. La différence ? Mountain Pass produit déjà. L’usine de Stillwater de USA Rare Earth est encore en développement, et la production commerciale de Round Top n’est pas attendue avant fin 2028.

Ce risque d’exécution est réel. La société prévoit $900 millions en flux de trésorerie libre d’ici 2030, ce qui serait énorme si elle atteint cet objectif. Mais il s’agit de mettre en place une production commerciale dans deux installations, ce qui signifie qu’il y a un potentiel de dilution si elle doit lever plus de capitaux en cours de route.

L’opportunité dans le secteur des terres rares est bien présente — l’importance stratégique des HREEs ne disparaîtra pas. Mais vous pariez essentiellement sur une exécution sans faille au cours des 2-3 prochaines années. Ce n’est pas une situation simple de « acheter et conserver ». Il faut être à l’aise avec le profil de risque si vous envisagez celui-ci.