EXCLUSIF : Les plus grandes banques mondiales, gouvernements souverains et institutions multilatérales abandonnent discrètement la dette en dollars et empruntent désormais en yuan chinois.

Les chiffres sont trop importants pour être ignorés.

En mars 2026, l’émission étrangère d’obligations Panda a triplé par rapport à l’année précédente, atteignant 27,8 milliards de yuan ($4 milliards) en un seul mois.

Le financement total en yuan par des emprunteurs étrangers a atteint un record de 218 milliards de yuan ($31,6 milliards) en seulement les premières semaines de 2026. Toute l’année 2025 n’a permis de lever que $167 milliard en notes et prêts en yuan.

Regardez qui fait réellement cela.

- Deutsche Bank a émis la plus grande obligation Panda unique par une banque étrangère de l’histoire, 5,5 milliards de yuan, souscrit à 1,55x pour le 3 ans et 1,63x pour le 5 ans

- La Banque asiatique d’investissement dans les infrastructures a émis 3 milliards de yuan le même mois, avec 58 % de l’allocation prise par des investisseurs étrangers

- L’Indonésie a vendu 9,25 milliards de yuan à un taux environ un point de pourcentage inférieur à celui qu’elle a payé sur sa dette en euros émise la même semaine

- Morgan Stanley et Barclays sont devenus des émetteurs récurrents d’obligations en yuan en 2026

- La Hongrie a émis des obligations souveraines Panda

- La Banque asiatique de développement a levé un montant record de 8,3 milliards de yuan en mars 2025

La raison se résume à un chiffre.

Le rendement de l’obligation d’État chinoise à 10 ans est de 1,82 %. Celui du Trésor américain équivalent est de 4,46 %. Ce qui représente un écart de 260 points de base, le plus large depuis août 2025.

Emprunter en yuan est environ 60 % moins cher qu’en dollars en ce moment. Pour les gouvernements et institutions qui commercent fortement avec la Chine, ce calcul est simple.

Regardez maintenant ce qui arrive au dollar en même temps.

- Le DXY a chuté de 9,6 % en 2025, la pire performance annuelle depuis 2017
- Rien qu’au premier semestre 2025, il a chuté de 10,7 %, la pire performance du premier semestre en plus de 50 ans
- La part du dollar américain dans les réserves de change mondiales est tombée à 56,32 %, son niveau le plus bas depuis 1995, contre un pic de 72 % en 2001
- Les avoirs chinois en bons du Trésor américain ont diminué à 682,6 milliards de dollars en novembre 2025, contre un sommet de 1,32 trillion de dollars en 2013, soit une baisse de 48 % en 13 ans
- La Chine vend des bons du Trésor américain depuis neuf mois consécutifs à la fin de 2025

Quelque chose de plus structurel se dégrade également dans le marché du Trésor lui-même.

Une étude du National Bureau of Economic Research a révélé que le rendement de convenance des Treasuries américaines, la prime que les investisseurs ont historiquement payé pour détenir l’actif le plus sûr au monde, est devenu négatif, actuellement à -0,25 % pour les maturités à 10 ans.

Cette prime permettait autrefois d’économiser des centaines de milliards de dollars par an en coûts d’emprunt pour le gouvernement américain.

State Street a confirmé qu’à partir d’avril 2025, la hausse des rendements des Treasuries indique désormais un risque fiscal, et non une force économique. C’est l’inverse de ce qu’un refuge sûr devrait représenter.

Lors de la vente massive d’obligations en mars 2026, déclenchée par des tensions géopolitiques et la flambée des prix de l’énergie, les rendements des Treasuries américaines ont atteint 4,4055 %, un sommet de près de huit mois. Les obligations gouvernementales du Royaume-Uni, d’Australie et de Nouvelle-Zélande ont également atteint des niveaux de rendement pluriannuels.

Le rendement à 10 ans de la Chine est passé de 1,80 % à 1,84 %. Les obligations chinoises sont restées presque stables tandis que tout le reste se vendait.

Regardez ce qui vient de se passer aujourd’hui.

Un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran a été annoncé. Le détroit de Hormuz rouvre. Mais l’Iran facture chaque pétrolier qui passe par $1 par baril de cargaison, avec des paiements acceptés en Bitcoin ou en yuan chinois.

Un Very Large Crude Carrier transportant 2 millions de barils paie jusqu’à $2 millions par transit. Le Comité de sécurité nationale iranien a déjà adopté une législation codifiant cette structure de frais en loi.

Le système est spécifiquement conçu pour contourner le système financier basé sur le dollar et les sanctions américaines. Au moins deux navires avaient déjà payé en yuan avant même l’annonce du cessez-le-feu.

Le point de passage énergétique le plus critique au monde est désormais évalué en yuan et en Bitcoin, et non en dollars.

La situation commerciale rend la transition plus structurelle qu’elle n’en a l’air.

Le yuan représente désormais 34,5 % des règlements commerciaux transfrontaliers de la Chine, contre seulement 10 % en 2017.

La Chine est le principal partenaire commercial de plus de 120 pays. Lorsque votre plus grand partenaire commercial règle ses échanges dans sa propre monnaie, vous devez finir par détenir cette monnaie en réserve de travail et acheter des obligations en yuan pour cela.

Le marché offshore des obligations dim sum a atteint un record de 870 milliards de yuan ($123 en 2025, sa huitième année consécutive de croissance. Environ 30 % des banques centrales mondiales devraient augmenter leurs réserves en RMB au cours de la prochaine décennie.

UBS Asset Management a déclaré que la part du yuan dans les réserves des banques centrales mondiales pourrait atteindre 10 % à moyen terme. Elle est actuellement de 1,93 %.

Pendant des décennies, il n’y a pas eu de véritable alternative au dollar. C’est ce qui lui a conféré sa domination.

Ce qui change maintenant, ce n’est pas que le dollar est cassé. C’est que le monde a cessé de supposer qu’il était la seule option. Une fois cette supposition brisée, elle ne revient pas.