Je viens d'apprendre quelque chose d'intéressant qui se passe dans l'écosystème Lido. La DAO cherche à déployer environ 10 000 stETH (autour de $20 millions ) de son trésor pour racheter son propre jeton LDO, qu'ils considèrent comme étant massivement sous-évalué en ce moment.

Voici ce qui rend cela intéressant : LDO a chuté de 95 % par rapport à son sommet de 2021 à 7,30 $, se situant actuellement autour de 0,35 $. C'est une déconnexion assez spectaculaire, mais la DAO argumente que cela ne correspond pas à ce qui se passe réellement avec le protocole lui-même.

La mécanique est là où cela devient intéressant. La liquidité on-chain pour LDO est pratiquement inexistante - on parle peut-être de 90 000 $ en profondeur à un glissement de 2 %. Donc, un achat important unique pourrait faire exploser le prix. C'est pourquoi la proposition prévoit de faire passer les achats par de grandes bourses centralisées et des teneurs de marché en lots de 1 000 stETH. Chaque lot dispose de sa propre motion de gouvernance avec une période d'objection de trois jours, et ils limitent le glissement à 3 % pour éviter toute indication évidente.

À ces prix actuels, ce rachat pourrait théoriquement retirer environ 8 % de l'offre en circulation de LDO. L'argument de la DAO est assez simple : Lido domine le staking liquide avec environ 23 % de tous les ETH mis en staking, les fondamentaux du protocole ont en fait bien résisté, mais le jeton LDO a été complètement malmené. Le ratio LDO/ETH affiche une décote de 70 % par rapport à ses niveaux de trading de la majeure partie des deux dernières années.

Mais cela soulève une question plus large qui taraude tout l'espace des tokens de gouvernance DeFi. Nous avons un protocole qui génère des frais constants, contrôle des milliards en TVL, et possède une utilité réelle - pourtant, le marché valorise son jeton de gouvernance à une $296 millions de dollars. Ce n'est pas vraiment une question spécifique à Lido. C'est plutôt de savoir si le marché décide un jour de valoriser les tokens de gouvernance en fonction de la performance réelle du protocole plutôt que de la simple spéculation.

Le rachat est en quelque sorte la mise de Lido que cette dislocation est temporaire. La façon dont cette thèse se concrétise dépend d’un changement beaucoup plus large dans la façon dont les gens perçoivent la valeur réelle de ces tokens.