Récemment, j'ai examiné le dernier ensemble de données sur les stablecoins de Dune et j'ai découvert quelques choses assez intéressantes.

En surface, le marché des stablecoins représente plus de 3000 milliards de dollars, avec USDT et USDC occupant 89%. Mais en regardant de plus près, l'histoire est complètement différente.

Commençons par l'offre. Jusqu'à récemment, la circulation de USDT était d'environ 190 milliards de dollars, et celle de USDC d'environ 78 milliards de dollars. Ces deux-là sont effectivement des oligopoles absolus. Mais ce qui est intéressant, c'est que en 2025, ces « challengers » de stablecoins ont connu une croissance folle — USDS a augmenté de 376%, PYUSD de 753%, et Ripple’s RLUSD a explosé de 1803%. Bien sûr, tout n’a pas réussi, USD0 a chuté de 66%, mais dans l’ensemble, ce marché devient plus diversifié.

Ce qui mérite le plus d’attention, c’est la structure des détenteurs. Les échanges restent les plus grands détenteurs de stablecoins, environ 80 milliards de dollars. Mais ce qui est vraiment intéressant, c’est la différence de concentration — la distribution de USDT et USDC est très dispersée, les 10 plus grands portefeuilles ne détiennent que 23-26% de l’offre. En revanche, pour d’autres stablecoins, certains nouveaux tokens ont plus de 90% de leur offre concentrée dans les 10 plus grands portefeuilles, ce qui soulève la question : s’agit-il d’un mécanisme de conception ou d’un risque potentiel, il faut bien comprendre.

Concernant l’activité on-chain, en janvier, le transfert de fonds a atteint 10,3 trillions de dollars. Mais ce chiffre en soi n’est pas si important, ce qui compte, c’est où ces fonds vont. La principale utilisation est la liquidité sur DEX — 5,9 trillions de dollars. Ensuite, il y a les activités de prêt flash et de prêt classique, environ 1,3 trillion de dollars. Puis viennent les dépôts et retraits sur les exchanges, 599 milliards de dollars. Cela montre que les stablecoins servent principalement d’infrastructure pour le trading, plutôt que comme moyen de paiement.

Il y a aussi un indicateur souvent négligé appelé la vitesse de circulation. USDC sur Base a un taux de rotation quotidien hebdomadaire de 14 fois, un chiffre fou qui reflète une activité DeFi à haute fréquence. Mais sur Ethereum, le taux de rotation de USDT n’est que de 0,2 fois, avec une offre de plus de 100 milliards de dollars pratiquement inactive. La même pièce, parce qu’elle est sur une chaîne différente, a un mode d’utilisation complètement différent — cela met en évidence un problème.

Enfin, un dernier détail : les stablecoins non-dollars sont en pleine croissance. Il y a déjà 17 stablecoins en euros, avec une offre de 990 millions de dollars. Il existe aussi des stablecoins en real brésilien, yen, naira, shilling, rand, et autres monnaies locales. Le marché est bien plus complexe qu’il n’y paraît à première vue.

En résumé, le marché des stablecoins a évolué d’un « domination de USDT et USDC » vers une étape de « concurrence multiple + segmentation des usages ». Regarder uniquement l’offre ne suffit pas, il faut voir qui les utilise, comment, et à quelle vitesse. C’est cela qui permet de comprendre la véritable face de ce marché.