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Le rendement des obligations d'État chute en dessous / franchit 5 % — Les cryptomonnaies sous pression
Le rendement des obligations américaines à 30 ans a franchi pour la première fois la barre des 5 %, une première depuis juillet 2025 ; au cours des vingt dernières années, ce niveau n’a été testé que deux fois. Parallèlement, le rendement des obligations à 10 ans est de 4,39 %, celui à 2 ans de 3,89 %. Ce n’est pas seulement une grosse nouvelle pour le marché obligataire — c’est comme un séisme macroéconomique, qui secoue toutes les classes d’actifs à risque, des actions aux cryptomonnaies. Bitcoin est actuellement à 78 145 dollars, en baisse d’environ 10 % depuis le début de l’année ; Ethereum oscille autour de 2 302 dollars. Le message du marché obligataire est très clair : le capital dispose d’une alternative presque sans risque à 5 % ; et chaque dollar placé dans un actif sans rendement signifie moins de gains potentiels.
Trois forces à l’origine de la montée des rendements
La percée n’est pas le fruit du hasard. Trois catalyseurs imbriqués ont conjointement provoqué cette rupture. Premièrement, la décision de la Fed le 29 avril de maintenir les taux entre 3,50 % et 3,75 %, mais avec une divergence inhabituelle : parmi les 12 membres du comité de politique monétaire, 3 ont refusé d’exprimer une quelconque « tendance accommodante » dans le communiqué — la plus forte réaction hawkish depuis 1992. Les analystes d’ING y voient une mise en garde directe contre le futur président de la Fed, Kevin Warsh, indiquant que le comité ne sera pas facilement convaincu de réduire les taux. Deuxièmement, le prix du pétrole reste élevé : le Brent approche les 104,4 dollars le baril, le WTI environ 101,85 dollars ; dans le contexte du conflit USA-Iran et de la stagnation des négociations de paix, cela soutient le prix du pétrole. L’indice d’inflation préféré de la Fed, le PCE, a augmenté de 0,7 % en glissement mensuel en mars, portant le taux annuel à 3,5 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 %. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a averti que des prix de l’énergie plus élevés pourraient faire « ancrer » l’inflation plus profondément dans l’économie. Troisièmement, les anticipations d’inflation à long terme ont refait surface. Le marché, qui anticipait plusieurs baisses de taux en 2026, accepte désormais le scénario d’un « maintien des taux plus élevés plus longtemps ». Le responsable de la division économique de Bank of America a indiqué que la perspective de Warsh est plus cohérente avec un « maintien prolongé » qu’avec une nouvelle politique d’assouplissement.
Comment la hausse des rendements pèse sur la valorisation des cryptomonnaies
Le mécanisme est simple, mais ses conséquences sont extrêmement graves. Lorsqu’un bon du Trésor à 30 ans offre un rendement quasi sans risque de 5 %, le coût d’opportunité de détenir des actifs très volatils comme Bitcoin, qui ne génèrent pas de revenus, est considérablement accru. Diana Pires, de la société de market-making sFOX, explique simplement : « Tant que les rendements restent attractifs et que la politique monétaire reste restrictive, le capital dispose d’une véritable alternative à risque. Selon l’évolution de la liquidité et de la dynamique, cette situation continuera de peser sur les actifs cryptographiques (comme les cryptomonnaies). » Vikram Subburaj, PDG de la plateforme Giottus, renforce cette règle historique : « Historiquement, la hausse des rendements obligataires et la force du dollar ont tendance à réprimer la valorisation des cryptomonnaies via un resserrement des conditions financières. » L’indice du dollar (DXY) tourne autour de 99, ce qui accentue cette pression ; selon une analyse de MUFG, la force du dollar repose sur la relation entre les rendements et le prix du pétrole. Même l’or n’a pas été épargné — il a brièvement chuté de plus de 1 %, atteignant un creux d’environ 4 540 dollars, soit près d’un mois, avant de rebondir légèrement à environ 4 564 dollars ; Deutsche Bank prévoit une tendance à long terme vers une « dédollarisation » avec un objectif de 8 000 dollars.
Signaux contradictoires pour Bitcoin
BTC présente une sorte de paradoxe. Malgré l’aggravation du contexte macroéconomique, la part de Bitcoin dans la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies augmente, ce qui indique une « migration des fonds vers des actifs de qualité ». Les flux nets sortants des échanges montrent que les bitcoins ne sont pas vendus, mais transférés vers des portefeuilles de stockage à froid — ce qui ressemble davantage à un mode d’« accumulation » classique. Matt Mena, de 21shares, note que la divergence hawkish « verse un seau d’eau froide sur la fête du changement de tendance du marché », et ajoute : en tant qu’indicateur de risque, Bitcoin absorbe cette secousse. Cependant, les flux institutionnels restent divergents : le plafond de position sur l’ETF IBIT de BlackRock a été quadruplé par la SEC, ce qui montre la confiance des institutions ; mais le 26 mars, les flux vers les ETF de BTC, ETH et SOL ont tous été négatifs, marquant la première sortie simultanée depuis 2026.
Le chemin du rendement à 10 ans est une clé pour la décision
Les analystes s’accordent à dire que la trajectoire du rendement à 10 ans déterminera le destin à court terme des cryptomonnaies. Si le rendement s’approche de 4,5 %, les conditions financières se resserreront davantage, exerçant une pression accrue sur les cryptos de premier plan. Le niveau actuel de 4,39 % est déjà proche d’un seuil critique. Chaque point de base supplémentaire réduit encore la fenêtre de rentabilité pour les actifs spéculatifs. Pour les traders de cryptomonnaies, le rendement à 10 ans est désormais le seul indicateur macroéconomique le plus important — plus que tout autre indicateur on-chain ou narrative sur les altcoins.
Ce que les investisseurs en cryptomonnaies doivent surveiller
Actuellement, cinq « points de contrôle » macroéconomiques dominent la direction du marché des cryptomonnaies. Premièrement, la demande lors des ventes aux enchères obligataires : un affaiblissement pourrait faire monter davantage les rendements. Deuxièmement, le calendrier de confirmation de Warsh : sa position politique déterminera la prochaine étape du resserrement monétaire. Troisièmement, l’évolution du prix du pétrole : toute détente dans le conflit Iran-États-Unis pourrait à la fois atténuer la pression inflationniste et faire baisser les rendements. Quatrièmement, les données sur l’emploi non agricole : un affaiblissement du marché du travail pourrait rouvrir la porte à une baisse des taux. Cinquièmement, la dynamique des flux de fonds vers Bitcoin : une sortie continue indique que, malgré la pression macroéconomique, les détenteurs à long terme restent confiants. Le marché des cryptomonnaies est dans un équilibre prudent, mais la prochaine publication macroéconomique pourrait faire pencher la balance dans un sens ou dans l’autre.
En conclusion : un rendement obligataire de 5 % n’est pas qu’un chiffre — c’est une force d’attraction qui attire les fonds hors des actifs risqués. À moins que la Fed ne donne un signal crédible de « changement de cap », ou que l’inflation ne redescende durablement vers 2 %, les cryptomonnaies continueront de subir la pression macroéconomique. La résilience de Bitcoin à 78 145 dollars est impressionnante, mais la seule résilience ne suffit pas à déclencher un rebond. Le marché attend un catalyseur macroéconomique, et en ce moment, c’est le marché obligataire qui en trace les règles.