Le sentiment du marché est à son plus bas, l’action américaine SPX tombant en dessous de la moyenne mobile à 200 jours, déclenchant une vente de la stratégie CTA, mais la vente touche à sa fin.
L’indice VIX est resté au-dessus de 20, le ratio put/call a augmenté et la panique du marché était élevée.
Le marché des crypto-monnaies a été stimulé par l’annonce de la réserve stratégique nationale d’actifs cryptographiques de Trump, car les détails de la politique n’ont pas répondu aux attentes et l’appétit pour le risque s’est globalement contracté.
2. Analyse des données économiques
PMI manufacturier : L’indice des nouvelles commandes est tombé en dessous de la ligne d’expansion-récession, l’indice de l’emploi a été inférieur aux attentes et le secteur manufacturier est devenu prudent en raison des droits de douane.
PMI non manufacturier : Supérieur aux attentes, indiquant que l’économie américaine reste résiliente et que le secteur des services est généralement stable, mais que l’expansion ralentit.
Prévisions de PIB : La Fed d’Atlanta a abaissé le PIB du T1 à -2,4%, mais la baisse a été largement tirée vers le bas par les exportations nettes, tandis que les dépenses de consommation sont restées solides.
Emplois non agricoles : Les données sur l’emploi ont divergé, avec une légère augmentation du taux de chômage, une croissance de l’emploi plus lente et une croissance limitée des salaires, ce qui suggère que les entreprises sont plus enclines à allonger les heures de travail plutôt qu’à créer de nouveaux emplois.
3. Politique de la Fed et liquidité
Le discours de Powell :
La Fed reste prudente jusqu’à ce que la politique tarifaire ne soit pas claire.
L’objectif d’inflation de 2 % reste central, et une hausse de l’inflation à court terme n’entraînera pas de hausses des taux d’intérêt.
Les fondamentaux économiques restent stables, mais si l’emploi continue de ralentir, la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt augmente.
Liquidité : Les marges de liquidité larges de la Fed se sont améliorées, mais le sentiment du marché est resté faible.
Marché des taux d’intérêt : Les taux de financement à court terme ont chuté, le marché pariant sur des baisses de taux au cours des 6 prochains mois et les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont augmenté, ce qui suggère que les attentes de récession se sont atténuées.
2. Perspectives macroéconomiques pour la semaine prochaine
Le marché est encore au stade des attentes, la tendance n’est pas claire, les fonds institutionnels sont plus enclins à attendre et il est difficile pour le marché à court terme de former une direction claire.
Prêtez attention aux micro-changements dans les données économiques de mars à avril, à l’impact des tarifs douaniers, des licenciements gouvernementaux, des taux d’intérêt et d’autres impacts qui sont à la traîne, et davantage de données sont nécessaires pour confirmer les tendances du marché.
Le marché ne doit pas être trop pessimiste, l’économie ne s’est pas détériorée de manière significative, les investisseurs doivent gérer leurs positions, maintenir un équilibre entre l’attaque et la défense, et attendre des signaux de tendance plus clairs.
Données clés pour la semaine prochaine : Prêtez attention aux données clés telles que l’IPC, l’IPP et l’indice de confiance des consommateurs, et jugez des changements dans les tendances de l’inflation et de la consommation.
Tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou nouveau creux ?
I. L’examen macroéconomique de cette semaine
1. Tour d’horizon des marchés de cette semaine
À en juger par la volatilité des principales classes d’actifs, le sentiment du marché est toujours à un creux cette semaine. Alors que les grandes données NFP de vendredi et le discours de Powell ont atténué les prix du marché dans un « commerce de récession », l’incertitude sur les perspectives tarifaires a compensé l’effet stimulant des données.
Du point de vue des actions américaines, le SPX est passé sous la moyenne mobile à 200 jours pour la première fois en 16 mois, et la baisse du marché a déclenché la vente de la stratégie CTA des actions américaines, selon les statistiques du département de trading de Goldman Sachs, un total de 47 milliards de dollars a été vendu au cours de la semaine dernière, mais heureusement, la vente touche à sa fin. Du point de vue de la volatilité, l’indice VIX continue de se maintenir à un niveau élevé au-dessus de 20, bien au-dessus du niveau d’environ 15 au début de l’année, tandis que le ratio put/call a de nouveau dépassé 0,9, ce qui se corrobore mutuellement, reflétant que la panique et le sentiment baissier du marché sont toujours élevés.
! [4 Alpha Macro Weekly : tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou plus bas ?] ](https ://img.gateio.im/social/moments-65cd9812e6a9225d29f2daa22011ef9)
Graphique 1 : L’indicateur VIX est resté au-dessus de 20 cette semaine Source : Barchart
**Du point de vue du marché des crypto-monnaies, malgré l’impulsion positive de la signature par Trump de la réserve stratégique nationale des actifs cryptographiques cette semaine, l’amélioration du marché n’est pas significative. D’une part, la raison en est que la principale forme de réserves stratégiques est constituée par les avoirs confisqués des États-Unis, et qu’il n’y a aucune allusion à de nouveaux achats, ce qui est inférieur aux attentes du marché ; D’autre part, la raison en est qu’en raison du recul des principaux actifs à risque tels que les actions américaines, l’appétit pour le risque s’est considérablement contracté, la liquidité globale est faible et le rebond du BTC est faible. **
Comme nous l’avons prévenu la semaine dernière, il n’y a actuellement aucune attente de trading stable sur le marché, et les inquiétudes concernant l’incertitude de la politique macroéconomique ont freiné l’amélioration du sentiment du marché. **
2. Analyse des données économiques
L’analyse des données de cette semaine reste axée sur l’économie américaine, et un certain nombre de publications de données cette semaine fournissent des preuves supplémentaires que l’économie américaine ralentit effectivement, mais en termes de microstructure des données, nous pensons que les craintes de récession du marché sont exagérées.
L’indice manufacturier ISM de février, publié lundi, a poursuivi son expansion en janvier, mais à un rythme plus lent, l’indice composite s’établissant à 50,3, manquant les attentes du marché. Notamment, l’indice des nouvelles commandes était en dessous de la ligne de dépérissement, la première contraction depuis octobre de l’année dernière, l’indice de l’emploi était nettement inférieur aux attentes et l’indice des prix était plus élevé que prévu. La divergence structurelle des données, indiquant que les fabricants deviennent plus prudents dans la production et l’embauche sous l’influence des tarifs douaniers de Trump, tandis que la demande devrait encore ralentir ; Cependant, l’indice PMI non manufacturier, qui a été publié immédiatement après mercredi, a donné la lecture opposée, avec des lectures dépassant les attentes du marché. Deux données mettent en évidence deux faits concernant l’économie américaine actuelle :
Les tarifs douaniers de Trump ont en effet causé des perturbations importantes aux importateurs et aux fabricants américains et continuent d’avoir un impact négatif. **
L’élan de l’économie américaine a effectivement ralenti, mais il convient de noter que le PIB des États-Unis dépend principalement du secteur des services et que la situation globale du secteur des services reste relativement solide, bien qu’elle soit passée d’une expansion agressive dans le passé à une croissance lente, ce qui indique qu’il n’y a pas de signes clairs de détérioration des fondamentaux de l’économie américaine. **
La Fed d’Atlanta a mis à jour jeudi ses dernières prévisions de PIB, qui ont montré que les dernières prévisions pour le PIB du T1 s’élevaient à -2,4 %, légèrement supérieures aux -2,8 % prévues le 3 mars.
! [4 Alpha Macro Weekly : tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou plus bas ?] ](https ://img.gateio.im/social/moments-3cc7afaaad3600cacdd033d47001a716)
Graphique 2 : Les prévisions de PIB continuent d’être revues à la baisse au 6 mars
Source : Fed d’Atlanta
Des inquiétudes subsistent quant à la persistance d’une prévision négative du PIB, mais structurellement, les dépenses de consommation personnelle et l’investissement privé aux États-Unis n’ont pas diminué au premier trimestre, mais la contribution des exportations nettes au PIB a fortement chuté en raison d’une augmentation des importations due aux droits de douane, ce qui est la principale raison de la baisse des prévisions de PIB. Cela suggère également que tant que les dépenses de consommation resteront à un rythme soutenu, les inquiétudes concernant les fondamentaux pourraient être trop pessimistes.
Les données de vendredi sur l’emploi non agricole ont légèrement renversé le pessimisme du marché et partiellement affaibli les attentes de récession du marché. En ce qui concerne le taux de chômage en février, les données publiées étaient légèrement supérieures aux attentes du marché, à 4,1 % ; la masse salariale non agricole désaisonnalisée s’est établie à 151 000, ce qui est inférieur aux attentes du marché de 160 000 ; En ce qui concerne les salaires, le taux de croissance annuel a été inférieur aux prévisions, tandis que le taux mensuel est resté stable mais inférieur à la valeur précédente. Dans le même temps, une analyse plus approfondie des données de répartition données révèle les principales conclusions suivantes :
Malgré l’augmentation de l’emploi net, le taux de sous-emploi et le nombre de nouveaux chômeurs ont augmenté à un rythme plus rapide, ce qui reflète une faiblesse plus prononcée de la situation globale de l’emploi, mais pas une détérioration. **
**Les augmentations de salaire limitées et les changements dans l’allongement des heures de travail indiquent que les entreprises sont désormais plus disposées à augmenter les heures de travail des employés existants plutôt qu’à en embaucher de nouveaux ; L’augmentation limitée des salaires reflète un ralentissement de la demande et une augmentation de la demande des entreprises pour contrôler les coûts. **
! [4 Alpha Macro Weekly : tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou plus bas ?] ](https ://img.gateio.im/social/moments-03ec6c415ea244ae5ae826872bcc6331019283746574839201
Graphique 3 : Évolution de la masse salariale non agricole aux États-Unis de 2019 à 2025 Source : Mish Talk
Le discours du président de la Fed, Jerome Powell, lors du 18e Forum sur la politique monétaire vendredi a attiré beaucoup d’attention du marché, et le marché est resté généralement stable après le discours. Les remarques de Powell ont essentiellement donné quelques messages clés :
Ce qui implique que la Fed est encline à être prudente et à attendre jusqu’à ce que la politique tarifaire de Trump ne soit pas claire, la phrase exacte est la suivante : le coût de rester prudent est très faible. **
**Réitérer l’objectif d’inflation de 2 % ; Dans le même temps, il a spécifiquement laissé entendre que la Fed est plus préoccupée par les attentes d’inflation à long terme, et que si les attentes d’inflation à court terme augmentent, cela ne conduira pas la Fed à relancer les hausses de taux d’intérêt. **
La Fed est relativement optimiste quant à l’état actuel de l’économie, estimant que malgré le ralentissement des dépenses de consommation, la croissance économique est relativement stable et le marché du travail est globalement robuste. **
Si davantage de données indiquent un ralentissement du marché du travail, il sera possible pour la Fed de reprendre les baisses de taux. **
Pris ensemble, ces quatre points transmettent en fait des attentes relativement souples en matière de politique monétaire au marché. En d’autres termes, le discours de Powell a donné la voie à suivre par la Fed actuelle : premièrement, dans le cadre de la stabilité des anticipations d’inflation à long terme, la Fed n’a aucune pression pour augmenter les taux d’intérêt ; Dans le contexte d’un ralentissement continu des données sur l’emploi, la Fed devrait tolérer une inflation à court terme supérieure à l’objectif et rester accommodante. **
3. Liquidité et taux d’intérêt
En ce qui concerne le bilan de la Fed, la marge de liquidité large de la Fed a continué de s’améliorer cette semaine, atteignant 6 000 milliards de dollars au 6 mars, et l’ampleur de l’amélioration n’a pas suffi à compenser la baisse du sentiment du marché.
Du point de vue du marché des taux, le marché des dérivés de taux d’intérêt parie clairement sur des baisses de taux d’intérêt dans les six prochains mois, mesurées par les taux de financement à court terme, et la pente descendante du taux SOFR à 6 mois est importante. Du point de vue des rendements des bons du Trésor, le marché anticipe les 3 prochaines baisses de taux de 25 points de base chacune, mais dans le même temps, le rendement à 10 ans s’est retourné à la hausse, ce qui suggère que les craintes de récession du marché se sont quelque peu dissipées dans le discours de Powell.
! [4 Alpha Macro Weekly : tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou plus bas ?] ])https ://img.gateio.im/social/moments-f73a6747b5ef214a786f022d7cd0768d019283746574839201
Graphique 4 : Évolution des taux de financement au jour le jour et des rendements des bons du Trésor aux États-Unis Source : Wind
( 2. Perspectives macroéconomiques pour la semaine prochaine
Sur la base des conclusions du marché des taux d’intérêt, du marché à risque et des données économiques, nous pensons que le marché est toujours dans une période critique de digestion des attentes de risque, et que les risques de reflation et de récession causés par les tarifs ne peuvent pas être falsifiés par les données existantes, ce qui signifie que des données plus réalistes sont encore nécessaires pour corriger la tendance du marché.
Sur la base de l’analyse qui précède, notre point de vue global est le suivant :
La ligne principale actuelle du marché est toujours le « jeu des attentes », plutôt que la confirmation de la tendance, donc du point de vue de la logique du risque, le marché ne peut pas donner une direction claire à court terme, et pour les investisseurs, il aura un ratio profits et pertes plus élevé pour attendre ou prendre une décision lorsqu’il se retire à une position raisonnable.
En raison du décalage dans l’impact des droits de douane, des licenciements du gouvernement américain, des taux d’intérêt et d’autres facteurs sur le marché, les investisseurs devraient prêter attention aux micro-changements dans diverses données économiques en mars et avril, et les macro-variables deviendront également progressivement claires au cours des deux prochains mois.
Les microdonnées n’indiquent pas une forte détérioration de l’économie, et ne doivent pas être trop pessimistes, le marché accumule toujours des risques à la hausse et atténue les risques à la baisse, et il est toujours recommandé aux investisseurs de gérer le risque de position du portefeuille, d’augmenter l’allocation défensive et de faire un bon équilibre entre l’attaque et la défense dans les fluctuations violentes du marché.
Les principales données macroéconomiques de la semaine prochaine sont les suivantes :
! [4 Alpha Macro Weekly : tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou plus bas ?] ])https ://img.gateio.im/social/moments-7bbb8d6d82a550f58f17aa533398406f019283746574839201
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4 Alpha Macro Weekly : tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou nouveau creux ?
4 Idées Alpha Core (3.3-3.8)
I. L’examen macroéconomique de cette semaine
1. Aperçu du marché
2. Analyse des données économiques
3. Politique de la Fed et liquidité
La Fed reste prudente jusqu’à ce que la politique tarifaire ne soit pas claire. L’objectif d’inflation de 2 % reste central, et une hausse de l’inflation à court terme n’entraînera pas de hausses des taux d’intérêt.
Liquidité : Les marges de liquidité larges de la Fed se sont améliorées, mais le sentiment du marché est resté faible.
Marché des taux d’intérêt : Les taux de financement à court terme ont chuté, le marché pariant sur des baisses de taux au cours des 6 prochains mois et les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont augmenté, ce qui suggère que les attentes de récession se sont atténuées.
2. Perspectives macroéconomiques pour la semaine prochaine
Données clés pour la semaine prochaine : Prêtez attention aux données clés telles que l’IPC, l’IPP et l’indice de confiance des consommateurs, et jugez des changements dans les tendances de l’inflation et de la consommation.
Tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou nouveau creux ?
I. L’examen macroéconomique de cette semaine
1. Tour d’horizon des marchés de cette semaine
À en juger par la volatilité des principales classes d’actifs, le sentiment du marché est toujours à un creux cette semaine. Alors que les grandes données NFP de vendredi et le discours de Powell ont atténué les prix du marché dans un « commerce de récession », l’incertitude sur les perspectives tarifaires a compensé l’effet stimulant des données.
Du point de vue des actions américaines, le SPX est passé sous la moyenne mobile à 200 jours pour la première fois en 16 mois, et la baisse du marché a déclenché la vente de la stratégie CTA des actions américaines, selon les statistiques du département de trading de Goldman Sachs, un total de 47 milliards de dollars a été vendu au cours de la semaine dernière, mais heureusement, la vente touche à sa fin. Du point de vue de la volatilité, l’indice VIX continue de se maintenir à un niveau élevé au-dessus de 20, bien au-dessus du niveau d’environ 15 au début de l’année, tandis que le ratio put/call a de nouveau dépassé 0,9, ce qui se corrobore mutuellement, reflétant que la panique et le sentiment baissier du marché sont toujours élevés.
! [4 Alpha Macro Weekly : tendance indécise, divergence non agricole, rebond ou plus bas ?] ](https ://img.gateio.im/social/moments-65cd9812e6a9225d29f2daa22011ef9)
Graphique 1 : L’indicateur VIX est resté au-dessus de 20 cette semaine Source : Barchart
**Du point de vue du marché des crypto-monnaies, malgré l’impulsion positive de la signature par Trump de la réserve stratégique nationale des actifs cryptographiques cette semaine, l’amélioration du marché n’est pas significative. D’une part, la raison en est que la principale forme de réserves stratégiques est constituée par les avoirs confisqués des États-Unis, et qu’il n’y a aucune allusion à de nouveaux achats, ce qui est inférieur aux attentes du marché ; D’autre part, la raison en est qu’en raison du recul des principaux actifs à risque tels que les actions américaines, l’appétit pour le risque s’est considérablement contracté, la liquidité globale est faible et le rebond du BTC est faible. **
Comme nous l’avons prévenu la semaine dernière, il n’y a actuellement aucune attente de trading stable sur le marché, et les inquiétudes concernant l’incertitude de la politique macroéconomique ont freiné l’amélioration du sentiment du marché. **
2. Analyse des données économiques
L’analyse des données de cette semaine reste axée sur l’économie américaine, et un certain nombre de publications de données cette semaine fournissent des preuves supplémentaires que l’économie américaine ralentit effectivement, mais en termes de microstructure des données, nous pensons que les craintes de récession du marché sont exagérées.
L’indice manufacturier ISM de février, publié lundi, a poursuivi son expansion en janvier, mais à un rythme plus lent, l’indice composite s’établissant à 50,3, manquant les attentes du marché. Notamment, l’indice des nouvelles commandes était en dessous de la ligne de dépérissement, la première contraction depuis octobre de l’année dernière, l’indice de l’emploi était nettement inférieur aux attentes et l’indice des prix était plus élevé que prévu. La divergence structurelle des données, indiquant que les fabricants deviennent plus prudents dans la production et l’embauche sous l’influence des tarifs douaniers de Trump, tandis que la demande devrait encore ralentir ; Cependant, l’indice PMI non manufacturier, qui a été publié immédiatement après mercredi, a donné la lecture opposée, avec des lectures dépassant les attentes du marché. Deux données mettent en évidence deux faits concernant l’économie américaine actuelle :
Les tarifs douaniers de Trump ont en effet causé des perturbations importantes aux importateurs et aux fabricants américains et continuent d’avoir un impact négatif. ** L’élan de l’économie américaine a effectivement ralenti, mais il convient de noter que le PIB des États-Unis dépend principalement du secteur des services et que la situation globale du secteur des services reste relativement solide, bien qu’elle soit passée d’une expansion agressive dans le passé à une croissance lente, ce qui indique qu’il n’y a pas de signes clairs de détérioration des fondamentaux de l’économie américaine. **
La Fed d’Atlanta a mis à jour jeudi ses dernières prévisions de PIB, qui ont montré que les dernières prévisions pour le PIB du T1 s’élevaient à -2,4 %, légèrement supérieures aux -2,8 % prévues le 3 mars.
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Graphique 2 : Les prévisions de PIB continuent d’être revues à la baisse au 6 mars
Source : Fed d’Atlanta
Des inquiétudes subsistent quant à la persistance d’une prévision négative du PIB, mais structurellement, les dépenses de consommation personnelle et l’investissement privé aux États-Unis n’ont pas diminué au premier trimestre, mais la contribution des exportations nettes au PIB a fortement chuté en raison d’une augmentation des importations due aux droits de douane, ce qui est la principale raison de la baisse des prévisions de PIB. Cela suggère également que tant que les dépenses de consommation resteront à un rythme soutenu, les inquiétudes concernant les fondamentaux pourraient être trop pessimistes.
Les données de vendredi sur l’emploi non agricole ont légèrement renversé le pessimisme du marché et partiellement affaibli les attentes de récession du marché. En ce qui concerne le taux de chômage en février, les données publiées étaient légèrement supérieures aux attentes du marché, à 4,1 % ; la masse salariale non agricole désaisonnalisée s’est établie à 151 000, ce qui est inférieur aux attentes du marché de 160 000 ; En ce qui concerne les salaires, le taux de croissance annuel a été inférieur aux prévisions, tandis que le taux mensuel est resté stable mais inférieur à la valeur précédente. Dans le même temps, une analyse plus approfondie des données de répartition données révèle les principales conclusions suivantes :
Malgré l’augmentation de l’emploi net, le taux de sous-emploi et le nombre de nouveaux chômeurs ont augmenté à un rythme plus rapide, ce qui reflète une faiblesse plus prononcée de la situation globale de l’emploi, mais pas une détérioration. **
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Graphique 3 : Évolution de la masse salariale non agricole aux États-Unis de 2019 à 2025 Source : Mish Talk
Le discours du président de la Fed, Jerome Powell, lors du 18e Forum sur la politique monétaire vendredi a attiré beaucoup d’attention du marché, et le marché est resté généralement stable après le discours. Les remarques de Powell ont essentiellement donné quelques messages clés :
Ce qui implique que la Fed est encline à être prudente et à attendre jusqu’à ce que la politique tarifaire de Trump ne soit pas claire, la phrase exacte est la suivante : le coût de rester prudent est très faible. **
Pris ensemble, ces quatre points transmettent en fait des attentes relativement souples en matière de politique monétaire au marché. En d’autres termes, le discours de Powell a donné la voie à suivre par la Fed actuelle : premièrement, dans le cadre de la stabilité des anticipations d’inflation à long terme, la Fed n’a aucune pression pour augmenter les taux d’intérêt ; Dans le contexte d’un ralentissement continu des données sur l’emploi, la Fed devrait tolérer une inflation à court terme supérieure à l’objectif et rester accommodante. **
3. Liquidité et taux d’intérêt
En ce qui concerne le bilan de la Fed, la marge de liquidité large de la Fed a continué de s’améliorer cette semaine, atteignant 6 000 milliards de dollars au 6 mars, et l’ampleur de l’amélioration n’a pas suffi à compenser la baisse du sentiment du marché.
Du point de vue du marché des taux, le marché des dérivés de taux d’intérêt parie clairement sur des baisses de taux d’intérêt dans les six prochains mois, mesurées par les taux de financement à court terme, et la pente descendante du taux SOFR à 6 mois est importante. Du point de vue des rendements des bons du Trésor, le marché anticipe les 3 prochaines baisses de taux de 25 points de base chacune, mais dans le même temps, le rendement à 10 ans s’est retourné à la hausse, ce qui suggère que les craintes de récession du marché se sont quelque peu dissipées dans le discours de Powell.
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Graphique 4 : Évolution des taux de financement au jour le jour et des rendements des bons du Trésor aux États-Unis Source : Wind
( 2. Perspectives macroéconomiques pour la semaine prochaine
Sur la base des conclusions du marché des taux d’intérêt, du marché à risque et des données économiques, nous pensons que le marché est toujours dans une période critique de digestion des attentes de risque, et que les risques de reflation et de récession causés par les tarifs ne peuvent pas être falsifiés par les données existantes, ce qui signifie que des données plus réalistes sont encore nécessaires pour corriger la tendance du marché.
Sur la base de l’analyse qui précède, notre point de vue global est le suivant :
Les principales données macroéconomiques de la semaine prochaine sont les suivantes :
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