Stablecoin, jenis kriptokurensi yang dirancang untuk menjaga nilai yang stabil, telah membuat kemajuan signifikan selama dekade terakhir dan semakin memainkan peran penting dalam pembayaran lintas negara, keuangan terdesentralisasi (DeFi), penyimpanan nilai, dan bidang lainnya. Seiring dengan permintaan pasar yang terus meningkat, negara-negara di seluruh dunia meninjau kembali sikap mereka terhadap stablecoin dan menempatkan lebih banyak penekanan pada kepatuhan mereka.

Artikel ini akan membahas perkembangan terkini pasar stablecoin, sikap negara-negara utama terhadap stablecoin, dan secara singkat mengulas proyek-proyek stablecoin yang sesuai dengan peraturan yang saat ini tersedia sebagai referensi.

Gambaran Umum Tentang Stablecoins

Pasar kripto dikenal karena volatilitas tinggi. Untuk menangkal dan mengurangi volatilitas ini sambil tetap mempertahankan keunggulan kripto—seperti akses global dan transaksi cepat—stablecoin dikembangkan. Nilai mereka biasanya terkait dengan mata uang fiat (seperti dolar AS) atau aset berharga lainnya (seperti emas atau minyak) untuk memastikan stabilitas harga.

Berdasarkan mekanisme mereka untuk menjaga stabilitas harga, stablecoin umumnya dibagi menjadi empat kategori utama: didukung oleh fiat, didukung oleh crypto, algoritmik, dan didukung oleh komoditas. Stablecoin yang didukung oleh fiat mendominasi pasar.

Tether mengeluarkan stablecoin pertama, USDT, pada tahun 2014. Selama dekade terakhir, pasar stablecoin telah mengalami pertumbuhan yang sangat pesat. Menurut data dari DeFiLlama, total nilai pasar stablecoin sekarang telah melampaui $206 miliar, dengan USDT sebagai pemimpin pasar dengan pangsa pasar sebesar 66,69%. Mengikuti di belakang adalah USDC, USDe, dan DAI, dengan nilai pasar masing-masing sebesar $45,7 miliar, $5,8 miliar, dan $4,4 miliar.

Sumber: DeFiLlama

Sebagian besar stablecoin, seperti USDT, USDC, dan TUSD, mendukung beberapa blockchain, sementara beberapa, seperti USR, DEUSD, dan USDB, saat ini hanya mendukung satu blockchain. Di antara semua blockchain, konsentrasi stablecoin terbesar ditemukan di jaringan Ethereum, dengan kapitalisasi pasar sebesar $113,4 miliar, mewakili hampir separuh dari total pasar. Mengikuti Ethereum adalah Tron, BNBChain, Solana, dan Arbitrum, dengan nilai pasar masing-masing sebesar $59,2 miliar, $6,9 miliar, $5,9 miliar, dan $3,8 miliar.

Sikap Negara-negara Besar terhadap Stablecoin

Pengembangan pasar stablecoin yang cepat, terutama adopsinya yang luas dalam pembayaran lintas batas dan inovasi keuangan, telah menarik perhatian yang signifikan dari otoritas regulasi di seluruh dunia. Selama beberapa tahun terakhir, negara dan wilayah seperti Amerika Serikat, Eropa, Singapura, Jepang, dan Hong Kong telah memperkenalkan kebijakan dan peraturan yang relevan untuk lebih memstandardisasi pasar stablecoin dan menciptakan lingkungan yang lebih sehat untuk pesertanya.

Amerika Serikat

Saat ini, Amerika Serikat tidak memiliki undang-undang federal khusus yang mengatur stablecoin. Namun, lembaga seperti SEC (Securities and Exchange Commission) dan CFTC (Commodity Futures Trading Commission) telah meningkatkan pengawasan regulasi mereka. Misalnya, pada Februari 2023, SEC menyatakan bahwa BUSD adalah sekuritas yang tidak terdaftar dan berencana untuk menggugat penerbitnya, Paxos, dengan potensi tindakan penegakan hukum. Pada November tahun yang sama, PayPal juga mendapatkan subpoena dari SEC mengenai stablecoin yang baru diluncurkan, PYUSD.

Selain itu, pendekatan regulasi terhadap stablecoin bervariasi di berbagai negara bagian AS. Beberapa negara bagian telah memerintahkan agar penerbit stablecoin memperoleh lisensi mata uang kripto berbasis kepatuhan. Contohnya adalah Lisensi Pengirim Uang untuk layanan keuangan dan BitLicense, yang diperkenalkan oleh Departemen Layanan Keuangan New York (NYDFS).

Eropa

Kerangka regulasi stablecoin di Eropa didasarkan pada Regulasi Pasar Crypto-Assets (MiCA), yang diusulkan pada September 2020, disetujui oleh Dewan Uni Eropa pada April 2023, dan akan berlaku pada 30 Juni 2024. Implementasi penuh dijadwalkan pada 30 Desember 2024.

Secara ringkas, MiCA mengklasifikasikan stablecoin ke dalam dua kategori: Asset-Referenced Tokens (ART) dan Electronic Money Tokens (EMT). ART mengacu pada stablecoin yang didukung oleh keranjang aset, sementara EMT mengacu pada stablecoin yang terikat 1:1 dengan mata uang fiat. Perbedaan ini berarti bahwa stablecoin algoritma, yang tidak memiliki dukungan fisik dan mengandalkan mekanisme pasar untuk menjaga nilai, sepenuhnya dilarang di bawah MiCA. Selain itu, MiCA menguraikan persyaratan penerbitan untuk stablecoin, termasuk lisensi institusional, cadangan aset, dan pengungkapan informasi.

Secara praktis, implementasi resmi MiCA telah secara signifikan memengaruhi pasar stablecoin saat ini. Misalnya, karena USDT (Tether) belum memenuhi sepenuhnya semua persyaratan MiCA, bursa terkemuka Coinbase memutuskan untuk menonaktifkan sementara USDT di Eropa. Mereka akan mengevaluasi situasi sebelum memutuskan untuk me-*relist*nya. Sementara itu, stablecoin yang mematuhi peraturan MiCA, seperti EURC yang diterbitkan oleh Circle dan EURCV yang diterbitkan oleh Société Générale, lebih cenderung dipromosikan dan diadopsi.

Namun, MiCA memberikan periode transisi selama 18 bulan, yang berarti bahwa stablecoin seperti USDT harus memenuhi persyaratan kepatuhan pada tanggal 30 Juni 2026, untuk terus beroperasi di pasar Eropa.

Singapura

Singapura memiliki kerangka regulasi yang jelas untuk stablecoin. Pada tahun 2019, pihak berwenang mengeluarkan Payment Services Act (PSA), yang mengklasifikasikan stablecoin sebagai token pembayaran digital. Pada Agustus 2023, panduan regulasi tersebut telah ditetapkan, yang mensyaratkan para penerbit stablecoin untuk mendapatkan lisensi dari Monetary Authority of Singapore (MAS). Para penerbit ini harus menjaga cadangan aset 1:1 dan secara rutin mengungkapkan status cadangan mereka, di antara persyaratan lainnya.

Dengan mencolok, StraitsX, infrastruktur pembayaran aset digital, telah mendapatkan persetujuan prinsipal dari MAS untuk menerbitkan stablecoin yang didukung oleh Dolar Singapura, XSGD, yang akan diluncurkan pada jaringan Hedera. Pada November 2024, Paxos juga bermitra dengan DBS Bank untuk meluncurkan stablecoin yang sesuai dengan Singapura, Global Dollar (USDG).

Jepang

Pendekatan regulasi Jepang terhadap stablecoin sebagian besar didasarkan pada Undang-Undang Layanan Pembayaran (PSA), direvisi pada Juni 2022 dan resmi diimplementasikan pada Juni 2023. Undang-undang tersebut mengategorikan stablecoin didukung fiat sebagai Instrumen Pembayaran Elektronik (EPI) dan membatasi penerbit stablecoin menjadi tiga jenis lembaga: bank, agen transfer uang terdaftar, dan perusahaan trust. Selain itu, entitas yang ingin terlibat dalam kegiatan terkait stablecoin di Jepang harus mendaftar sebagai Penyedia Layanan Instrumen Pembayaran Elektronik (EPISP) dan memperoleh lisensi yang relevan.

Hong Kong

Menurut perkembangan terbaru, pemerintah Hong Kong telah mengajukan Rancangan Undang-Undang Stablecoin ke Dewan Legislatif untuk pembacaan pertama. Itu akan secara resmi diundangkan menjadi undang-undang jika lulus semua tiga pembacaan. Rancangan undang-undang tersebut terutama mengatur izin penerbit stablecoin dan persyaratan, pembatasan pemasaran, dan perlindungan konsumen yang lebih luas. Misalnya, penerbit stablecoin di Hong Kong harus memperoleh persetujuan dari Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA), yang bertindak sebagai bank sentral Wilayah Administrasi Khusus.

Sementara itu, HKMA juga secara bertahap memajukan Program Sandbox Penerbit Stablecoin-nya, dengan lembaga seperti Teknologi Rantai Koin JD, Standard Chartered (Hong Kong), dan ANX Group menjadi beberapa peserta pertama.

Secara keseluruhan, berdasarkan sikap saat ini dari badan regulasi di berbagai negara, terjadi pergeseran dari pengamatan yang berhati-hati menjadi regulasi aktif. Dengan mengelola dan mengawasi detail seperti cadangan aset dan pengungkapan informasi dari penerbit stablecoin, regulator bertujuan untuk lebih memstandardisasi lingkungan pasar, melindungi kepentingan konsumen dengan lebih baik, dan memastikan stabilitas keuangan. Kesesuaian bertahap dari stablecoin juga akan memberikan kontribusi signifikan terhadap perkembangan yang sehat dari pasar mata uang kripto secara umum.

Stablecoin Mana yang Mematuhi?

Kebijakan regulasi di berbagai negara masih terus berkembang, dan diharapkan akan ada lebih banyak regulasi yang ditargetkan untuk diperkenalkan. Menurut statistik yang belum lengkap, berikut ini saat ini adalah stablecoin yang memenuhi persyaratan utama:

Stablecoin yang Terkait dengan Dolar AS

USD Coin (USDC)

USDC diterbitkan bersama oleh Coinbase dan Circle. Coinbase sangat menekankan kepatuhan dan telah memperoleh lisensi operasional dari otoritas seperti SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat) dan FCA (Financial Conduct Authority) di Inggris. Circle juga memiliki beberapa lisensi kepatuhan, termasuk lisensi mata uang virtual dari Negara Bagian New York dan Louisiana dan lisensi internasional yang relevan dari yurisdiksi seperti Singapura, Inggris, dan Bermuda.

Sumber: circle.com

USDC didukung 100% oleh uang tunai dan aset setara tunai yang sangat likuid, memastikan bahwa selalu dapat ditukarkan dengan rasio 1:1 dengan USD. Selain itu, USDC sangat transparan, menjalani audit independen secara rutin, dan secara berkala mempublikasikan laporan-laporan yang relevan. Saat ini, nilai pasar sirkulasi USDC melebihi $45 miliar, menjadikannya stablecoin terbesar kedua, hanya di belakang USDT. USDC terutama beredar di jaringan Ethereum, mencakup 64,67% pangsa pasarnya, diikuti oleh Solana dan Base masing-masing dengan 10,54% dan 7,47%.

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

BUSD diterbitkan oleh perusahaan kepercayaan Paxos, dengan merek dan dukungan dari bursa Binance, dan telah disetujui oleh NYDFS (Departemen Jasa Keuangan New York). BUSD diikat dengan 1:1 terhadap dolar AS dan menjalani audit dan pelaporan secara teratur. Penting untuk dicatat bahwa sejak Februari 2023, Paxos telah menghentikan penerbitan token BUSD baru, dan pengguna dapat mengonversi BUSD mereka menjadi USD atau menukarnya dengan USDP.

Saat ini, BUSD memiliki nilai pasar beredar sekitar $300 juta, dengan 98,73% beredar di BNBChain.

Global Dollar (USDG)

USDG adalah kolaborasi antara Paxos dan DBS Bank dan didukung oleh cadangan USD 1:1. Cadangan tersebut terdiri dari deposit USD, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan setara tunai lainnya. USDG menerima persetujuan MAS (Otoritas Moneter Singapura) pada Juli 2024 dan awalnya beroperasi di jaringan Ethereum, dengan rencana untuk diluncurkan di blockchain lain yang disetujui oleh MAS di masa depan.

Lift Dollar (USDL)

USDL diterbitkan oleh Paxos di jaringan Ethereum dan diatur oleh Otoritas Regulasi Jasa Keuangan Abu Dhabi Global Market (ADGM) (FSRA). Cadangan USDL terdiri dari uang tunai dan setara kas, dan pengguna selalu dapat menukarnya 1:1 dengan USD. Laporan audit bulanan dipublikasikan.

Apa yang membedakan USDL dari stablecoin lain adalah fitur yield-bearing-nya. Pendapatan yang dihasilkan dari cadangan tunai dan setara tunai didistribusikan kepada pemegang yang memenuhi syarat. Saat ini, USDL menawarkan APY (Annual Percentage Yield) sebesar 3,8%, meskipun ini tidak tersedia di Amerika Serikat, Uni Eropa, atau Kanada.

Pax Dollar (USDP)

USDP diterbitkan oleh Paxos dan mematuhi persyaratan regulasi NYDFS. Ia terikat 1:1 dengan USD, dengan cadangan nya sepenuhnya didukung oleh uang tunai dan setara uang tunai, dan laporan audit berkala diterbitkan.

Saat ini, USDP beredar di jaringan Ethereum dan Solana. Nilai pasar beredar di Ethereum kira-kira $93.12 juta, sementara nilai pasar beredar di Solana sekitar $450,000.

PayPal USD (PYUSD)

PYUSD diterbitkan melalui kemitraan antara Paxos dan PayPal dan dirancang khusus untuk pembayaran. Ini mematuhi persyaratan regulasi NYDFS. Cadangan untuk PYUSD sepenuhnya didukung oleh deposit USD, obligasi Departemen Keuangan AS, dan setara tunai, dengan peg 1:1 terhadap USD.

Sumber: paypal.com

PYUSD beredar di jaringan Ethereum dan Solana, dengan Ethereum sebagai jaringan utama. Volume penerbitan sekitar $353 juta, dan nilai pasar beredar di Solana sekitar $169 juta. Institusi dan pengguna dapat membeli, menjual, menyimpan, atau mentransfer PayPal USD (PYUSD) langsung di PayPal, sementara pengembang juga dapat menggunakan API Paxos untuk membeli.

Dolar Gemini (GUSD)

GUSD diterbitkan oleh Gemini Trust Company dan telah disetujui oleh NYDFS. GUSD dipatok 1:1 terhadap dolar AS dan didukung 100% oleh uang tunai atau setara tunai yang dipegang dalam rekening bank, dana pasar uang, dan Surat Utang Departemen Keuangan AS. Bukti cadangan diterbitkan setiap bulan oleh firma audit independen BPM LLP.

Saat ini, GUSD hanya beredar di jaringan Ethereum. Menurut data terbaru, nilai pasar GUSD yang beredar adalah sekitar $58,57 juta, dengan 20.036 alamat yang memilikinya. 100 alamat teratas menyumbang 89,45% dari total pasokan.

Stablecoin Berpegangan Euro

EURC

EURC diterbitkan oleh Circle dan dikaitkan dengan Euro dengan perbandingan 1:1. Ini mematuhi standar MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation). EURC mengikuti model cadangan penuh dan mempublikasikan bukti cadangan setiap bulan.

Sumber: circle.com

EURC mendukung berbagai jaringan blockchain. Data terbaru menunjukkan bahwa EURC memiliki nilai pasar sekitar €85,89 juta, dengan sebagian besar beredar di jaringan Ethereum, Solana, dan Base, masing-masing menyumbang 34,83%, 33,34%, dan 28,34%. Karena mematuhi standar MiCA, EURC telah menjadi stablecoin yang terbesar berdasarkan nilai pasar.

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCV diterbitkan oleh Société Générale (sebuah bank Prancis) dan telah menerima lisensi lembaga uang elektronik ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution), memenuhi standar MiCA. EURCV sepenuhnya didukung oleh deposito tunai.

Saat ini, EURCV hanya beredar di jaringan Ethereum, dengan nilai pasar beredar sekitar €39,86 juta. Namun, jumlah alamat yang memegang EURCV hanya 37.

Eurite (EURI)

EURI diterbitkan oleh Banking Circle S.A. dan diotorisasi sebagai lembaga kredit di bawah pengawasan Otoritas Pengawas Keuangan Luxembourg (CSSF), memenuhi persyaratan regulasi MiCA. EURI dipatok 1:1 terhadap euro dan sepenuhnya didukung oleh cadangan kas yang dinyatakan dalam euro, dengan audit reguler.

Saat ini, EURI beredar di jaringan Ethereum dan BNBChain, dan pengguna dapat menukarnya secara gratis.

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

Baik EURD maupun EURQ dikeluarkan oleh Quantoz Payments, anak perusahaan pembayaran dari perusahaan blockchain Belanda Quantoz. Quantoz Payments memiliki lisensi sebagai lembaga uang elektronik (EMI) di bawah pengawasan Bank Nasional Belanda dan mematuhi peraturan MiCA.

EURD dan EURQ terikat 1:1 dengan euro dan sepenuhnya didukung oleh cadangan fiat dan obligasi pemerintah. EURD saat ini hanya beroperasi di jaringan Algorand, dengan nilai pasar beredar sekitar $940,000. EURQ hanya diterbitkan di jaringan Ethereum dan memiliki nilai pasar sekitar $1.54 juta.

Stablecoin Berpeg Yen

Sejauh ini, belum ada perusahaan yang menyelesaikan registrasi EPISP (Electronic Payment Instrument Service Provider) di Jepang, yang berarti tidak ada stablecoin yang sepenuhnya sesuai dengan peraturan yen yang dapat beredar di dalam negeri. Namun, ada beberapa proyek stablecoin yang patut dicatat yang bernilai yen:

JPY Coin (JPYC)

JPYC diterbitkan oleh perusahaan Jepang JPYC Inc. dan saat ini diklasifikasikan sebagai alat pembayaran prabayar, bukan sebagai stablecoin. JPYC selalu didukung sepenuhnya oleh cadangan yen dan dapat ditukarkan 1:1 dengan yen Jepang. Pengguna dapat menggunakan JPYC untuk menebus barang seperti kartu hadiah V-Preca dan barang sehari-hari lainnya. Dilaporkan bahwa JPYC sedang dalam proses mengajukan izin untuk layanan transfer dana dan layanan pertukaran alat pembayaran elektronik.

JPYC mendukung beberapa blockchain, termasuk Ethereum, Polygon, Gnosis, Shiden, Avalanche, dan Astar. Menurut data, JPYC memiliki jumlah penerbitan terbesar di Polygon, dengan nilai pasar beredar sekitar $13,35 juta dan 7.859 alamat pemegang. Ethereum mengikuti dengan nilai pasar beredar sekitar $620.000 dan 395 alamat pemegang.

GMO Yen Jepang (GYEN)

GYEN diterbitkan oleh GMO Trust, anak perusahaan raksasa internet Jepang GMO Group, dan mematuhi peraturan NYDFS (New York Department of Financial Services). Namun, penting untuk dicatat bahwa GYEN tidak mematuhi peraturan domestik Jepang dan tidak dapat beredar di dalam Jepang.

GYEN didukung sepenuhnya oleh cadangan yen dan dipatok 1:1 terhadap yen. Ini secara teratur diaudit, dan laporan-laporan dipublikasikan. GYEN mendukung beberapa blockchain, dengan total nilai pasar beredar sekitar $9.5 juta, sebagian besar beredar di jaringan Ethereum, menyumbang 92,37%, diikuti oleh Stellar sebesar 6,55%.

Sumber: DeFiLlama

Meskipun ada beberapa proyek stablecoin yang mematuhi peraturan, banyak dari yang paling banyak diadopsi masih membutuhkan lebih banyak upaya untuk memenuhi standar regulasi. Meskipun kepatuhan regulasi untuk stablecoin terus berkembang, hanya sedikit stablecoin di peringkat kapitalisasi pasar teratas, seperti USDT, USDe, DAI, dan USDS, yang telah sepenuhnya mematuhi regulasi. Langkah-langkah lebih lanjut akan diperlukan bagi proyek-proyek stablecoin ini untuk memenuhi kerangka regulasi global.

Kesimpulan

Kepatuhan selalu menjadi arah pengembangan utama bagi industri cryptocurrency. Saat industri terus berkembang, apakah proyek dapat memenuhi persyaratan regulasi sebagian besar menentukan penerimaan pasar dan aplikasi dunia nyatanya, dan stablecoin tidak terkecuali.

Secara keseluruhan, kebijakan regulasi untuk stablecoin sedang dibahas secara sistematis di berbagai negara. Meskipun regulasi yang ada memberlakukan persyaratan yang relatif ketat, mereka memberikan perlindungan yang nyata untuk hak-hak konsumen, yang akan lebih menguntungkan untuk pembangunan dan adopsi yang lebih luas dari industri ini. Sementara menunggu pengenalan lebih banyak regulasi, pengguna tetap harus memantau perkembangan regulasi yang relevan dan risiko potensial saat menggunakan stablecoin ini.