加密生態的蓬勃發展，正在吸引越來越多傳統投資者，尤其是機構投資者的目光。2024 年年初美國比特幣現貨 ETF 的正式批准上市，是加密資產真正轉向主流資產的重要里程碑事件。而除了 ETF 這一方式外，數字貨幣信託基金也為眾多投資者提供了一種無需直接持有或管理加密貨幣，也能參與加密市場的新途徑。

本文將從加密貨幣信託基金的定義、特點和優勢入手，盤點現階段全球知名的加密貨幣信託基金佈局，包括：灰度、貝萊德、Bitwise 等，總結潛在的發展趨勢，以供用戶參考。

加密信託基金概述

加密貨幣信託基金由專業投資機構管理，通過購買和持有一種或多種加密貨幣（如 BTC、ETH）等來實現收益。作為一種投資工具，投資者可以通過購買這些信託基金的份額來間接投資加密貨幣，而無需直接持有或管理加密貨幣。通常情況下，這些信託基金需要遵守嚴格的金融監管要求，會對投資者收取一定的管理費用，也會定期披露持倉情況。

加密貨幣信託基金主要面向：傳統機構投資者、不熟悉加密貨幣技術的投資者以及希望通過監管合規渠道投資加密貨幣的個人或機構。與直接購買加密貨幣相比，加密貨幣信託基金具備以下優勢：

• 便利性：投資者無需直接管理加密錢包或處理複雜的技術問題。
• 專業性：由專業機構負責加密資產的安全存儲、管理和投資。
• 多樣性：某些信託基金會提供多種加密資產的組合投資，以分散風險。
• 合規性：許多加密貨幣信託基金受傳統金融監管，能夠更好地保護投資者利益。

不過，加密貨幣信託基金也並非沒有缺點，現階段它所面臨的挑戰如：

• 費用高昂：信託基金通常會收取一定的管理費用，長期會降低對投資者的吸引力。
• 市場波動性：考慮到加密貨幣市場的巨大波動性，會增加風險管理難度，也會影響投資者信心。
• 流動性風險：有些信託基金可能流動性較差，投資者在贖回時可能會面臨延遲等風險。
• 監管不確定性：由於全球不同國家和地區針對加密貨幣的監管態度不一，會隨時影響信託基金的運作和管理方式。

信託基金 vs ETF

同樣是作為幫助投資者參與市場的投資工具，信託基金和 ETF 有一些相似之處，但在結構、管理和交易方式上存在顯著差別。

ETF（交易所交易基金）是像股票一樣在證券交易所交易的投資基金，通常跟蹤市場指數、行業或特定資產的表現。而投資信託基金可以是封閉式或開放式的投資基金，通常由專業人員管理。它們的主要區別體現在：

• 結構：ETF 通常是開放式的，基金份額可以根據市場需求創建或贖回；而大多數傳統信託基金是封閉式的，份額數量固定。
• 交易方式：ETF 可以在交易日內在證券交易所隨時買賣；而傳統信託基金通常在場外市場交易，某些上市的封閉式信託基金也可以在交易所交易。
• 成本結構：ETF 的成本通常較低，尤其是被動管理的 ETF；而信託基金可能收取更高的管理費和其他相關費用。
• 透明度：ETF 通常每日披露持倉情況，透明度較高；而傳統信託基金的信息披露頻率可能較低。

需要注意的是，在當前的加密貨幣市場中，加密 ETF 和加密信託基金產品的界限可能不那麼明確。有些被標記為”信託”的產品在功能上可能更接近 ETF。因此，投資者應該仔細研究每個產品的具體結構和特點，再進行投資決策。

加密信託基金盤點

據不完全統計，目前，市場上提供加密貨幣信託基金產品的資產管理公司包括灰度、貝萊德、Osprey Funds、Bitwise 等，其中以灰度產品種類最為豐富，貝萊德在近年來發展勢頭猛烈，所持 BTC 資產規模已經超過灰度。下面作簡要介紹。

灰度

灰度（Grayscale Investments）是一家美國數字貨幣資產管理公司，成立於 2013 年，隨後在 2015 年成為 Digital Currency Group 的子公司。灰度的數字資產投資產品分為兩類：單一資產信託（提供單一加密貨幣敞口）和多元化基金（提供一籃子加密貨幣敞口）。其中，多元化基金跟蹤主題指數，每季度重新平衡一次。

2013 年，灰度推出了其首個產品比特幣投資信託。2015 年，該產品獲得美國金融業監管局（FINRA）的批准，可以在 OTC 市場上公開上市，並正式更名為 Grayscale Bitcoin Trust （GBTC），開始得到機構投資者的注意。隨著加密貨幣市場的快速發展，灰度旗下產品線也在持續擴張著，近年來陸續推出了針對其他加密貨幣的信託基金，如：ETH、XRP、SOL、AAVE、MANA、LINK 等。

（來源：grayscale.com）

根據灰度的產品生命週期論，其最終目標是將產品升級為 ETF，受美國證券交易委員會 SEC 監管監督。因此，灰度近些年來一直在尋求將信託基金轉換為現貨 ETF，但被 SEC 數次拒絕，直到 2024 年 1 月，灰度的 GBTC 通過了 SEC 批准，成為第一個在美國開始交易的現貨比特幣 ETF。據悉，GBTC 的機構持有者包括高盛、Multicoin Capital、LPL Financial、Greenwich Wealth Management、Colony Group 和 HighTower Advisors 等。

需要注意的是，灰度的單一信託產品由於所處階段不同，因此投資者或通過私募，或通過公開報價形式進行訪問，並基於不同形式在投資門檻、持有期限制上有所差異。

（來源：etfs.grayscale.com）

截止目前，灰度共持有 22 支單一加密貨幣信託基金，總資產管理規模超過 10.6 億美元；4 支多元化基金，如去中心化 AI 基金、數字大盤基金，總資產管理規模約 8.4 億美元；4 支 ETF，總資產管理規模約 311 億美元。

現階段，對於單一加密貨幣信託基金，灰度收取 2.5% 的年度管理費，績效費為 0。至於 ETF，不同產品有所差異，比如：GBTC 的年度管理費為 1.50%，ETHE 則為 2.5%，均無其他費用。

貝萊德

貝萊德（BlackRock）是全球規模最大的資產管理集團，成立於 1988 年，集團總部位於美國紐約，員工數超過 19,000 人。2024 年 1 月和 6 月，BlackRock 分別推出了比特幣信託基金 IBIT（iShares Bitcoin Trust）和以太坊信託基金 ETHA（iShares Ethereum Trust ETF）。

（來源：blackrock.com）

最新數據顯示，IBIT 的淨資產規模約 599 億美元，ETHA 約 39 億，兩者均收取 0.25% 管理費。據悉，IBIT 的機構持有者包括 Millennium Management、高盛、IMC、Aristeia、Capula Management、Schonfeld、Morgan Stanley 等。

Osprey Funds

Osprey Funds 是一家總部位於美國的數字資產投資管理公司，於 2018 年成立，其團隊成員來自瑞士信貸、巴克萊銀行、摩根大通、PIMCO 等公司。

（來源：ospreyfunds.io）

Osprey Funds 現已推出 5 支加密資產信託基金，分別是：BTC、BNB、DOT、SOL 和 BONK，前 4 支可用於 OTC 和私募交易，BONK 僅支持私募。每支產品均收取一定的年度管理費，從 0.49% 到 2.5% 不等。對於參與私募發行的投資者，Osprey Funds 針對不同信託產品有不同的最低投資金額要求和持有期限制。

據平臺最新數據顯示，Osprey Funds 目前 5 支加密資產信託基金資產管理規模約 3.8 億美元。據悉，Osprey Funds 正尋求將其 BTC 信託轉換為 ETF。

Bitwise

Bitwise 資產管理公司是美國最大的加密指數基金管理公司，於 2017年成立於美國舊金山。Bitwise 團隊成員來自貝萊德、ETF.com、Meta、谷歌和美國檢察官辦公室等。目前，Bitwise 為用戶和機構投資者提供 20 多種不同形式的產品，包括公開交易信託、ETF、私募基金等。

（來源：bitwiseinvestments.com）

以 BITW 為例，這是一個公開交易信託，目前還不是 ETF。BITW 是 Bitwise 10 加密指數基金，旨在追蹤由 10 種估值最高的加密貨幣組成的指數，按市值加權，並每月重新平衡。目前，BITW 的資產管理規模為 15.56 億美元，對用戶收取 2.5% 的年度管理費。除此之外，Bitwise 也已推出基於 BTC、ETH 的單一加密貨幣信託基金，針對其他加密貨幣的基金，如 XRP、DOGE 等也正在申請中。

3iQ

3iQ（3iQ Digital Holdings）是一家總部位於加拿大的數字資產投資公司，成立於 2012 年。2024 年，日本金融服務提供商 Monex Group 已完成對 3iQ 多數股權的收購。

（來源：3iq.io）

3iQ 的加密貨幣解決方案分為：單一資產基金和多元資產基金，其中單一資產基金為 BTC 和 ETH。以 3iQ 比特幣基金為例，這是加拿大首個合規的比特幣基金，美元計價為 BTCQ.U，加元計價為 BTCQ。最新數據顯示，BTCQ.U 資產規模為 5.58 億美元，BTCQ 為 8.02 億美元，兩者均收取 1.95% 的管理費。

Wisdom Tree

Wisdom Tree 是一家全球化的資產管理公司，成立於 2006 年，總部位於美國紐約。最新數據顯示，Wisdom Tree 全球資產管理規模約 1,140 億美元，旗下擁有 200 多名員工。

（來源：Wisdom Tree）

自 2019 年開始，Wisdom Tree 開始面向美國和歐洲市場推出加密貨幣 ETP 系列。Wisdom Tree 現已提供多種加密 ETP 產品，包括 BTC、ETH、SOL、DOT、XRP 等，這些產品支持奧地利、比利時、丹麥、芬蘭、法國、德國等國家購買。以最新推出的 XRP ETP（XRPW）為例，該產品 100% 由現貨 XRP 支持，年度管理費為 0.50%。

華夏/嘉實/博時基金

2024 年 4 月 23 日，華夏基金、嘉實基金和博時基金這三家資產管理公司成功在中國香港被批准發行比特幣和以太坊現貨 ETF 產品，這是亞洲市場的首個同類產品。

（來源：華夏基金，比特幣 ETF）

上述 ETF 產品均已於去年 4 月 30 日正式上市港交所，均支持投資者通過現金或實物增設或贖回 ETF 份額，均設有最低申購門檻。三家管理費各不相同，華夏基金每年收取 0.99%，嘉實基金為 0.3%，博時基金為 0.6%。需要注意的是，這些 ETF 產品均不得向中國內地等限制銷售虛擬資產產品區域的零售投資者提供。

薩爾瓦多

薩爾瓦多位於中美洲北部，極度熱愛和推崇比特幣。2021 年 6 月，薩爾瓦多議會通過法案，使其成為全球第一個將比特幣作為法定貨幣的國家，政府隨即設立了一個 1.5 億美元的比特幣信託基金，旨在保證比特幣和美元之間的可兌換性。為加速比特幣推廣，薩爾瓦多還計劃建立一個比特幣城市，發行比特幣債券等。

不過需要注意的是，在國際貨幣基金組織（IMF）的持續壓力下，薩爾瓦多已在近期低調通過了一項《比特幣法》修正案，取消比特幣作為官方貨幣的地位。

（來源：bitcoin.gob.sv）

截至目前，薩爾瓦多累計持有 6,047 枚 BTC，資產價值約 6.44 億美元。

潛在發展趨勢

從現階段加密貨幣信託基金髮展現狀來看，顯示出了一些潛在的發展趨勢：

• 目前全球加密貨幣信託基金主要集中在美國市場，以貝萊德、灰度為主要參與者；
• 相較於 ETF 和 ETP，目前純粹的數字貨幣信託基金數量較少，且許多基金正在尋求轉變為 ETF。但在市場需求日益旺盛之下，會推動更多金融機構和公司開發此類產品；
• 目前針對加密貨幣的信託基金仍然以 BTC、ETH 為主，但逐漸趨於資產多樣化，市場正在湧現更多創新產品；
• 監管合規一直是傳統投資者和資產管理公司的關注重點，未來會有更多針對加密貨幣信託基金的具體法規出臺。

結語

總之，隨著加密貨幣市場的發展和傳統機構投資者對其需求的增加，包括加密貨幣信託基金在內的垂直細分賽道正在向更多樣化、更合規、更成熟的方向躍進。一方面，資產管理公司在加速推動產品創新和合規化，另一方面，監管機構也在與時俱進，調整和制定針對加密貨幣的法規條例。

作為投資者，在參與投資之前，應當充分了解不同產品的特點和運行方式，以及正確認識其中隱藏的風險，如：流動性風險、市場波動性風險等，再做出合理的投資決策。