Переслано оригінальний заголовок: Як Morpho зміцнив свою позицію на ринку кредитування через два стрибки?

Протоколи позикодавства утримують найбільшу частку ринку у секторі DeFi за обсягом капіталу, що робить їх найбільшим сектором за поглинанням ліквідності. Ринок позик має підтверджену потребу, здорову бізнес-модель та відносно концентровану частку ринку.

(Джерело: defillama)

Фоса для децентралізованих платформ позикового кредитування чітко видна: частка ринку Aave продовжує зростати, зі стабільних 50-60% у 2023 році до поточного діапазону 65-70%.

Джерело: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Після років розвитку, аналізуючи траєкторію зростання Aave, кілька ключових переваг сприяли його поточній домінуючій ринковій частці:

1. Довгострокова стабільна безпека та продуктивність:

• Хоча багато проектів відгалужували Aave, вони швидко були закриті через проблеми, такі як атака або погані борги. Навпаки, Aave зберігала відносно прийнятний рекорд безпеки. Нові протоколи кредитування, хоча й можуть пропонувати інноваційні концепції або вищі короткострокові доходи, часто мають проблеми з отриманням довіри великих користувачів капіталу, особливо без років ринкового тестування.

1. Збільшення інвестицій у безпеку:

• Провідні протоколи кредитування, підтримані вищими доходами та добре фінансованою скарбницею, можуть виділити значні ресурси на аудит безпеки та управління ризиками. Ця перевага бюджету не тільки гарантує безпеку розробки нових функцій, але й ляже міцним фундаментом для введення нових активів, що є критичним для довгострокової стійкості протоколу.

Зростання та позиція на ринку Morpho

З того часу, як у другій половині 2022 року компанія Morpho отримала фінансування від a16z, вона зробила значні кроки в сфері кредитування за останні два роки. Як показано нижче, поточний обсяг кредитування Morpho склав 1,432 мільярда доларів, що ставить її на друге місце позаду Aave та Spark.

Джерело: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Успіх Morpho може бути розділений на дві фази, і саме завдяки накопиченню під час цих періодів частка ринку Morpho постійно зростала.

Перший стрибок: Оптимізація Aave та Compound для швидкого зростання

Початкова бізнес-модель Morpho спрямована на покращення ефективності використання капіталу у кредитних протоколах, зокрема вирішення розбіжностей між вкладеннями та позиками в моделях на основі пулів, таких як Aave та Compound. Шляхом впровадження механізму взаємного збігу (P2P), Morpho надав користувачам кращі варіанти відсоткових ставок, пропонуючи вищі ставки на вклади та нижчі ставки на позики.

Основне обмеження моделі, заснованої на пулі, полягає в незбалансованості між загальними депозитами та загальними запозиченнями, з депозитами часто перевищують запозичення. Ця неефективність веде до проблем:

• Відсотки користувачів за депозитами розбавляються простоями коштами.
• Користувачі, що беруть у позику, повинні нести витрати на відсоток усього пула, а не лише на частину коштів, які вони фактично використовують.

Рішення від Morpho вводить новий робочий процес: вклади та застава користувачів виділяються в Aave та Compound, щоб гарантувати отримання базової процентної ставки. Тим часом, Morpho використовує механізм співставлення P2P, щоб давати перевагу великим замовленням та безпосередньо співставляти вклади з позичальниками, зменшуючи простійні кошти. Таким чином, всі вклади використовуються, а позичальники платять проценти лише за кошти, які вони фактично потребують, досягаючи оптимізації процентної ставки.

Ключова перевага цього механізму узгодження полягає в тому, що він усуває вузькі місця ефективності традиційних моделей:

• Користувачі, які роблять депозити, насолоджуються вищими доходами, а позичальники платять менші відсотки, що призводить до збалансованості ставок і значного покращення вражень користувачів.
• Morpho працює на основі Aave та Compound, використовуючи їхню інфраструктуру як капіталовкладення, тим самим підтримуючи рівень ризику, порівнянний з цими встановленими протоколами.

Для користувачів ця модель є дуже привабливою:

1. Незалежно від того, чи відбувається збіг, користувачі отримують процентні ставки, порівнянні з Aave та Compound, а в разі збігу їх доходи / витрати додатково оптимізуються.
2. Система Morpho базується на добре встановлених протоколах, з повним успадкуванням моделі управління ризиками та розподілу капіталу Aave і Compound, що знижує витрати на довіру для користувачів на нових платформах.

Завдяки цьому інноваційному дизайну Morpho вміло використав компонування DeFi, щоб залучити більше користувацького капіталу, одночасно надаючи ефективні послуги з оптимізації відсоткових ставок із низьким ризиком.

Другий стрибок: від застосування до бездозвільної інфраструктури, розділення ризику та побудова незалежної екосистеми

Як вже обговорювалося раніше, оптимізатор Morpho досяг першого стрибка Morpho, дозволяючи йому виділятися серед численних протоколів кредитування та стати важливою платформою на ринку. Однак як з точки зору продукту та позиціонування протоколу, так і відкритості розвитку екосистеми, оптимізатор не міг надати більших можливостей. Це сталося через те, що зростання оптимізатора було обмежене поточним дизайном основного кредитного пулу, який в значній мірі покладався на його DAO та довірених підрядників для моніторингу та оновлення сотень ризикових параметрів чи щоденного оновлення великих розумних контрактів. Без подальших інновацій Morpho мусів би змагатися, щоб привернути ширший коло розробників та місцеві протоколи та був би позиціонований лише як екосистемний протокол для Aave та Compound. Це те, чому оптимізатор Morpho зараз відмічається.

Тому Morpho прийняла продуктову стратегію в стилі Uni V4, де вона зосереджується лише на базовому рівні для великих фінансових послуг, відкриваючи модулі над цим базовим рівнем. Це означає: мінімальний продукт, який називають «примітивами», з усіма параметрами кредитування, відкритими для окремих осіб та протоколами екосистеми без дозволу. Передаючи ризики з платформи третім сторонам, цінність власної екосистеми Morpho продовжує зростати.

Чому Morpho використовує мінімальні компоненти та відкриті параметри ризику для сторонніх учасників?

• Ізоляція ризику: Незалежні ринки кредитування. На відміну від багатоактивних пулів, параметри ліквідації кожного ринку можуть бути встановлені без врахування найвисокоризикових активів у кошику. Смарт-контракт Morpho містить лише 650 рядків коду Solidity, є неоновим, простим та безпечним.
• Налаштовувані сховища: Наприклад, постачальник може видає позику з вищим LLTV, несучи той же ринковий ризик, що і при постачанні до пула з кількома активами з нижчим LLTV. Також можливо створити ринки з будь-яким типом застави і активом позики, наряду з настроюваними параметрами ризику.
• Зменшення витрат: Morpho працює повністю автономно, тому немає потреби в затратах на технічне обслуговування платформи, ризик-менеджерів або експертів з безпеки коду. Дизайн одиночного смарт-контракту, заснований на простому коді, зменшує витрати на газ на 70%.
• Інфраструктура, схожа на Лего: Треті протоколи або окремі особи можуть додавати більше логічних шарів до Morpho. Ці шари можуть покращити основні функції шляхом управління ризиками та відповідністю, або спростити пасивний досвід позики. Наприклад, експерти з ризиків можуть будувати не-камертонні кураторські сховища, де кредитори пасивно заробляють дохід. Ці сховища переінтерпретують поточні багатоколатеральні пули для позик.
• Управління поганими боргами: Morpho використовує відмінний підхід до поганих боргів. Зокрема, якщо на рахунку все ще є непогашений борг після ліквідації і немає застави, щоб покрити дефіцит, збиток розподіляється між усіма кредиторами згідно з попередньо визначеним відношенням. Це забезпечує те, що Morpho не збанкрутує через погані борги. Навіть з поганими боргами це впливає тільки на конкретні незалежні ринки, і якщо не відбудеться системні невдачі на ринку, екосистемна вартість Morpho залишається недоторканною.
• Зручний для розробників: управління обліковими записами дозволяє взаємодію без витрат на газ та абстракцію облікового запису, а безкоштовні флеш-кредити дозволяють будь-кому отримати доступ до всіх ринкових активів одним викликом, за умови, що вони повернуть їх у тій самій транзакції.

Morpho надає користувачам повну автономію у створенні та впровадженні власних систем управління кредитними ризиками. Професійні фінансові установи також можуть використовувати платформу для співпраці з іншими учасниками ринку та заробляти комісію, пропонуючи послуги з управління. Довірчий характер платформи дозволяє користувачам гнучко встановлювати різні параметри та самостійно створювати та розгортати ринки кредитування, не покладаючись на зовнішнє управління для додавання активів або коригування ринкових правил. Ця гнучкість дає творцям ринку велику свободу, дозволяючи їм самостійно управляти ризиками та винагородами кредитного пулу на основі власних оцінок ризиків, задовольняючи різноманітні потреби користувачів з точки зору толерантності до ризику та варіантів використання.

Однак, бездовірний дизайн передбачає насамперед накопичення репутації та TVL за низькою вартістю. Наразі Morpho містить сотні хранилищ, але більшість хранилищ, перелічених на інтерфейсі Morpho, створені експертами з управління ризиками. Morpho дозволяє будь-кому створювати хранилища, що додає TVL без ризику. Навіть якщо більшість хранилищ не вдасться, це не спричинить значного впливу. Однак добре працюючі хранилища виділяться і їх позиціонування підніметься на рівень експертів з управління ризиками, отримуючи користувацьку базу, яку надає платформа Morpho. До цього хранилища, створені фізичними особами, повинні пройти тривалу експлуатаційну період.

Як працюють ковальні Морфо?

Morpho Vault - це система позичкових сховищ, побудована на протоколі Morpho, спеціально розроблена для управління позичковими активами. Будь-хто - DAO, протоколи, індивідуальні інвестори або хедж-фонди - може вільно створювати і управляти сховищами на Morpho Vault, при цьому кожне сховище спрямовується на конкретний позичковий актив і підтримує налаштовану ризикову експозицію, що дозволяє розподіляти кошти на одному або кількох ринках Morpho.

Джерело: Морфо

Цей дизайн значно оптимізує процес кредитування, покращуючи загальний досвід користувача, одночасно ефективно агрегуючи ліквідність ринку. Користувачі можуть не лише отримати доступ до незалежних ринків та кредитних пулів для участі в операціях, але й легко надавати ліквідність, заробляючи пасивний дохід.

Ще однією ключовою особливістю є високоякісне гнучке управління ризиками та структури комісій, які пропонує Morpho Vault. Кожен сховище може налаштувати ризикове викриття та параметри комісії за результатами відповідно до конкретних потреб. Наприклад, сховище, що фокусується на активах LST, буде включати тільки відповідне ризикове викриття, тоді як сховище, присвячене активам RWA, буде концентруватися на цьому класі активів. Ця настроюваність дозволяє користувачам вибрати сховище, яке найкраще відповідає їхній терпимості до ризику та інвестиційним цілям.

З кінця листопада спільнота схвалила пропозицію щодо передачі токенів. Для поточної моделі, яка ґрунтується на субсидуванні токенів Morpho для привертання користувачів, можливість торгувати токенами Morpho може значно збільшити участь користувачів. Крім того, з моменту запуску на Base в червні, Morpho продемонстрував постійний ріст за всіма показниками та став популярним протоколом DeFi в екосистемі Base. З потенційними варіантами стейкінгу навколо ETF на ETH обговорення навколо RWA почали зростати, і Morpho запустив перший RWA сховище, сертифіковане Coinbase, на ланцюжку Base. Два сховища, підготовлені SteakhouseFi та Re7Capital, підтримуватимуть різноманітні варіанти облоги RWA, розміщуючи Morpho в дуже унікальному місці в екосистемі Base.

Озираючись назад на історію розвитку Morpho, інші протоколи кредитування можуть повчитися на зусиллях Morpho у створенні своєї репутації. Починаючи з Morpho Optimizer, платформа використовувала Aave та Compound як буферні пули капіталу та покладалася на їхні історичні припущення щодо безпеки, щоб швидко створити свій бренд. Коли настав слушний час, щоб розробити власну екосистему та стати незалежним протоколом, Morpho відкрив кредитний вимір для третіх сторін, значно зменшивши ризики, з якими він може зіткнутися. Такий підхід дозволив протоколу розвивати свою екосистему з низькими витратами, створюючи нативні додатки в межах своєї екосистеми. Morpho чітко розуміє, що для протоколів кредитування підтримка стабільної операційної історії має вирішальне значення для побудови бренду безпеки, який є основою його ідентичності.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [BlockBooster)]. Переслано оригінальний заголовок: “Як Morpho зміцнила свою позицію на ринку кредитування через два стрибки?” Всі права на авторські права належать оригінальному автору [.Кевін]. Якщо є заперечення стосовно цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Ворота Навчаннякоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, хто їх висловлює, і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою gate Learn. Якщо не зазначено інше, заборонено копіювати, розповсюджувати або плагіатувати перекладені статті.