暗号通貨のスタートアップ化は2016年から2017年にかけて進行しています。毎サイクルごとに、暗号通貨の可視性が高まり、より多くの人々がこの領域に参入し、見込まれる収益は徐々に減少しています。現在では、誰もが暗号通貨について聞いたことがあります。

新興産業には、多額の資本が必要ない最も有望なアイデアが典型的です。しかし、初期の興奮と目を見張るようなリターンの後、資本の供給は増加し、投資可能なアイデアの基準は低下します。資本が溢れる限り、誰もが創業者になれます。

2016年以降、ベンチャーキャピタルから1000億ドル以上がプライベートクリプト市場に投資され、創業者はトークンを使って可能なすべての業界を攻撃してきました。ハンマーしか持っていない場合、すべての問題を釘として見る傾向があります、とアブラハム・マズローは言いました。このトーチは現在、AIに引き継がれました。

ファイナンスや支払いからアイデンティティ、ソーシャルネットワーク、メディアやエンターテイメント、ゲーム、クラウドコンピューティング、AI、ヘルスケアや科学、サプライチェーン、ストレージ、ギャンブル、アート、さまざまな種類の物理的なインフラネットワーク、そして宇宙の衛星まで、仮想通貨はどこにでも到達しています。未開拓の領域はありません。

今日、BTCとETHを除くオルトコインの時価総額は7000億ドルで、Coinbaseの株式は400億ドルです。簡単のため、投資家がネットワークの30%を所有していると仮定し、未発行のトークンを無視します。Coinbaseの場合、直接上場時点で投資家が約50%を所有していました。

これは、VC投資家が利用できる流動性価値が約$230Bであることを意味します。もちろん、すべての公開企業、まだトークンを発行していない企業、またはサイクルのさまざまな時点で売却した投資家を考慮していないため、これは完全に正確ではありません。

しかし、実際には、2300億ドル中の大部分（1000億ドルの投資に対して）は、SolanaやCoinbaseなどのわずかなアウトライアー、VCが独占割り当てを持たなかったICOやmemecoinsによって推進されています。暗号通貨のアウトライアーがどれだけ重要であり、おそらく他のどこよりも重要であるかを自分で計算してみてください。

暗号通貨のユニークな特性

今や、暗号通貨がすべての世界の問題の万能薬ではないことは明らかになっているはずです。ブロックチェーンと呼ぶ分散システムには非常にユニークな特性があり、これらの特性はイーサリアムの発明以来ほとんど変わっていません。

ブロックチェーンはネットワークのセキュリティを保証するために非常に強力な金融要素に基づいていますので、持続可能なユースケースもその方向に傾くことに驚くべきではありません。そのため、一部のプロジェクトは持続的な成功を収め、他のプロジェクトはそうでないのです。

魅力のない真実、CTの虚空に失われた

それらの独特な特性は何ですか？リストは網羅的ではありませんが、主なものは次のとおりです:

• 許可されていない資本形成、およびそれに伴うトークンの配布;
• 金融資産の分散台帳に関するグローバルなコンセンサス。

パーミッションレスな資本形成は、暗号通貨の最も重要で普遍的に拡張可能なPMFです。そのため、ICOは集合して成功しました。そのため、pump.funはSolanaエコシステム全体にブルマーケットを創り出し、すべての暗号通貨プロジェクトの99％を合わせた8ヶ月間でより多くのお金を稼いでいます。そのため、暗号通貨の資本はネットワークステートと長寿実験の資金調達に使われています。アイデアの空間は無限であり、すべての資金提供された資産はオンチェーンに存在し、所有者に対して起源を保証します。

グローバルコンセンサスと分散型台帳により、オープンでパーミッションレスな金融が可能になります。創業者たちは、借入・貸付、貯蓄、取引、決済/ステーブルコイン、支出用のデビットカードなど、DeFiのすべての金融要素をすでに構築しています。ブラックロックからメガバンク、VISA、マスターカードまで、彼らは皆、仮想通貨とDeFiの特性に注目し、それをビジネスに組み込む方法を模索しています。もしかしたら、いつの日か、官僚主義が世界のコンセンサスに一斉にアウトソーシングされるかもしれない。

したがって、イーサリアム財団がDeFiに対して敵対的なアプローチをとっているという創設者の不満を見るとき、これまでに暗号通貨が見つけた第二の最高のPMF（ビットコインの保管価値に次ぐもの）を放棄する準備が整っているのか疑問に思うしかない。

While ヴィタリックは、DeFiがウロボロスであると主張するだろう自分の尻尾を食べる蛇とはまったく逆だと思います。DeFiはおそらく唯一のプラスのサムで動作する暗号カテゴリです！新しい資本市場を創造し、人々がクレジットを受け取り、それを使うことを可能にします。信用拡大は消費と投資を創造するための基本的な力です。それが米国が金本位制から離脱し、代わりに米国市場が崩壊するのではなく、何十年もの間急上昇した理由です。経済の全体のポイントは、成長できるようにして循環することです。なぜDeFiが循環できないのでしょうか？

2022年11月の市場の底から今日まで、どのプロジェクトが暗号通貨の固有の特性を最も成功裏に活用してきたか？驚くことに、すべてのプロジェクトはDeFiまたは資本形成に重点を置いています。

• Solanaの価格は15倍に上昇し、常にDeFiを優先してきました。実際、それは最初から「分散型ナスダック」として構想されていました；
• Pump.funは自身に対して1億ドル以上の手数料を稼ぎ、生態系に対しても約10億ドルを稼いでいます。これは、仕様資産の許可なく資本形成を可能にしたためです。
• Ethenaは基礎取引を数十億ドルにスケールアップしました。
• Polymarketは、人々が投機するための新しい市場を作成しました;
• そして、TetherやCoinbaseなどの多くのCeFiビジネスがあり、金融サービスを提供し、市場シェアを大幅に拡大しています。

今年最も大きな話題の一つは、消費者向けの暗号通貨への転換です。これを大まかには、超投機的なゲーム（ボンディングカーブ、カジノ、ミームなど）とデジタル所有権志向の製品（Farcaster、Zoraなど）に分類することができます。

私たちは2022年末に初めて消費者向けアプリの必要性について書きました。Fappening、インフラの方向に振れすぎたと感じた時に、私たちに感じられたように。今、それはすべての注目が暗号の消費者アプリを構築することに集中しているように感じられますが、そのアプリが可能にするユニークな機能を疑問視することなく、最も頻繁に行われます。

TONのミニゲームは、退屈な無国境の暗号通貨支払いよりも、より有用で耐久性のある消費者向けアプリなのでしょうか？おそらくそうではありません。これは、ミニゲームに役割がないと言っているわけではありません。単に、彼らは高いデータの整合性が必要ないため、暗号通貨の固有の特性をうまく活用していないということです。トークンの分配、つまり暗号通貨の基本原則こそが、初めて彼らを興味深いものにしたのです。

暗号通貨は新しい市場を創造します

仮想通貨が資本形成と金融取引を円滑化するのに優れていることが確立された今、これは私たちをどこに導くのでしょうか？新しい市場です。

ジェノヴァやヴェネツィアのように海に面していないにもかかわらず、フィレンツェは中世ヨーロッパで貿易の超大国となりました。これは、銀行業や金融商品の革新に大きく貢献しています。フィレンツェで鋳造されたゴールデン・フローリンは、すぐに西欧世界の主要な貿易通貨となりました。

暗号の超大国は、常に、他の方法では価格が設定されない資産の価格を見つけることでした。言い換えれば、以前は市場が存在しなかったところに市場を創造することです。または、少なくとも、不足しているところに豊富な流動性をもたらすことで、取引体験を大幅に改善します。暗号資産は、高度な専門性を必要とし、官僚主義や何層にもわたる仲介者を抱える不透明で初期段階の分野で取引するための調整ツールです。

いくつかの例：ケトルは、トークン化された腕時計のマーケットプレイスを構築しており、ケトルのチームはNYのダイヤモンド地区で懸命に働き、腕時計の認証、貯蔵、物流を行っています。Baxus彼らのチームは、認証を行い、湿度、温度などを管理する中央の金庫を運営することで、コレクタブルなスピリッツに対する類似の問題を解決します。彼らの両方は最終的にはサザビーズを分割することになります。物理世界では非常に専門的な作業が行われていますが、暗号の要素（支払いの調整）により、冷たいスタートの問題をより早く解決することができます。物理世界と暗号の側面がお互いの進歩を補完し合うことを見ることができます。

オンチェーンとオフチェーンのコンポーネントは相互補完関係にあり、両方が取引量の増加から利益を得ています

仮想通貨は人々が存在を知らなかったものに関心を持つことができる。Uniswapは人々がERC20トークンに関心を持つようになり、Openseaは人々がNFTに関心を持つようになりました。

私たちが好む新鮮な例はスカイトレード土地所有者が自分の所有地上空の利用権を売却または貸与することができる仕組みです。エアライツはNFTの形式でトークン化され、その後、ウォルマート、アマゾンなどの不動産開発業者やドローン配送会社、将来的には他の特化した航空輸送会社にオークションで売却されます。

ほとんどの不動産所有者は、a）彼らが空中権を所有していること、およびb）それが誰かにとって価値があることを知らないということを知らない。最もホットなお金である暗号通貨は、それを非常に速く証明できます。

DePINの市場

マーケットプレイスの取引機能の強いもう1つの領域は、DePIN、または分散型物理インフラです。供給側は通常、潜在的またはアイドル状態の物理ハードウェアを活用しており、そのため2つのサイドマーケットプレースのうち、より簡単な部分です。需要側は未検証ですが、類似の中央集権型サービスへの需要に基づいて存在すると推測するしかありません。

DePINは、サービスの取引を行うためのマーケットプレイスです。残念ながら、まだ十分な需要や取引価値があるとは言えませんが、PMFを見つけたとは言えます。

出典: Dune および Helium Foundation

ソース：私たちのネットワーク271

DePINの主要な価値提案の1つは、インフラ投資とメンテナンスを分散型ネットワークに移行することです。これにより、中央集権的な組織にとっては投資費用が増加し、収益の成長を上回るcapexの成長が生じています。高い支出は、消費者にとってより高価なサービスを意味します。また、ネットワークカバレッジが良ければ良いほど、地方地域での最終マイルのコストは指数関数的に増加するため、より多くの支出が必要です。価格差別がないと、誰かがサービスを補助することになります。

出典:DePINのImperfect Present & Promising Future: A Deep Dive by Compound

もう一つの要因は、ネットワークの強靭性であり、Gate.ioのコンセンサスに基づいています。米国の電力網良い例です。電力網さえも単一の一枚岩のネットワークではありません。その維持責任を負う単一の企業はありません。代わりに、多くの異なるユーティリティ会社（民間および自治体所有）から構成され、連邦および州の規制機関によって監督されています。グリッドはすでに断片化されており、それが強靭性の理由です。また、必要な資本コストを稼ぐことで、低価格性と強靭性の目標を達成する限り、さらに断片化することができます。

なぜDePINはハードウェアの前払いコストを克服するのに効果的なのですか？なぜなら、資本形成によってプロジェクトがハードウェアオペレーターの手にトークンを迅速に展開および配布できるからです。

認められているように、トークンだけでは十分ではありません。しかし、供給側の100人のユーザーがそれに本当に興味を持っているかどうかを見るには十分です。需要側と収益が存在するかどうかを見るには十分です。そのような場合、需要の増加とネットワークカバレッジの改善により、単位経済が改善し、トークンインセンティブへの依存が減少します。最終的に、すべての持続可能な暗号通貨取引所は価格と信頼性/顧客サービス、収益が最も重要な指標であることで競争します。

再び、暗号通貨の役割は、リソースと支払いの調整を通じて、市場やそれに伴うDePINもできるだけ早くエスケープ速度に到達することを助けることです。

人々が取引したい市場を作成する

複数のサイクルで暗号通貨に投資してきた私たちは、暗号通貨のアイデアが暗号通貨が可能にする同じユニークな特性によって制約されていることに気付きました。上述の通り、それについて議論しました。

暗号資本の無許可性は、恩恵でもあり、呪いでもあります。 暗号スタートアップの設計空間は無限のように思えますが、これらのアイデアには強力で明示的な財務要素が必要であることに気づくまでです。

私たちにとって、答えはかなり明確です - 人々がまだ知らないうちにトレードしたいと思う資産と市場を見つける。それらは常に議論を呼びます - 前回のサイクルでのヘリウム（そしてそれ以前のUniswap）や、今日のSkyTradeのように。しかし、それが何か価値のあるものに出会っていることを知る方法です。

悲しいかな、すべての種類の資産が取引されるわけではありません。私たちは、ユーザーが自分のデータ、プライバシー、ゲーム内の剣を大切にしていないことを何度も見てきました。コンテンツ制作者のための「所有権」と平等主義的な報酬制度のための市場は機能していません。暗号資産では、一部の分野では無効化され、他の分野では優れたビジネスが構築されるのに十分な時間が経過しています。すべてのサイクルにおいて、暗号の明示的な金融要素はかつてないほど強力であることが証明されています。

暗号化は経済的に非合理な考えを修正しません。代わりに、既に知っている資本主義の特徴を倍増させます。より多くのお金、より多くの取引、より多くの上昇、そしてより速く。暗号化は、私たちを遅中世から資本主義が形作られ始めた時代以来知っている道をさらに推進しています。

新しい市場を開拓し、新しい資産を見つけると、あなたのアプリケーションは経済的セキュリティが支払われるブロックチェーン上で長く繁栄するでしょう。これが暗号通貨の最も楽観的な未来です。

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