Edit: Ini ditulis kemarin, Minggu. Crash pasar hari ini membuat semua yang tertulis di sini semakin benar.

Pasar kripto hari ini adalah perbatasan liar di mana hype sering kali mengalahkan logika. Penilaian pasar mengungkapkan bahwa proyek-proyek mencolok yang didukung oleh selebriti dan pengaruh sering kali lebih unggul daripada mereka yang diam-diam merancang tulang punggung ekosistem dan menghasilkan pendapatan nyata. Sebagai seorang pembangun teknologi yang lebih fokus pada menciptakan perangkat lunak yang berdampak daripada mengejar kehebohan kapitalisasi pasar, saya mengundang Anda untuk sejenak melihat nilai sebenarnya dari proyek-proyek kripto.

HYPE Di Atas Substansi

Pertimbangkan token seperti Ripple (XRP), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA) atau TRUMP. Proyek-proyek ini memiliki valuasi masing-masing sebesar $166 miliar, $44 miliar, $31 miliar, dan $21 miliar pada tanggal 2 Februari 2025. Angka-angka ini menciptakan ilusi nilai dan janji yang besar.

Tetapi banyak dari token ini dirancang dengan sedikit lebih dari ide yang menarik dalam pikiran. XRP, misalnya, telah terjerat dalam kontroversi dan pertanyaan tentang sentralisasi, menimbulkan keraguan tentang apakah penggunaannya sesuai dengan kapitalisasi pasarnya. Dokumen pengadilan baru-baru ini telah mengungkapkan bahwa Ripple menandatangani lebih dari 1.700 kontrak dengan lembaga keuangan dan perusahaan untuk transaksi XRP, menawarkan wawasan tentang transaksi komersialnya. Sementara perjanjian ini telah ditafsirkan oleh beberapa orang di komunitas XRP sebagai tanda bullish, tampaknya mereka terstruktur sebagai persyaratan transaksi komersial saja, suatu prestasi yang sedikit mengingat penilaian proyek yang cukup besar.

DOGE dimulai sebagai koin meme, dan meskipun komunitasnya antusias, kurangnya tujuan yang jelas dan substansi teknologisnya membuat banyak orang mempertanyakan apakah kapitalisasi pasarnya didorong sepenuhnya oleh kehypean spekulatif. ADA, dipromosikan sebagai solusi blockchain, belum secara konsisten memenuhi janji-janjinya yang tinggi, sehingga valuasinya yang tinggi tampak terputus hubungannya dari teknologi yang mendasarinya.

Banyak hiper, tapi belum ada substansi.

Koin TRUMP yang banyak dipublikasikan, yang mengandalkan daya tarik selebriti daripada inovasi teknologi, menunjukkan bagaimana sentimen pasar dapat menggelembungkan valuasi token meskipun kurang memiliki kasus penggunaan yang substansial. Mencapai puncak valuasi $70 miliar dalam hitungan hari, menarik likuiditas dari proyek-proyek yang lebih terkemuka atau berguna.

Proyek Nyata Melakukan Pekerjaan Berat

Sebaliknya, token yang mewakili protokol dengan penggunaan harian yang konkret memberikan cerita yang berbeda. Terutama para pemimpin yang membangun di ekosistem Ethereum yang mengusulkan sebagian besar kemajuan teknologi dalam industri kripto.

Ambil UNI, token yang terkait dengan Uniswap, bursa terdesentralisasi terkemuka yang menangani jumlah volume perdagangan yang besar. Atau AAVE, platform peminjaman terdesentralisasi terbesar yang secara langsung mendukung pengguna meminjam dan meminjamkan aset, menghasilkan pendapatan dari biaya dan bunga. Demikian pula, Arbitrum (ARB), Optimism (OP), atau Starknet (STRK) mewakili solusi lapisan-2 yang membantu dalam skalabilitas jaringan dengan mengurangi kemacetan dan menurunkan biaya. Mereka melibatkan tim peneliti dan insinyur yang sangat terampil yang mengembangkan teknik kriptografi canggih — Starknet, misalnya, adalah riset pionir dalam bukti pengetahuan nol — untuk menciptakan solusi canggih setelah bertahun-tahun kerja keras. Namun, valuasi mereka yang digabungkan hanya merupakan sebagian kecil dari XRP.

Ada banyak contoh protokol dengan penggunaan yang considerable, pelopor dalam teknologi seperti Lido (LDO), Ethereum Name Service (ENS), Curve (CRV), dan platform-platform belakang lainnya yang memiliki model pendapatan yang jelas, pengembangan yang berkelanjutan, dan basis pengguna yang mengandalkan fungsionalitas mereka setiap hari.

Selain menghasilkan kehebohan media, proyek-proyek ini membentuk tulang punggung keuangan terdesentralisasi dan ekosistem blockchain dengan memfasilitasi transaksi, memungkinkan kontrak pintar, dan memperkenalkan produk keuangan inovatif. Namun, kapitalisasi pasarnya masih sangat kecil dibandingkan dengan angka yang menggelembung pada proyek-proyek yang sulit membuktikan nilai mereka di luar minat spekulatif.

Peran Informasi dan Media

Sebagian besar perilaku irasional ini berasal dari informasi — atau ketidaktahuan — yang tersedia bagi masyarakat umum. Banyak investor terpengaruh oleh metrik tingkat permukaan dan kata-kata kunci tanpa memiliki akses ke analisis mendalam yang memisahkan utilitas nyata dari sekadar kegembiraan promosi. Jurnalis mainstream seringkali mengikuti narasi yang menyoroti angka-angka yang menarik perhatian dengan sentuhan negatif daripada menyelidiki kasus penggunaan sebenarnya di balik token tersebut. Hasilnya adalah kesenjangan informasi yang menguntungkan proyek-proyek dengan branding kuat namun substansi yang lemah.

Mudah untuk menyalahkan ketika media memutar narasi yang lebih mendukung HYPE daripada substansi.

Investor sehari-hari mungkin melihat valuasi $166 miliar untuk XRP atau angka $44 miliar untuk DOGE dan menganggap bahwa angka-angka ini harus mencerminkan inovasi teknologi atau keuangan yang luar biasa. Investor yang sama mungkin mengabaikan UNI atau AAVE, bukan karena kurang substansi tetapi karena narasi di sekitarnya tidak begitu menarik atau sensasional. Ketika masyarakat tidak memiliki akses mudah ke pandangan yang nuansa terhadap proyek-proyek ini, histeria dan spekulasi menjadi penentu, membuat pasar terlihat tidak rasional bagi mereka yang mengutamakan kinerja fundamental daripada histeria media.

Penggunaan Nyata Masih Belum Dilaporkan Secara Penuh

Proyek-proyek yang menghasilkan pendapatan nyata sering dilaporkan dalam istilah yang kering dan teknis yang tidak menangkap kegembiraan judul seperti “kapitalisasi pasar $166 miliar!”

Ini menciptakan lapangan bermain yang tidak merata di mana kegembiraan dan kontroversi, bahkan jika tidak didukung oleh penggunaan yang kuat, mendominasi diskusi. Proyek-proyek nyata yang dengan diam-diam menggerakkan infrastruktur keuangan terdesentralisasi berakhir sebagai pahlawan yang tidak dikenal dalam ruang kripto. Mereka terus-menerus memproses jutaan transaksi, memberdayakan peminjaman terdesentralisasi, dan menurunkan biaya bagi pengguna akhir, namun kontribusi mereka terhadap struktur ekonomi yang lebih luas dari dunia kripto sering diabaikan oleh media mainstream.

Pelepasan token berbasis utilitas ini yang tidak dihargai dengan tepat dapat memiliki konsekuensi yang signifikan. Investor mungkin mengalokasikan dana ke proyek-proyek yang tidak memenuhi janji jangka panjang. Pasar yang didorong oleh hype daripada kinerja dapat menyebabkan volatilitas yang berlebihan dan risiko gelembung yang lebih tinggi. Ini menekankan perlunya pendidikan yang lebih baik dan jurnalisme investigatif yang lebih banyak memprioritaskan analisis mendalam berbasis data daripada sensasionalisme.

Dampak Dunia Nyata dengan Skala Lebih Kecil

Salah satu proyek seperti itu adalah GMX - sebuah platform yang, meskipun tidak terlalu dikenal, memberikan utilitas dan pendapatan nyata. GMX menjadi contoh penggunaan yang nyata di tengah narasi pasar yang terlalu dibesar-besarkan. Seperti semua proyek blockchain sejati, semua data protokol bersifat publik dan terlihat secara real-time.

Sebuah dasbor untuk GMX di Dune

Beroperasi selama lebih dari tiga tahun, GMX telah secara diam-diam membangun reputasi yang solid. Ini mencatat hampir $130 juta dalam pendapatan biaya tahunan — sebuah indikator jelas bahwa para pedagang mengandalkan platform perdagangan terdesentralisasi. Karena protokol ini mengumpulkan 27% dari biaya ini — yang berjumlah sekitar $35,1 juta dalam pendapatan tahunan efektif — valuasinya saat ini sebesar $180 juta mengimplikasikan Price/Earnings Ratio (PER) sekitar 5,1.

PER sekitar 5.1 ini sederhana menurut tolok ukur pasar tradisional, terutama mengingat potensi pertumbuhan yang signifikan yang melekat dalam teknologi blockchain, dan berbeda jauh dengan penilaian yang terlalu tinggi dari proyek-proyek yang kurang memiliki aliran pendapatan yang berkelanjutan.

Di luar angka-angka tersebut, tulang punggung teknis GMX adalah bukti lain dari nilai-nilainya. Proyek ini telah membangun kode sumber open source berkualitas tinggi yang telah diperhatikan oleh orang lain. Kode tersebut telah di-fork berkali-kali oleh proyek-proyek yang, meskipun membangun kampanye hype di media sosial, akhirnya tidak memiliki kinerja dan dukungan komunitas yang konsisten seperti GMX. Utilitas nyata dan terukur ini, yang dikombinasikan dengan model pendapatan yang berkelanjutan, menjadikan GMX sebagai aset yang benar-benar terlalu rendah nilai di pasar yang sebaliknya irasional.

Melihat ke Depan

Pemerintahan AS yang baru, yang baru saja mulai menjabat beberapa hari yang lalu, menandakan sikap pro-kripto dan membawa iklim regulasi yang menguntungkan. Perubahan politik ini membuat saat yang tepat untuk mengadopsi pendekatan fundamental — yang menghargai utilitas yang nyata dan inovasi teknologi lebih dari sekadar hype spekulatif. Sekarang adalah saatnya bagi investor dan pengembang untuk memanfaatkan lingkungan yang mendukung ini untuk mendorong pertumbuhan yang berkelanjutan di seluruh ekosistem kripto.

Sebuah pasar yang memberikan imbalan kepada proyek-proyek berdasarkan kombinasi utilitas yang asli dan perkembangan aktif seharusnya, dalam teori, melihat solusi-solusi praktisnya menerima penilaian tertinggi. Sampai narasi media mengejar kenyataan ini, pasar kripto akan terus menjadi studi dalam kontras. Proyek-proyek “palsu”, didorong oleh HYPE, mungkin menikmati nilai pasar yang terlalu tinggi dalam jangka pendek, sementara proyek-proyek yang menjadi tulang punggung dari aplikasi terdesentralisasi dan keuangan diam-diam membangun dasar untuk aktivitas ekonomi di masa depan.

Investor yang meluangkan waktu untuk melihat di luar sorotan dan mempelajari angka-angka - mengkaji volume transaksi, pendapatan biaya, dan pertumbuhan pengguna - akan lebih baik dalam memahami token mana yang benar-benar memiliki nilai. Seiring pasar berkembang, sangat penting bagi media dan analis untuk memberikan gambaran yang lebih jelas dan seimbang yang membantu masyarakat memisahkan antara hype sementara dan pertumbuhan berkelanjutan.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ Medium]. Semua hak cipta milik penulis asli [Henri]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Tim Pembelajaran gate menerjemahkan artikel ke bahasa lain. Menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang kecuali disebutkan.