Mengapa Mastercard membayar dua kali lipat untuk infrastruktur stablecoin yang seharusnya bisa dibangunnya

Ketika salah satu jaringan kartu terbesar di dunia membayar premi signifikan di atas penilaian terakhir sebuah perusahaan untuk mengakuisisinya, itu layak untuk diperhatikan. Ketika perusahaan yang dimaksud membangun infrastruktur penyelesaian stablecoin, itu memberi tahu Anda sesuatu yang mendasar tentang ke mana industri pembayaran percaya bahwa ia perlu berada – dan betapa mendesaknya untuk sampai ke sana.

Mastercard memiliki opsi. Mereka dapat bermitra dengan BVNK. Mereka dapat mengambil saham minoritas. Mereka dapat mengakuisisi pemain infrastruktur stablecoin yang lebih kecil dengan harga yang jauh lebih rendah. Sebaliknya, mereka membayar $1,8 miliar – lebih dari dua kali lipat penilaian Seri B BVNK sebesar $750 juta dari sedikit lebih dari setahun yang lalu – untuk sebuah perusahaan yang telah menghabiskan bertahun-tahun melakukan pekerjaan yang tidak glamor dalam membangun jalur stablecoin tingkat perusahaan di 130 yurisdiksi.

Angka itu memberi tahu Anda lebih banyak tentang ke mana Mastercard melihat arah pembayaran daripada dek strategi atau panggilan pendapatan mana pun yang pernah ada. Dan itu mengalahkan akuisisi Stripe sebesar $1,1 miliar terhadap Bridge, menjadikannya kesepakatan infrastruktur stablecoin terbesar dalam sejarah.

Lebih dari $190 triliun bergerak lintas batas setiap tahun melalui jalur perbankan korespondensi yang dirancang setengah abad yang lalu. Jalur tersebut masih berfungsi – dengan cara yang sama seperti mesin faks masih berfungsi. Mereka membawa uang tersebut, pada akhirnya, tetapi melakukannya melalui lapisan perantara yang menambah biaya, penundaan, dan ketidakjelasan di setiap langkah. Mastercard jelas telah menyimpulkan bahwa memperbaiki sistem ini tidak lagi menjadi strategi yang layak. Pertanyaan yang layak diajukan adalah mengapa mereka mencapai kesimpulan itu sekarang, dan apa artinya bagi sisa industri.

Kepatuhan bernilai premi

Mastercard tidak kekurangan bakat teknik. Mereka dapat membangun lapisan penyelesaian stablecoin dari awal – dan kemungkinan besar itu akan menjadi yang baik. Jadi mengapa membayar premi 140% untuk orang lain?

Karena teknologi bukanlah bagian yang sulit. Nilai BVNK terletak pada kerangka lisensi multi-yurisdiksinya – yang disusun dengan teliti selama bertahun-tahun keterlibatan regulasi di lebih dari 130 negara. Masuk ke kantor regulator sebanyak itu dan muncul dengan persetujuan membutuhkan waktu yang tidak dimiliki oleh jaringan kartu yang bersaing untuk masa depan penyelesaian. Dalam pembayaran, kerangka kepatuhan adalah produknya. Segala sesuatu yang lain dapat dibangun kembali.

Inilah yang membedakan perusahaan yang diakuisisi oleh keuangan warisan dari yang diabaikan. Perusahaan yang menganggap lisensi sebagai investasi inti – bukan pemikiran setelahnya – kini adalah yang menguasai penilaian miliaran dolar. Mastercard tidak membayar untuk kode BVNK. Mereka membayar untuk tahun-tahun yang akan hilang mencoba meniru jejak regulasi BVNK. Perbedaan itu penting karena memberi tahu Anda dengan tepat apa yang akan dicari oleh akuisisi berikutnya di ruang ini juga.

Dividen pasar yang muncul

Sebagian besar liputan tentang akuisisi ini akan berfokus pada apa artinya bagi modernisasi pembayaran di Barat. Tetapi implikasi yang lebih penting berada di koridor di mana infrastruktur BVNK akan sangat berarti – dan di mana distribusi Mastercard dapat memberikan manfaat terbesar.

Biaya pengiriman uang masih rata-rata enam hingga delapan persen di koridor yang melayani Afrika dan Asia Tenggara. Seorang pekerja di Dubai yang mengirim $500 pulang ke Filipina kehilangan $30 hingga $40 per transfer kepada perantara. Di seluruh $685 miliar dalam pengiriman uang yang mengalir ke negara-negara berpendapatan rendah dan menengah setiap tahun, itu mewakili transfer nilai yang luar biasa dari orang-orang yang paling tidak mampu membayarnya.

Inilah tepatnya di mana penyelesaian berbasis stablecoin mengubah persamaan. Jalur yang mendasarinya tidak memerlukan rantai bank korespondensi yang diminta oleh pembayaran lintas batas tradisional. Hapus perantara tersebut dan biaya tetap satu hingga dua persen menjadi secara struktural mungkin – bukan sebagai penawaran promosi, tetapi sebagai refleksi dari biaya penyelesaian yang sebenarnya ketika infrastruktur sudah modern.

Mastercard kini memiliki infrastruktur tersebut. Dipadukan dengan jaringan pedagang dan distribusinya di pasar yang muncul, akuisisi ini memiliki potensi untuk membentuk kembali akses finansial bagi 1,3 miliar orang dewasa yang masih di luar sistem perbankan formal. Ketika jaringan sebesar Mastercard menyambungkan penyelesaian stablecoin ke koridor di mana orang telah membayar delapan persen untuk memindahkan uang mereka sendiri, dampaknya bukanlah inkremental. Itu adalah cerita yang jauh lebih besar daripada jaringan kartu yang mengatur taruhannya pada crypto.

Lomba jalur yang diatur

Stripe mengakuisisi Bridge. Mastercard telah mengakuisisi BVNK. Menurut semua laporan, Visa sedang mengevaluasi langkahnya sendiri. Dalam waktu delapan belas bulan, setiap jaringan kartu utama akan memiliki strategi penyelesaian stablecoin – atau akan menjelaskan kepada pemegang saham mengapa mereka tidak memilikinya.

Ketegangan menarik di sini bukan antara keuangan tradisional dan crypto. Kerangka itu sudah usang. Kontes sebenarnya adalah antara infrastruktur stablecoin yang diatur dan alternatif yang tidak diatur yang tumbuh di koridor di mana opsi yang mematuhi masih tidak dapat diakses. Jalur yang tidak diatur dapat bergerak lebih cepat karena mereka melewati pekerjaan lisensi yang memungkinkan adopsi institusional. Tetapi kecepatan tanpa legitimasi regulasi adalah rapuh – dan sektor ini memiliki cukup bekas luka dari keruntuhan terkenal untuk mengetahui ke mana itu mengarah.

Setiap bulan infrastruktur yang diatur tetap tidak tersedia di koridor tertentu adalah bulan di mana sistem bayangan mendapatkan pijakan. Akuisisi Mastercard secara signifikan memperpendek waktu tersebut. Dengan lisensi BVNK di 130 negara dan jangkauan global Mastercard, kesenjangan antara kemampuan yang diatur dan permintaan pasar baru saja menyusut, menguntungkan semua orang yang beroperasi di sisi kepatuhan yang benar.

Premi yang dibayar Mastercard tidak pernah tentang teknologi. Itu tentang waktu – waktu yang diperlukan untuk membangun jejak regulasi dari nol sementara pasar terus bergerak tanpa Anda. Kalkulasi itu kini berlaku untuk setiap perusahaan pembayaran warisan yang telah mengamati dari pinggir lapangan. Jendela untuk membangun semakin menutup. Jendela untuk membeli semakin mahal setiap kuartal.

Ketika akuisisi berikutnya di ruang ini terjadi – dan itu akan terjadi – tidak ada yang akan menganggapnya sebagai kejutan. Mereka akan menganggapnya sebagai sesuatu yang tak terhindarkan. Perubahan harapan itu adalah tanda yang paling jelas bahwa infrastruktur stablecoin telah berpindah dari pinggiran pembayaran global ke pusatnya.