CoinShares mengungkap krisis industri penambangan: biaya daya komputasi turun ke level terendah dalam lima tahun, penambang dalam kondisi genting

Institusi penelitian CoinShares merilis laporan penambangan Bitcoin Kuartal I tahun 2026 pada 31 Maret, mengonfirmasi bahwa Kuartal IV tahun 2025 adalah kuartal tersulit yang dihadapi para penambang sejak halving pada April 2024. Penarikan kembali Bitcoin ditambah dengan daya komputasi seluruh jaringan yang mencapai rekor baru telah menekan harga daya komputasi hingga sekitar 28–30 USD/PH/hari, menciptakan rekor terendah historis pasca-halving; diperkirakan sekitar 15–20% mesin penambang lama di seluruh jaringan sudah mengalami kerugian.

Kesulitan berat di sektor pertambangan pada 2025 Q4: lima indikator krisis inti

(Sumber: CoinShares)

Laporan CoinShares menunjukkan bahwa memburuknya harga daya komputasi melebihi perkiraan sebelumnya. Pada awal Maret 2026, harga sempat menyentuh sekitar 28 USD/PH/hari, dan pada saat penulisan kembali ke rentang 30–35 USD. Pada level ini, para penambang dengan mesin penambang generasi saat ini (rasio efisiensi sekitar 29,5 J/TH) akan mengalami kerugian jika tarif listrik lebih tinggi dari 0,05 USD per kilowatt-jam; sementara penurunan beruntun kesulitan penambangan yang muncul pada Kuartal IV—sebanyak tiga kali berturut-turut, pertama kalinya sejak Juli 2022—secara teknis menandai sinyal pemicu resmi dari “Miner Capitulation” (kapitulasi penambang).

Indikator data inti krisis pertambangan

Harga daya komputasi (Hashprice): Maret 2026 turun hingga 28 USD/PH/hari, mencatat rekor terendah historis pasca-halving

Biaya rata-rata tertimbang: Biaya tunai untuk menambang satu BTC pada Kuartal IV oleh perusahaan penambang publik naik menjadi 79.995 USD

Rasio kerugian mesin penambang lama: Diperkirakan sekitar 15–20% dari seluruh perangkat berada dalam kondisi operasi rugi

Penurunan kesulitan beruntun: Kuartal IV mengalami tiga kali penurunan beruntun, pertama sejak Juli 2022, menandai kapitulasi penambang

Penarikan daya komputasi seluruh jaringan: Dari puncak Oktober 1.160 EH/s turun sekitar 10% menjadi 1.045 EH/s pada akhir Desember

Prediksi CoinShares: Jika BTC rebound ke 100.000 USD, harga daya komputasi berpotensi kembali ke 37 USD/PH/hari; jika menantang rekor tertinggi historis 126.000 USD, maka bisa melonjak hingga 59 USD. Daya komputasi seluruh jaringan diperkirakan memantul kembali ke 1,8 ZH/s pada akhir 2026.

Pergeseran AI yang terpecah belah: restrukturisasi struktural pada sektor pertambangan

Laporan CoinShares mengungkapkan bahwa sektor perusahaan penambang terdaftar telah mengumumkan total lebih dari 7 miliar USD kontrak komputasi berkinerja tinggi AI/HPC yang hemat efisiensi, dan pertambangan semakin cepat berpisah menjadi dua sub-sektor yang sangat berbeda.

Kelompok transformasi infrastruktur: Perusahaan seperti WULF, CORZ, CIFR, dan HUT sedang berevolusi menjadi penyedia layanan yang menjadikan bisnis pusat data AI sebagai inti, sementara porsi penambangan Bitcoin terus menyusut. Pasar modal memberikan premi yang sangat tinggi untuk narasi AI—rasio valuasi perusahaan penambang yang sudah memperoleh kontrak HPC (EV/NTM sales) mencapai 12,3 kali, sedangkan perusahaan yang murni penambangan hanya 5,9 kali.

Kelompok penambangan murni: Perusahaan penambang berleveraj rendah seperti CleanSpark (CLSK) dan HIVE menunjukkan disiplin keuangan yang kuat. Biaya bunga utang HIVE hanya 320 USD/BTC (total utang hanya 13,8 juta USD), dan biaya bunga CLSK juga sangat rendah (830 USD/BTC). Pada fase palung biaya komputasi, mereka memiliki keunggulan kelangsungan hidup yang bersifat struktural.

Pemecahan ini membawa restrukturisasi mendasar pada struktur modal: IREN menanggung obligasi konversi 3,7 miliar USD, total utang WULF mencapai 5,7 miliar USD, dan CIFR menerbitkan obligasi senior terjamin sebesar 1,733 miliar USD. Lonjakan cepat tingkat leverage industri secara keseluruhan telah secara mendasar mengubah profil risiko keseluruhan dari sektor pertambangan. CoinShares memperkirakan bahwa konsolidasi pertambangan dan aktivitas merger serta akuisisi pada 2026 akan semakin meningkat, dan perusahaan penambang yang memiliki neraca yang sehat berpotensi menjadi pihak pengakuisisi.

Pertanyaan yang sering diajukan

Apa itu harga daya komputasi (Hashprice), dan mengapa itu menentukan hidup-mati para penambang?

Harga daya komputasi adalah indikator inti yang mengukur pendapatan yang dapat dihasilkan oleh setiap unit daya komputasi (per PH/hari), yang ditentukan bersama oleh harga pasar BTC, tingkat kesulitan penambangan seluruh jaringan, dan biaya transaksi. Ketika harga daya komputasi turun ke 30 USD/PH/hari, mesin penambang lama yang tertinggal dalam efisiensi tidak dapat menghasilkan profit, sehingga terpaksa mematikan atau menjual peralatan, yang membentuk fenomena “kapitulasi penambang”.

Apa yang dimaksud dengan “kapitulasi penambang” dalam laporan CoinShares secara spesifik?

Kapitulasi penambang adalah fenomena ketika penambang mematikan dalam jumlah besar atau menjual BTC karena penambangan tidak lagi menguntungkan. Secara indikator teknis, penurunan kesulitan penambangan tiga kali berturut-turut dianggap sebagai sinyal kapitulasi, karena penurunan kesulitan menandakan bahwa sejumlah besar daya komputasi telah keluar dari jaringan. Data CoinShares menunjukkan bahwa kepemilikan BTC di brankas dana perusahaan penambang terdaftar telah berkurang lebih dari 15.000 BTC dari puncaknya secara kumulatif.

Apakah tren transformasi AI di sektor pertambangan dapat berkelanjutan?

Analisis CoinShares menyatakan bahwa tren saat ini lebih mencerminkan perbandingan keunggulan tingkat pengembalian antara AI dan penambangan, bukan transformasi industri yang bersifat permanen. Jika harga BTC mengalami rebound yang nyata, sebagian perusahaan mungkin akan meninjau ulang proporsi alokasi modal antara dua jenis bisnis tersebut. Laporan tersebut berpendapat bahwa kelompok perusahaan penambang murni mungkin menyusut, tetapi tidak akan sepenuhnya hilang; penambang dengan efisiensi energi yang sangat baik atau yang memiliki sumber daya listrik khusus tetap akan memiliki tempatnya.