Pemeriksaan realitas - valuasi penggalangan dana kripto terlalu tinggi

Dalam beberapa tahun terakhir, Anda mungkin bisa lolos dengan pre-seed "2 on 20" hanya bermodal pitch deck dan wireframe, lalu melanjutkannya 6-12 bulan kemudian dengan putaran seed "5 on 50" bahkan sebelum ada ukuran nyata pmf

Saya percaya masa-masa itu sudah berakhir (untuk saat ini)

Hasil dari penggalangan dana dengan valuasi tinggi seperti ini adalah tim-tim terdorong untuk melakukan TGE terlalu cepat dengan valuasi yang bahkan lebih tinggi, yang justru menghilangkan banyak permintaan likuid sehingga menyisakan sedikit sekali keuntungan pasca-TGE

Pasar punya cara sendiri menemukan harga yang benar seiring waktu dan bagi banyak token, angka tersebut sayangnya lebih dekat ke 0 daripada harga pembukaan TGE

Anda bisa lihat dari data di bawah bahwa hingga 2021, median penggalangan dana kripto hampir sama, atau sedikit lebih rendah, dibandingkan semua penggalangan VC

Lalu sejak 2021, penggalangan dana kripto mempertahankan premi valuasi yang sehat dibanding semua penggalangan dana VC

Kenapa? Jika sebagai investor saya bisa dapat 2-5x dengan cepat lewat penjualan sekunder dan/atau menjual unlock dengan cepat, saya bisa menunjukkan angka IRR dan DPI yang bagus ke LP saya untuk mengumpulkan dana yang lebih besar, jadi saya kurang sensitif terhadap valuasi selama saya bisa ikut masuk dalam deal

Catatan: Saya tidak mengatakan semua dana secara eksplisit beroperasi seperti ini, hanya saja insentifnya ada sehingga bisa mendorong perilaku seperti ini

Valuasi penggalangan dana dan TGE yang tinggi ini juga mendorong tim-tim untuk menjual secepat mungkin juga – siapa yang tahu apakah harga akan bertahan atau produk/rantai masih relevan dalam 3-4 tahun setelah semua unlock selesai, jadi lebih baik menjual apa yang bisa dijual sesegera mungkin

Namun tahun ini kita melihat pengembalian cepat 2-5x itu sulit didapat – harga token tidak mendukung dan permintaan sekunder juga tidak sekuat sebelumnya

Jadi investor yang masih berinvestasi jadi lebih sensitif terhadap valuasi

Akan jauh lebih baik untuk semua pihak jika semua valuasi ini dipangkas besar-besaran – mulai dari pre-seed sampai valuasi pembukaan TGE

Mungkin kita bisa melihat permintaan likuid organik yang lebih besar jika masih ada upside setelah TGE, sehingga mendorong tim untuk menahan lebih lama dan tetap termotivasi membangun produk yang lebih baik dan semakin bernilai, yang pada akhirnya menciptakan permintaan likuid organik yang lebih besar

Tentu selalu ada pengecualian di mana beberapa tim sangat kuat sehingga mereka bisa mengumpulkan dana di level yang mencengangkan dengan semua orang berebut masuk – hal seperti ini pasti akan selalu ada, yang saya maksud adalah 99% deal lainnya