Perhitungan Perdagangan 2025: Michael Burry, Gangguan Politik, dan Pembalikan Pasar

Ketika pasar bertabrakan dengan politik, sejarah keuangan sering kali terulang—tidak selalu dengan hasil yang diharapkan investor. Sepanjang 2025, investor legendaris Michael Burry menunjukkan kebenaran ini dengan bertaruh melawan narasi yang justru mendorong pasar ke puncak euforia. Dari posisi bearish-nya pada saham kecerdasan buatan hingga mengamati keruntuhan posisi crypto yang overleveraged, langkah strategis Burry mewujudkan realitas pasar yang lebih luas: pembalikan keyakinan terjadi dengan cepat, dan mereka yang salah membaca angin politik menghadapi pembalikan yang menghancurkan.

Tahun 2025 akan dikenang bukan karena pasar bullish yang berkelanjutan atau perdagangan buku teks, tetapi karena pembalikan keras yang mengungkap kerentanan di balik narasi pasar yang tampaknya dominan. Di seluruh cryptocurrency, ekuitas, obligasi, dan pasar berkembang, keputusan politik, pergeseran kebijakan, dan taruhan berbasis leverage menciptakan baik keuntungan luar biasa maupun kerugian katastrofik. Yang mengikat banyak dari perdagangan ini adalah ketergantungan mereka pada asumsi yang tidak berkelanjutan: bahwa politisi akan mempertahankan kebijakan, bahwa utang tidak akan menjadi masalah, bahwa premi spekulatif akan bertahan tanpa batas.

Ini adalah tahun “pembalikan keyakinan tinggi”—dan memahami mengapa posisi yang tampaknya tak terkalahkan tiba-tiba runtuh memberikan pelajaran penting untuk menavigasi risiko 2026.

Bahan Bakar Politik dan Api Spekulatif: Ketika Aset Terkait Trump Menyentuh Realitas

Sektor cryptocurrency di 2025 belajar pelajaran lama dengan biaya tinggi: endorsement politik tidak bisa menggantikan ekonomi fundamental.

Setelah Donald Trump kembali ke Gedung Putih, logikanya tampak sederhana bagi trader ritel: beli semua yang bermerek Trump, naikkan momentum, dan keluar sebelum kenyataan datang. Teori ini mendorong beberapa aset ke stratosfer dalam beberapa minggu. Beberapa jam sebelum pelantikan Trump, dia meluncurkan Meme coin yang melonjak karena hype di media sosial. Istri pertamanya, Melania Trump, mengikuti dengan tokennya sendiri. Pada pertengahan tahun, World Liberty Financial (yang terkait dengan keluarga Trump) membuka token WLFI-nya untuk diperdagangkan, menarik aliran investasi ritel yang putus asa untuk moonshot berikutnya. Keterlibatan Eric Trump dalam American Bitcoin, sebuah usaha pertambangan crypto yang terdaftar dan merger serta go public pada September, menambah lapisan lain dari apa yang trader sebut sebagai “matriks crypto terkait Trump.”

Polanya sama di setiap peluncuran: euforia awal mendorong harga ke level euforia, lalu pelepasan berbasis leverage menghapus sebagian besar keuntungan. Pada akhir Desember, Meme coin Trump telah runtuh 80% dari puncaknya di Januari. Token Melania anjlok hampir 99%. Saham American Bitcoin anjlok 80% dari puncak September.

Dinamika dasarnya terungkap: kenaikan harga menarik aliran modal leverage, likuiditas mengering saat momentum berhenti, dan sifat siklikal kelas aset ini kembali menegaskan dirinya. Angin politik tidak bisa menopang leverage yang tidak berkelanjutan. Bahkan dengan sekutu pemerintahan di tempat, aset-aset ini tidak bisa lepas dari tarikan gravitasi overkapitalisasi dan likuiditas tipis.

Bitcoin sendiri, indikator utama sektor ini, mencatat kerugian besar di 2025 setelah puncaknya pada Oktober, mengakhiri tahun turun 12,65% dan diperdagangkan mendekati $89.320 per Januari 2026—pengingat rendah hati bahwa bahkan aset yang sah pun tidak bisa menentang siklus pasar secara permanen saat mereka didorong ke valuasi yang tidak berkelanjutan.

Taruhan Michael Burry Melawan Narasi AI: Ketika Jenius Membaca Ruangan

Pada 3 November 2025, Scion Asset Management mengajukan pengungkapan rutin yang ternyata jauh dari rutin. Dana ini, dikelola oleh Michael Burry—investor terkenal karena memprediksi krisis subprime mortgage 2008—mengungkapkan posisi opsi put yang besar pada dua saham paling dominan di pasar: Nvidia dan Palantir Technologies.

Harga strike-nya saja menunjukkan keyakinan. Opsi put Nvidia ditempatkan 47% di bawah harga perdagangannya saat pengungkapan. Palantir ditempatkan 76% lebih rendah. Bagi investor legendaris yang dikenal karena prediksi makroekonomi yang presisi, pengajuan ini adalah tantangan yang dilemparkan ke thesis AI pasar.

Logika Burry sangat tepat: Perusahaan-perusahaan ini memiliki valuasi dan profil pengeluaran modal yang telah terputus dari ekspektasi yang masuk akal. Namun pasar yang lebih luas, didominasi oleh aliran modal pasif yang mengejar eksposur AI, telah membangun narasi yang begitu kuat sehingga menantangnya tampak seperti heretik. Burry tidak setuju. Seperti tinder yang dia identifikasi sebelum krisis 2008, dia percaya bahwa ledakan AI mengandung benih pembalikannya sendiri.

Pengungkapan ini memicu keraguan pasar yang selama ini terkumpul di bawah permukaan. Setelah pengajuan 13F Burry, Nvidia anjlok. Di media sosial, Burry mengungkapkan dia membeli put Palantir di $1,84, menyaksikan mereka melonjak 101% dalam kurang dari tiga minggu. Meskipun besarnya keuntungan pasti belum diungkapkan, thesis arahannya terbukti akurat: begitu keyakinan goyah di pasar yang terkonsentrasi, bahkan narasi terkuat pun bisa berbalik dengan kecepatan mencengangkan.

Taruhan AI Burry mewakili pola yang lebih dalam yang terlihat sepanjang 2025: reli pasar yang bergantung leverage—baik di saham, crypto, maupun obligasi—tidak bisa bertahan dari pengujian oleh investor yang memiliki keyakinan dan modal.

Saham Pertahanan Melonjak Saat Geopolitik Menulis Ulang Aturan Alokasi Modal

Sementara narasi AI pecah, sektor yang benar-benar berbeda mengalami pembalikan keberuntungan yang berakar pada realitas geopolitik. Saham pertahanan Eropa, yang dulu dianggap aset paria di bawah mandat ESG ketat, mengalami salah satu pembalikan paling dramatis di 2025.

Rheinmetall Jerman naik sekitar 150% sepanjang tahun. Leonardo SpA Italia melonjak lebih dari 90% dalam periode yang sama. Ini bukan micro-cap spekulatif; mereka adalah perusahaan besar yang tiba-tiba menerima modal institusional.

Pendorongnya adalah sinyal Trump yang enggan mempertahankan pendanaan militer Ukraina dan keputusan Eropa yang bersangkutan untuk memperkuat pertahanan kembali. Manajer dana yang fokus ESG, yang sebelumnya secara refleksif mengecualikan saham pertahanan, tiba-tiba mengubah paradigma sektor ini. Pierre Alexis Dumont, kepala investasi di Sycomore Asset Management, mengungkapkan perubahan ini: “Kami baru saja memasukkan kembali aset pertahanan ke dalam dana ESG kami awal tahun ini. Paradigma pasar telah bergeser, dan dengan perubahan paradigma kita harus bertanggung jawab dan membela nilai-nilai kita—jadi sekarang kami fokus pada aset terkait senjata pertahanan.”

Rebranding ini mencolok: pertahanan beralih dari “liabilitas reputasi” menjadi “kebaikan publik” dalam hitungan bulan. Bank-bank meluncurkan “Obligasi Pertahanan Eropa”—setara obligasi hijau yang dialokasikan untuk produsen senjata. Bahkan pemasok yang bersinggungan pun melihat arus modal masuk.

Pada 23 Desember, Indeks Saham Pertahanan Eropa Bloomberg naik lebih dari 70% sepanjang tahun, mengungguli lonjakan saat pecahnya konflik Rusia-Ukraina 2022. Perdagangan ini menegaskan pelajaran penting 2025: alokasi modal merespons lebih cepat terhadap perubahan geopolitik daripada ideologi menyesuaikan diri dengan realitas baru.

Perdagangan Devaluasi: Keberhasilan Emas, Kekecewaan Bitcoin, dan Kompleksitas Makro

Sepanjang 2025, investor yang merujuk pada sejarah—terutama devaluasi mata uang oleh kaisar Romawi selama krisis fiskal—menempatkan portofolio mereka untuk “perdagangan devaluasi.” Logikanya tampak dangkal: utang AS, Prancis, dan Jepang tidak berkelanjutan; bank sentral dan politisi tidak punya niat mengatasi defisit; oleh karena itu, aset keras akan menghargai saat fiat melemah.

Pada Oktober, narasi ini mencapai puncaknya. Penutupan pemerintah terpanjang dalam sejarah AS bertabrakan dengan kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal. Secara bersamaan, emas dan Bitcoin—yang biasanya dipandang sebagai aset bersaing bukan pelengkap—keduanya mencapai rekor tertinggi dalam momen kekuatan sinkron yang tidak biasa.

Investor yang membangun portofolio berdasarkan thesis devaluasi percaya bahwa saatnya telah tiba. Ternyata tidak.

Selanjutnya, Bitcoin mengalami koreksi tajam—akhirnya turun 12,65% untuk 2025—sementara dolar AS stabil. Yang paling tak terduga, obligasi Treasury AS mencatat tahun terbaik sejak 2020, bertentangan dengan ekspektasi penjualan karena kerusakan fiskal.

Emas mempertahankan tren kenaikannya dan terus mencapai puncak historis. Divergensi antara aset yang dulu dikelompokkan di bawah “perdagangan devaluasi” mengungkapkan realitas yang lebih bernuansa: lindung nilai inflasi, sensitivitas suku bunga, dan permintaan safe haven beroperasi secara independen. Perdagangan devaluasi tidak berfungsi sebagai penolakan total terhadap fiat, tetapi sebagai kalkulasi tepat terhadap suku bunga, kebijakan, dan selera risiko institusional.

Bagi aset seperti Bitcoin, narasi politik dan leverage spekulatif terbukti tidak cukup untuk menopang valuasi yang terlepas dari utilitas fundamental. Untuk emas, narasi ini terbukti lebih tahan lama.

Lonjakan Pasar “K-Pop” Korea Selatan Menutupi Exit Investor Domestik

Tak banyak pasar yang menawarkan drama sebanyak Korea Selatan di 2025. Kebijakan eksplisit Presiden Lee Jae-myung untuk “mendorong pasar modal,” didukung reformasi pro-bisnis, mendorong indeks Kospi melonjak lebih dari 70% sepanjang tahun hingga 22 Desember, menuju target 5.000 poin yang diusulkan.

Respon Wall Street mengejutkan: JPMorgan Chase dan Citigroup mulai secara terbuka mendukung target tersebut sebagai pencapaian di 2026, menunjuk pada dampak besar dari ledakan AI global terhadap rantai pasokan semikonduktor Korea Selatan.

Namun di balik rebound “pemimpin internasional” ini tersimpan statistik yang mengkhawatirkan: investor ritel domestik Korea Selatan tetap menjadi net seller. Bahkan saat modal asing mengalir masuk, warga lokal mengalihkan rekor $33 miliar ke pasar saham AS dan ETF luar negeri yang berleveraged, termasuk posisi cryptocurrency.

Won Korea melemah sesuai, mencerminkan pelarian modal. Pemulihan keajaiban Korea Selatan menyembunyikan kerusakan struktur modal—pola umum di 2025 saat melihat divergensi antara indeks utama dan aliran modal dasar.

Pertarungan Chanos-Saylor: Ketika Premi Bitcoin Runtuh

Tak banyak persaingan di dunia keuangan yang seideologis dan seprofitable pertarungan publik antara short-seller Jim Chanos dan Michael Saylor dari MicroStrategy mengenai premi valuasi perusahaan yang memegang Bitcoin.

Model bisnis MicroStrategy sederhana: akumulasi Bitcoin, gunakan saham sebagai kendaraan eksposur Bitcoin, dan manfaatkan premi yang diberikan investor relatif terhadap nilai intrinsik Bitcoin. Awal 2025, harga saham MicroStrategy melonjak saat Bitcoin melambung, dan premi membesar.

Chanos mengidentifikasi kerentanannya. Pada Mei, dengan premi MicroStrategy masih besar, dia mengumumkan posisi short-nya secara terbuka: dia akan short MicroStrategy sambil long Bitcoin, menangkap spread saat premi secara alami menormalisasi.

Saylor membalas: “Saya rasa Chanos sama sekali tidak memahami model bisnis kami.” Chanos merespons melalui media sosial, menolak pembelaan Saylor sebagai “omong kosong keuangan.”

Pada Juli, MicroStrategy naik 57% sepanjang tahun, dan thesis Chanos tampak tertantang. Kemudian, saat jumlah proxy perusahaan yang memegang Bitcoin bertambah dan Bitcoin koreksi dari puncaknya, premi runtuh. Saham MicroStrategy turun 42% sejak pengumuman keluar terakhir Chanos di November.

Pelajaran yang lebih dalam melampaui personalitas: valuasi yang bergantung leverage—baik saham yang diperdagangkan dengan premi terhadap kepemilikan maupun aset crypto yang hanya didukung oleh aliran modal baru—akan kembali saat keyakinan bergeser. Keuntungan Chanos bukan dari kejeniusan investasi, tetapi dari mengenali bahwa siklus modal tidak bisa diubah.

“Widow Maker” Jepang Menjadi Pemenang Terbesar Tahun Ini

Selama puluhan tahun, perdagangan “widow maker”—short obligasi pemerintah Jepang—menghancurkan investor makro dan hedge fund. Komitmen Bank of Japan terhadap kebijakan moneter longgar menjaga hasil obligasi secara artifisial tertekan, menghukum mereka yang bertaruh pada normalisasi.

Di 2025, widow maker akhirnya bekerja.

Bank of Japan menaikkan suku bunga. Perdana Menteri Sanae Takaichi mengumumkan pengeluaran fiskal pasca-pandemi. Hasil obligasi JGB 10 tahun menembus 2%, tertinggi dalam beberapa dekade. Hasil obligasi 30 tahun naik lebih dari 100 basis poin, mencatat rekor baru.

Pada 23 Desember, Indeks Pengembalian Obligasi Pemerintah Jepang Bloomberg turun 6% sepanjang tahun, menjadikannya pasar obligasi utama dengan kinerja terburuk secara global. Manajer dana dari Schroders, Jupiter Asset Management, dan RBC Blue Bay Asset Management secara terbuka membahas posisi short saat perdagangan ini terus menawarkan peluang.

Rasio utang terhadap PDB Jepang tetap jauh di atas ekonomi maju lainnya, menunjukkan sentimen bearish bisa bertahan. Kemenangan widow maker di 2025 secara paradoks menegaskan betapa tahan lamanya konsensus yang keliru—perdagangan ini hanya berhasil setelah puluhan tahun kerugian membuktikan thesis awal benar.

Taktik Kreditur dan Transformasi $4 Billion Amsurg

Pengembalian paling menguntungkan di pasar kredit 2025 bukan dari taruhan pemulihan perusahaan, tetapi dari investor institusional yang memilih pihak dalam pertarungan kreditur.

Envision Healthcare yang didukung KKR, penyedia staf rumah sakit, menghadapi tekanan pasca-pandemi yang membutuhkan suntikan modal baru. Mengumpulkan utang baru memerlukan jaminan aset yang sudah dijaminkan—yang ditentang sebagian besar kreditur.

Pimco, Golden Street Capital, dan Partners Group membuat keputusan kalkulatif: mereka akan meninggalkan front kreditur bersatu, berbalik mendukung restrukturisasi. Sebagai gantinya, mereka mengamankan posisi yang didukung bisnis operasi rawat jalan Amsurg milik Envision yang bernilai tinggi sebagai jaminan.

Ketika Amsurg kemudian dijual ke Ascension Health seharga $4 billion, institusi-institusi ini mengubah utang mereka menjadi ekuitas, meraih sekitar 90% pengembalian.

Perdagangan ini mengungkap realitas inti pasar kredit 2025: aksi kreditur yang bersatu tidak bisa diasumsikan. Ketentuan pinjaman yang longgar, basis peminjam yang tersebar, dan “kerjasama” adalah kemewahan yang tidak lagi mampu dipenuhi pasar. Institusi yang mampu mengidentifikasi kerentanan dan mengeksploitasinya di antara sesama pemain akan mendapatkan pengembalian asimetris.

Fannie Mae dan Freddie Mac: Dari “Kembar Beracun” ke Redemptio Pemerintahan Trump

Tak banyak aset yang menangkap euforia spekulatif 2025 lebih baik dari saham Fannie Mae dan Freddie Mac, raksasa hipotek yang lama terjebak dalam pengelolaan pemerintah.

Selama bertahun-tahun, manajer hedge fund Bill Ackman dan lainnya memegang posisi jangka panjang bertaruh pada privatisasi akhir. Pasar tetap skeptis, dan sahamnya terkatung-katung di perdagangan over-the-counter.

Re-elections Trump mengubah perhitungan secara instan. Pasar mengantisipasi pemerintahan akan mempercepat privatisasi, mungkin melalui IPO. Pada puncaknya September, saham Fannie Mae dan Freddie Mac melonjak 367%—pergerakan yang benar-benar mencengangkan, sebanding dengan performa cryptocurrency dan episode meme stock.

Berita Agustus bahwa privatisasi melalui IPO sedang dipertimbangkan serius mendorong spekulasi ke tingkat tinggi. Pasar memproyeksikan valuasi IPO melebihi $500 billion dengan rencana menjual 5%-15% saham, mengumpulkan sekitar $30 billion.

Pada November, Bill Ackman mengajukan proposal resmi ke Gedung Putih yang merinci struktur privatisasi tertentu: pencatatan kembali di NYSE sambil menulis ulang saham preferen Treasury dan mengaktifkan opsi tingkat pemerintah untuk mengakuisisi sekitar 80% saham biasa.

Bahkan Michael Burry, yang terkenal kontra arus, berbalik dan menerbitkan posting blog sepanjang 6.000 kata awal Desember yang berargumen bahwa “kembar beracun” ini mungkin tidak lagi layak disebut demikian, dan mendukung saham tersebut.

Perdagangan ini menegaskan pola 2025: posisi yang bergantung pada tindak lanjut politik menunjukkan pergerakan besar tetapi mengandung risiko pembalikan signifikan. Narasi privatisasi, meskipun masuk akal, tetap bergantung pada keinginan politik dan resistensi birokrasi.

Carry Trade Turki: Ketika Kejutan Politik Menghancurkan Bertahun-tahun Keuntungan dalam Hitungan Menit

Carry trade Turki tampak seperti kejeniusannya konsensus di 2024. Hasil obligasi domestik Turki di atas 40%. Bank sentral menjanjikan stabilitas mata uang terhadap dolar. Institusi global—Deutsche Bank, Millennium Partners, Greystone Capital—meminjam dengan suku bunga rendah di luar negeri, berinvestasi di aset Turki berimbal tinggi, dan mengumpulkan hasil besar.

Miliar mengalir masuk. 19 Maret 2025 tiba. Polisi Turki menahan walikota oposisi terkenal di Istanbul atas tuduhan terkait pemerintahan kota. Protes langsung meletus.

Carry trade menguap dalam hitungan menit.

Kit Jürgensen, kepala strategi FX Société Générale, mengungkapkan kejutannya: “Semua orang terkejut, dan tidak akan berani kembali ke pasar ini dalam waktu dekat.” Dalam satu sesi perdagangan, sekitar $10 billion keluar dari aset denominasi lira Turki. Bank sentral terbukti tak berdaya mempertahankan mata uang.

Pada 23 Desember, lira melemah 17% terhadap dolar, menjadi salah satu mata uang terburuk 2025. Perdagangan ini menjadi pengingat menyakitkan: tidak ada hasil yang cukup untuk mengabaikan risiko politik.

Default Tersembunyi: Perhitungan “Kecoa” Pasar Kredit

Perburukan pasar kredit 2025 bukan karena satu keruntuhan besar, tetapi karena serangkaian default skala kecil yang mengungkap kelalaian sistemik.

Saks Global merestrukturisasi obligasi sebesar $2,2 miliar setelah satu pembayaran bunga, dengan obligasi yang direstrukturisasi diperdagangkan di bawah 60% dari nilai nominal. Obligasi exchangeable baru dari New Fortress Energy kehilangan lebih dari 50% nilainya dalam setahun. Kebangkrutan Tricolor dan First Brands menghapus miliaran nilai utang dalam minggu-minggu.

Yang menyatukan kegagalan ini adalah pola umum: pemberi pinjaman telah memberikan kredit besar kepada perusahaan yang menunjukkan hampir tidak ada bukti kapasitas pembayaran. Bertahun-tahun kebijakan moneter longgar dan tingkat default nol telah mengikis ketatnya underwriting. Pelanggaran standar kredit seperti jaminan ganda, jaminan yang digabungkan, dan lainnya tidak terdeteksi.

Keterlibatan JPMorgan Chase dalam beberapa bencana ini mendorong CEO Jamie Dimon mengeluarkan peringatan Oktober. Dengan gambaran yang hidup, dia membandingkan risiko yang tidak terdeteksi dengan kecoa: “Ketika Anda melihat satu kecoa, kemungkinan ada banyak lagi yang bersembunyi di bayang-bayang.”

Implikasinya jelas: kegagalan skala kecil di 2025 memperkirakan kerusakan yang lebih besar di 2026 jika standar underwriting tetap terkompromi.

Pelajaran 2025: Leverage Tidak Berkelanjutan, Risiko Politik, dan Kerentanan Narasi

Saat pasar bersiap untuk 2026, beberapa pola dari 2025 menuntut perhatian investor.

Pertama, narasi yang bergantung leverage—baik perdagangan crypto yang hanya didukung modal baru, premi saham yang melebihi nilai fundamental, maupun perdagangan hasil yang mengabaikan risiko politik—tidak bisa menahan pembalikan secara permanen. Posisi bearish Burry terhadap AI, short MicroStrategy Chanos, dan runtuhnya carry trade Turki semuanya berbagi kerentanan ini.

Kedua, hasil politik lebih mempengaruhi pasar daripada yang bisa diproses secara rasional. Aset terkait Trump, saham pertahanan Eropa, posisi pasar Korea, dan pergerakan FX Turki semuanya mencerminkan efek berantai dari peristiwa politik. Saat narasi politik bergeser, alokasi modal berbalik lebih cepat daripada ideologi menyesuaikan.

Ketiga, risiko tersembunyi terkumpul selama periode pinjaman longgar, volatilitas yang ditekan, dan dominasi modal pasif. Penemuan “kecoa” di pasar kredit menunjukkan bahwa 2026 mungkin membawa kejutan yang tidak diinginkan lebih jauh saat asumsi kredit warisan menghadapi kenyataan.

Bagi investor yang mempertimbangkan 2026, buku pedoman 2025 menawarkan peringatan jelas: pembalikan keyakinan terjadi dengan kekerasan, risiko politik tidak bisa dihedge melalui hasil, dan perdagangan bergantung leverage mengandung tanggal terminasi yang tidak bisa diprediksi pasar tetapi tidak bisa dihindari. Kesediaan Michael Burry untuk bertaruh melawan narasi dominan, terlepas dari rasa sakit jangka pendek, menawarkan penyeimbang terhadap momentum konsensus—sebuah pelajaran yang berulang kali dipelajari pasar sepanjang 2025.