Vitalik Baru tentang: Stablecoin algoritmik adalah DeFi sejati, masa depan akan membentuk kembali pola stablecoin?

Berdasarkan data pasar Gate, harga Ethereum hari ini adalah 2.078,26 dolar AS, kapitalisasi pasar tetap di angka 252,82 miliar dolar AS, dan volume perdagangan dalam 24 jam terakhir mencapai 2,7871 miliar dolar AS. Pandangan terbaru Vitalik adalah bahwa pendiri Ethereum menegaskan: “Jika kita memiliki stablecoin algoritmik berbasis ETH berkualitas tinggi, maka meskipun 99% likuiditas sebenarnya disediakan oleh pemegang CDP (Collateralized Debt Position), kemampuan untuk memindahkan risiko lawan transaksi dolar kepada market maker itu sendiri adalah fitur penting.”

Pandangan Inti

Vitalik Buterin secara tegas menyatakan bahwa dia percaya “stablecoin algoritmik adalah DeFi yang sesungguhnya”. Pandangan ini secara langsung menantang model stablecoin terpusat yang dominan di pasar saat ini. Dia secara khusus menyebutkan bahwa menyimpan USDC di platform pinjaman seperti Aave untuk mendapatkan keuntungan tidak termasuk dalam kategori keuangan terdesentralisasi yang sesungguhnya. Pernyataan ini menekankan pentingnya arsitektur dasar yang terdesentralisasi, bukan hanya penggunaan protokol terdesentralisasi di lapisan interaksi.

Desain inti dari stablecoin algoritmik adalah distribusi risiko yang efektif, bukan penghapusan risiko secara total. Vitalik menunjukkan bahwa meskipun stablecoin algoritmik didukung oleh aset dunia nyata (RWA), selama dapat dijamin melalui jaminan berlebih dan diversifikasi sehingga tetap memiliki jaminan yang cukup saat satu RWA gagal, itu merupakan perbaikan efektif terhadap karakter risiko bagi pemiliknya.

Kontroversi tentang Desentralisasi

Perbedaan mendasar antara stablecoin terdesentralisasi dan terpusat terletak pada mekanisme operasinya dan struktur risiko. Stablecoin terpusat seperti USDC dan USDT bergantung pada cadangan fiat yang dimiliki oleh penerbit terpusat, sementara stablecoin algoritmik mempertahankan harga melalui kontrak pintar dan mekanisme algoritmik.

Vitalik berpendapat bahwa keuangan terdesentralisasi yang sesungguhnya harus mampu memindahkan risiko lawan transaksi kepada market maker, bukan bergantung pada entitas terpusat tunggal. Mekanisme pemindahan risiko ini adalah fitur kunci dari desain stablecoin algoritmik, bahkan ketika sebagian besar likuiditas disediakan oleh pemegang CDP.

Pada pertengahan tahun 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin meningkat lebih dari 50% YoY, mencapai skala 255 miliar dolar AS. Namun, stablecoin algoritmik hanya menyumbang kurang dari 2% dari total kapitalisasi pasar stablecoin, jauh dari puncaknya yang pernah melebihi 22 miliar dolar AS pada awal 2022.

Perbandingan Model Teknologi

Terdapat berbagai model stablecoin algoritmik di pasar, masing-masing dengan mekanisme dan karakter risiko unik.

Model murni algoritmik seperti Ampleforth (AMPL) hanya mengatur pasokan untuk menjaga peg, tanpa didukung oleh jaminan apa pun. Model dua token seperti Terra (UST dan LUNA) mewakili, menggunakan dua token yang saling mendukung, tetapi mengalami keruntuhan yang dahsyat pada 2022.

Model jaminan sebagian seperti Frax (FRAX) menggabungkan pengendalian pasokan di chain dengan cadangan aset, dan saat ini merupakan jenis stablecoin algoritmik yang paling banyak digunakan. Model ini didukung sebagian oleh jaminan seperti USDC atau ETH, sementara sisanya diatur melalui mekanisme algoritmik untuk menstabilkan.

Penggunaan circuit breaker dan mekanisme parameter dinamis semakin umum di stablecoin algoritmik yang lebih baru. Misalnya, USDe dari Ethena mengintegrasikan circuit breaker yang membatasi pencetakan token saat pasar sangat volatile. Mekanisme ini sebagai langkah perlindungan membantu menstabilkan ekspektasi pengguna dan mencegah siklus negatif selama penurunan.

Nilai Jaminan Ethereum

Vitalik menekankan pentingnya pengembangan stablecoin algoritmik berbasis ETH terlebih dahulu. Pandangan ini sangat terkait dengan posisi inti Ethereum dalam ekosistem keuangan terdesentralisasi.

Berdasarkan data pasar Gate, hingga 9 Februari 2026, harga Ethereum adalah 2.078,26 dolar AS, kapitalisasi pasar 252,82 miliar dolar AS, dan pangsa pasar 10,04%. Harga Ethereum dalam 24 jam terakhir mengalami perubahan -0,3%.

Data harga historis Ethereum menunjukkan bahwa aset ini mengalami koreksi dalam akhir Januari 2026 hingga awal Februari. Meski fluktuasi jangka pendek, prediksi pasar menunjukkan bahwa pada 2031 harga Ethereum bisa bergerak hingga 4.481,25 dolar AS, dengan potensi pengembalian sebesar +49,00% dibandingkan harga saat ini.

Tren Perkembangan Pasar

Pasar stablecoin sedang mengalami evolusi cepat, dengan kapitalisasi pasar telah menembus 316 miliar dolar AS. Perubahan regulasi sedang mendorong transformasi industri, terutama dengan munculnya RUU GENIUS yang memperjelas kerangka pengaturan. Kemajuan regulasi ini mendorong lembaga keuangan tradisional seperti Western Union, Klarna, dan Sony Bank beralih dari “integrasi USDC” ke peluncuran stablecoin dolar mereka sendiri melalui kemitraan white-label. Perubahan ini mencerminkan motivasi perusahaan terhadap keuntungan ekonomi, kontrol perilaku, dan percepatan implementasi.

Pasar penerbitan stablecoin telah terbentuk dengan lapisan yang jelas: lembaga keuangan memprioritaskan kepatuhan dan kepercayaan, perusahaan fintech fokus pada pengiriman dan distribusi produk, sementara proyek DeFi mengoptimalkan komposabilitas dan imbal hasil. Stratifikasi ini menyebabkan berbagai peserta memiliki kebutuhan dan harapan berbeda terhadap desain stablecoin.

Rencana Pengembangan Jangka Panjang

Vitalik berpendapat bahwa industri stablecoin harus secara bertahap meninggalkan denominasi dolar dan beralih ke indeks yang lebih umum dan beragam. Ia mengusulkan bahwa stablecoin di masa depan harus mengikuti indikator yang lebih tahan banting seperti keranjang komoditas global, harga energi, atau indeks harga konsumen yang disesuaikan, bukan hanya mengaitkan dengan fiat. Pandangan ini sejalan dengan eksperimen Reflexer yang mencoba menciptakan token dengan volatilitas rendah tanpa mengaitkan ke fiat, seperti RAI, meskipun kapitalisasi pasarnya jauh di bawah harapan, menunjukkan bahwa pasar masih terbatas dalam menerima stablecoin yang tidak terikat fiat.

Seiring munculnya ekonomi AI Agent, peran stablecoin juga berubah. Agen AI yang tidak bisa membuka rekening bank tradisional akan menggunakan stablecoin seperti USDC sebagai jalur pembayaran alami mereka. Google telah memulai kerja sama dengan lebih dari 60 perusahaan pembayaran dan teknologi untuk mengembangkan Agent Payments Protocol (AP2), yang bertujuan membangun standar pembayaran industri untuk agen AI.

Pasar stablecoin di masa depan mungkin tidak lagi didominasi oleh USDC atau USDT. Dengan tokenisasi RWA yang telah melebihi 23 miliar dolar dan diperkirakan mencapai 16 triliun dolar pada 2030, stablecoin algoritmik mulai mendapatkan perhatian lebih. Prediksi harga Ethereum menunjukkan bahwa rata-rata harga pada 2026 bisa mencapai 2.095,27 dolar AS, dengan rentang antara 1.320,02 dolar dan 2.283,84 dolar. Seiring meningkatnya peran Ethereum sebagai jaminan dasar stablecoin algoritmik, harga Ethereum akan langsung mempengaruhi stabilitas dan adopsi stablecoin terdesentralisasi ini. Meski saat ini stablecoin algoritmik hanya menyumbang kurang dari 2% dari total kapitalisasi pasar stablecoin, pandangan Vitalik tetap memberi energi baru dalam diskusi di bidang ini. Para peserta pasar dan pengembang kini menghadapi tantangan dan peluang yang jelas: terus bergantung pada model terpusat atau benar-benar mengadopsi prinsip keuangan terdesentralisasi.