Era Multicoin setelah: Kyle keluar menunjukkan pergeseran besar dari narasi hype ke investasi fundamental di dunia VC kripto

Dia pernah menjadi “Imam Besar” Solana, juga seorang pendakwah visi Web3. Dalam sebuah pernyataan singkat pada 5 Februari 2026, salah satu pendiri Multicoin Capital, Kyle Samani, mengumumkan kepergiannya. Bersama dia, juga pergi era investasi kripto yang didorong oleh narasi besar. Ini bukanlah sebuah perubahan personal biasa. Sebagai salah satu investor paling berpengaruh di industri, kalimat Kyle di media sosial yang berbunyi “Cryptocurrency sebenarnya tidak semenarik yang pernah dibayangkan oleh banyak orang” dengan cepat memicu diskusi.

Perpisahan Narasi

Kepergian Kyle Samani jauh lebih dari sekadar perubahan karier seorang investor. Kepergiannya menandai berakhirnya sebuah era penting dalam bidang investasi kripto. Era ini sebelumnya didorong oleh narasi besar dan imajinasi tak terbatas, namun sekarang, industri beralih ke arah yang lebih pragmatis.

Haseeb Qureshi, mitra pengelola Dragonfly, pernah menilai, “Kyle adalah salah satu dari sedikit investor yang benar-benar melakukan investasi kontra arus di bidang cryptocurrency.” Investor yang dikenal karena tulisan panjang, posisi yang tegas, dan keyakinan yang kuat ini adalah salah satu suara paling berpengaruh di industri kripto. Kepergiannya dipandang sebagai sinyal adanya hambatan tahap tertentu dalam industri.

Faktanya, Multicoin selalu mengklaim dirinya sebagai “lembaga investasi berbasis makalah” dan merupakan salah satu “pabrik narasi” terkemuka di industri. Web3, DePIN, PayFi, kedaulatan data, AI dan kripto—semua narasi utama ini hampir selalu memiliki jejak Multicoin. Sejak paruh kedua 2025, ritme investasi Multicoin Capital tampak melambat secara signifikan. Data menunjukkan bahwa selama periode ini, lembaga ini hanya terlibat dalam 4 putaran investasi, dan sejak Oktober 2024 hanya 10 kali, yang menandakan perlambatan besar dalam frekuensi investasi dibandingkan sebelumnya dan tertinggal dari VC terkenal lainnya dalam periode yang sama.

Investasi dan Dana

Tak lama sebelum Kyle mengumumkan kepergiannya, strategi investasi Multicoin sudah menunjukkan tanda-tanda perubahan. Perubahan strategi ini mencerminkan pergeseran paradigma investasi dalam industri.

Dalam hal strategi investasi, Multicoin baru-baru ini menunjukkan kecenderungan yang lebih pragmatis dan berfokus pada fundamental. Pada November 2025, lembaga ini membeli total 338.000 token AAVE dalam waktu satu setengah bulan dengan biaya rata-rata sekitar 219 dolar AS. Hingga saat itu, investasi ini menghadapi kerugian unrealized sekitar 13,5 juta dolar AS.

Pada Desember 2025, Multicoin kembali membeli 60 juta token Worldcoin dengan nilai 30 juta USDC melalui transaksi OTC, dengan harga rata-rata per token sebesar 0,50 dolar AS. Keistimewaan transaksi ini adalah terjadi di tengah tekanan regulasi dan penurunan harga Worldcoin, namun tetap berjalan lancar. Skala pengelolaan Multicoin pernah mencapai 5,9 miliar dolar AS, menjadikannya salah satu lembaga investasi paling menarik di industri kripto. Namun, seiring perubahan kondisi pasar dan penyesuaian strategi investasi, langkah investasi mereka tampak melambat secara nyata.

Dari data, lingkungan makro investasi risiko kripto juga mengalami perubahan. Hingga November 2025, total pendanaan tahun ini mencapai 18,8 miliar dolar AS, melebihi level 16,54 miliar dolar AS sepanjang 2024. Laporan CoinShares menunjukkan bahwa tahun 2025 menandai kembalinya aset kripto ke logika VC, mengakhiri periode hampir dua tahun yang hampir stagnan.

Dua Paradigma

Perubahan paradigma investasi lama dan baru tidak hanya terlihat dari ritme dan strategi investasi, tetapi juga dari standar penilaian inti terhadap nilai proyek. Berikut adalah perbedaan utama antara kedua paradigma tersebut:

Investasi berbasis narasi berfokus pada pencarian dan penciptaan “kisah besar” berikutnya. “Tiga mega thesis” yang diajukan Multicoin pernah mempengaruhi generasi pelaku industri dalam memahami nilai asli dari kripto. Salah satu narasi paling sukses mereka adalah DePIN (jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi), sebuah konsep yang mulai dibahas dan dipromosikan berulang kali sejak 2019 oleh Multicoin.

DePIN mendorong pembangunan jaringan fisik melalui insentif token, mengubah aset dunia nyata menjadi bahan produksi di blockchain. Di bawah dorongan Multicoin, proyek DePIN seperti Helium, Hivemapper, GEODNET berkembang pesat dalam ekosistem Solana. Hingga 2025-2026, DePIN telah menjadi jalur standar bagi institusi.

Sebaliknya, investasi berbasis fundamental lebih menekankan pada model ekonomi yang berkelanjutan, utilitas nyata, dan kemampuan menghasilkan arus kas. Artikel kolom di Barlow Weekly menunjukkan bahwa pada 2026, investasi AI dan kripto telah memasuki era “pengujian tekanan”, di mana investor mulai benar-benar memperhatikan profitabilitas perusahaan, kepatuhan regulasi, dan hasil operasional nyata.

Pasar saat ini menuntut akuntabilitas: membuktikan bahwa investasi AI benar-benar meningkatkan produktivitas, membuktikan tokenisasi dapat membawa efisiensi, dan membuktikan bahwa aset kripto mampu memenuhi kebutuhan ekonomi nyata.

Bertahan dan Bertransformasi

Meskipun paradigma investasi sedang berubah, infrastruktur pasar kripto sedang berkembang, membuka kemungkinan untuk logika investasi baru. Perubahan ini tidak akan terjadi dalam semalam, melainkan secara bertahap di berbagai tingkat.

Posisi Bitcoin dan Ethereum sebagai fondasi pasar tetap kokoh. Data dari Gate menunjukkan bahwa hingga 9 Februari 2026, harga Bitcoin mencapai 70.503,6 dolar AS, kapitalisasi pasar 1,41 triliun dolar AS, dan pangsa pasar 56,14%; harga Ethereum adalah 2.079,27 dolar AS, kapitalisasi pasar 252,82 miliar dolar AS, dan pangsa pasar 10,04%.

Lingkungan regulasi juga semakin membaik. RUU “Genius Act” (GENIUS Act) di AS dan “Regulasi Pasar Aset Kripto” (MiCA) di Eropa telah membangun kerangka regulasi yang terinstitusionalisasi untuk pasar kripto.

Dalam hal fokus investasi, CoinShares memprediksi bahwa pada 2026, VC akan memusatkan perhatian pada empat bidang utama: RWA (dengan stablecoin sebagai inti), aplikasi konsumsi yang menggabungkan AI dan kripto, platform investasi on-chain untuk retail, dan infrastruktur yang meningkatkan utilitas Bitcoin. Stablecoin telah menjadi fokus utama di bidang RWA, dengan kapitalisasi pasar meningkat 50% secara tahunan, dan diperkirakan akan menjadi kategori aset bernilai 2 triliun dolar dalam beberapa tahun ke depan.

Meskipun secara profesional Kyle telah meninggalkan investasi kripto, dia secara tegas menyatakan akan terus melakukan investasi pribadi di bidang ini, dan tetap menjabat sebagai ketua di Forward Industries. Perusahaan ini memegang cadangan SOL terbesar di pasar.

Tren Masa Depan

Era pasca-Multicoin dalam peta investasi kripto sedang digambar ulang, dan tren serta perubahan struktural yang muncul selama proses ini akan menentukan para pemimpin siklus berikutnya.

Tokenisasi aset dunia nyata sedang melampaui tahap konseptual dan masuk ke aplikasi nyata. Hingga kuartal ketiga 2025, skala tokenisasi aset fisik telah menembus 30 miliar dolar AS, sepuluh kali lipat dari 2022. Dana obligasi digital BlackRock BUIDL meningkat dari 615 juta dolar AS menjadi 1,87 miliar dolar AS dalam satu tahun.

Penggabungan AI dan blockchain juga sedang merambah dari infrastruktur ke aplikasi. Ada prediksi bahwa pada 2030, kita akan melihat “AI agent” berjalan di blockchain, robot yang memiliki dompet kripto sendiri dapat bernegosiasi dengan robot lain dan menjalankan tugas tanpa campur tangan manusia.

Kemunculan blockchain modular menawarkan jalur teknologi baru. Pengembang mulai memecah blockchain, satu lapisan mungkin hanya menangani kecepatan transaksi, sementara lapisan lain fokus menjaga keamanan dan akses data. Pendekatan “lego” ini membuat pengembangan Web3 menjadi lebih fleksibel.

Lingkungan regulasi juga memengaruhi inovasi. RUU GENIUS di AS membangun kerangka persiapan federal untuk stablecoin pembayaran, dan pada akhir 2025, kapitalisasi pasar stablecoin telah menembus 250 miliar dolar AS, mewakili lebih dari 30% dari semua transaksi on-chain. Stablecoin euro di bawah kerangka MiCA di Eropa juga telah mendapatkan persetujuan regulasi.

Laporan CoinShares menunjukkan bahwa gaya investasi VC sedang beralih dari diversifikasi ke konsentrasi besar, modal mengalir ke beberapa proyek utama, dan lebih menekankan utilitas nyata serta arus kas. Pada 2025, pendanaan VC kripto telah melampaui 2024, mengonfirmasi bahwa investasi kripto menunjukkan “beta tinggi” dalam likuiditas makro.

Kyle Samani, yang pernah menulis di platform X bahwa “blockchain utamanya adalah buku besar aset, dapat merombak keuangan, tetapi potensinya terbatas di bidang lain,” dalam surat terbuka menyebutkan bahwa dia akan menginvestasikan waktu di bidang teknologi lain dengan nada yang lebih lembut. Sementara itu, infrastruktur kripto yang dia anggap penting menjadi semakin kuat dari sebelumnya. Dengan ETF Bitcoin menarik miliaran dolar dari institusi, pengguna jaringan lapis kedua Ethereum melampaui puluhan juta, stablecoin memproses triliunan transaksi, dan narasi Web3 yang dulu penuh idealisme mulai berakar di tanah realitas keuangan. Industri yang dulu didorong oleh idealisme ini belajar bagaimana membuktikan nilainya melalui profitabilitas.