RUU Struktur Pasar Kripto Dipercepat: Mengapa Pendapatan Stablecoin Menjadi Perbedaan Kebijakan Terbesar?

Masalah distribusi hasil stablecoin menjadi titik perbedaan terbesar saat ini. Seputar kontroversi inti ini, perwakilan industri perbankan dan industri kripto saling berpendapat dalam pertemuan yang diadakan di Gedung Putih, dan negosiasi terjebak dalam kebuntuan.

Perjalanan Kemajuan RUU

Kerangka pengawasan pasar kripto di Amerika Serikat sedang memasuki momen krusial. Baru-baru ini, Ketua Komite Pertanian Senat AS John Boozman secara tegas menyatakan bahwa ia “sangat yakin” bahwa tahun ini berpotensi mencapai kesepakatan mengenai RUU struktur pasar kripto.

RUU ini bertujuan menciptakan kerangka pengawasan nasional untuk aset digital, yang utama akan diawasi oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) sebagai badan pengatur industri yang sedang berkembang ini.

Jadwal waktunya sudah jelas: versi akhir dari RUU struktur pasar dapat diajukan kepada presiden untuk ditandatangani paling awal sebelum Hari Peringatan Para Pahlawan. Konsultan Gedung Putih Patrick Witt mengungkapkan bahwa setelah pengesahan 《Genius Act》, Presiden Trump secara pribadi menjadikan RUU ini sebagai prioritas.

Proses legislasi telah beralih dari tahap konsensus prinsip ke tahap penyusunan pasal-pasal spesifik, dengan tujuan utama memastikan RUU dapat disetujui oleh Senat dan Dewan Perwakilan secara bersamaan.

Inti Kontroversi Hasil Stablecoin

Masalah hasil stablecoin dianggap sebagai “titik perbedaan terbesar” dalam proses legislasi saat ini. Kontroversi ini terutama berkisar pada apakah bursa terpusat harus diizinkan membayar hasil pasif dari saldo stablecoin yang tidak digunakan.

Dalam sebuah pertemuan yang dipimpin Gedung Putih awal Februari, perwakilan industri perbankan dan industri kripto melakukan diskusi sengit selama lebih dari dua jam mengenai hal ini.

Perwakilan industri perbankan dengan tegas menentang distribusi hasil stablecoin, dengan menyatakan bahwa hasil tersebut “sangat mirip dengan pembayaran bunga,” dan bahwa legislasi sebelumnya telah melarang praktik serupa.

Sementara itu, industri kripto berpendapat bahwa distribusi hasil ini adalah perilaku alami pasar. CEO Coinbase Brian Armstrong bahkan menyatakan bahwa jika teks dari Komite Perbankan Senat mengandung amandemen yang “membunuh hadiah stablecoin,” dia tidak akan mendukung RUU tersebut.

Sebagai bagian penting dari pasar kripto, harga stablecoin tetap relatif stabil selama fluktuasi pasar terbaru. Sebagai contoh, berdasarkan data Gate, pada 10 Februari harga USDC adalah 1.0000 dolar AS dengan volume perdagangan mencapai 14.745.822.208 dolar AS. Harga USDT pada hari yang sama adalah 0,999558 dolar AS, dengan volume perdagangan mencapai 95.206.121.472 dolar AS.

Posisi dan Garis Merah Pihak-Pihak Terkait

Dalam masalah hasil stablecoin, telah ada beberapa konsensus dasar. Misalnya, secara umum disepakati untuk melarang perilaku menyesatkan, termasuk mempromosikan stablecoin sebagai simpanan yang dijamin oleh FDIC.

Dalam pernyataan bersama setelah pertemuan, kelompok perbankan menegaskan: “Kita harus memastikan bahwa setiap legislasi mendukung pinjaman lokal kepada keluarga dan usaha kecil, yang tidak hanya mendorong pertumbuhan ekonomi tetapi juga melindungi keamanan dan kestabilan sistem keuangan kita.”

Di sisi lain, industri kripto khawatir bahwa regulasi berlebihan akan menghambat inovasi. CEO Blockchain Association Summer Mersinger menyatakan bahwa kegiatan hari Senin merupakan “langkah penting dalam mencari solusi legislasi pasar aset digital yang didukung bipartisan.”

Garis merah dalam proses legislasi sudah jelas, dan fokus negosiasi saat ini adalah bagaimana menyeimbangkan perlindungan stabilitas keuangan dengan dorongan inovasi.

Peran Fundamental DeFi

DeFi (Keuangan Terdesentralisasi) memainkan peran dasar dalam legislasi struktur pasar kripto. Patrick McHenry menegaskan bahwa tanpa DeFi, legislasi terkait “sama sekali tidak bisa berjalan.”

Dia lebih jauh menyoroti bahwa desentralisasi adalah alasan utama mengapa sistem kripto unggul dari keuangan tradisional dalam hal efisiensi, transparansi, dan biaya. Produk pinjaman tokenisasi sudah secara signifikan lebih murah dibandingkan pinjaman sekuritas tradisional.

Ethereum sebagai platform utama DeFi, menyumbang 58% dari total deposit di seluruh industri blockchain. Jika memasukkan jaringan layer-2 seperti Base, Arbitrum, dan Optimism, proporsi ini akan melebihi 65%.

Meskipun pasar baru-baru ini mengalami fluktuasi, Ethereum tetap memimpin dalam indikator nilai terkunci total (TVL), dengan aplikasi terdesentralisasi terbesar di mainnet-nya memiliki TVL lebih dari 23 miliar dolar AS.

Lingkungan Regulasi Global

Pembangunan kerangka pengawasan pasar kripto di AS bukanlah kejadian terisolasi, melainkan bagian dari tren global. Regulasi pasar aset kripto Uni Eropa (MiCA) telah diberlakukan, dengan ketentuan yang jelas bagi penyedia layanan aset digital yang beroperasi di UE.

Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Prancis mengingatkan bahwa berdasarkan MiCA, penyedia layanan aset digital yang sebelumnya beroperasi di Prancis harus memperoleh izin paling lambat 1 Juli 2026, jika tidak, mereka tidak boleh melanjutkan layanan.

Sementara itu, SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa AS) juga sedang menyesuaikan pendekatannya terhadap pengawasan. Anggota SEC Mark T. Uyeda menyatakan bahwa SEC telah berhenti menggunakan penegakan hukum sebagai cara utama menyampaikan pandangan, dan beralih ke panduan pengawasan untuk mendorong pilot terbatas.

Dia menekankan bahwa aturan SEC harus tetap netral secara teknologi, fokus pada hasil, bukan proses, dan memastikan perlindungan investor yang memadai.

Dampak Pasar dan Strategi Investor

Kemajuan RUU struktur pasar kripto secara langsung mempengaruhi pasar. Baru-baru ini, anggota Federal Reserve Christopher Waller menyatakan bahwa optimisme yang didorong oleh kemenangan Presiden Trump mungkin mulai memudar.

Dalam ketidakpastian regulasi yang meningkat, perusahaan keuangan besar menyesuaikan posisi risiko mereka demi manajemen risiko, yang mendorong penjualan di pasar.

Pasar derivatif Ethereum mencerminkan kekhawatiran investor terhadap penurunan lebih lanjut. Premium bulanannya sekitar 3% dibandingkan pasar spot, di bawah tingkat netral 5%, menunjukkan bahwa trader Ethereum secara umum tidak optimis.

Bagi investor, dalam lingkungan saat ini, perlu lebih memperhatikan:

• Dampak perkembangan regulasi terhadap model hasil stablecoin
• Penyesuaian yang mungkin dilakukan platform kripto utama untuk menyesuaikan diri dengan regulasi baru
• Peluang arbitrase yang muncul dari perbedaan regulasi di berbagai yurisdiksi
• Kemampuan adaptasi protokol DeFi di bawah kerangka regulasi

Kesimpulan

Performa harga stablecoin di Gate menunjukkan kestabilan pasar relatif. Namun, model distribusi hasil dari dua stablecoin utama ini menjadi titik perbedaan kunci yang akan menentukan kelancaran pengesahan RUU struktur pasar kripto di AS.

Gedung Putih telah menetapkan tenggat waktu yang jelas bagi semua pihak untuk mencapai kemajuan nyata dalam negosiasi teknis sebelum akhir bulan ini. Kerangka pengawasan pasar kripto AS sedang terbentuk, dan hasilnya akan berdampak mendalam terhadap perkembangan pasar aset digital global.