Harapan Pemangkasan Suku Bunga Menghilang karena Dolar Mencapai Puncak Satu Bulan

Seiring harapan untuk penurunan suku bunga Federal Reserve semakin memudar, indeks dolar AS naik ke level tertinggi dalam sebulan, mencatat kenaikan sebesar 0,20%. Kekuatan dolar ini mencerminkan perubahan sentimen pasar terkait kebijakan moneter, dengan sinyal ekonomi terbaru menunjukkan bahwa bank sentral mungkin akan mempertahankan suku bunga daripada melanjutkan siklus pelonggaran agresif yang sebelumnya diperkirakan pasar.

Bagaimana Data Ketenagakerjaan Campuran Menjaga Prospek Pemotongan Suku Bunga Rendah

Laporan ketenagakerjaan terbaru memberikan sinyal yang berbeda yang telah mengubah ekspektasi suku bunga. Sementara pertumbuhan nonfarm payroll sebesar 50.000 meleset dari perkiraan 70.000—dengan angka revisi November turun menjadi 56.000 dari 64.000—metrik tenaga kerja lain menunjukkan gambaran yang lebih tangguh. Tingkat pengangguran turun 0,1 poin persentase menjadi 4,4%, mengalahkan perkiraan 4,5%, sementara pendapatan per jam rata-rata meningkat menjadi 3,8% secara tahunan, melampaui prediksi 3,6%.

Paradoks ketenagakerjaan ini—pertumbuhan pekerjaan yang lemah tetapi pasar tenaga kerja yang ketat dan tekanan upah—telah meyakinkan banyak trader bahwa Federal Reserve tidak memiliki alasan yang cukup untuk memotong suku bunga. Harga pasar saat ini memberi probabilitas hanya 5% untuk pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan FOMC akhir Januari yang baru saja selesai. Selain data tenaga kerja, hambatan lain muncul dari statistik perumahan: mulai pembangunan perumahan Oktober turun 4,6% dari bulan sebelumnya menjadi 1,246 juta, level terendah dalam lima setengah tahun dan di bawah perkiraan 1,33 juta.

Sementara itu, indeks sentimen konsumen University of Michigan Januari naik 1,1 poin menjadi 54,0, melampaui perkiraan 53,5, sementara ekspektasi inflasi satu tahun tetap stabil di level tinggi 4,2%—di atas perkiraan penurunan menjadi 4,1%. Ekspektasi inflasi lima hingga sepuluh tahun meningkat menjadi 3,4% dari 3,2% di Desember, melebihi prediksi 3,3%. Presiden Federal Reserve Atlanta Raphael Bostic menegaskan kekhawatiran ini dengan komentar yang diartikan sedikit hawkish, menekankan inflasi yang tetap tinggi meskipun ada pendinginan dalam permintaan tenaga kerja.

Divergensi Bank Sentral: Mengapa Dukungan Dolar 2026 Masih Tidak Pasti

Pandangan jangka panjang menunjukkan gambaran yang lebih kompleks. Pasar saat ini memperkirakan sekitar 50 basis poin pengurangan suku bunga oleh Federal Reserve selama 2026, berbeda tajam dengan bank sentral utama lainnya: Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara Bank Sentral Eropa diproyeksikan akan mempertahankan suku bunga pada level saat ini.

Namun, narasi ini mulai memudar seiring munculnya perkembangan baru. Potensi penunjukan Ketua Federal Reserve yang dovish oleh Presiden Trump—dengan Kevin Hassett disebut-sebut sebagai kemungkinan menurut Bloomberg—telah menekan dolar, meskipun Trump telah menyatakan akan mengumumkan pilihannya pada awal 2026. Tekanan yang lebih langsung datang dari injeksi likuiditas besar-besaran oleh Fed, dengan pembelian surat utang Treasury sebesar 40 miliar dolar yang dimulai pertengahan Desember terus memperluas pasokan uang dan membatasi ekspektasi suku bunga.

Lebih memperumit gambaran, Mahkamah Agung menunda putusan mengenai keabsahan kebijakan tarif Trump hingga Rabu berikutnya. Jika tarif tersebut menghadapi tantangan hukum dan dibatalkan, kekuatan dolar bisa menghadapi hambatan, karena hilangnya pendapatan dari tarif tersebut kemungkinan akan memperburuk defisit anggaran AS—faktor yang biasanya menekan nilai mata uang dalam jangka menengah.

Kelemahan Euro dan Tekanan Yen Membuat Dinamika Mata Uang yang Kompleks

Euro mengalami penurunan tajam selama sesi perdagangan terakhir, turun 0,21% seiring penguatan dolar yang semakin cepat. Namun, data khusus zona euro memberikan sedikit dukungan terhadap mata uang ini: penjualan ritel November meningkat 0,2% dari bulan sebelumnya (melampaui perkiraan 0,1%), sementara produksi industri Jerman naik tak terduga 0,8% dari bulan sebelumnya, menentang prediksi kontraksi 0,7%. Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menyatakan bahwa suku bunga saat ini tetap sesuai mengingat data yang ada dan jalur inflasi, dengan swap pasar menunjukkan hampir tidak ada kemungkinan (1%) kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari.

Yen Jepang menghadapi tekanan yang lebih besar lagi, turun ke level terendah dalam satu tahun terhadap dolar saat pasangan USD/JPY naik 0,66%. Beberapa faktor berkonspirasi melemahkan yen: Bloomberg melaporkan bahwa Bank of Japan kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan kebijakan Januari meskipun ada revisi ke atas terhadap perkiraan pertumbuhan ekonomi. Indeks ekonomi utama Jepang bulan November mencapai level tertinggi dalam 1,5 tahun di angka 110,5, dan pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% secara tahunan—peningkatan terbesar dalam enam bulan dan jauh di atas perkiraan penurunan 1%. Namun, sinyal positif ini gagal mendukung mata uang.

Ketegangan geopolitik yang meningkat memperburuk kelemahan yen. Kontrol ekspor China terhadap barang-barang dengan potensi aplikasi militer dan meningkatnya ketegangan China-Jepang menciptakan hambatan bagi yen. Selain itu, pemerintah Jepang mengumumkan rencana meningkatkan pengeluaran pertahanan menjadi rekor 122,3 triliun yen (780 miliar dolar) dalam anggaran tahun fiskal berikutnya, memperkuat kekhawatiran fiskal yang lebih luas. Ketidakpastian politik juga berperan, setelah laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mungkin membubarkan DPR. Pasar saat ini memandang tidak ada kemungkinan kenaikan suku bunga Bank of Japan pada pertemuan kebijakan Januari.

Logam Mulia Menghadapi Gaya Bertentangan Saat Emas Turun dan Perak Melonjak

Harga emas dan perak menunjukkan hasil yang berbeda selama perdagangan terakhir, dengan emas COMEX Februari naik 40,20 dolar (+0,90%) sementara perak COMEX Maret melonjak 4,197 dolar (+5,59%). Meski mengalami kenaikan, hasil ini menyembunyikan tekanan yang mendasari kompleks logam mulia.

Dukungan awal datang dari arahan Presiden Trump yang menginstruksikan Fannie Mae dan Freddie Mac membeli obligasi hipotek sebesar 200 miliar dolar—sebuah bentuk pelonggaran kuantitatif yang dirancang untuk menurunkan biaya pinjaman dan merangsang pasar perumahan. Injeksi likuiditas ini meningkatkan permintaan safe-haven terhadap logam mulia. Ketidakpastian geopolitik yang terus berlangsung, meliputi kebijakan tarif AS, ketegangan Ukraina, konflik Timur Tengah, dan kerusuhan Venezuela, terus mendukung harga. Ekspektasi Federal Reserve yang lebih akomodatif di 2026, bersama dengan perluasan basis moneter dari pembelian Treasury bill yang berkelanjutan, juga mendukung permintaan.

Namun, tekanan penurunan mulai melemahkan dukungan ini. Rally dolar ke level tertinggi dalam empat minggu selama sesi perdagangan terakhir menciptakan hambatan langsung bagi komoditas yang dihargai dalam dolar. Lebih penting lagi, Citi memperkirakan bahwa rebalancing indeks komoditas dapat memicu keluar masuk dana besar: sekitar 6,8 miliar dolar mungkin keluar dari kontrak berjangka emas, dan jumlah serupa dari perak, akibat penyesuaian bobot indeks komoditas utama. Selain itu, rekor tertinggi terbaru S&P 500 mengurangi permintaan safe-haven karena kekuatan saham mengalihkan aliran investor dari logam mulia.

Permintaan dari bank sentral tetap menjadi titik cerah untuk harga emas. Bank sentral China menambah cadangan emasnya sebanyak 30.000 ons pada Desember, menandai penambahan bulanan keempat belas berturut-turut. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral global membeli 220 ton metrik emas di kuartal ketiga—peningkatan 28% dari kuartal sebelumnya. Minat investor tetap tinggi, dengan kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi dalam 3,25 tahun dan ETF perak mencapai puncak 3,5 tahun pada akhir Desember, meskipun ketidaksesuaian antara kekuatan permintaan fisik dan tekanan teknis terhadap posisi berjangka menunjukkan bahwa reli logam mulia mungkin menghadapi hambatan dalam beberapa bulan mendatang.