a16z analisis mendalam Revolut: mesin pertumbuhan berbunga majemuk yang berkelanjutan

Sumber: a16z; Terjemahan: Jinse Caijing

Sebagai investor pertumbuhan, kami sering mengatakan bahwa perusahaan besar dimulai dari data keuangannya. Ambil Revolut sebagai contoh, sebagai perusahaan Inggris, mereka harus mengumumkan data keuangan tahunan—dan data keuangan mereka, dengan kata-kata sopan, juga sangat mengesankan:

Pertumbuhan pendapatan 46%, mencapai 4,5 miliar poundsterling.

Laba sebelum pajak meningkat 57% menjadi 1,7 miliar poundsterling, margin laba mencapai 38%.

Jumlah pelanggan ritel meningkat 30%, hanya tahun 2025 menambah 16 juta pelanggan.

Revolut memiliki penetrasi pasar yang tinggi di Eropa, tidak ada negara yang pendapatan dari biaya transaksi melebihi 25%.

Selain itu, saat ini pendapatan tersebar di 6 bidang bisnis, tidak ada satu bidang pun yang menyumbang lebih dari 22% dari total pendapatan.

11 lini produk berbeda menghasilkan pendapatan lebih dari 1 miliar poundsterling.

Meskipun rasio kecukupan modal terlalu tinggi, pengembalian ekuitas (ROE) mencapai 35%, jauh melampaui perusahaan sejenis.

Revolut terus tumbuh dengan cepat dan efisien—tingkat pertumbuhan 75% (didefinisikan sebagai pertumbuhan pendapatan + margin laba bersih) berada di tingkat tertinggi di antara lembaga keuangan modern yang matang.

Yang lebih penting, kami percaya Revolut masih memiliki ruang pengembangan besar di pasar yang ada, baik dari segi pertumbuhan pengguna maupun profitabilitas. Belum lagi pasar potensial yang sangat mudah dijangkau—Revolut baru saja mengajukan lisensi di AS dan memiliki ambisi global yang nyata.

Intinya: Ini bukan bank baru seperti yang dibayangkan nenek moyangmu. Revolut berpotensi menjadi salah satu bank terbesar di dunia. Meskipun masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan untuk mencapai tujuan ini, kami yakin fondasinya sudah kuat. Mari kita mulai.

1. Salah satu lembaga keuangan tercepat berkembang di dunia

Pertama, mari kita lihat data pendapatan. Pertumbuhan pendapatan Revolut sangat mengesankan.

Bersama Nubank (NU), Revolut menonjol di industri fintech konsumsi (seperti terlihat pada gambar di bawah). Sejak pendapatan melampaui 1 miliar pound pada 2022, Revolut dalam empat tahun berikutnya mencapai tingkat pertumbuhan majemuk tahunan yang luar biasa sebesar 76% (atau 70% dalam mata uang pound), menjadikannya salah satu perusahaan tercepat yang mencapai pendapatan di atas 1 miliar pound. Mengingat pasar perbankan konsumsi di Eropa yang sangat matang (berbeda dari pasar kurang berkembang tempat NU beroperasi), pertumbuhan ini sangat mencolok.

Sumber: Laporan Tahunan Revolut 2025, analisis a16z. Pendapatan dihitung berdasarkan kurs akhir tahun dalam USD. Pendapatan NU sudah dikurangi bunga dan kerugian kredit yang diharapkan.

Dengan kata lain, pada 2022, pendapatan Revolut lebih rendah (atau sama dengan) perusahaan fintech konsumsi terkenal seperti Robinhood, Affirm, SoFi, Adyen, Wise, atau Chime. Sekarang, pendapatan Revolut 33% hingga hampir 3 kali lipat dari perusahaan-perusahaan fintech konsumsi tersebut.

2. Analisis algoritma pertumbuhan Revolut: Enam strategi utama (dan lainnya)

Salah satu keunggulan utama Revolut adalah mereka tidak lagi bergantung pada satu sumber pendapatan saja. Mereka memiliki berbagai faktor penggerak pendapatan, dan semua faktor ini bekerja secara bersamaan.

Awalnya, Revolut dibentuk untuk mengatasi satu masalah utama di Eropa: biaya transaksi valas. Dengan Revolut, orang Eropa yang bepergian ke zona euro atau mengirim uang ke luar negeri tidak perlu lagi menghadapi keterlambatan pembayaran atau biaya bank sebesar 5%.

Dulu hanya menawarkan satu produk, layanan yang terpusat dan bisa diabaikan, kini telah berkembang menjadi bank bisnis dan pribadi yang lengkap, dengan sekitar sepertiga dari rekening baru di Eropa (di mana Revolut saat ini beroperasi) didominasi oleh Revolut:

Sumber: Survei Perbankan Eropa a16z, Juli 2025 (N=3.500).

Survei ini dilakukan di pasar utama terhadap masyarakat umum. Responden harus menyebutkan institusi tempat mereka membuka rekening dan waktu pembukaan rekening tersebut.

Di Eropa, satu dari lima orang dewasa usia kerja saat ini menggunakan Revolut. Popularitas Revolut di seluruh Eropa mencerminkan kecepatan produk dan eksekusi perusahaan yang luar biasa.

Revolut menawarkan rangkaian lengkap layanan perbankan pribadi dan bisnis, mendorong pertumbuhan di berbagai pasar Eropa. Lebih penting lagi, produk Revolut kini semakin menarik bagi pengguna zona euro, yang mungkin tidak peduli lagi dengan nilai utama dari transaksi valas awalnya. Kami ingin menyebut platform Revolut “lengkap fitur”, tetapi karena Revolut terus meluncurkan fitur baru, penilaian ini mungkin belum cukup.

Keunggulan Revolut tidak hanya terletak pada jumlah fitur dan produk baru, tetapi juga pada kualitas eksekusinya. Pelanggan sangat puas. Laporan tahun 2024 menunjukkan bahwa 65% pelanggan baru berasal dari pertumbuhan alami atau rekomendasi dari pelanggan yang ada. Penelitian kami juga menunjukkan bahwa skor Net Promoter Score (NPS) Revolut lebih dari dua kali lipat rata-rata industri.¹

Dengan semua faktor ini, jumlah pengguna diperkirakan akan terus tumbuh dengan tingkat majemuk 30% hingga akhir 2025, mencapai 68 juta.

Sumber: Laporan Tahunan Revolut.

Untuk memahami lebih baik 68 juta pengguna ini, kita bisa melihat contoh dari JPMorgan (bank terbesar di luar Tiongkok): JPMorgan memiliki sekitar 85 juta pelanggan konsumen (lebih dari 70 juta di antaranya dianggap sebagai “pengguna aktif digital”).

Perlu dicatat, total aset yang dikelola JPMorgan jauh lebih besar dari Revolut, tetapi dari segi cakupan pengguna, Revolut bukan lagi sekadar “pesaing kecil”—ia telah menjadi raksasa industri. Jumlah pengguna Revolut melebihi jumlah gabungan SoFi, Robinhood, Dave, dan Chime.

Produk lengkap tidak hanya terus menarik lebih banyak pelanggan, tetapi juga menciptakan struktur pendapatan yang semakin beragam:

Sumber: Laporan Tahunan Revolut

Enam sumber utama pendapatan yang diungkapkan perusahaan: Pendapatan bunga; pembayaran kartu; kekayaan; FX; langganan; dan pendapatan lain-lain.

Kelima bidang bisnis ini semuanya menunjukkan pertumbuhan YoY, dan tidak ada satu pun yang menyumbang lebih dari 22% dari total pendapatan.

Keanekaragaman bisnis perusahaan jauh melebihi data di atas, karena setiap sumber pendapatan bisa mencakup beberapa sub-produk (misalnya, layanan pengelolaan kekayaan mencakup saham publik dan cryptocurrency). Pada 2025, ada 11 lini produk berbeda yang menghasilkan pendapatan lebih dari 1 juta pound.

Perlu dicatat, 76% pendapatan berasal dari biaya transaksi, meningkat lebih dari 4 poin persentase dibanding 2024, sementara pendapatan bunga hanya sekitar 22%. Ini sangat berbeda dari bank tradisional yang lebih dari 70% pendapatannya berasal dari bunga, dan ini salah satu alasan Revolut mampu mencapai ROE yang tinggi (akan dijelaskan lebih detail di bawah).

Seperti yang diduga, dasar pendapatan yang beragam ini juga mengarah pada pertumbuhan ARPU (pendapatan rata-rata per pengguna) yang beragam pula.

Sumber: Laporan Tahunan Revolut, analisis a16z. ARPU didefinisikan sebagai pendapatan dari setiap lini produk dibagi rata-rata pendapatan per pengguna selama periode tersebut.

Sejak 2022, semua sumber pendapatan yang dilaporkan menunjukkan pertumbuhan, dengan total ARPU meningkat sekitar 65%, atau tingkat pertumbuhan majemuk tahunan sebesar 18%.

Keanekaragaman ini sangat penting karena membantu pertumbuhan majemuk yang berkelanjutan dan meningkatkan ketahanan terhadap risiko. Setiap tahun, bisa terjadi lonjakan pendapatan dari satu lini produk, atau sebaliknya, mengalami tantangan (misalnya, penurunan suku bunga tahun lalu). Namun secara keseluruhan, penambahan produk baru dan peningkatan pangsa pasar produk inti tetap mendorong pertumbuhan ARPU yang kuat.

3. Efisiensi tertinggi

Revolut telah menunjukkan pertumbuhan pengguna yang cepat, kecepatan iterasi produk yang tinggi, dan diversifikasi pendapatan, tetapi kami juga berkomitmen untuk meningkatkan efisiensi.

Pada 2025, Revolut mencapai pertumbuhan pendapatan 46% dan margin laba bersih 29%, sehingga mendapatkan aturan X (pertumbuhan + margin laba) sebesar 75%. Ini melanggar aturan 40!

Sumber data: Data keuangan publik dari CapIQ, analisis a16z.

Untuk perusahaan yang belum merilis laporan keuangan, data ini adalah angka proyeksi 2025A atau prediksi analis saat ini. Ukuran gelembung mewakili total pendapatan tahun 2025. Pendapatan NU sudah dikurangi bunga dan kerugian kredit yang diharapkan.

Perusahaan ini menggabungkan pertumbuhan dan efisiensi, menempatkannya di jajaran teratas industri—hanya sedikit perusahaan yang mampu mencapai aturan 75% saat pendapatan melebihi 1 miliar dolar.

Faktanya, mengingat Robinhood dan Dave diperkirakan pertumbuhan tahun depan di bawah 30% (berdasarkan prediksi umum), Revolut mungkin akan segera memimpin.

Efisiensi adalah bagian dari DNA Revolut. Perusahaan memprioritaskan pengembangan infrastruktur bank mandiri, mendorong pertumbuhan internal yang tinggi, dan mengendalikan biaya secara ketat, yang membuat margin laba bersihnya mencapai 29%. Ditambah lagi, keberadaan cabang fisik yang terbatas memberi Revolut keunggulan biaya yang signifikan dibanding bank tradisional, dan keunggulan ini akan terus meningkat seiring skala perusahaan bertambah.

Akhirnya, perusahaan juga menunjukkan bagaimana kecerdasan buatan dapat meningkatkan efisiensi operasional lebih jauh. Contohnya:

Pada 2024, chatbot asisten Revolut mempercepat penyelesaian masalah hingga 80%. Pada 2025, peningkatan ini terus berlanjut, mengurangi waktu penyelesaian masalah pelanggan ritel lebih dari 40%, dan pelanggan korporat lebih dari 50%—sementara itu, skor Net Promoter Score (NPS) meningkat hampir 12 poin persentase. Asisten Revolut kini mampu menyelesaikan lebih dari 75% konsultasi pelanggan.

Semua peningkatan efisiensi ini memungkinkan Revolut mencapai tingkat pengembalian aset bersih (ROE) tertinggi yang pernah kami lihat di bidang fintech (dan terus meningkat). Kami pernah menulis tentang pentingnya ROE dalam penilaian bank, dan Revolut adalah contoh operasional yang efisien dan skala besar.

Sumber: Data keuangan publik dari CapIQ, analisis a16z. ROE didefinisikan sebagai laba bersih 2025 dibagi rata-rata ekuitas selama periode tersebut.

ROE Revolut mencapai 35%, jauh melampaui perusahaan fintech konsumsi terkemuka lainnya, sekitar 3-4 kali lipat bank matang. Perlu dicatat, rasio kecukupan modal Revolut cukup tinggi (modal yang diumumkan lebih tinggi dari persyaratan kecukupan modal bank), yang berarti ROE “sebenarnya” bisa lebih tinggi lagi.

Tidak ada lagi yang bisa menandingi efisiensi pertumbuhan ini.

4. Ruang pengembangan yang cukup: ARPU x jumlah pengguna

Meskipun kinerja Revolut di 2025 sangat mengesankan, kami percaya mereka masih memiliki ruang pertumbuhan besar. Melihat algoritma pertumbuhan pendapatan inti (jumlah pengguna x ARPU), kedua faktor ini masih memiliki potensi besar untuk dikembangkan.

Perlu menambah pengguna lagi

Perusahaan melaporkan bahwa hingga akhir 2025, jumlah pengguna akan mencapai 68 juta. Seperti disebutkan, ini memang besar, tetapi hanya sekitar 15% dari populasi dewasa di Eropa (tidak termasuk Rusia) yang sekitar 450 juta hingga 500 juta. Selain itu, ini belum termasuk pasar Australia dan Singapura (yang sudah ada), Meksiko dan Brasil (yang baru masuk), AS (yang baru mengajukan lisensi bank), dan potensi pertumbuhan di wilayah lain.

Intinya, Revolut masih memiliki banyak pengguna potensial yang harus diperoleh.

Selain itu, komposisi pengguna saat ini menunjukkan bahwa di masa depan, pola ini kemungkinan besar akan berbeda dari sekarang. Tidak mengherankan, pengguna Revolut cenderung muda dan mahir digital—kami percaya mereka mewakili kebutuhan mayoritas orang.

Sumber: Survei Perbankan Eropa a16z, Februari 2026 (N=4.200). Survei meliputi Inggris, Irlandia, Prancis, Spanyol, Italia, Jerman, dan Polandia.

Dengan Revolut terus menarik banyak pelanggan baru yang pertama kali menggunakan layanan bank (dan meyakinkan pengguna yang lebih tua bahwa layanan bank bisa menyenangkan), pangsa pasar mereka kemungkinan akan terus bertambah.

Perlu dicatat, sekitar 25% dari pengguna Revolut di bawah usia 35 tahun menjadikan Revolut sebagai rekening utama mereka. Kami akan bahas ini lebih detail nanti, tetapi hanya dari segi kedewasaan pengguna ini, mereka akan berdampak besar terhadap pangsa pasar bank di Eropa di masa depan.

ARPU juga memiliki potensi pertumbuhan besar.

Faktor pertumbuhan lain—ARPU (pendapatan rata-rata per pengguna)—juga memiliki ruang untuk berkembang lebih jauh.

Perubahan dalam porsi dompet pelanggan di bidang jasa keuangan biasanya memerlukan waktu puluhan tahun, bukan beberapa tahun. Revolut terus mendapatkan kepercayaan pelanggan, dan jumlah pengguna utama (berdasarkan laporan perusahaan) meningkat 45%, melebihi pertumbuhan pengguna keseluruhan yang sebesar 30%.

Pertumbuhan cepat pengguna utama sangat penting karena dari segi ARPU, “pengguna utama” adalah yang paling menguntungkan:

Penelitian kami menunjukkan bahwa bank-bank yang sudah matang dapat meningkatkan pangsa “rekening utama” hingga lebih dari 60%.

Begitu juga, pengguna rekening utama Revolut melaporkan bahwa pengeluaran dan tabungan mereka sekitar dua kali lipat dari rekening lain yang mereka miliki—dan seiring bertambahnya usia, pengeluaran biasanya meningkat;

Singkatnya, semakin banyak pengguna utama (yang lebih dewasa), semakin tinggi ARPU-nya. Jika dibandingkan dengan bank tradisional, potensi “pangsa utama” Revolut sangat besar.

Aspek lain dari hubungan “utama” yang terus berkembang adalah peluang pendapatan dari pinjaman yang belum sepenuhnya dimanfaatkan:

Seperti disebutkan, saat ini 76% pendapatan Revolut berasal dari biaya transaksi, sedangkan bank tradisional biasanya sekitar 30%.

Hingga akhir 2025, rasio pinjaman terhadap simpanan (LDR) Revolut hanya sekitar 6%, sementara bank konvensional biasanya di atas 70% hingga 90% (atau sekitar 4% berdasarkan total saldo nasabah). Pada 2025, saldo pinjaman Revolut meningkat sekitar dua kali lipat, dan tren ini akan terus berlanjut selama bertahun-tahun.

Memang, pertumbuhan pinjaman yang stabil membutuhkan waktu. Tetapi jika melihat batas atas saat ini, Revolut memiliki peluang besar untuk meningkatkan ARPU dengan memanfaatkan neraca keuangannya dan menawarkan produk pinjaman yang lebih baik kepada pelanggan. Sebagai perbandingan, perkiraan sederhana dari bisnis ritel dan korporat Barclays di Inggris menunjukkan ARPU sekitar 435 pound, sekitar 6 kali lipat dari ARPU Revolut saat ini.

Untuk memberi gambaran, mari kita lihat posisi Revolut saat ini dalam hal cakupan (penetrasi) dan kedalaman (pangsa utama):

Sumber: Survei Perbankan Eropa a16z, Februari 2026 (N=4.200).

Revolut memiliki ruang pengembangan yang cukup besar, bisa memperluas basis pengguna dan memperdalam hubungan dengan “pelanggan inti” untuk terus mempertahankan pertumbuhan yang kuat (atau, di pasar Irlandia, untuk berkembang ke atas). Seiring kedewasaan pengguna muda, proses ini akan terjadi secara alami.

5. Penutup: Bukan lagi sekadar pesaing

Data Revolut 2025 penting bukan hanya karena mengesankan, tetapi juga karena menggambarkan gambaran lengkap lembaga keuangan, bukan sekadar bank “pesaing”.

Pertumbuhan pelanggan tetap kuat, model profitabilitas terus berkembang, tingkat adopsi rekening utama meningkat, dan kemampuan menghasilkan laba semakin membaik, sementara perusahaan tetap berinvestasi dan memperluas secara cepat. Kombinasi ini sangat langka di industri jasa keuangan (bahkan di industri lain sekalipun).

Masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan—terutama di bidang pinjaman, regulasi, dan ekspansi pasar baru—tetapi setelah membaca laporan tahunan ini, kami percaya masalahnya bukanlah “Apakah Revolut bisa menjadi platform bank berskala besar”, melainkan “Seberapa besar platform ini bisa berkembang?”

Perusahaan menargetkan jangka panjang untuk “memiliki 100 juta pengguna aktif harian di 100 negara”. Saat ini, target ini sedang berjalan dengan baik.