Belakangan ini saya terus memantau momentum dolar, dan ada sesuatu yang layak dicatat di sini. Pada Januari lalu, greenback mencapai puncak satu bulan setelah data ketenagakerjaan yang beragam keluar—pertumbuhan pekerjaan tidak memenuhi target, tetapi tingkat pengangguran justru turun, dan upah mengungguli estimasi. Pembacaan yang hawkish ini membuat ekspektasi pemotongan suku bunga The Fed tidak mendapatkan daya tarik.

Yang menarik perhatian saya adalah bagaimana sentimen konsumen University of Michigan melonjak lebih kuat dari perkiraan pada bulan tersebut, sehingga menambah bahan bakar bagi kekuatan dolar. Sementara itu, Mahkamah Agung menunda putusannya tentang tarif Trump, yang juga turut mendukung mata uang tersebut. Namun, jika tarif-tarif itu akhirnya hilang, kekhawatiran defisit bisa membalik arah cerita untuk dolar dengan cepat.

Melihat detailnya: payroll nonfarm bulan Desember hanya menambah 50k, dibandingkan 70k yang diperkirakan—November juga direvisi turun menjadi 56k. Tapi tingkat pengangguran turun menjadi 4,4%, mengalahkan proyeksi 4,5%. Pertumbuhan upah mencapai 3,8% year-over-year, di atas perkiraan 3,6%. Namun, mulai perumahan mengalami pukulan, turun ke level terendah dalam lima setengah tahun.

The Fed masih bertahan tanpa perubahan terkait pemotongan suku bunga. Pasar memperkirakan hanya ada 5% peluang pemotongan pada pertemuan akhir Januari itu. Ekspektasi inflasi juga tetap tinggi—ekspektasi satu tahun tetap di 4,2% alih-alih turun ke 4,1% seperti yang diperkirakan sebagian orang.

Tapi ini yang membuatnya menarik. Meski kekuatan dolar di jangka pendek, pasar sudah mengantisipasi ke 2026 dengan memperkirakan sekitar 50 basis poin pelonggaran oleh The Fed, sementara Bank of Japan disiapkan untuk memperketat dan ECB terlihat stabil. Ini gambaran yang sangat berbeda dari apa yang dibutuhkan dolar untuk momentum yang berkelanjutan.

Yen sebenarnya melemah ke level terendah satu tahun terhadap dolar—USD/JPY naik 0,66% pada Jumat itu. Perekonomian Jepang menunjukkan kekuatan dengan pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% year-over-year, tetapi ketegangan geopolitik antara China dan Jepang membebani sentimen. Selain itu, ada laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi berpotensi membubarkan dewan rendah, sehingga menambah ketidakpastian politik.

Kelemahan euro lebih terbatas. EUR/USD turun ke level terendah satu bulan, tetapi penjualan ritel Zona Euro yang lebih baik dan kenaikan produksi industri Jerman membatasi penurunan. ECB juga tidak memberi sinyal adanya urgensi untuk bergerak.

Di sektor logam, emas dan perak menguat tajam setelah langkah Trump agar Fannie Mae dan Freddie Mac membeli $200 billion obligasi hipotek—pada dasarnya pelonggaran kuantitatif dengan nama lain. Risiko geopolitik juga terus mendukung permintaan logam mulia. Meski begitu, perlu dicatat bahwa dolar yang kuat menciptakan beberapa hambatan, dan ada kekhawatiran bahwa penyeimbangan ulang indeks komoditas berpotensi memicu arus keluar yang signifikan.

Pembelian oleh central bank tetap menjadi dukungan yang stabil untuk emas. Cadangan China kembali naik pada Desember, menandai kenaikan bulanan keempat belas berturut-turut. Central bank global telah membeli 220 metrik ton pada Q3, naik 28% dari kuartal sebelumnya. Kepemilikan ETF mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun.

Kesimpulan yang lebih luas: dolar memang mendapat momentumnya, tetapi latar belakang fundamental—ekspektasi pelonggaran The Fed, injeksi likuiditas, ketidakpastian geopolitik—menunjukkan bahwa kekuatan itu mungkin akan memudar saat kita memasuki 2026. Layak terus dipantau.